Yapı Kredi Yatırım, OTKAR - Otokar için hedef fiyatını 780 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
Otokar 2Ç26’da 2,8 milyar TL net zarar açıkladı ve bu sonuç hem kurumun hem de piyasanın beklentisinin altında kaldı. Şirket 587 milyon TL negatif VAFÖK açıkladı; bu tutar 507 milyon TL negatif olan beklentiden zayıf, ancak 742 milyon TL negatif olan piyasa beklentisinden daha iyi gerçekleşti. Gelirler yıllık %27 gerileyerek 11 milyar TL’ye indi ve hem kurum tahmininin hem de piyasa beklentisinin %11 altında kaldı. Bu zayıflamada geçen yıl Romanya ve Estonya kaynaklı yoğun askeri araç teslimatlarının yarattığı yüksek baz etkili oldu.
Askeri araç satışları ertelendi ve bu segmentte gelirler 3,9 milyar TL’den 140 milyon TL’ye geriledi. Bir yıl önceki 80 adede karşılık bu çeyrekte yalnızca beş adet askeri araç teslimatı yapılması düşüşün ana nedeni olarak öne çıktı. Yolcu taşımacılığı satış hacmi yıllık bazda büyük ölçüde yatay kalarak 853 adet oldu ve 7,1 milyar TL gelir yarattı. Kargo taşımacılığı hacmi ise Tunland teslimatlarındaki artış sayesinde yıllık %38 büyüyerek 1.160 adede ulaştı ve 1,9 milyar TL gelir yarattı.
Negatif VAFÖK’te, katma değeri daha yüksek olan askeri araç teslimatlarının zayıf kalması belirleyici oldu. Şirketin net kârı da yıllık bazda zayıf seyir gösterdi ve zarar, faiz giderlerindeki artış ile ertelenmiş vergi giderlerinden kaynaklandı. Automecanica alımı 3 milyar TL nakit çıkışı yarattı ve satın alım sürecindeki teminat mektubu kapsamındaki 1,3 milyar TL’lik tutarla birlikte etkisi daha da arttı. Net işletme sermayesi ihtiyacındaki çeyreklik 1,8 milyar TL’lik artışla birleşince net borç 42,9 milyar TL’ye çıktı ve net borç/özkaynak oranı 4,1x seviyesinden 7,7x’e yükseldi.
Kurum, sonuçları net kârın tahminin ve piyasa beklentisinin altında kalması nedeniyle sınırlı olumsuz değerlendirdi. Buna karşın konsolide finansallara yansıyacak Romanya teslimatlarının önümüzdeki çeyreklerde daha güçlü sonuçlar getireceğini öngördü. Model varsayımlarının 2Ç26 sonuçları ışığında gözden geçirileceği belirtildi. Yapı Kredi Yatırım mevcut AL tavsiyesini ve 12 aylık 780 TL/hisse hedef fiyatını korudu.
