Ak Yatırım, ULKER-Ülker için hedef fiyatını 188 TL'den 159 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Şirket, 1Ç25’te TMS 29 sonrası 2,4 milyar TL net kar açıkladı. Yıllık bazda %19 azalan net kar, piyasa beklentisi olan 1,9 milyar TL’nin %26 üzerinde gerçekleşti. Net kardaki bu pozitif sürpriz, marjların piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşmesinden kaynaklandı. Öte yandan, yıllık bazda net kârda yaşanan düşüş, enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal kazançların önceki yıla göre daha düşük olmasından kaynaklandı. Satışlar ve FAVÖK, piyasa beklentilerinin sırasıyla %2 ve %11 üzerinde gerçekleşti. Hacimlerde yaşanan sert %8,8’lik daralmaya ve TL’nin reel değer kazanması nedeniyle yurtdışı operasyonlardan daha düşük kur farkı katkısı gelmesine rağmen, güçlü fiyatlama sayesinde şirket satışlarını reel bazda geçen yıl ile paralel şekilde 27 milyar TL seviyesinde tutmayı başardı. FAVÖK, yıllık bazda sınırlı %2’lik düşüşle 5,5 milyar TL oldu. Brüt kar marjı yıllık bazda 140 baz puan artış gösterse de, operasyonel giderlerdeki baskı nedeniyle FAVÖK marjı yıllık bazda 30 baz puan daraldı. Buna rağmen, enflasyon muhasebesi sonrası açıklanan FAVÖK marjı, piyasa beklentisinin 160 baz puan üzerinde gerçekleşti. Operasyonel kârlılık güçlü seyrederken, işletme sermayesindeki bozulma nedeniyle serbest nakit akışı zayıfladı. Geçen yılın aynı döneminde -1,5 milyar TL olan serbest nakit akışı, bu çeyrekte -5,2 milyar TL’ye geriledi. Buna paralel olarak net borç pozisyonu da önceki çeyrekteki 21,7 milyar TL seviyesinden 31,5 milyar TL’ye çıktı. Sonuçların ardından tahminlerimizi korumakla birlikte, risksiz getiri varsayımımızdaki artış nedeniyle hedef değerimizi %15 düşürerek 159 TL’ye (önceki: 188 TL) çektik. Revize hedef değerimize göre %41 getiri potansiyeli sunan hisse için “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kârlılığın, zayıf nakit akışı nedeniyle bir miktar gölgelenebileceğini ve piyasanın sonuçlara hafif pozitif tepki verebileceğini öngörüyoruz. Ayrıca şirket, Genel Kurul onayına 2,98 milyar TL brüt nakit temettü (hisse başı yaklaşık 8,07 TL) dağıtımı teklif edeceğini açıkladı. Açıklanan tutar, bizim 1,9 milyar TL olan beklentimizin oldukça üzerinde. Bu temettü, yaklaşık %7,2 temettü verimine ve %40’lık temettü dağıtım oranına karşılık gelmektedir. Temettü ödemesine 19 Haziran itibarıyla başlanması planlanmaktadır.