Şeker Yatırım, THYAO - THY için hedef fiyatını 445 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Türk Hava Yolları 2Ç26’da güçlü ciro büyümesine rağmen beklentilerin altında net kâr açıkladı. Şirket, piyasa ortalama beklentisinin %20,5 altında ve Şeker Yatırım beklentisinin %15 altında US$ 198mn net kâr üretti. Yatırım faaliyetlerinden gelirlerin güçlü katkısı ve ertelenmiş vergi gelirlerinin pozitif etkisiyle çeyrekte net kâr oluştu. Buna karşın net kâr, 2Ç25’teki US$ 691mn seviyesinin belirgin altında kaldı.
Satış gelirleri 2Ç26’da yıllık %20,5 artarak US$ 7.205mn seviyesine yükseldi. Yolcu gelirleri hacim ve birim gelirlerdeki artışla yıllık %15 büyürken, kargo gelirleri jeopolitik sorunlar kaynaklı piyasa arzındaki daralmadan dolayı %58 arttı. Toplam yolcu sayısı 2Ç26’da yıllık bazda yatay kalarak 23.2mn oldu ve doluluk oranı %84,0 seviyesine çıktı. Yolcu birim gelirleri US$ bazında yıllık %11,1 artışla US$ 9.83’e yükseldi, AKK başına elde edilen birim gelirler ise yıllık %16,4 artarak US¢8.93’e ulaştı.
FAVÖK 2Ç26’da US$ bazında yıllık %49 düşüşle US$ 699mn gerçekleşti ve piyasa beklentisinin %12,5 altında kaldı. FAVÖK marjı yıllık 13,1 y.p. gerileyerek %12,6 seviyesine indi. Yakıt hariç birim giderler, artan personel giderleri, kargo doluluk oranlarındaki yükseliş ve GTF motor sorunlarının devam etmesi nedeniyle yıllık %15,7 artarak US¢6,71 oldu. Yükselen yakıt fiyatları nedeniyle akaryakıt birim giderleri yıllık %90,6 artarak US¢4.03’e çıktı ve toplam birim giderler yıllık %35,7 artışla US¢10,74 seviyesine yükseldi.
Şirket için 445,00 TL hedef fiyat korunurken AL tavsiyesi sürdürüldü ve cari fiyat olan 323,75 TL’ye göre %37 yükseliş potansiyeli öngörüldü. 2026 yılı için Net Borç/FAVÖK oranı 2.1x olarak belirtilirken, 2025’te bu oran 1.6x seviyesindeydi. Akaryakıt hedge oranları 2026 yılı için %48, 2027 yılı için %8 olarak verildi. Artan jeopolitik belirsizlikler, jet yakıtı fiyatlarındaki yukarı yönlü riskler ve Orta Doğu hava sahasına yönelik olası kısıtlamalar operasyonel verimlilik üzerinde baskı yaratabilecek temel riskler olarak öne çıktı.
