İş Yatırım, AEFES - Anadolu Efes için hedef fiyatını 31,26 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Anadolu Efes için genel görüş AL olurken, 16,69 TL kapanış fiyatına karşılık 12 aylık hedef fiyat 31,26 TL ve yükselme potansiyeli %87 olarak belirleniyor. Şirketin 3Ç26 sonuçları, özellikle meşrubat grubu kaynaklı sapma nedeniyle beklentilerin altında kalırken, bira grubundaki zayıf Türkiye performansı da görünümü baskılıyor. UMS-29 kapsamında konsolide net satışlar yıllık bazda %1 düşüşle 88,760 milyar TL’ye, FAVÖK %20 gerileyerek 15,804 milyar TL’ye ve ana ortaklık net kârı %36 azalarak 4,374 milyar TL’ye indi. Buna karşın dokuz aylık satışlar %3, FAVÖK %4 artarken, dokuz aylık ana ortaklık net kârı %20 gerileyerek 12,054 milyar TL oldu.
Bira grubu hacimleri %5,6 daralırken, alım gücündeki zayıflık ve düşük turizm aktivitesi Türkiye hacimlerinin %14,3 gerilemesine yol açtı; yurtdışı operasyonlarda ise yaklaşık %2 büyüme görüldü. Gürcistan’daki ihracat faaliyetlerinin yeniden yapılandırılmasının etkisi dışarıda bırakıldığında uluslararası bira hacimleri %6 artarken, Kazakistan ve Moldova’daki büyüme bu olumlu tabloyu destekledi. Uluslararası bira gelirleri %10,4 artışla 8,5 milyar TL’ye yükselmesine rağmen Türkiye gelirlerindeki reel bazda %14,5 düşüş nedeniyle toplam bira grubu geliri %5 azalarak 19,3 milyar TL’de kaldı. Zayıf Türkiye hacimleri ve uluslararası operasyonlardaki enerji maliyeti artışı, bira grubunun brüt kâr marjını 298 baz puan düşürerek %46,7’ye, FAVÖK marjını ise 370 baz puan azaltarak %18,3’e çekti.
Bira grubunun serbest nakit akışı, işletme sermayesi yönetimi, düşen faiz giderleri ve yatırım harcamalarının etkisiyle -1,7 milyar TL’den -276 milyon TL’ye iyileşirken, bira grubu net borcu 34,5 milyar TL ve net borç/FAVÖK oranı 5,1x seviyesinde kaldı; konsolide net borç/FAVÖK ise 0,9x’e geriledi. Şirket, 2026 beklentilerinde bira hacim daralmasını düşük-tek haneli seviyeden orta-tek haneli seviyeye, enflasyon muhasebeli FAVÖK daralmasını 150 baz puandan 250 baz puana ve muhasebesiz daralmayı 100 baz puandan 200 baz puana revize etti. UMS-29 etkisi hariç bira grubunda satışlar %23 artışla 20,15 milyar TL’ye ulaşırken FAVÖK 4,5 milyar TL’ye geriledi ve net borç/FAVÖK oranı 3,3x oldu; bu nedenle uluslararası büyüme ve operasyonel nakit akışındaki iyileşme olumlu unsurlar olarak öne çıkarken, zayıf iç talep, turizm, enerji maliyetleri ve yüksek bira grubu kaldıraç oranı temel riskleri oluşturuyor. İş Yatırım’ın 2026 çarpanlarında 8,0 F/K, 0,8 PD/DD ve 3,0 FD/FAVÖK seviyeleriyle desteklediği AL görüşü, kısa vadeli operasyonel baskılara rağmen 31,26 TL hedef fiyatla uzun vadeli değer artışı potansiyeline işaret ediyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
