Gedik Yatırım, HOROZ - Horoz Lojistik için hedef fiyatını 87,9 TL, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
Horoz Lojistik’in 3Ç26’da net satışları yıllık %13,66 ve çeyreklik %5,6 artarak 4.610 milyon TL’ye yükselirken, artan servis maliyetleri kârlılık üzerinde baskı oluşturmuştur. İlk dokuz ayda satışlar %16,27 artışla 12.878 milyon TL’ye ulaşmasına rağmen FAVÖK yalnızca %4,62 artarak 1.516 milyon TL’de kalmış ve büyüme operasyonel kârlılığa aynı ölçüde yansımamıştır. Üçüncü çeyrek FAVÖK’ü yıllık %16,65 ve çeyreklik %10,0 gerileyerek 489 milyon TL olurken, FAVÖK marjı %14,5’ten %10,6’ya düşmüştür. Şirket 3Ç25’teki 66 milyon TL net kâra karşılık 3Ç26’da 310 milyon TL net zarar açıklamış; 183 milyon TL parasal kazanca rağmen 291 milyon TL net finansman gideri, 163 milyon TL vergi gideri ve zayıflayan operasyonel kârlılık sonucu belirlemiştir.
Brüt kâr marjının yıllık bazda %12,0’den %8,0’e gerilemesi, maliyet baskısının şirketin temel kârlılık göstergelerine yayıldığını göstermektedir. Yurt dışı operasyonların gelirlerdeki payı %19,6’dan %30,2’ye yükselirken, yeni servisler satış büyümesini desteklemiş ancak kârlılığa katkıları sınırlı kalmıştır. Eylül ayında açılan Çerkezköy lojistik kampüsünün kapasite artışını desteklemesi beklenirken, bu olumlu katalizörün finansal sonuçlara etkisi henüz sınırlı görünmektedir. Dokuz aylık operasyonel nakit akışı 370 milyon TL’den 1.103 milyon TL’ye iyileşse de yatırım harcamaları, kira ve faiz ödemeleri nakit yaratımını baskılamış; kiralama yükümlülükleri dahil net borç %12,7 çeyreklik artışla 4.947 milyon TL’ye, net borç/FAVÖK oranı ise 2,19x’ten 2,59x’e yükselmiştir.
Satış büyümesi ve operasyonel nakit akışındaki iyileşmeye karşın marj daralması, artan net zarar ve yükselen borçluluk nedeniyle sonuçlar negatif değerlendirilmektedir. Hedef Fiyat: 87,9 TL ve mevcut 37,94 TL fiyat üzerinden potansiyel getiri %131,68 olarak belirtilirken, hisse için resmi tavsiye Endekse Paralel Getiri’dir. Operasyonel kârlılığın zayıflaması, finansman giderlerinin yüksekliği ve borçluluk artışı hisse açısından başlıca riskleri oluştururken, Çerkezköy kampüsünün kapasite katkısı ile yurt dışı gelir payındaki artış olumlu unsurlar olarak öne çıkmaktadır. Genel değerlendirme, büyümenin sürmesine rağmen kârlılık kalitesindeki bozulma ve finansal kaldıraçtaki yükselişin kısa vadede baskın kalacağı ve sonuçların hisse fiyatı üzerinde negatif tepki yaratabileceği yönündedir.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
