Vakıf Yatırım, TAVHL - TAV Havalimanları için hedef fiyatını 460 TL'den 427 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
TAV, 1Ç26 dönemini beklentilerin hafif üzerinde €58,6 mn net zarar ile tamamladı. Net zararda operasyonel performanstaki gerileme, daha yüksek amortisman ve itfa giderleri, Ankara yatırımının tamamlanmasını takiben daha önce aktifleştirilen faiz giderlerinin gider yazılmaya başlanması ve TAV Gürcistan kaynaklı artan vergi gideri etkili oldu. Şirketin satış gelirleri jeopolitik gelişmeler, Almatı’da gerçekleşen daha düşük yakıt satışları ve marjı, ABD dolarının euro karşısındaki zayıflığı ve Katar’daki TAV Teknoloji projesinin geçen yıl tamamlanması nedeniyle yıllık %5 gerileyerek €360,6 mn oldu.
Bu dönemde havacılık gelirleri %10 azalışla €120,1 mn, yer hizmetleri gelirleri %2 artışla €76,7 mn ve yiyecek&içecek gelirleri %17 artışla €45,5 mn gerçekleşti. 1Ç26’da hizmet verilen yolcu sayısı yıllık %7 arttı, dış hat yolcu sayısı %7 yükselirken iç hat yolcu sayısında %8 artış görüldü. FAVÖK, benzer olumsuz gelişmelerin etkisiyle yıllık %14 düşerek €77,6 mn seviyesine indi ve piyasa beklentilerinin hafif altında kaldı. FAVÖK marjı 2,3 puan azalarak %21,5 oldu.
Şirket bu çeyrekte €26 mn yatırım harcaması yaparken, Holding’in net borcu €490,3 mn seviyesine geriledi. Gelir Tablosu - Özet verilerine göre net satışlar 18.395 mn TL, FAVÖK 3.954 mn TL ve net dönem zararı -2.990 mn TL oldu. Brüt kar marjı %32,4, FAVÖK marjı %21,5 ve net kar marjı -%16,3 olarak gerçekleşti. 2026 yılı beklentileri değişmedi; satış gelirlerinin €1,88-1,98 mlr, toplam yolcunun 116-123 mn, yatırım harcamalarının €330 mn’dan az ve FAVÖK’ün €590-650 mn seviyesinde olması öngörüldü.
Vakıf Yatırım, TAV için hisse başı hedef fiyatını 427,00 TL’ye düşürdü ve kısa vadeli önerisini Endeksin Üzerinde Getiri, uzun vadeli önerisini AL olarak korudu. Şirket hisselerinin son bir ayda endeksten %10,2, yılbaşından bu yana ise %21,9 negatif ayrıştığı belirtildi. Değerleme tarafında FD/FAVÖK 7,7 ve F/K 70,1 seviyeleri paylaşıldı. Raporda öne çıkan ana çıkarım, trafik artışına karşın operasyonel baskıların net kârlılığı zayıflatması ve buna rağmen 2026 hedeflerinin korunması oldu.
