Tacirler Menkul, TABGD - Tab Gıda için hedef fiyatını 411 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
TAB Gıda (TABGD), 2Ç26'da 1.514 milyon TL net kar açıklayarak 1.167 milyon TL seviyesindeki piyasa medyan beklentisini %30, Tacirler Yatırım'ın 1.150 milyon TL'lik kurum tahminini ise %32 aşmıştır. Net satışlar 16.243 milyon TL ile piyasa beklentisinin %3 ve kurum tahmininin %5 üzerinde gerçekleşirken, FAVÖK 3.652 milyon TL ile piyasa beklentisinin %5 ve kurum tahmininin %6 üzerinde oluşmuştur. Yıllık bazda net satışlar reel olarak %10,6, FAVÖK %9,9 ve net kar %1 artış kaydetmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda büyük ölçüde yatay kalarak %22,5 seviyesinde gerçekleşirken, bir önceki çeyreğe göre 5,5 puan iyileşme göstermiştir. Tacirler Yatırım, sonuçları beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel performans ve güçlü çeyreklik marj toparlanmasına karşın nakit akışındaki yıllık zayıflama nedeniyle sınırlı pozitif değerlendirmekte, 12 aylık hedef fiyatını 411 TL'de ve AL tavsiyesini korumaktadır.
Müşteri trafiğindeki artış ve restoran ağındaki genişleme gelir büyümesini desteklemiştir. İkinci çeyrekte toplam fiş sayısı yıllık %10 artışla 72,8 milyona, paket servis siparişleri ise %24 artışla 18,1 milyona yükselmiştir. Şirket çeyrek içerisinde 40, yılın ilk yarısında toplam 78 yeni restoran açarak restoran sayısını 2.100'e ulaştırmıştır. Açılan restoranların yarısının franchise modeliyle faaliyete geçmesi daha düşük sermaye ihtiyacıyla büyüme stratejisini desteklerken, aynı dönemde 35 restoran renovasyonu da gerçekleştirilmiştir. Brüt kar yıllık bazda %7,5 artışla 2.960 milyon TL'ye yükselmiş ancak brüt kar marjı 0,5 puan gerileyerek %18,2 olmuştur.
Nakit akışı tarafında ise işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit yıllık %26, serbest nakit akışı ise %38 gerilemiştir. Kira yükümlülüklerini içeren hesaplamada şirketin net borç pozisyonuna geçmesi bilanço görünümünü sınırlamıştır. Diğer taraftan şirketin döviz cinsi finansal borcunun bulunmaması ve 9,4 milyar TL nakit varlığı finansal esnekliğin korunmasına katkı sağlamaktadır. Tacirler Yatırım'ın 2026 yılı tahminleri 61.706 milyon TL net satış, 13.562 milyon TL FAVÖK ve 4.179 milyon TL net kar yönündedir; bu tahminlere göre hisse 15,9x F/K, 2,3x F/DD ve 4,9x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Şirket yönetimi 2026 yılı beklentilerini koruyarak restoran ağında yaklaşık %10 büyüme, %8-10 reel hasılat artışı ve yatay FAVÖK marjı öngörmeye devam etmektedir. Dijital satışların sistem satışları içindeki payının %56'ya, paket servisin payının %31'e ve kiosk satışlarının payının %20'ye yükselmesi müşteri deneyimi ve operasyonel verimlilik açısından olumlu değerlendirilmektedir. Bununla birlikte tüketicilerin satın alma gücü üzerindeki baskı ve özellikle protein kategorilerindeki girdi maliyeti artışları, yılın ikinci yarısında karlılık açısından temel risk unsurları olmaya devam etmektedir.
