İş Yatırım, FROTO - Ford Otomotiv için hedef fiyatını 152.5 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Ford Otosan’ın 2Ç26 sonuçları genel olarak beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Şirket 4,5 milyar TL net kâr açıklarken, bu rakam piyasa beklentisinin yaklaşık %30 üzerinde oldu. Ancak net kâr yıllık bazda %45 geriledi. Net kârdaki düşüşün temel nedenleri zayıf ciro ve operasyonel marjlardaki bozulma olurken, 2,8 milyar TL’lik vergi geliri kârın beklentilerin üzerinde gelmesini sağladı.
2Ç26’da net satışlar yıllık %14 düşüşle 221,1 milyar TL oldu. Yurtiçi satış hacmi %18 gerileyerek 21 bin adede, ihracat hacmi ise %8 düşerek 153 bin adede indi. Yurtiçi satış gelirleri %21, ihracat gelirleri %13 azaldı. Romanya operasyonları toplam cironun yaklaşık %23’ünü oluşturdu.
Ford Otosan’ın yurtiçi pazar payı %7,8’den %6,4’e geriledi. Focus’un üretimden kalkması ve artan fiyat rekabeti bu düşüşte etkili oldu. Avrupa ticari araç pazarındaki payı da %16,2’den %14,9’a geriledi.
Operasyonel kârlılık tarafı zayıf kaldı. FAVÖK yıllık %41 düşüşle 9,9 milyar TL olurken, FAVÖK marjı %6,5’ten %4,5’e geriledi. Şirket tanımıyla düzeltilmiş FAVÖK %43 düşüşle 13 milyar TL’ye, düzeltilmiş FAVÖK marjı ise %5,9’a indi.
Marjlardaki bozulmada fiyat rekabeti, elektrikli araçların üretimdeki payının artması, düşük kapasite kullanımı, hammadde maliyetlerindeki yükseliş, enflasyon muhasebesinin maliyetler üzerindeki etkisi ve artan amortisman giderleri öne çıktı.
Özetle, Ford Otosan’ın 2Ç26 sonuçları net kâr açısından beklentilerin üzerinde, ancak ciro, satış hacimleri ve operasyonel kârlılık açısından zayıf bir tablo ortaya koyuyor. Sonuçların en olumlu tarafı yüksek vergi geliri ve Romanya operasyonlarının katkısı olurken, en önemli riskler ise satış hacimlerindeki daralma ve marj baskısının devam etmesi.
