Yapı Kredi Yatırım, FROTO - Ford Otomotiv için hedef fiyatını 140 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Ford Otosan, 2026 yılının ikinci çeyreğinde 221.129 milyon TL net satış, 9.900 milyon TL VAFÖK ve 4.452 milyon TL net kâr açıkladı. Net satışlar, VAFÖK ve net kâr hem Yapı Kredi Yatırım hem de piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Ancak net kârdaki olumlu sapma operasyonel performanstan değil, %12,5 kurumlar vergisi düzenlemesi kapsamında kaydedilen yaklaşık 2,8 milyar TL ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Buna rağmen şirketin operasyonel kârlılığı yıllık bazda belirgin şekilde zayıfladı ve Yapı Kredi Yatırım finansal sonuçları zayıf olarak değerlendirdi. Kurum ayrıca, şirketin 2026 yılı beklentilerini üst üste ikinci kez aşağı yönlü revize etmesini faaliyet ortamındaki bozulmanın sürdüğüne işaret eden önemli bir gelişme olarak öne çıkardı.
Operasyonel tarafta gelir ve kârlılıkta gerileme devam etti. İkinci çeyrekte satış gelirleri yıllık bazda %14,1 azalarak 221.129 milyon TL'ye gerilerken, VAFÖK %40,5 düşüşle 9.900 milyon TL'ye indi ve VAFÖK marjı %6,5'ten %4,5'e geriledi. İlk altı ayda yurt içi satış hacmi %18 düşüşle 41.557 adede inerken, yurt içi gelirler %21 azaldı. İhracat gelirleri ise satış hacmindeki %4 gerilemeye rağmen %9 düşüş gösterdi ve ihracatın toplam gelirler içindeki payı %82'den %84'e yükseldi. Raporda, enflasyon ile EUR/TL kuru arasındaki fark ve yurt içi pazardaki yoğun fiyat rekabetinin marjlar üzerindeki temel baskı unsurları olmaya devam ettiği vurgulandı.
Şirketin finansal yapısında nakit akışındaki bozulma dikkat çekti. Toplam borç 2025 yıl sonundaki 181 milyar TL'den 159 milyar TL'ye gerilerken, nakit pozisyonu 75,3 milyar TL'den 56,0 milyar TL'ye düştü. Böylece IFRS-16 hariç net borç yaklaşık 103 milyar TL'ye yükselirken, son 12 aylık Net Borç/VAFÖK oranı 1,98x seviyesine çıktı. Serbest nakit akışı marjı %8,0'dan %4,6'ya gerilerken, bu bozulmanın temel nedeni yatırım harcamalarındaki artış değil, operasyonel performanstaki zayıflama olarak gösterildi.
Ford Otosan, 2026 yılı beklentilerini yeniden aşağı yönlü revize etti. Düzeltilmiş VAFÖK marjı beklentisi %7-8 aralığından %6-7 aralığına çekilirken, reel gelir büyümesi beklentisi yatay seviyeden orta-yüksek tek haneli daralmaya indirildi. Yurt içi perakende satış beklentisi 90-100 bin adetten 75-85 bin adede, Türkiye toplam pazar beklentisi ise 1,3-1,4 milyon adetten 1,2-1,3 milyon adede düşürüldü. Buna karşın ihracat hacmi, üretim ve yatırım harcaması beklentileri korundu. Yapı Kredi Yatırım, aşağı yönlü risklerin arttığını belirtmesine rağmen hisse için 140 TL hedef fiyatını ve "AL" tavsiyesini korudu.
