İş Yatırım, EKGYO - Emlak Konut Gyo için 33.75 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu.
Emlak Konut GYO için hazırlanan raporda analist, yüksek marjlı arsa satışlarının katkısına rağmen artan net finansman giderleri ve zayıflayan net kârlılık nedeniyle genel görünümü negatif olarak değerlendiriyor. Şirketin güncel olarak net aktif değerine göre %54 iskontolu işlem gördüğü, 5 yıllık tarihsel iskontosunun ise %29 seviyesinde olduğu vurgulanıyor. Buna karşın raporun yatırım tavsiyesi tarafında AL görüşü korunuyor ve 12 aylık hedef fiyat 33.75 TL olarak belirtiliyor. Bu hedef, mevcut fiyat seviyesine göre %52 yükselme potansiyeline işaret ediyor.
Şirket 1Ç26’da yıllık bazda %29 düşüşle 21.114mn TL hasılat açıkladı. Bu gerileme, konut ve ticari ünite satış gelirlerinin 1Ç25’teki 24.051mn TL’den 1Ç26’da 5.332mn TL’ye düşmesinden kaynaklandı. Buna karşılık arsa satış gelirleri 1Ç25’teki 3.340mn TL’den 1Ç26’da 12.962mn TL’ye yükselerek ciroyu destekledi. Brüt kâr yıllık bazda %9 düşüşle 7.068mn TL olurken, brüt kâr marjı yüksek marjlı arsa satışlarının etkisiyle 7,3 puan artarak %33,5’e yükseldi.
FAVÖK, zayıflayan ciro performansı ve faaliyet giderlerindeki yıllık %49 artışın etkisiyle %19 düşerek 5.375mn TL’ye geriledi. Buna rağmen FAVÖK marjı brüt kâr marjındaki iyileşmenin katkısıyla 3,2 puan artışla %25,5 seviyesinde gerçekleşti. Şirket 1Ç26’da 3.813mn TL parasal kazanç kaydetti, ancak net finansman giderleri 1Ç25’teki -1.070mn TL’den 1Ç26’da -3.852mn TL’ye yükseldi. Vergi giderinin de yıllık bazda %64 artarak -4.773mn TL’ye çıkmasıyla net kâr 4.258mn TL’den 1.260mn TL’ye geriledi.
Raporda öne çıkan temel katalizör, arsa satışlarının özellikle yüksek marj etkisiyle faaliyet kârlılığını desteklemesi olarak öne çıkıyor. Buna karşın net finansman giderlerindeki artış ve vergi yükü kârlılık üzerinde baskı yaratan ana riskler arasında gösteriliyor. Şirketin net borç pozisyonu 4Ç25’teki 41.127mn TL seviyesinden 1Ç26 itibarıyla 48.221mn TL’ye yükseldi ve net borç/FAVÖK rasyosu 2,2x’e çıktı. Kurumun yatırım görüşü, marjlardaki iyileşmeye rağmen zayıf net kâr görünümü nedeniyle temkinli bir tonda negatif değerlendirme içerirken, değerleme tarafında iskontolu işlem görme durumunu yatırım tezi için önemli bir dayanak olarak kullanıyor.
