Deniz Yatırım, HALKB - Halk Bankası için hedef fiyatını 42,60 TL'den 41,30 TL'ye indirdi, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Deniz Yatırım, Halkbank'ın 12 aylık hedef fiyatını 42,60 TL'den 41,30 TL'ye indiriyor ve TUT tavsiyesini sürdürüyor. Mevcut fiyat 35,78 TL olup %15 getiri potansiyeli bulunuyor. Piyasa değeri 257 milyar TL, hedeflenen piyasa değeri 296,5 milyar TL. Son 12 ayda hisse 24,18-52,50 TL aralığında hareket etmiş, BIST100'e göre rölatif getiri yıllık bazda eksi %27 seviyesinde kalmıştır. Makroekonomik görünümün yılın son çeyreğinden itibaren sektörü yeniden destekleyeceği düşünülürken, Halkbank için en kritik gelişme ABD'deki dava sürecinin tamamlanmasıdır. Dava boyunca mevduat dışı YP kaynakların pasifler içindeki payı sektör ortalamasının çok altında kalmış ve yüksek YP kaynak maliyetleri net faiz marjını baskılamıştı. Davanın kapanmasıyla dış kaynak erişiminde iyileşme bekleniyor; yurt dışı fonlamanın artması hem YP kaynak maliyetlerini düşürecek hem de zorunlu karşılık maliyetlerinin daha etkin yönetilmesini sağlayacaktır.
Bankanın en güçlü silahı TÜFE'ye endeksli menkul kıymet portföyüdür. Değerlemede OIS eğrisinin tamamını dikkate alan farklı metodolojisi sayesinde yüksek enflasyon beklentileri net faiz gelirine güçlü destek sunmaktadır. 2Ç26'da TÜFEX gelirlerinin katkısıyla swap düzeltilmiş NFM daralmasının en sınırlı kalan banka olması bekleniyor. 2026 geneli için NFM beklentisi %4,2, swap düzeltilmiş NFM %3,3 seviyesinde. Bankanın 2026'yı 50,1 milyar TL net kar ve %20,9 özsermaye karlılığı ile tamamlayacağı öngörülüyor. Net faiz geliri 2025'e göre %76,4 artışla 158,3 milyar TL'ye, net ücret ve komisyon gelirleri %38,1 büyümeyle 83,3 milyar TL'ye çıkacak. Krediler %34,3 büyüyerek 2,59 trilyon TL'ye ulaşacak. F/K 2026'da 5,1x, 2027'de 3,2x; PD/DD 2026'da 1,0x seviyesinde.
Sermaye yeterlilik rasyoları ise açık bir risk unsurudur. 1Ç26'da SYR %13,4, CET-1 %8,4 olarak gerçekleşmiş olup 2026 tahminlerinde SYR %12,1'e, CET-1 %7,6'ya gerilemesi bekleniyor. Takipteki kredi oranının (Grup 3) 2025'teki %4,0'dan 2026'da %5,0'a yükselmesi de aktif kalitesi açısından izlenmesi gereken bir risk. Ancak Deniz Yatırım, sermayesinin %25'ine denk gelen olası bir halka arz durumunda CET-1'in 300-400 baz puan artabileceğini ve ihraç sonrası 12 aylık süreçte net faiz gelirine 20-30 milyar TL ek katkı sağlanabileceğini tahmin ediyor. Diğer riskler arasında enflasyon patikasının beklentilerin aksine seyretmesi, faiz indirimlerinin gecikmesi ve yüksek fonlama maliyetlerinin kredi-mevduat makası üzerindeki baskısı sayılıyor.
