Tacirler Yatırım, TUPRS - Tüpraş için hedef fiyatını 481 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Tüpraş’ın Ekim ayında orta distilat ürün marjları yüksek seviyelerini korurken, motorin marjı aylık bazda %20 gerileyerek 67,0 $/v’ye ve jet yakıtı marjı %6 düşerek 70,9 $/v’ye indi. Buna karşılık benzin marjı %51 azalışla 21,5 $/v’ye gerilerken, fuel oil marjı Eylül ayındaki -30,9 $/v’den -31,6 $/v’ye düştü. Aylık zayıflamaya rağmen motorin, jet yakıtı ve benzin marjlarının yıllık bazda sırasıyla %154, %193 ve %17 artması, rafinaj kârlılığı açısından destekleyici görünümün sürdüğünü gösteriyor.
Türkiye’de 2026’nın ilk sekiz ayında motorin satışlarının %1,2 artışla 17,7 milyon tona ulaşması ve benzin satışlarının %10,2 yükselerek 4,1 milyon tona çıkması, bu ürünlerdeki talep görünümünü destekledi. Bununla birlikte jet yakıtı satışlarının %4,7 düşüşle 4,1 milyon tona, LPG satışlarının ise %2,8 gerileyerek 2,6 milyon tona inmesi, akaryakıt piyasasında ürün bazında farklılaşmaya işaret ediyor. Kış talebinin seyri ile ürün arzındaki gelişmeler, önümüzdeki dönemde marjların yönünü ve dolayısıyla Tüpraş’ın rafinaj kârlılığını belirleyecek temel unsurlar olarak öne çıkıyor.
Tüpraş, 2026 yılı net rafineri marjı beklentisini 13,0–15,0 $/v aralığında korurken, net rafineri marjı ilk çeyrekteki 9,4 $/v seviyesinden ikinci çeyrekte 21,4 $/v’ye yükseldi ve ilk yarı ortalaması 15,6 $/v oldu. Güçlü marj görünümü, 2026T için 1.489.684 milyon TL net satış, 150.689 milyon TL FAVÖK ve 101.015 milyon TL net kâr beklentileriyle uyumlu bir operasyonel çerçeve oluşturuyor. Bu beklentiler doğrultusunda 2026T çarpanları F/K için 7,6x, FD/FAVÖK için 4,2x ve F/DD için 1,5x seviyesinde bulunuyor.
Tacirler Yatırım, Tüpraş için 481,00 TL hedef fiyat ve %40 getiri potansiyeliyle AL tavsiyesini sürdürüyor; bu olumlu görüşün temelinde orta distilat marjlarının geçen yılın belirgin üzerinde kalması ve net rafineri marjının güçlü seyri bulunuyor. Kış talebinin güçlü gerçekleşmesi ve ürün arzındaki gelişmelerin marjları desteklemesi hisse için olumlu katalizör oluşturabilirken, benzin marjındaki sert düşüş ile jet yakıtı satışlarındaki gerileme başlıca izlenmesi gereken unsurlar olarak öne çıkıyor. Sonuç olarak yüksek motorin ve jet yakıtı marjları Tüpraş’ın rafinaj kârlılığını desteklemeye devam ederken, marjların sürdürülebilirliği yatırım tezinin kritik belirleyicisi olmaya devam ediyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
