Ak Yatırım, KRDMD - KARDEMİR (D) için hedef fiyatını 49 TL'den 52 TL'ye yükseltti, tavsiyesini NÖTR olarak korudu.
Kardemir 2Ç26’da yıllık %242 artışla 5,95 milyar TL net kâr açıkladı. Bu artışın büyük bölümü, ertelenmiş vergi yükümlülüklerinin %12,5’lik üretim vergi oranıyla yeniden ölçülmesinden kaynaklanan yüksek ertelenmiş vergi gelirinden geldi. Net satışlar yıllık %8 artarak 20,79 milyar TL’ye yükseldi, satış hacmi yıllık %16 ve çeyreklik %25 arttı. Ortalama satış fiyatı yıllık %4 ve çeyreklik %3 yükseldi.
FAVÖK yıllık %67 artarak 2,55 milyar TL’ye ulaştı. Ton başına FAVÖK 78 USD oldu ve çeyreklik bazda yatay kaldı. Operasyonel sonuçlar iyileşse de net kârdaki güçlü artışın ana belirleyicisi vergi kalemi oldu. Bu nedenle sonuçların kalitesi düşük bulundu.
İyileşen faaliyet kârı ve işletme sermayesinden net nakit girişi sayesinde net borç geçen çeyrekteki 3,65 milyar TL’den 317 milyon TL’ye geriledi. Net satışlar beklentiye paralel gerçekleşirken, FAVÖK %5,5 aşağıda, net kâr ise %8 yukarıda kaldı. Daha yüksek ortalama satış fiyatı nedeniyle hasılat tahminin %5,5 üzerinde gelirken, çelik makasının hafif aşağıda kalması FAVÖK’ü tahminin %3,5 altında bıraktı. Net kâr ise beklenenden yüksek ertelenmiş vergi geliri sayesinde %8,6 üzerinde gerçekleşti.
Kurum, 2026T satış hacmi tahminini 2,6 milyon tondan 2,7 milyon tona yükseltirken FAVÖK tahminini 231 milyon USD’den 221 milyon USD’ye indirdi. Yılın tamamında yatırım harcamalarının satışlara oranını yaklaşık %5 olarak öngörüyor ve efektif vergi oranı varsayımını düşürülen imalat sanayii vergi oranına paralel aşağı çekiyor. 12 aylık hedef fiyat 49 TL’den 52 TL’ye çıkarıldı ve NÖTR tavsiye korundu. Hedef fiyat, USD bazında 4,2x FD/Gelecek 12A FAVÖK çarpanına işaret ediyor.
