Gedik Yatırım Sabancı Holding için hedef fiyatını 165,97 TL, tavsiyesini ise 'Endeks Üstü Getiri' olarak belirledi.

Sonuç: Holding, 4Ç24’te konsolide gelirlerini yıllık bazda %14 artırırken, ciro büyümesinin ana itici güçleri Bankacılık segmenti (%22 yıllık artış) ve Malzeme Teknolojileri segmenti (%13 yıllık artış) olmuştur. Ancak operasyonel kârlılık ve net kârlılık tarafında zayıf bir çeyrek daha yaşanmıştır. Banka dışı FAVÖK yıllık bazda %52 daralırken, konsolide FAVÖK %66 gerilemiştir. Finansal Hizmetler ve Dijital segmentleri operasyonel olarak diğer segmentlere kıyasla görece daha güçlü performans gösterirken, Finansal Hizmetler hariç tüm segmentlerde net kâr beklendiği gibi zayıf gerçekleşmiştir. Holding’in solo net nakdi Aralık 2024 itibarıyla 12,4 milyar TL’ye yükselmiştir (Eylül 2024: 12,2 milyar TL, Aralık 2023: 7,0 milyar TL). Holding’in net borç/FAVÖK oranı Aralık 2024 itibarıyla 1,4x seviyesinde gerçekleşirken (Eylül 2024: 1,1x), bu oran maksimum 2,0x hedefinin oldukça altında kalmaktadır. Konsolide borçluluk seviyesini sağlıklı olarak değerlendiriyoruz. Hisse, 2024 yılında BIST 100 endeksine kıyasla yaklaşık %25, yılbaşından bu yana ise yaklaşık %4 daha iyi performans göstermiştir. Sabancı Holding payları, net aktif değerine göre yaklaşık %41 iskonto ile işlem görmekte olup (10 yıllık ortalama: %40), bu seviyede iskontolu işlem görmeye devam etmektedir. Hatırlatmak gerekirse, hisseyi 21 Temmuz 2023 girişli olarak %24 BIST 100’e rölatif getiri (nominal: +%113) ile 4 Ekim 2024’te model portföyümüzden çıkararak kâr realizasyonu yapmıştık (çıkarma tarihinden itibaren getirisi: +%2). Önümüzdeki yıllarda NAD iskontosunda daralma beklememize ve uzun vadede şirket paylarını ucuz bulmamıza rağmen, enflasyon muhasebesinin konsolide kârlılık üzerindeki negatif etkileri (bankacılık dahil) nedeniyle hisse üzerinde kısa-orta vadede olumsuz bir fiyatlama riski öngörmeye devam ediyoruz. Enflasyonist ortamdan hızla uzaklaşılan bir senaryoda kısa-orta vade bakış açımızı yeniden değerlendirmemiz gerekebilir. Uzun vadede ise güçlü getiri potansiyeliyle pozitif görüşümüzü ve “Endeks Üzeri Getiri” önerimizi koruyoruz.