Pusula Yatırım, VAKBN - Vakıflar Bankası için hedef fiyatını 50 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
Pusula Yatırım, Vakıfbank için olumsuz bir değerlendirme yaptı ve 50 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu. Raporda temel vurgu yüksek baz etkisine yapıldı. Vakıfbank, 2026 1. çeyrekte 15 milyar TL net kâr açıklayarak 2025/03:20 milyar TL olan piyasa beklentisinin altında kaldı. Piyasa beklentisi 16,5 milyar TL idi.
Kâr tahminlerinde vurgu yapıldığı belirtilirken, gelecek çeyreklerin daha karmaşık olabileceği ifade edildi. Sektör için jeopolitik gerginliklerden önce ana gerekçenin dezenflasyon eğilimindeki yavaşlamanın bankacılığa dair baskıyı azaltma sürecini geciktirmesi olduğu değerlendirildi. İkinci çeyreğin bir miktar daha zorlu geçeceği, takip eden dönemde ise kamu bankacılığında yüksek baz ve ticari kredi kompozisyon etkisinin ayrışabileceği aktarıldı. Kredi büyümesinde ilk çeyrekte yıllıklandırılmış büyümenin %38,88 ile görece normal bantta seyrettiği, ticari tarafın kredileri desteklemeye devam ettiği belirtildi.
Net faiz gelirlerinin etkisine rağmen nominal büyümenin sürdüğü, TÜFE uzlaşması çevrimiyle ek bir etkinin marjları desteklediği yazıldı. Her ne kadar TÜFE uzlaşması etkisiyle çeyreklik %25,81 artışla 19,34 milyar TL orta ve uzun vadede birim getiri sağlansa da, net faiz marjının sektöre kıyasla daha sınırlı genişleyerek çeyreklik 58 yıllık 103 baz puan artışla %4,03 olduğu ifade edildi. Serbest karşılık iptali kaynaklı yüksek baz etkisinin öne çıktığı, geçen sene serbest karşılık iptali ile 33,3 milyar TL diğer faaliyet geliri elde edilirken bu yıl aynı kalemden 15,2 milyar TL gelir gelmesine rağmen geçen seneye kıyasla %54,38 daralma yaşandığı ve bu nedenle net kârın baskılandığı belirtildi.
Özsermaye kârlılığında zayıflama görüldü. Yıllık 206 baz puan gerilemeyle %23,84 olan özsermaye kârlılığının, genişlemenin olumsuz etkileyeceği beklentisi nedeniyle devam eden bir baskı altında kalabileceği değerlendirildi. Tek haneli reel özsermaye kârlılığı beklentisinin ihtimali görece azaldı. Raporda finansalların net kâr ve özsermaye kârlılığı çerçevesini dikkate alarak kısa vadede olumsuz bulunduğu, ancak orta ve uzun vadede ticari kredi kompozisyonunu da dikkate alarak iyileşme çerçevesinin takip edildiği vurgulandı. Model bozulması nedeniyle 50 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi sürdürüldü.
