Ak Yatırım, TTRAK - Türk Traktör için hedef fiyatını 560 TL, tavsiyesini NÖTR olarak korudu.
Türk Traktör için analist görüşü Nötr olarak korunurken, raporun ana tezi 2Ç26’da net kârın ertelenmiş vergi geliri sayesinde beklentileri belirgin biçimde aşmasına rağmen bunun piyasa tepkisini güçlü biçimde değiştirmeye yetmeyeceği yönünde şekilleniyor. Şirket 2Ç26’da 696 milyon TL net kâr açıkladı ve bu rakam piyasa beklentisi olan 112 milyon TL ile kurum tahmini olan 200 milyon TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşti. Buna karşılık FAVÖK 570 milyon TL ile piyasa beklentisinin %8, kurum beklentisinin ise %6 üzerinde geldi. Analiste göre faaliyet kârının beklentiden 30 milyon TL, parasal kazancın ise 40 milyon TL düşük kalmasına rağmen, ertelenmiş vergi gelirinin beklentiden 570 milyon TL daha yüksek gerçekleşmesi net kârı öne taşıdı.
2Ç26’da net satışlar yıllık %22 daraldı ve yurt içi traktör satış hacmi yıllık %52 gerilerken ihracat satış hacmi yıllık %39 arttı. Toplam traktör satış hacmi yıllık %18 azaldı. FAVÖK yıllık %65 daraldı ve FAVÖK marjı yıllık 5,5 puan düştü. Brüt kâr marjı yıllık 6,6 puan azalırken, faaliyet giderleri/net satışlar oranı yıllık 1,2 puan arttı.
Yönetim 2026 yurt içi traktör pazarı beklentisinin alt bandını 20-26 bin adet seviyesinden 21-26 bin adede yükseltti. Yurt içinde satmayı hedeflediği traktör adedini 8-10 bin adet seviyesinden 8,5-10 bin adede çıkardı ve ihracat hacmi beklentisini 11-13,5 bin adet seviyesinde sabit tuttu. 2026 yatırım harcaması beklentisi 60-70 milyon dolar seviyesinde korunurken, analist raporda hedef fiyatı 560.00 TL ve tavsiyeyi Nötr olarak açıkladı; güncel fiyat 405.50 TL ve getiri potansiyeli %38 olarak verildi. Değerleme tarafında F/K 2025 için 135.9, 2026T için n.m., 2027T için n.m. ve 2028T için 9.2; FD/FAVÖK ise 2025 için 14.2, 2026T için 16.4, 2027T için 7.3 ve 2028T için 3.7 olarak yer aldı.
Katalizör tarafında yurt içi pazar beklentisindeki sınırlı iyileşme ve satış hedefindeki artış öne çıkarken, risk tarafında daralan satış hacimleri, gerileyen marjlar ve yükselen borçluluk dikkat çekiyor. Şirketin net borcu çeyreklik bazda %3 azalarak 9,0 milyar TL’ye inse de net borç/FAVÖK oranı 2,6x seviyesinden 3,1x seviyesine yükseldi. İşletme sermayesi/net satışlar oranı çeyreklik 1,7 puan azalırken, nakit döngüsü 8 gün geriledi. Analistin vurguladığı en kritik sonuç, ertelenmiş vergi geliri destekli güçlü net kâra rağmen operasyonel görünümdeki zayıflığın hissede “Nötr” algısını koruması oldu.
