Gedik Yatırım, TRALT - Türk Altın İşletmeleri için hedef fiyatını 70 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak belirledi.
Türk Altın İşletmeleri için Gedik Yatırım’ın resmi görüşü Endeksin Üzerinde Getiri olup 53,75 TL mevcut fiyata karşı 70 TL hedef fiyat ve %30,23 potansiyel getiri öngörülüyor. Altın fiyatı yıllık büyümenin temel itici gücü olmayı sürdürürken, 1Ç26’daki ivme 2Ç26’da belirgin biçimde yavaşladı. Net satışlar 2Ç26’da yıllık %25,87 artışla 4.575 milyon TL’ye, ilk 6 ayda ise %47,52 artışla 14.081 milyon TL’ye ulaştı.
FAVÖK 2Ç26’da %49,22 artışla 1.575 milyon TL olurken FAVÖK marjı 539 baz puan yükselerek %34,4’e çıktı; ilk 6 ay FAVÖK’ü %212,75 artışla 6.149 milyon TL ve marjı %43,7 oldu. Net kâr 2Ç26’da %26,06 azalarak 1.113,2 milyon TL’ye gerilese de ilk 6 ayda %28,03 artışla 2.835 milyon TL gerçekleşti. Çeyreklik bazda satışlar %51,9, FAVÖK %65,6 ve net kâr %35,3 gerilerken, dönem genelinde net satış ve FAVÖK piyasa beklentilerinin ve tahminlerin belirgin biçimde altında kaldı.
Ortalama gerçekleşen altın satış fiyatı yıllık %39 artışla 4.555 $/ons’a çıkarken, satış hacmi %1 artışla 21,7 bin ons seviyesinde yatay kaldı ve nakit maliyetler %11 yükselerek 2.955 $/ons oldu. Altın üretimi yıllık %8 artışla 29,3 bin onsa ulaşsa da 1Ç26’daki 39,9 bin onsun altında kaldı; Kaymaz üretimi yaklaşık 4 bin onstan 825 onsa, Ovacık üretimi ise 35,2 bin onstan yaklaşık 27,5 bin onsa geriledi. Kaymaz’ın yeni besleme kaynağı Karapınar cevherinin Ağustos 2026’ya kadar devreye girmemesi önemli bir operasyonel risk oluştururken, Karapınar’ın devreye alınması ve Ovacık’taki geri kazanım veya zamanlama kaynaklı baskının 3Ç26’da kısmen telafi edilmesi potansiyel katalizörler olarak öne çıkıyor.
TRALT 2026T 10,9x F/K ve 4,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görürken, net borç -21.482 milyon TL ve net borç/FAVÖK oranı -2,1 seviyesinde bulunuyor. Başlıca riskler altın fiyatlarının 1Ç26 zirvelerinden geri çekilmesi, satış hacminin beklentilerin altında kalması, nakit maliyetlerdeki artış ve tesislerdeki üretim sürekliliği baskısıdır. En kritik çıkarım, 2Ç26’daki operasyonel yavaşlamaya rağmen altın fiyatlarının büyümeye katkısı ve olası üretim toparlanması sayesinde kurumun 70 TL hedef fiyatla Endeksin Üzerinde Getiri görüşünü korumasıdır.
