İş Yatırım, LOGO - Logo Yazılım için hedef fiyatını 206,15 TL'den 227,56 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Logo Yazılım 3Ç26’da 307 mn TL net kâr açıklayarak piyasa beklentisine büyük ölçüde paralel kaldı; net kâr yıllık reel bazda %1,2 gerilerken 3Ç25’te bulunmayan 82 mn TL yatırım gideri ve bu çeyrekte oluşan 6 mn TL vergi gideri, finansman giderleri ile parasal kayıptaki düşüşün olumlu etkisini dengeledi. Ciro 1.774 mn TL ile yıllık %0,5 geriledi ve beklentiyle uyumlu gerçekleşirken, faturalanan gelirin reel bazda %7 düşmesi ekonomideki bekle-gör eğiliminin talebi olumsuz etkilediğine işaret etti. Buna karşılık SaaS gelirleri yıllık %7 artarak 2,8 mlr TL’ye ulaştı ve toplam gelir içindeki payını %61’e yükseltti; eServis’in yıllıklandırılmış geliri de kullanıcı başına gelirin %21 artmasının katkısıyla %24 büyüdü.
FAVÖK, pazarlama giderlerindeki düşüşün etkisiyle yıllık %6,8 artarak 753 mn TL’ye çıktı ve piyasa beklentisinin %3,0 üzerinde gerçekleşti; böylece FAVÖK marjı 2,9 puan yükselerek %42,5 oldu. Dokuz aylık dönemde UFRS gelirleri %3,7 artarken faturalanan gelir %6 geriledi, faaliyet giderleri %6,4 yükseldi ve FAVÖK marjı %39,9’a indi; bu tablo büyümenin niteliği ve maliyet disiplini açısından izlenmesi gereken bir görünüm oluşturdu. Net nakit, 500 mn TL temettü ve 229 mn TL hisse geri alımının ardından 1.052 mn TL’ye gerilerken, dokuz aylık serbest nakit akışı yıllık %32 düşüşle 517 mn TL oldu.
İş Yatırım, net kârın beklentilerle uyumlu ve FAVÖK’ün beklentilerin üzerinde olmasına rağmen faturalanan gelirdeki reel düşüş nedeniyle kısa vadede nötr piyasa tepkisi bekliyor; bununla birlikte Logo Yazılım için tavsiye AL ve 12 aylık hedef fiyat 227,56 TL olarak korunuyor. 123,80 TL’lik kapanış fiyatına göre hedef fiyat %84 yükselme potansiyeline işaret ederken, 2026, 2027 ve 2028 için F/K çarpanları sırasıyla 15,3, 6,3 ve 8,3 seviyelerinde bulunuyor. Yönetimin %23 yıl sonu enflasyon varsayımıyla 2026’da %12,2 reel faturalanan gelir büyümesi, %11,6 reel UFRS gelir büyümesi ve yaklaşık %31 FAVÖK marjı hedeflerini koruması, değerleme açısından temel beklenti çerçevesini oluşturuyor.
Eylül ayında gerçekleştirilen Edge ERP lansmanı, abonelik modeline geçişi destekleyebilecek önemli bir katalizör olarak öne çıkarken SaaS gelirlerindeki artış da iş modelinin tekrarlayan gelir ağırlığını güçlendiriyor. Bununla birlikte UFRS gelir hedefinin yakalanabilmesi için dördüncü çeyrekte yaklaşık %31 reel yıllık büyüme gerekmesi ve dördüncü çeyreğin mevsimsel olarak en zayıf dönem olması, tahminler açısından başlıca riskleri oluşturuyor. Analistin nihai değerlendirmesi, güçlü FAVÖK performansı ve uzun vadeli abonelik dönüşümüne rağmen zayıf talep ile faturalanan gelir baskısının kısa vadede temkin gerektirdiği, ancak hedef fiyat ve AL tavsiyesinin yüksek yükselme potansiyelini yansıttığı yönünde.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
