Ak Yatırım, RGYAS - Rönesans Gayrimenkul için hedef fiyatını 349 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak belirledi.
Rönesans Gayrimenkul (RGYAS), 2Ç26’da net kârını yıllık %18 artırarak 4,33 milyar TL’ye yükseltti. Net kâr artışında borçlanmalardan kaynaklanan kur farkı giderindeki belirgin düşüş ve faaliyet sonuçlarındaki güçlenme etkili olurken, yatırım amaçlı gayrimenkullerden elde edilen yeniden değerleme kazancındaki azalış ile vergi giderlerindeki artış operasyonel iyileşmenin net kâra yansımasını sınırladı. Hasılat yıllık %38 artışla 4,61 milyar TL’ye ulaşırken, büyümede yaklaşık %8’lik organik artışın yanı sıra Optimum İzmir ve Optimum Ankara’nın tam konsolidasyonu belirleyici oldu. Kira gelirleri de yıllık %35 artarak 4,38 milyar TL’ye yükseldi ve hasılatın ana kaynağı olmaya devam etti.
FAVÖK, satış ve pazarlama, danışmanlık ve personel giderlerindeki artışa rağmen güçlü hasılat büyümesinin desteğiyle yıllık %40 artarak 2,95 milyar TL oldu. Ancak FAVÖK, piyasa beklentisinin %7 ve tahminin %3 altında kalarak sonuçlardaki temel olumsuz unsur olarak öne çıktı. Net borç 1Ç26’daki 22,72 milyar TL’den 22,40 milyar TL’ye gerilerken, Net Borç/Son 12 Aylık FAVÖK oranı 2,3x’ten 2,0x’e iyileşti. Şirketin operasyonel performansında Samsun Piazza, Şanlıurfa Piazza ve Maltepe Piazza öne çıkarken, Kahramanmaraş Piazza, Optimum Ankara, Optimum İzmir ve Hilltown Küçükyalı daha zayıf performans gösterdi.
Dönem sonrasında Rekabet Kurulu, Euro Crescent’ın Feriköy’deki (Optimum İstanbul) kalan %50 payının satın alınmasına onay verdi ve işlemin tamamlanmasının ardından varlığın tam konsolidasyona dahil edilmesi bekleniyor. Ayrıca şirket hisse başına brüt 7,8202 TL nakit temettü açıklarken, bu tutar 203,10 TL’lik son kapanış fiyatına göre %3,85 brüt temettü verimine karşılık geliyor. FAVÖK büyümesinin önemli bölümünün konsolidasyondan kaynaklanması ve maliyet enflasyonunun fiyatlama gücünü kısmen törpülemesi nedeniyle sonuçlara ilk piyasa tepkisinin nötr olması bekleniyor. Bununla birlikte temettü ve Feriköy satın alımı, FAVÖK’teki sınırlı sapmanın göz ardı edilmesini sağlayabilecek katalistler olarak öne çıkıyor. RGYAS, yılbaşından bu yana USD bazında %32,5 getiri sağlamasına rağmen 0,41x PD/DD ile işlem görerek varlık tabanına kıyasla derin iskontosunu koruyor; raporda 12 aylık hedef fiyat 349 TL ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesi bulunuyor.
