Ziraat Yatırım, THYAO - Türk Hava Yolları için 508,50 TL hedef fiyat ile, AL tavsiyesini korudu.
Ziraat Yatırım, Türk Hava Yolları'nın 2026 yılının ilk çeyreğinde 9,9 milyar TL ana ortaklık net dönem karı açıkladığını ve bunun 226mn USD'ye karşılık geldiğini belirtti. Bu sonuç piyasa beklentisi olan 142mn USD'nin ve kurumun 91mn USD beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Şirketin gelir artışında yolcu trafiğindeki yükseliş ve kargo gelirlerindeki güçlü performans etkili oldu. Yatırımcılar açısından raporun ana mesajı, operasyonel görünümün güçlü kaldığı ve kârlılığın beklentileri aştığı yönünde oldu.
Toplam satış gelirleri yıllık %46 artışla 258 milyar TL'ye, yani 5.917mn USD'ye ulaştı. Yolcu sayısı yıllık %12,7 artışla 21,3 milyona çıkarken, doluluk oranı 2,9 puan artışla %83,5 oldu. Kargo ve posta miktarı yıllık %14,8 artışla 552 bin tona yükseldi ve özellikle yurtdışı kargo hacmindeki %14,9 büyüme belirleyici oldu. Kargo gelirleri yıllık bazda %56,1 artışla 43 milyar TL'ye ulaştı ve toplam satış gelirleri içindeki payı %16,7 oldu.
Brüt kar 21,6 milyar TL seviyesine yükselirken brüt kar marjı %8,4 olarak hesaplandı. Birim gelirler RASK bazında yıllık %8,2 artışla 7,54 USc'ye çıkarken, toplam birim maliyetler CASK tarafında %4,9 artışla 8,05 USc oldu. Operasyonel giderler 28,7 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve diğer faaliyetlerden elde edilen net gelir yıllık %37 gerileyerek 4,6 milyar TL'ye düştü. Böylece 2,4 milyar TL faaliyet zararı oluştu ve FAVÖK 21,3 milyar TL'ye, yani 591mn USD'ye yükselmesine rağmen piyasa beklentisinin 622mn USD altında kaldı.
Raporda, fiziki yakıt fiyatlarındaki gecikmeli yansıma nedeniyle akaryakıt birim gider artışının öngörülenin altında kaldığı, ancak personel giderleri ile havaalanı ve üstgeçiş maliyetlerindeki yükselişin marjlar üzerinde baskı oluşturduğu vurgulandı. Jeopolitik gelişmelerin yakıt maliyetlerini ikinci çeyrekte daha belirgin etkileyebileceği ifade edildi. THY'nin 1Ç2026 itibarıyla net borcu 530,4 milyar TL seviyesinde bulunurken net borç/FAVÖK oranı 3,1x olarak verildi. Ziraat Yatırım, 508,50 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini koruyarak, güçlü yolcu ve kargo talebi ile gelir büyümesini olumlu katalizörler olarak öne çıkardı.
