Gedik Yatırım, KORDS - Kordsa için hedef fiyatını 87.75 TL, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
Şirketin fonksiyonel para birimi USD olduğundan finansallarında enflasyon muhasebesi uygulanmamıştır. Net satışlar 2Ç26'da geçen yılın aynı çeyreğine göre %29,2 artışla 9.838 milyon TL'ye ulaşırken yılın ilk 6 ayında %20,3 artışla 18.594 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK 2Ç26'da yıllık %132 artışla 1.186 milyon TL'ye yükselerek 908 milyon TL'lik konsensüs beklentisinin %31 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı 535 baz puan artışla %12,1'e çıkarken yılın ilk yarısında 324 baz puan artışla %9,8 oldu. Geçen yılın aynı çeyreğinde 122 milyon TL net zarar açıklayan şirket bu yılın ikinci çeyreğinde 560 milyon TL net kâr açıkladı ve yılın ilk yarısında 593 milyon TL net kâra ulaştı.
Ancak 560 milyon TL'lik net kâr, 727 milyon TL'lik konsensüs beklentisinin altında kaldı. Sapmanın temel nedeni, ana faaliyetlerle ilişkili olmayan gayrimenkul satışından kaynaklanan yaklaşık 734 milyon TL tutarındaki tek seferlik kazanca rağmen net finansman giderlerinin ve vergi giderlerinin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesiydi. Söz konusu tek seferlik gelir hariç tutulduğunda şirket 2Ç26'da net zarar açıklayacaktı ki bu durum operasyonel taraftaki güçlü iyileşmeye rağmen net kârlılık performansının faaliyet dışı kalemler nedeniyle zayıf kalmaya devam ettiğini gösteriyor. Brüt kâr marjı 577 baz puan artışla %19,7'ye yükselirken faaliyet kârı marjı 598 baz puan iyileşmeyle %7,0'a çıktı. Net borç %8,9 azalışla 15.338 milyon TL'ye gerilerken Net Borç/FAVÖK rasyosu 10,7x'ten 6,4x'e düşerek belirgin bir iyileşme kaydetti.
Gedik Yatırım sonuçları genel olarak "nötr" değerlendiriyor. FAVÖK'ün beklentilerin belirgin üzerinde gerçekleşmesi ve marjlardaki güçlü iyileşme operasyonel performansta anlamlı bir toparlanmaya işaret ederken, net kârın beklentilerin altında kalması faaliyet dışı kalemlerin zayıf seyrini sürdürdüğünü gösteriyor. Önümüzdeki çeyreklerde Endonezya tesisindeki kademeli toparlanma, devam eden maliyet optimizasyonu çalışmaları ve Kompozit Teknolojileri segmentindeki güçlü ivmenin kârlılığı desteklemeye devam edeceği düşünülürken, lastik güçlendirme segmentinde devam eden fiyatlama ve hacim baskısı temel zorluk olmaya devam ediyor. Hisse 65,25 TL kapanış fiyatından 87,75 TL hedef fiyata göre %34,48'lik bir yükseliş potansiyeli sunuyor ve 2026 tahminlerine göre 11,2x, 2027 tahminlerine göre ise 9,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Hisse son 6 ayda nominal bazda %19 değer kazanırken BIST 100'e göre rölatif olarak %23 pozitif ayrışmış ancak son 12 ayda rölatif bazda %16 negatif ayrışma göstermiştir. Sabancı Holding'in %71,11 sermaye payıyla ana hissedar olduğu şirketin halka açıklık oranı %28 seviyesinde bulunuyor.
