İş Yatırım, FROTO-Ford Otosan için hedef fiyatını 147,75 TL'den 172,6 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'AL' olarak korudu
FROTO için İNA bazlı hisse başına hedef fiyat, değerlemenin 3 ay ileri taşınması, makro varsayımlardaki revizyonlar, ürün karmasındaki değişim kaynaklı araç başına gelir tahminlerindeki yukarı yönlü güncelleme, 2026 beklentilerinin modele yansıtılması ve 2025 finansal sonuçları doğrultusunda tahminlerin güncellenmesi nedeniyle 147,75 TL’den 172,60 TL’ye yükseltilmiştir. Hisse için AL tavsiyesi korunmaktadır. Ford Otosan’ın güçlü bilançosu, yüksek kapasite kullanım oranı, elektrikli araçlardaki öncü konumu, temettü politikası ve ihracat odaklı iş modeli olumlu değerlendirilmeye devam edilmektedir. Buna karşın yurt içi ve Avrupa otomotiv talebindeki zayıflık ile Asyalı üreticilerden gelen artan rekabet, kârlılık açısından temel risk unsurlarıdır.
2026 yılında yurt içi otomotiv pazarının 1,4 milyon adedin üzerinde gerçekleşmesi beklenmektedir. 2025 yılı başındaki temkinli beklentilere rağmen Türkiye otomotiv pazarı (ağır ticari araçlar dahil) yıllık %10 büyüyerek 1,41 milyon adede ulaşmıştır. Altın fiyatlarındaki artışın yarattığı servet etkisi, araç bulunabilirliğindeki iyileşme, yoğun rekabetin tetiklediği kampanyalar ve elektrikli araçlara yönelik süregelen talep 2025’teki güçlü büyümenin ana nedenleri olmuştur. 2026’da elektrikli araç adaptasyonu, güçlü TL ve artan ithal araç arzının talebi desteklemesi beklenirken; yüksek arz ve agresif rekabet nedeniyle sektör marjlarının baskı altında kalacağı öngörülmektedir. Toplam pazarın yıllık %4 artışla 1,45 milyon adede ulaşması tahmin edilmektedir.
Ford Otosan’ın 2026’da yurt içi pazar payında sınırlı bir gerileme beklenmektedir. Şirket 2025’te yerli hafif araç pazarında %8,0 pay ile dördüncü sırada yer almıştır. 2026’da yurt içi perakende satış hacminin 90–100 bin adet aralığında gerçekleşmesi öngörülmektedir. Ford Focus modelinin üretimden kalkması nedeniyle toplam pazar büyüklüğü üzerinden yaklaşık 1,2–1,4 puanlık pazar payı kaybı beklenmektedir. Ancak yönetim, Focus’un portföyden çıkmasının satış hacmini azaltmasına rağmen kârlılığa olumlu katkı sağlayacağını değerlendirmektedir.
İhracat tarafında ise şirket temkinli bir görünüm sunmaktadır. 2025’te Avrupa ticari araç pazarında %17,2 pay ile liderliğini sürdürmesine rağmen, 2026’da Avrupa pazarına ilişkin daha ihtiyatlı beklentiler söz konusudur. Türkiye operasyonlarından 390–420 bin adet, Romanya operasyonlarından ise 190–210 bin adet ihracat hacmi öngörülmektedir. Toplam toptan satış hacminin 670–730 bin adet aralığında gerçekleşmesi beklenirken, üretim hacminin 690–740 bin adet bandında olması ve kapasite kullanım oranının %74–79 aralığında oluşması öngörülmektedir.
