İş Yatırım, TCELL - Turkcell için hedef fiyatını 167.64 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Turkcell için genel görüş olumlu kalırken, ana yatırım tezi operasyonel performansın beklentilere yakın seyretmesi ve net kârda vergi kaynaklı güçlü bir sapma yaşanması üzerine kuruluyor. Hisse için AL tavsiyesi korunuyor ve 12 Aylık Hedef Fiyat 167.64 TL seviyesinde tutuluyor. Mevcut fiyata göre yükselme potansiyeli %63 olarak belirtiliyor. Şirketin 2Ç26’da açıkladığı net kâr 5.235mn TL oldu ve bu tutar piyasa beklentisinin %37, analistin 2.627mn TL’lik tahmininin ise yaklaşık iki katı üzerinde gerçekleşti.
Gelirler 71.775mn TL ile piyasa beklentisinin %0,8 altında kaldı ve reel gelir büyümesi %2,5’e yavaşladı. Kurumsal segment yıllık %15,5 büyüme ile ana sürükleyici olmaya devam ederken, Dijital İş Servisleri gelirleri %33,1 ve Veri Merkezi & Bulut gelirleri %9,8 arttı; bireysel segment ise büyük ölçüde yatay seyretti. M2M hariç harmanlanmış mobil ARPU reel bazda yıllık %3,9 gerilerken, mobil tarafta 243bin net abone kazanımıyla toplam abone sayısı ilk kez 40mn’u aştı. Faturalı segmentte 284bin net abone kazanıldı ve churn oranı %2,2’den %1,6’ya düştü.
FAVÖK 30.013mn TL ile beklentilere paralel gerçekleşti, ancak yıllık bazda %1,6 geriledi ve FAVÖK marjı %41,8’e indi. Marj daralmasında 5G lansmanı sonrası artan pazarlama harcamalarıyla satış ve pazarlama giderlerinin gelirlere oranının %6,3’ten %7,6’ya yükselmesi ile daha düşük marjlı Dijital İş Servisleri donanım satışlarına kayış etkili oldu. Turkcell Türkiye’nin FAVÖK marjı %45,3’ten %43,0’a gerilerken, Techfin’in FAVÖK marjı 6,6 puan iyileşerek %31,8’e çıktı. Yönetim, yıl sonu enflasyon varsayımını %28’e yükseltse de 2026 için %5–7 reel gelir büyümesi, %40–42 FAVÖK marjı ve yaklaşık %25 operasyonel yatırım harcaması/gelir hedeflerini korudu.
Net borç 2025 yıl sonundaki 17.532mn TL’den 44.494mn TL’ye yükseldi ve net borç/FAVÖK oranı 0,14x’ten 0,36x’e çıktı. Bu artışta ilk 5G lisans taksiti, 1Ç26’da ödenen Telsiz Kullanım Ücreti ve çalışan prim ödemeleri etkili oldu; buna rağmen kaldıraç halen rahat seviyelerde görülüyor. Kısa döviz pozisyonu 957mn ABD dolarından 1,3mlr ABD dolarına yükselse de şirketin orta vadeli ±1,5mlr ABD doları bandı içinde kaldı. Güçlü pozitif sapmanın büyük ölçüde vergi kaynaklı olması ve operasyonel sonuçların beklentilere paralel gerçekleşmesi nedeniyle hisse fiyatında sınırlı tepki bekleniyor; buna karşılık daha rasyonel rekabet ortamı, 1Y26 tarife artışlarının gelirlere kademeli yansıması, 3Ç26 ve 4Ç26’da hızlanması beklenen mobil ARPU büyümesi ve Superbox 5G ile 16mlr TL’ye çıkan sistem entegrasyonu proje backlog’u başlıca katalizörler olarak öne çıkıyor.
