İş Yatırım, MAVI - Mavi Giyim için hedef fiyatını 67,0 TL olarak revize etti.
Mavi 2Ç26’da 263mn TL ana ortaklık net kâr açıkladı ve bu tutar 293mn TL’lik konsensüsün altında kaldı. Net kârdaki sapma yüksek vergi giderinden kaynaklandı ve efektif vergi oranı 2Ç25’teki %6’dan 2Ç26’da %53’e yükseldi. Vergi öncesi kâr yıllık bazda iki kattan fazla artarak 505mn TL’ye ulaştı. Enflasyon muhasebesi etkisi hariç tutulduğunda net kâr nominal bazda yıllık %40 artışla 941mn TL oldu.
Net satışlar 12,6mlr TL ile beklentilere paralel gerçekleşti ve reel bazda yıllık %0,4 geriledi. Türkiye perakende satışları %0,7 artarken online satışlar %1,1 düştü. LFL satışlar reel TL bazında %0,6 azalırken işlem adedi %3,5 arttı, sepet büyüklüğü ise %3,9 daraldı. LFL satış hacmi yıllık %5,8, yeni satış alanları dahil toplam Türkiye perakende satış hacmi ise %7,3 büyüdü.
Brüt kâr marjı yıllık 2,4 puan artışla %52,8’e yükseldi ve FAVÖK 1.980mn TL oldu. FAVÖK, 1.900mn TL’lik konsensüs tahmininin %4 üzerinde gerçekleşirken marj 0,4 puan artarak %15,8’e çıktı. Brüt marjdaki iyileşme faaliyet giderleri/satışlar oranındaki 2,0 puanlık artışla büyük ölçüde dengelendi. UMS 29 hariç bazda ciro yıllık %32 artışla 12,3mlr TL, FAVÖK ise %26 artışla 2.394mn TL gerçekleşti.
Operasyonel nakit akışı 2Ç26’da geçen yılki 1,1mlr TL’den 2,5mlr TL’ye yükseldi ve serbest nakit akışı 1,9mlr TL’ye ulaştı. 1Y26’da yapılan 1,3mlr TL temettü ödemesi ve 160mn TL hisse geri alımına rağmen net nakit 2Ç26 sonunda 6,7mlr TL seviyesinde kaldı. Konsolide stoklar yıllık %7 daha düşük seviyedeydi ve yatırım harcamaları/ciro oranı 1Y26’da %5,1 ile %6’lık yıl sonu hedefinin altında gerçekleşti. Şirket 2026 ciro beklentisini başlangıçtaki %5 ±1 reel büyümeden düşük tek haneli daralma ile yatay seyir aralığına revize etti, ancak %18 ±0,5 FAVÖK marjı, %6 yatırım harcamaları/ciro oranı ve net nakit pozisyonu hedeflerini korudu. İş Yatırım hedef fiyatını 67 TL’ye güncellerken hisse için AL görüşünü korudu ve mevcut değerlemeyi hala ucuz buldu.
