İş Yatırım, TOASO - Tofaş için hedef fiyatını 442,50 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Tofaş Fabrika, Nisan 2025’ten itibaren Stellantis Türkiye operasyonlarının konsolidasyonu ve kaydedilen parasal kazançlar sayesinde 1Ç25’teki 184 milyon TL net zarara karşılık 1Ç26’da 2,99 milyar TL net kâr açıkladı. Şirketin 1Ç26 net kârı İş Yatırım tahmini olan 2,61 milyar TL’nin ve piyasa beklentisi olan 2,35 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti. Beklentileri aşan bu sonuçta, tahminlerden düşük amortisman giderleri etkili oldu. Şirket bugün TSİ 17:00’de sonuçlarını değerlendirmek üzere bir web yayını düzenleyecektir.
Gelir tarafında, yurt içi satış gelirleri yıllık %189 artışla 79 milyar TL’ye yükseldi ve satış hacmi 77 bin adede ulaştı. Stellantis markalarının konsolidasyonu sayesinde yurt içi hafif araç pazar payı yıllık 18,7 puan artarak %27,1’e çıktı. Binek araç pazar payı 14,0 puan artışla %21,4’e, hafif ticari araç pazar payı ise 36,1 puan artışla %48,7’ye yükseldi. Yeni K0 model varyantlarının etkisiyle ihracat hacmi %155 arttı ve ihracat gelirleri 15 milyar TL’nin üzerine çıktı.
Brüt marj düşük amortisman giderlerinin etkisiyle yıllık 1,3 puan artarak %7,5’e yükseldi. Faaliyet giderleri/satışlar oranı güçlü gelir büyümesi sayesinde yıllık 3,9 puan düşerek %6,2 oldu. Buna karşın yoğun rekabet nedeniyle yurt içi pazarda sınırlı fiyatlama gücü FAVÖK marjını yıllık 0,4 puan aşağı çekti ve marj %3,1’e geriledi. VÖK marjı ise 1Ç25’teki 1,75 milyar TL parasal zarara karşılık 1Ç26’da kaydedilen 461 milyon TL parasal kazanç ile -%0,8’den %3,5’e yükseldi.
Güçlü FAVÖK üretimine rağmen, artan stokların etkisiyle işletme sermayesi ihtiyacı yükseldi ve serbest nakit akışı 1Ç25’teki pozitif 6,2 milyar TL’den 1Ç26’da 3,1 milyar TL negatif seviyeye döndü. 2025 yıl sonundaki 6,97 milyar TL net nakit pozisyonu, 23 Mart’ta yapılan 10 milyar TL temettü ödemesi sonrası 1Ç26 sonunda 5,11 milyar TL net borca dönüştü. Şirket 2026 için yurt içi hafif araç pazar tahminini 1,2–1,3 milyon adede indirirken, yurt içi satış hedefini 320–350 bin adede çekti; buna karşılık ihracat hedefini 70–80 bin adede ve üretim hedefini 145–155 bin adede yükseltti. İş Yatırım, TOASO için 442,50 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini koruyarak olumlu görüşünü sürdürdü.
