Yapı Kredi Yatırım, FROTO - Ford Otomoti̇v için hedef fiyatını 147,00 TL'den 140,00 TL'ye revize etti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Yapı Kredi Yatırım, Ford Otosan için 1Ç26 sonuçlarını olumsuz değerlendirdi ve yılın zayıf başladığını vurguladı. Şirketin 1Ç26 net kârı TL5,5mlr ile beklentilere paralel gerçekleşirken, ürün karmasındaki değişimden kaynaklanan maliyet baskıları ve yurt içi pazardaki zayıflık VAFÖK tarafında belirgin daralmaya yol açtı. Net satışlar yıllık %9 düşüşle 192 milyar TL’ye gerilerken, brüt kâr marjı yıllık 1,7 puan azalarak %6,9 oldu. VAFÖK 9,6 milyar TL seviyesinde ve yıllık %27 düşüşle gerçekleşti, VAFÖK marjı da %5,0’e indi.
Rapora göre yurt içi satışlar daralan ürün gamı, satış hacimlerindeki %18’lik düşüş ve enflasyonun altında kalan fiyat artışları nedeniyle yıllık %20 daraldı. İhracat hacimleri büyük ölçüde yatay kalmasına rağmen, ihracat gelirleri yıllık %5 geriledi. Bu görünümün arkasında TMS-29 enflasyon muhasebesi kapsamında TL’nin EUR/USD karşısındaki reel değerlenmesi yer aldı. Kurum, gelir tarafındaki baskının hem yurt içi hem de ihracat kanallarında birim fiyat zayıflığına işaret ettiğini belirtti.
Marj tarafında ise daralan yurt içi ürün gamı, artan rekabet ve elektrikli araçların satış karmasındaki yükselişi nedeniyle maliyet baskıları öne çıktı. Elektrikli araçların, içten yanmalı motorlu modellere kıyasla yapısal olarak daha düşük marj profili taşıdığına dikkat çekildi. Faaliyet giderlerindeki gerileme brüt marj baskısını kısmen hafifletse de, kârlılıktaki zayıflama sürdü. Şirketin 2026 gelir büyümesi beklentisi yüksek tek haneliden yatay seyire revize edilirken, hacim beklentisi yurt içi için 90-100 bin ve ihracat için 580-630 bin olarak korundu.
Yapı Kredi Yatırım, bu revizyonların ardından Ford Otosan için 12 aylık hedef fiyatını 140 TL’ye çekti ve AL tavsiyesini korudu. Kurum, mevcut fiyat ve hedef fiyat arasındaki potansiyel getiri ile birlikte kısa vadede fiyatlama belirsizlikleri ve maliyet baskılarının operasyonel kârlılığı sınırladığını ima etti. Buna karşın hacim beklentisinin korunması, orta vadede üretim tarafında toparlanma potansiyelinin tamamen kaybolmadığına işaret ediyor. Raporun ana sonucu, kârlılıktaki baskıya rağmen hisse için pozitif görüşün sürdüğü, ancak hedef fiyatın gelir ve marj kalibrasyonundaki aşağı yönlü revizyonu yansıttığı yönünde.
