İş Yatırım, ULKER - Ülker Bisküvi için 215 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu.
Raporda Ülker için genel görüş olumluya yakın; şirketin 1Ç26 sonuçları beklentilerin hafif üzerinde karşılansa da operasyonel performans zayıf kaldı. Analist, beklenenden iyi gelen karlılığın piyasa tepkisini sınırlı da olsa pozitife çevirebileceğini düşünüyor. Buna karşın ana yatırım tezinin kısa vadede güçlü hacimden değil, değerleme ve olası toparlanma beklentisinden beslendiği görülüyor.
Şirket 1Ç26’da 33,9 milyar TL gelir elde etti ve bu tutar yıllık bazda %4 düşüşe işaret etti. Konsolide FAVÖK 5,13 milyar TL ile yıllık bazda %28,5 gerilerken FAVÖK marjı %15,1’e düştü. Net kâr 1.586 mn TL oldu ve bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre düşüş gösterdi; buna rağmen parasal kazançların artması, finansman giderlerindeki azalma ve efektif vergi oranı net kârı destekledi.
Türkiye operasyonlarında hacim yıllık bazda %3 daralırken gelirler %6 azalarak 24,6 milyar TL’ye geriledi. Uluslararası operasyonlarda hacim yatay seyrederken gelirler yıllık bazda %1,5 artarak 9,4 milyar TL’ye yükseldi ve konsolide ciroya destek verdi. Marjlar tarafında hem Türkiye’de hem de uluslararası işlerde brüt kâr ve FAVÖK marjlarında yaklaşık 5 ile 7 puan arası daralma görüldü; şirket zayıf hacimler ve yüksek girdi maliyetlerinin baskısının sürdüğünü vurguluyor.
Analistin 12 Aylık Hedef Fiyatı 215.00 TL, mevcut fiyat 130.00 TL ve yükselme potansiyeli %65 olarak belirtiliyor; tavsiye ise AL. Rapor, bu görüşü beklentilerin hafif üzerinde gelen sonuçlara, 2026 ve 2027 için sırasıyla 6.7 ve 5.1 F/K ile 3.9 ve 3.8 FD/FAVÖK çarpanlarına ve şirketin görece cazip değerlemesine dayandırıyor. Öne çıkan riskler zayıf hacim trendi, yüksek girdi maliyetleri ve net borç pozisyonunun nakit çıkışlarıyla 41,1 milyar TL’ye yükselmesi olarak öne çıkıyor.
