İş Yatırım, TOASO - Tofaş için hedef fiyatını 470 TL'den 485 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu

Tofaş Fabrika’nın, 2025 yılında PSA markalarının (~160 bin adet) katkısıyla toplam satış hacmini iki kat artırarak 345 bin adede ulaşması bekleniyor. Nisan sonunda tamamlanan Stellantis Türkiye satın alımı bu büyümede belirleyici rol oynadı. 9A25’te 31 bin adetle zayıf seyreden ihracat performansına karşın, yıl genelinde 50 bin adetlik ihracat hacmi öngörülüyor. 2025’in ikinci yarısında yeni hafif ticari araç modeli K0’ın varyantlarıyla üretimin hızlanması ve kapasite kullanım oranının (KKO) %36 seviyesine yükselmesi bekleniyor. Stellantis Türkiye operasyonlarının konsolidasyonuyla Tofaş’ın gelirlerinin 2025’te reel olarak iki katından fazla artacağı tahmin ediliyor. Yeni modeller, maliyet sinerjileri ve ikinci el araç satışları gibi ek gelir kaynakları sayesinde 2025’te %3, 2028’de ise %5–7 seviyelerinde VÖK marjı hedefleniyor. Ancak iç pazardaki yoğun rekabet nedeniyle bu marjın 2025’te %1,7 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. Tofaş, 256 milyon avroluk yatırımla “K9” adlı yeni hafif ticari araç projesini duyurdu. Üretimine 3Ç26’da başlanacak bu modelin yanı sıra, 4Ç24’te devreye alınan ve 125 bin adet kapasiteli “K0” projesinin üretimi sürüyor. Bu iki proje ile şirketin ihracat hacmini 2027’de 200–220 bin adede çıkarma hedefi bulunuyor. Ayrıca Agea binek araç üretiminin Haziran 2026’ya kadar uzatılması ve yerine geçecek yeni modelin katkısıyla Tofaş, 2028’de 600 bin adedin üzerinde satış hacmiyle tam kapasiteye ulaşmayı planlıyor. 2026 yılında, Stellantis Türkiye operasyonlarının tüm yıl konsolidasyonu ve yeni K9 modelinin katkısıyla satış hacminin %28 artması, KKO’nun %44’e yükselmesi, ciroda %22 ve FAVÖK’te yaklaşık %75 büyüme elde edilmesi bekleniyor. KKO’nun 2027’de %74, 2028’de ise %97’ye ulaşacağı tahmin ediliyor. Orta ve uzun vadede güçlü satış hacmi büyümesi, kapasite artışı ve kârlılık potansiyeliyle TOASO hisseleri otomotiv sektörü içinde favori konumunu koruyor. Hedef fiyat 485 TL, tavsiye “AL”.