İş Yatırım, TAVHL - TAV Havalimanları için hedef fiyatını 406.7 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
İş Yatırım, TAV Havalimanları için AL tavsiyesini ve 12 Aylık Hedef Fiyatı 406.70 TL olarak korudu. Raporda 12 Aylık Önc.Hedef Fiyat da 406.70 TL, kapanış 302.00 TL ve yükselme potansiyeli %35 olarak verildi. Şirketin piyasa değeri 109,711 mn TL, halka açık piyasa değeri 54,471 mn TL ve yabancı oranı %72 olarak yer aldı. Analist, TAVHL hisseleri için orta-uzun vadeli büyüme potansiyelini dikkate alarak AL önerisini sürdürdü.
TAV Havalimanları 1Ç26’da beklentilerin altında kalarak €59mn net zarar açıkladı; İş Yatırım beklentisi €-51mn, piyasa beklentisi €-43mn idi. Gelirler €361mn seviyesinde gerçekleşti ve yıllık %5 düştü, bu rakam İş Yatırım ve piyasa beklentilerine paralel oldu. FAVÖK €78mn ile beklentilerin hafif altında kalırken yıllık bazda %14 geriledi. FAVÖK marjı %23.8’den %21.5’e düşerek 2.3 puan daraldı.
Gelir tarafındaki zayıflık, 1Ç26’da yolcu trafiği %7 artmasına rağmen görüldü. Bu durum jeopolitik gelişmeler, Almatı Havalimanı’nın yakıt satışlarındaki düşüşe bağlı daha zayıf katkısı, USD’nin EUR karşısındaki zayıflığı ve 1Ç25’te tamamlanan Katar TAV Teknoloji projesinin baz etkisiyle açıklandı. Gelir kırılımında havacılık gelirleri %10 daralırken yazılım ve donanım gelirleri %57 azaldı. Almatı Havalimanı %11 gelir daralmasıyla en zayıf performansı gösterdi; buna karşılık yiyecek-içecek %17, duty free %12 ve yer hizmetleri %2 artış kaydetti, yolcu başı duty free harcaması €8.9 ile yatay kaldı.
Marjlarda erozyon görülürken nakit akışı da zayıfladı. Operasyonel nakit akışı -€99mn, serbest nakit akışı ise -€125mn oldu ve bu gelişmede peşin ödemeler ile inşaat kaynaklı nakit çıkışları etkili oldu. Net borç 2025 yıl sonundaki €1.62bn seviyesinden 1Ç26’da €1.82bn’a yükseldi. Şirket 2026 için toplam yolcu sayısı beklentisini 116–123mn, gelir beklentisini €1.88–1.98 milyar, FAVÖK beklentisini €590–650mn ve yatırım harcaması beklentisini €330mn olarak korudu; yönetim Almatı için 2026’yı bir geçiş yılı olarak görüyor.
