Ford Otosan için tavsiyemizi 12 aylık 147TL hedef fiyat ve AL önerisiyle yeniden başlatıyoruz.

Ford Otosan için 12 aylık 147 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi ile araştırma kapsamı yeniden başlatılmaktadır. Son yıllarda gerçekleştirilen kapasite artışlarının ardından şirketin daha normalleşmiş bir operasyon dönemine girdiği değerlendirilirken, Yeniköy fabrikasında 1 tonluk hafif ticari araç üretimindeki artış ve Romanya’da Courier ile Puma modellerinin elektrikli versiyonlarının üretimi sayesinde ihracat gelirlerinin büyümenin ana sürükleyicisi olması beklenmektedir. İhracat pazarlarında ekonomik aktivitede iyileşme olması halinde ilave üretim artışı için de potansiyel bulunduğu değerlendirilmektedir. 2026 yılında hacimlerin genel olarak yatay seyretmesi öngörülürken, ihracat tarafında güçlü görünüm korunmaktadır. Mevcut kapasite kullanım oranları dikkate alındığında 1 tonluk hafif ticari araç üretiminde yukarı yönlü potansiyel görülmekte, talep oynaklığının ise 2026’da kademeli olarak normalleşmesi beklenmektedir. İhracat hacminin 2026’da yaklaşık 620 bin adet seviyesinde gerçekleşmesi öngörülürken, zayıf binek araç teslimatları ve yoğun rekabet nedeniyle yurtiçi satışların %12 düşüşle yaklaşık 95 bin adede gerilemesi beklenmektedir. Bu çerçevede toplam satış hacminin yaklaşık 715 bin adet seviyesinde kalması ve cironun yıllık %5 artışla 1.090 milyar TL’ye ulaşması tahmin edilmektedir. Marjlar tarafında, pandemi sonrası dönemde fiyatlama gücü ve kapasite artışlarının sağladığı destekleyici unsurların büyük ölçüde geride kalmasıyla birlikte, artan rekabet ve yükselen elektrikli araç penetrasyonunun marjlar üzerinde baskı oluşturması beklenmektedir. Bununla birlikte, yurtiçi rekabet baskısının kademeli olarak hafiflemesi ve şirketin yurtiçi pazara bağımlılığının azalması sayesinde VAFÖK marjının 2025’te %6,5 seviyesinde gerçekleşmesi ve 2026’da sınırlı bir iyileşme göstermesi öngörülmektedir. Elektrikli araç talebindeki zayıflık nedeniyle yatırım harcamalarının yavaşlaması beklenirken, bu doğrultuda 2026 tahmini Net Borç/VAFÖK oranının 1,6x seviyesinde ve kademeli iyileşme eğiliminde olması öngörülmektedir.