Deniz Yatırım, PETKM - Petkim için hedef fiyatını 21 TL, tavsiyesini "Tut" olarak korudu.
Petkim’in 2025 yılı toplam satış geliri küresel ürün fiyatlarındaki zayıflama ve talep daralmasının etkisiyle %12 azalarak 89,1 milyar TL seviyesine gerilemiştir. Operasyonel karlılığın temel göstergesi olan nafta ile polimer ve aromatik ürünler arasındaki fiyat farkı 2025 yılında tarihsel ortalamaların oldukça altında kalmıştır. Etilen-nafta makası 3Ç25’te 277 ABD$/ton iken 4Ç25’te %43 düşüşle 158 ABD$/ton seviyesine gerilemiş ve bu dönem yılın marj açısından en zayıf çeyreği olmuştur.
2025’in son çeyreğinde Brent petrol fiyatları zayıf küresel talep ve OPEC+ dışı üretim artışı nedeniyle ortalama 64 dolar seviyesine gerilemiştir. Bu durum nafta fiyatlarını aşağı çekse de yardımcı ürün gelirlerindeki düşüş üretim maliyetlerini yüksek tutmuştur. Jeopolitik gerilimler nedeniyle nafta fiyatlarının 500 dolar seviyesinden 600 dolar seviyesine hızlı bir yükseliş gösterdiği görülmüştür.
4Ç25’te Petkim 576 bin ton brüt üretim gerçekleştirirken kapasite kullanım oranı %63 olmuştur. Bu dönemde FAVÖK -1,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiş ve fiyat baskıları, stok etkileri ile TMS 29 düzeltmeleri bu zararda etkili olmuştur.
STAR Rafineri 2025 yılında işlenen ham petrol miktarını 13 milyon tona çıkarmış ve 4Ç25’te %123 kapasite kullanım oranıyla üretim rekoru kırmıştır. %88 beyaz ürün verimiyle çalışan rafineri 2025’te Petkim’in konsolide net karına 1,7 milyar TL katkı sağlamış, 4Ç25’te ise katkı 1 milyar TL seviyesinde olmuştur.
Petkim 2025 yılında piyasa koşullarına rağmen net borç artışını önlemek ve likiditeyi güçlendirmek için toplam 600 milyon dolar finansal etki yaratan aksiyonlar almıştır. Bu aksiyonlar ödenecekler vade koşullarının iyileştirilmesi, personel ve diğer giderlerde optimizasyon, yatırım harcamalarının azaltılması, Petlim hisse satışı ve STAR rafinerinin 20 yıllık üst hakkı bedelinin peşin alınmasını içermektedir.
Telekonferansta jeopolitik gelişmelerin ham madde maliyetlerini kısa sürede yaklaşık 100 dolar artırarak 500 dolar seviyesinden 600 dolar seviyesine çıkardığı, rafineri ürün fiyatlarının buna hızlı tepki verdiği ancak petrokimya ürün fiyatlarındaki artışın daha sınırlı kaldığı ifade edilmiştir. ABD’nin uyguladığı %15 gümrük tarifesine Türkiye’nin misilleme yapmaması nedeniyle ABD menşeli etilen ve polietilen ürünlerinin iç pazara indirimli girdiği, ancak 2026’nın ilk çeyreğinde arbitraj fırsatlarının daralmasıyla rekabetin hafiflemeye başladığı belirtilmiştir. PVC üretimindeki %30’luk kaybın VCM tedarikindeki aksaklıklardan kaynaklandığı ve kârsız ünitelerin geçici olarak kapatılmasıyla üretim optimizasyonu yapıldığı ifade edilmiştir. Şirket ayrıca küresel kapasite artış hızının 2026 sonrasında yavaşlayacağını ancak sektörde tatmin edici kârlılığın 2030’lu yılların başlarında oluşabileceğini belirtmiştir.
Genel değerlendirmede jeopolitik gelişmelerin hisseye olan ilgiyi artırdığı ifade edilirken Brent petrol ve nihai ürün fiyatlarındaki volatilite yakından izlenmekle birlikte finansal projeksiyonlarda değişiklik yapılmamıştır. Petkim için 12 aylık hedef fiyat 21,00 TL ve öneri TUT olarak korunmuştur. Hisse yıl başından itibaren endeksin %3 üzerinde performans göstermiştir.
