İş Yatırım, VAKBN - Vakıflar Bankası için hedef fiyatını 53 TL'den 45 TL'ye indirdi, tavsiyesini AL olarak korudu.
VakıfBank 1Ç26’da solo bazda TL15 milyar net kâr açıkladı ve bu sonuç hem beklentinin hem de piyasa konsensüsünün yaklaşık %5 üzerinde gerçekleşti. Serbest karşılık etkisinden arındırıldığında net kâr yıllık %66 artış gösterdi. Bankanın bu çeyrekte TL11 milyar serbest karşılık çözmesi, kârlılığı destekleyen önemli bir unsur oldu. Buna karşın bilançoda hâlen TL8 milyar serbest karşılık bulunması ilerleyen dönemler için tampon niteliği taşıyor.
Net faiz geliri ve marj tarafında baskı, özellikle TÜFE’ye endeksli menkul kıymetlerden elde edilen yeniden değerleme gelirinin TL36.5 milyardan TL18.2 milyara gerilemesinden kaynaklandı. Swap düzeltilmiş net faiz marjı 1Ç26’da %4.1 seviyesinde gerçekleşti. Banka, TÜFE’ye endeksli portföyü değerlerken 2026 için görece düşük enflasyon varsayımı kullanmayı sürdürdü. Yönetimin %25 enflasyon varsayımı kullanması halinde marjın yaklaşık %4.5 seviyesine çıkabileceği hesaplandı.
Aktif kalitesi genel olarak dirençli kaldı ve tahsilatlar güçlü seyretti. Yeni TGA oluşumunda sınırlı artış görülse de brüt TGA girişi TL18.7 milyar olurken tahsilatlar TL6.6 milyar seviyesine yükseldi. Net risk maliyeti 164 baz puan olarak gerçekleşti ve karşılık oranı %3.8’e çıktı. Yönetimin 2026 için paylaştığı 150 baz puanlık net CoR rehberliği, özel bankalara kıyasla daha düşük seviyede bulunuyor.
Kurum, özellikle yılın ikinci yarısında ilave TÜFE endeksli gelir katkısıyla net faiz geliri ve marjlarda iyileşme potansiyeli gördüğünü belirtti. Bununla birlikte 2026 yılı için %4.5 marj rehberliği üzerinde aşağı yönlü riskler olduğuna dikkat çekildi. İş Yatırım hedef fiyatı 53 TL'den 45 TL'ye indirirken AL tavsiyesini korudu. Raporda hisse için ana destek unsurları olarak serbest karşılık tamponu, ikinci yarıdaki marj iyileşme potansiyeli ve güçlü tahsilatlar öne çıkarıldı.
