Deniz Yatırım, ULKER - Ülker Bisküvi için hedef fiyatını 154,07 TL ve tavsiyesini TUT olarak korudu.
Ülker Bisküvi 2Ç26 döneminde 26.993 milyon TL satış geliri, 2.801 milyon TL FAVÖK ve 1.387 milyon TL net kar açıkladı. Satış gelirleri yıllık bazda %11 azalırken, FAVÖK %37 geriledi ve FAVÖK marjı 4,2 puan düşüşle %10,4 oldu. Brüt kar marjındaki 2,7 puanlık bozulma ile faaliyet giderleri/satışlar oranındaki 2,5 puanlık artış karlılığı baskıladı. Net kar, gerileyen operasyonel sonuçlara rağmen net finansman giderindeki iyileşme sayesinde beklentilerin üzerinde gerçekleşti.
6A26 döneminde satış hacmi 346 bin ton ile geçen yılın aynı dönemine yakın seyretti. Türkiye atıştırmalık sektörü Ocak-Haziran 2026 döneminde hacim bazında %1,6 büyürken, bisküvi %1,4, kek %1,2 ve çikolata %3,1 artış gösterdi. Haziran 2026 sonu itibariyle net borç 42.102 milyon TL seviyesinde oluştu ve net borç/FAVÖK 2,4x oldu. Mart 2026 sonunda net borç 43.966 milyon TL idi ve oran 2,3x seviyesindeydi.
İşletme faaliyetlerinden 5.754 milyon TL nakit yaratıldı ve serbest nakit akışı 5.917 milyon TL oldu. Şirket için 2026 yılı beklentisi 140.424 milyon TL ciro, 19.761 milyon TL FAVÖK ve 6.317 milyon TL net kardır. Deniz Yatırım hisse için 154,07 TL hedef fiyatı ve TUT tavsiyesini korudu. Hisse yıl başından itibaren BIST 100 endeksin %29 gerisinde performans gösterdi ve geri dönük 12 aylık verilere göre 7,5x F/K ile 4,3x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görüyor.
Değerlendirmede gerileyen operasyonel karlılık temel olumsuz unsur olarak öne çıkarıldı. Buna karşın net finansman giderindeki iyileşme ve beklentiyi aşan net kar olumlu görüldü. Analist, sonuçları mevsimsellik etkileriyle birlikte yıllık bazda ele alarak karlılıktaki zayıflamayı daha önemli buldu. Buna rağmen hedef fiyat ve öneri revizyon hakkı saklı tutuldu.
