Gedik Yatırım, MGROS - Migros için hedef fiyatını 980 TL'den 1004 TL'ye yükseltti, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Migros’un 2026 ilk yarı performansı zayıf kalsa da yatırım tezi bozulmadı ve 2026 hedeflerinin hâlâ ulaşılabilir olduğu değerlendirildi. TMS 29’a göre düzeltilmiş gelirler yıllık %4,5 artarken ikinci çeyrekte büyüme %2,7’ye yavaşladı, benzer mağaza satışları %0,1 geriledi ve FAVÖK marjı 1,2 yüzde puan düşerek %4,3’e indi. Yönetim 2026 yılı için %5-7 reel satış büyümesi, %6-7 FAVÖK marjı, 180-200 yeni mağaza açılışı ve %2,5-3,0 yatırım harcamaları/satışlar hedeflerini korudu. Satış büyümesinin hedef aralığının alt sınırına yakın gerçekleşmesi bekleniyor.
Şirket için 2026’da 565,2 milyar TL nominal gelir, 34,0 milyar TL FAVÖK ve 7,3 milyar TL net kar öngörüldü. Bu tahminler %6,0 FAVÖK marjına işaret ediyor ve 2027’de gelirin 747,7 milyar TL’ye, FAVÖK’ün 49,0 milyar TL’ye, net karın ise 12,3 milyar TL’ye yükselmesi bekleniyor. Çok kanallı yapı ve ölçek, karlılığı destekleyen yapısal unsur olarak öne çıkarıldı. Migros One’ın brüt işlem hacmi 2026 ikinci çeyreğinde reel olarak %21 büyüdü, online market satışlarının tütün ve alkol hariç toplam satışlar içindeki payı %23,1’e çıktı ve tekil online müşteri sayısı 6,6 milyona ulaştı.
Promosyon yoğunluğu ve zayıflayan alım gücü brüt kar marjını baskılarken, faaliyet giderleri kontrol altında kaldı. 2026 ikinci çeyreğinde brüt kar marjı yıllık 1,2 yüzde puan azalarak %22,7’ye geriledi ve dağıtım merkezi çalışanlarının şirket kadrosuna alınması depolama maliyetlerine yaklaşık 20 baz puan ek yük getirdi. Buna karşın online operasyonların karlılığı iyileşti ve şirketin kendi güneş enerjisi üretimi elektrik ihtiyacının %22’sini karşıladı. 2026 için %6,0 FAVÖK marjı, 2027’de ise satış yoğunluğu, mevsimsel karmanın ve faaliyet kaldıracının normalleşmesiyle %6,6 marj bekleniyor.
Güçlü faaliyet nakit akışı ve işletme sermayesi disiplini serbest nakit akışını destekledi ve 2026 ilk yarısında serbest nakit akışı 0,9 milyar TL’den 5,8 milyar TL’ye yükseldi. Haziran sonu itibarıyla UFRS 16 kira yükümlülükleri hariç net nakit 31,8 milyar TL seviyesindeydi, kira yükümlülükleri dahil net borç ise 6,5 milyar TL ile son 12 aylık FAVÖK’ün yaklaşık 0,2 katı düzeyindeydi. İndirgenmiş nakit akımı modelinde 142,3 milyar TL firma değerine, 137,7 milyar TL öz sermaye değerine ve pay başına 761 TL cari adil değere ulaşıldı. 533 TL referans fiyata göre %88 yükseliş potansiyeli sunan 1.004 TL hedef fiyat ve Endeks Üstü Getiri tavsiyesi korundu.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
