İş Yatırım, MAVI - Mavi Giyim için hedef fiyatını 68.22 TL, tavsiyesini ise 'AL' olarak korudu.

Mavi 3Ç25’te güçlü bir performans sergileyerek 1,006 milyar TL net kâr açıkladı. Net kâr, piyasa beklentisinin yüzde 24 üzerinde gelirken, operasyonel olarak güçlü sonuçlara rağmen parasal kayıp ve yüksek efektif vergi oranı kârlılığı baskıladı. IAS-29 etkisinden arındırılmış net kâr yıllık yüzde 37 arttı. Net satışlar kampanya yoğunluğu ve rekabete rağmen reel bazda yüzde 1 gerileyerek 12,16 milyar TL oldu. Türkiye gelirleri yatay seyretti; bire-bir mağaza satışları yüzde 3,2 daraldı. Uluslararası satışlar reel bazda yüzde 11 geriledi ve toplam cironun yüzde 9’unu oluşturdu. FAVÖK, piyasa beklentisini aşarak yüzde 14 artışla 2,72 milyar TL oldu ve marj yüzde 22,4’e yükseldi. Brüt marjdaki 1,3 puanlık iyileşme, etkin marka yönetimi ve başarılı fiyatlama stratejisinden kaynaklandı. Faaliyet giderlerinin satışlara oranında 1,6 puanlık iyileşme görüldü. UMS-29, UFRS-16 ve finansman etkilerinden arındırıldığında FAVÖK yaklaşık yüzde 55 artarak 1,97 milyar TL’ye ulaştı ve marj yüzde 16,9 oldu. Şirket güçlü nakit yaratımını sürdürdü; 9A25 sonunda 4,25 milyar TL net nakit pozisyonuna ulaştı. Stok miktarı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 9 daha düşük olup tamamen yeni sezon ürünlerden oluşuyor. 3Ç25’te 1,5 milyar TL operasyonel nakit yaratıldı. Yönetim, Kasım 2025’te Türkiye perakende satışlarında yüzde 27, online satışlarda yüzde 20 büyüme gerçekleştiğini açıkladı. Mavi, 2025 yılı için satış büyümesi, FAVÖK marjı ve yatırım harcamaları hedeflerini koruyor. 4Ç25’te de güçlü performansın sürmesi bekleniyor. Türkiye’de 10 net yeni mağaza ve 12 genişleme, Kuzey Amerika’da 8 yeni mağaza açılması planlanıyor; ancak AVM projelerindeki gecikmeler nedeniyle yılın ilk dokuz ayında net mağaza artışı sınırlı kaldı. Tahminlerin üzerinde gelen sonuçlar ve güçlü FAVÖK nedeniyle hissenin pozitif tepki vermesi bekleniyor. Şirketin güçlü iş modeli, marka konumu ve zorlu koşullarda dahi kârlılık üretebilme kabiliyeti dikkate alındığında, Mavi’nin mevcut değerlemesinin oldukça cazip olduğu değerlendiriliyor. Hisse, 2026 tahmini FD/FAVÖK çarpanında 3,4x gibi düşük bir seviyeden işlem görüyor.