Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Selçuk Ecza (SELEC), 1Ç25 finansal sonuçlarını TMS 29 düzeltmelerine göre açıklamıştır; dolayısıyla tüm finansal karşılaştırmalar reel bazdadır. Şirket, 1Ç25 döneminde piyasa beklentisi olan 868 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 1.500 milyon TL’nin oldukça altında, sadece 2 milyon TL net kâr açıkladı. Aynı dönemde, piyasa beklentisi olan 2.076 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 3.064 milyon TL’nin oldukça altında, 820 milyon TL FAVÖK elde edildi. Bu sapmanın temel nedeni, faaliyet kârının beklentilerin altında kalmasıdır. Sektörün toplam cirosu 1Ç25’te yıllık bazda %29 artış gösterdi. Referans Euro kuru, Ekim 2024’te %23,5 oranında artırıldı. Selçuk Ecza’nın hacim bazında pazar payı ise 1Ç25’te yıllık 1,4 puanlık artış kaydetti. 1Ç25’te net satışlar yıllık %3 oranında daraldı. Referans kur artışı ve pazar payındaki yükselişe rağmen, satış ıskontolarındaki belirgin artış net satışlarda düşüşe neden oldu. FAVÖK, aynı dönemde yıllık bazda %66 daralırken, FAVÖK marjı 4,2 puan geriledi. Aralık 2023’te yapılan referans kur artışı, 1Ç24’te stok kârı üzerinden FAVÖK marjını desteklemişti. Bu nedenle, 1Ç25’te yüksek bir baz etkisi söz konusudur. Şirketin net nakit pozisyonu, bir önceki çeyreğe göre %21 artarak 7,5 milyar TL seviyesine yükseldi. Aynı dönemde işletme sermayesi ihtiyacı 1,1 milyar TL azaldı ve İşletme Sermayesi / Net Satışlar oranı 0,7 puanlık düşüş gösterdi. Yorum: Açılışta “olumsuz” bir piyasa tepkisi bekliyoruz. Selçuk Ecza’nın önümüzdeki çeyreklerde pazar payını artırmak amacıyla daha yüksek oranlarda iskonto uygulamaya devam edeceğini öngörüyoruz. Bu doğrultuda, 2025 ve 2026 yılları için FAVÖK marjı tahminlerimizi aşağı yönlü revize ettik. Ayrıca Euro cinsinden risksiz getiri varsayımımızı 1 puan artırdık. Bu gelişmeler ışığında, hedef fiyatımızı 97 TL’den 90 TL’ye indiriyor ve hisse için tavsiyemizi “Endeks Üzeri Getiri” seviyesinden “Nötr”e çekiyoruz.
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri