İş Yatırım, LILAK - Lila Kağıt için hedef fiyatını 51,5 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Lila Kağıt’ın 3Ç26 operasyonel performansı zayıflarken net kârı yıllık %83 düşüşle 92 milyon TL oldu; bu sonuç 49 milyon TL’lik piyasa ve İş Yatırım beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Satış gelirleri %10 gerileyerek 3.709 milyon TL’ye, FAVÖK %53 düşüşle 404 milyon TL’ye inerken FAVÖK marjı 3Ç25’teki %20,8’den %10,9’a geriledi; zayıf talep, artan fiyat rekabeti, kurların enflasyonun gerisinde kalması ve maliyet baskıları bu düşüşte etkili oldu. Brüt kâr marjının 7,9 puan daralarak %23,6’ya, faaliyet giderlerinin satışlara oranının ise 2,7 puan artarak %19,7’ye çıkması faaliyet kârının %76 düşüşle 145 milyon TL’ye gerilemesine yol açtı.
Satış hacmi küresel talep zayıflığı, gümrük kapılarındaki bakımlar ve Hürmüz Boğazı’ndaki nakliye aksaklıkları nedeniyle yıllık bazda yatay kalarak 46,3 bin ton olurken, çeyreklik bazda %12 geriledi; ihracatın toplam hacimdeki payı %73 ve kapasite kullanım oranı %83 ile Türkiye ortalaması olan %77’nin üzerinde kaldı. Bobin kâğıt satış hacmi %2,2 azalırken, yurtiçi markalı ürün satışlarındaki %31,7’lik artışın desteğiyle konverting ürün hacmi %4,9 yükseldi ve katma değerli ürünlerin konverting portföyündeki payı %7,9’a ulaştı. Serbest nakit akışı 3Ç25’teki 949 milyon TL’den negatif 275 milyon TL’ye gerilerken, net nakit pozisyonu 2Ç26 sonundaki 5,7 milyar TL’den 3Ç26 sonunda 4,3 milyar TL’ye düştü. Dokuz aylık dönemde satışlar %13 azalarak 11.386 milyon TL’ye, FAVÖK %31 düşüşle 1.799 milyon TL’ye ve net kâr %76 gerilemeyle 442 milyon TL’ye indi.
Şirket, 2026 konsolide satış hacmi büyüme beklentisini %7–10’dan %1–3’e, FAVÖK marjı beklentisini %19’un üzerinden %16’nın üzerine ve düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentisini %21’in üzerinden %18’in üzerine çekerek görünümü aşağı yönlü revize etti. Net işletme sermayesi/net satışlar hedefinin %25’in altında tutulması, yatırım harcaması hedefinin 50 milyon ABD Doları’na yükseltilmesi ve net borçluluk oranının 1,0x seviyesinin altında korunması planlanırken, ihracat pazarlarında orta tek haneli büyüme ve Türkiye pazarında yatay seyir bekleniyor. İş Yatırım, beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kâra rağmen aşağı yönlü büyüme ve marj revizyonları ile zayıf operasyonel sonuçların bu olumlu unsuru gölgede bırakacağını ve piyasa tepkisinin olumsuz olabileceğini değerlendiriyor; hisse önceki gün BIST-100’ün %2,04 üzerinde performans gösterdi.
İş Yatırım’ın resmi tavsiyesi AL olurken, 20,42 TL kapanış fiyatına karşılık 51,50 TL 12 aylık hedef fiyat ve %152 yükselme potansiyeli öngörülüyor. Yüksek kapasite kullanımı, konverting ürünlerdeki büyüme, ihracat pazarlarındaki büyüme beklentisi ve 50 milyon ABD Doları tutarındaki yatırım planı orta vadeli destek unsurları olarak öne çıkarken, küresel talep zayıflığı, fiyat rekabeti, maliyet ve kur baskıları ile serbest nakit akışındaki bozulma temel riskleri oluşturuyor. 2026 için 6,5 F/K ve 2,2 FD/FAVÖK çarpanlarıyla düşük değerleme görünümü sunulsa da, hedef fiyata ulaşılması operasyonel marjların ve büyüme beklentilerinin toparlanmasına bağlı görünüyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
