Halk Yatırım, SISE - Şişecam Fabrikaları için hedef fiyatını 68,50 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
Şişecam için 68,50 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyat ve AL tavsiyesi korundu. Açıklanan ikinci çeyrek finansal sonuçlar, beklentilerin altında kalan zayıf finansal performans ve operasyonel marjlarda yıllık bazda görülen gerileme nedeniyle negatif değerlendirildi. Buna karşın katma değerli ürün odaklı kapasite artışlarının orta vadeli büyüme potansiyelini desteklediği belirtildi. Önümüzdeki dönemde devreye alınan yeni yatırımların üretim verimliliğini artırarak maliyet etkinliğini iyileştirmesi bekleniyor.
İkinci çeyrekte net satışlar yıllık bazda %12,4 azalarak 60.816 mn TL’ye geriledi. FAVÖK 3.593 mn TL seviyesinde gerçekleşti ve yıllık bazda %48,5 düşüş gösterdi. FAVÖK marjı 4,1 puan azalarak %5,9 oldu. Net kâr ise yıllık bazda %4,4 azalışla 3.350 mn TL olarak açıklandı.
Net kârın sınırlı gerilemesinde net finansman giderlerindeki azalış, net parasal pozisyon kazancındaki artış ve ertelenmiş vergi varlıklarının yeniden değerlenmesi etkili oldu. Stockton Port projesinin sonlandırılmasına ilişkin 3.490 mn TL net yatırım faaliyetleri gideri kaydedildi. Net finansman gideri 1.168 mn TL’ye gerilerken, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 6.666 mn TL olumlu etki oluştu. Geçen yıl aynı dönemde kaydedilen 1.090 mn TL ertelenmiş vergi giderine karşılık, bu çeyrekte 1.862 mn TL ertelenmiş vergi geliri yazıldı.
Operasyonel tarafta brüt kâr marjı 3,7 puan düşüşle %25,8’e indi. Faaliyet giderleri/satışlar oranı 3,1 puan artarak %28,7 seviyesine yükseldi ve 1.777 mn TL net faaliyet zararı oluştu. Mimari Cam ve Cam Ambalaj segmentlerindeki zayıf marjlar, marj daralmasında öne çıktı. Net borç pozisyonu 143,3 mlr TL’ye yükselirken net borç/FAVÖK oranı 7,4x seviyesine çıktı; bu görünüm hisse üzerindeki baskının temel risklerinden biri olarak öne çıktı.
