İş Yatırım, GWIND - Galata Wind için hedef fiyatını 39 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
GWIND, 2Ç26'da 1.602 mn TL net kâr açıkladı ve beklenen net zararın oldukça üzerinde bir sonuç kaydetti. Net satışlar yıllık %54 daralarak 367 mn TL seviyesinde beklentilere paralel gerçekleşti. FAVÖK ise yıllık %78 daralarak 120 mn TL seviyesinde gerçekleşti ve beklentilere yakın bir görünüm sergiledi. Net kârdaki beklenti üstü gerçekleşme 1.516 mn TL ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı.
Elektrik fiyatındaki yıllık bazda belirgin daralma hem ciroda hem FAVÖK'te önemli düşüşlere sebep oldu. YEKDEM kapsamı sınırlı olduğu için yaklaşık %26 seviyesindeki bu düşüşten önemli ölçüde etkilendi. Elektrik üretimi de yıllık %10 gerileyerek 188GWs seviyesinde kaydedildi. 1Ç26'daki üretim artışı trendinin aksine bu çeyrek üretim tarafında da zayıflama görüldü. Fiyat baskısı sebebiyle brüt kar -10 mn TL ile zarara döndü, FAVÖK marjı ise yıllık 36,5 puan daralarak %32,6 seviyesine geriledi.
Net finansman giderleri yıllık %120 artarak çeyreklik ise %13 artarak -206 mn TL'ye yükseldi. Net borç 1,7 milyar TL'den 2,1 milyar TL'ye çıktı. Zayıf elektrik fiyatları yüksek PTF duyarlılığı sebebiyle nakit yaratımını sınırlıyor. Elektrik fiyatlarının mevcut seyri yıl sonu elektrik fiyat varsayımının aşağı yönlü güncellenmesini gerektirebilir ve bu durumda yıl sonu FAVÖK tahminleri de aşağı yönlü revize edilebilir.
Buna rağmen %100 İNA bazlı değerlemede 39 TL/hisse hedef fiyat korunuyor ve AL tavsiyesi sürdürülüyor. Beklenti üstü gelen net kâr, esasen nakit dışı ertelenmiş vergi geliri kaynaklı olduğu için operasyonel görünümü değiştirmiyor. Buna karşın ciro ve FAVÖK'teki sert daralma operasyonel görünümü zayıflatıyor. Geçtiğimiz hafta endeksin altında kalan performans dikkate alındığında, pozitif net kâr rakamının piyasada sınırlı olumlu bir tepki yaratabileceği değerlendiriliyor.
