Tera Yatırım, GARAN - Garanti BBVA için 192,49 TL hedef fiyat ile Endeks Üstü Getiri tavsiyesini korudu.
Garanti BBVA, 2Ç26’da 30.387mn TL konsolide olmayan net kâr açıkladı ve sonuçlar konsensüs ile Tera tahminlerinin hafif üzerinde gerçekleşti. Net kâr çeyreklik bazda %9 azalırken yıllık bazda %7 arttı ve %26 özkaynak karlılığına işaret etti. Böylece bankanın 1Y26 net kârı yıllık bazda %19 artış gösterdi ve %28 özkaynak karlılığına ulaştı. Beklentiyi aşmada net faiz marjı ve komisyonlardaki küçük olumlu sapmalar ile bazı karşılık iptalleri etkili oldu.
İkinci çeyrekte TL kredi hacmi çeyreklik %8 büyüdü ve buna döviz kredilerindeki %1’lik artış eşlik etti. Banka, ters dolarizasyon hedefi doğrultusunda TL mevduata ağırlık verdiği için TL mevduatlar çeyreklik %19 büyürken döviz mevduatlar %6 geriledi. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, TL fonlama maliyetlerindeki artışın TÜFEX tahvillerindeki yeniden fiyatlama ile sadece kısmen dengelenmesi nedeniyle çeyreklik 69 baz puan daraldı. Banka 1Y26’da TÜFEX değerlemesinde %27 enflasyon varsayımı kullandığını, bunun 1Ç’deki %23’ten yüksek olduğunu belirtti.
Saf ticari kârlar 1Ç’deki değerleme kazançlarının olmaması ve daha düşük döviz işlem hacmi nedeniyle çeyreklik bazda sert düştü. Kurla düzeltilmiş risk maliyeti 2Ç26’da 322bps seviyesine yükseldi ve buna TGA girişleri, düşük tahsilatlar, yapılandırmaların bulunmaması ve model ayarlamaları etki etti. Toplam kredi karşılık oranı çeyreklik 34 baz puan artarak %3,9 oldu. Komisyon gelirleri çeyreklik %12 toparlandı ve yıllık bazda %36 artışla tüm kalemlerde büyümeyi sürdürdü; giderler ise çeyreklik %2 düşse de yıllık %36 seviyesinde kaldı.
Yönetim, 2026 yılı için %3 GSYH büyümesi, %30 yıl sonu enflasyonu ve %36 yıl sonu politika faizi bekliyor. Banka, yıl geneli için yaklaşık 75bps net faiz marjı genişlemesi beklentisinde aşağı yönlü risk görmeyi sürdürüyor ve bunun orta-tek haneli reel özkaynak karlılığı hedefi üzerinde de baskı yaratabileceğini düşünüyor. Buna karşın %30-35 TL kredi büyümesi, orta-tek haneli döviz kredi büyümesi, 200-250bps kurla düzeltilmiş risk maliyeti, %30-35 komisyon büyümesi ve %45-50 gider büyümesi beklentileri korunuyor. Tera Yatırım hisseyi 0,94x 2026T PD/DD ve 4,0x 2026T F/K ile değerlendiriyor ve 192,49 TL hedef fiyatla %52 artış potansiyeli gördüğü için Endeks Üstü Getiri tavsiyesini koruyor.
