OYAK Yatırım Doğuş Otomotiv için hedef fiyatını 420 TL'den 320 TL'ye, tavsiyesini 'Endeks üstü Getiri'den 'Endekse paralel Getiri'ye indirdi.

2023 yılında Türkiye otomotiv pazarı, özellikle yılın ilk yarısında araçların yatırım aracı olarak görülmesi, çip krizinin çözülmesi ve ertelenmiş talep sayesinde Avrupa pazarlarının çoğundan daha güçlü bir performans gösterdi. Türk Lirası’ndaki değer kaybı nedeniyle oluşan daha fazla fiyat artışı endişesi de 2023 otomotiv pazarını destekledi. Yılın ikinci yarısınından itibaren faiz oranlarındaki artışa rağmen Aralık ayında hem aylık bazda en yüksek seviyeye ulaşıldı hem de on iki aylık kümülatif satış adetlerinde toplamda yıllk %57 oranında yükselişle 1,23mn adete ulaşılarak Cumhuriyet tarihinde bir rekora imza atıldı. Binek araç segmenti bir önceki yıla göre %63 artarak 967bin adete yükselirken, hafif ticari araç segmenti %39 artışla 265bin adet seviyesinde tamamlandı. 2023 yılındaki güçlü talep ve son dönemde TL faiz oranlarındaki artış sebebiyle, 2024 talebi üzerinde baskı oluşturabileceği düşüncesindeyiz. Bu nedenle, 2024T sektör için küçülme tahminimizi %17'den %24'e (Binek: Yıllık bazda -%25 – Hafif Ticari: Yıllık bazda -%19) düşürüyoruz. Hafif ticari araç pazarı için 1Ç24’ün ekonomik aktivite / e-ticaret trendlerini takip edeceğiz. Binek araç pazarı ile ilgili olarak, oldukça yüksek olan talebin normalleşeceği düşüncemizi koruyoruz. Faiz oranlarındaki yükselişle birlikte otomotiv şirketlerinin araçlarına uyguladığı yeni yıl zamları dolayısıyla, yılın ilk çeyreğinde önceki çeyrekler kadar güçlü bir talep beklemiyoruz. Otomotiv şirketlerinin ana ihracat pazarı olan Avrupa’da ise 11A23’te yeni otomobil tescilleri yıllık %16 oranında artarak yaklaşık 10mn adete ulaştı. Macaristan hariç tüm AB pazarı bu dönemde büyüme kaydetmeyi başardı. En büyük pazarların bu yükselişte önemli katkısı olduğu görülüyor. İtalya pazarı yıllık +%20, İngiltere +%19, İspanya +%17, Fransa +%17 ve Almanya +%11 büyüme gösterdi. Beklentimiz, Avrupa Merkez Bankası’nın 2Ç24’te faiz indirimine başlamasıyla otomotiv sektöründeki talebin canlı kalması yönündedir. Fiat markasının başarılı performansı ve güçlü yurt içi talebi sayesinde TOASO’nun pazar liderliği 2023 yılında da devam etti. Öte yandan, Doblo üretiminin sona ermesiyle birlikte ihracat adetlerinde yıllık bazda daralma gerçekleşti. Stellantis birleşme süreci takip edilecek olup yurt içi pazarın daraldığı ortamda 2024T satış hacimlerde düşüş olacağını öngörüyoruz. Yüksek ihracat payı ve döviz bazlı gelir yapısı sayesinde yurt içi pazarın daralmasından en az etkilenecek olan FROTO’nun 2024 yılında otomotiv şirketleri arasında ayrışacağını düşünüyoruz. 4Ç23 itibariyle artan kapasite ve 2024 yılında piyasaya sunulacak olan tam elektrikli 5 model araç satışları destekleyecektir. Olağanüstü bir yıl geçiren DOAS’ın 2024 yılında satış adetlerinde yıllık bazda daralma beklerken marjların da gerileyeceğini tahmin ediyoruz. Öte yandan, özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden elde edeceği kar, net karı desteklemeye devam edecektir.