Ak Yatırım, Vakıfbank için hedef fiyatını 12,80 TL'den 16,50 TL'ye, tavsiyesini 'Endeks altı Getiri'den 'Nötr'e yükseltti.

3Ç23 net kârı 9,5 milyar TL olarak gerçekleşti (2Ç23'te sadece 1,0 milyar TL) ve 8,3 milyar TL'deki tahminimiz ve medyan analist tahminini geçti. 2023/9 net kârı bir önceki yıla göre %4 düşüşle 15,0 milyar TL'ye geriledi ve özsermaye getirisi %14,9 oldu (2022'de %29,6). Ayrıca özsermaye tahminimizin %5,5 üzerinde, 153,2 milyar TL oldu. Beklenti üzeri sonuç, tahminimizin üzerinde gelen ertelenmiş vergi geliri sayesinde çıktı. Net faiz geliri ve net komisyon geliri tahminlerimize paralel gerçekleşti. Beklenti üzeri karşılık gideri de beklenenden düşük kalan faaliyet gideri ile dengelendi. 3Ç23'teki kâr artışı, temel olarak TÜFE tahvil gelirinin çeyreklik yaklaşık 16 milyar TL artışla 26,0 milyar TL'ye ulaşmasından kaynaklandı. Vakıfbank 4Ç23'te de 32 milyar TL'lik daha güçlü bir TÜFE tahvil geliri öngörüyor. Ancak, çekirdek net faiz geliri 3Ç23'te -13,3 milyar TL’ye geriledi ve net faiz marjı 50 baz puan daha azaldı. Banka 4Ç232 çekirdek net faiz marjında da artış bekliyor. Komisyon geliri, özellikle kredi kartı sayesinde, 3Ç23'te bir önceki çeyreğe göre %37, 2023/9'da ise bir önceki yıla göre %126 artış kaydetti. Faaliyet giderlerindeki artış 3Ç23'te bir önceki çeyreğe göre %8,7 ile ılımlı gerçekleşti; yıllık büyüme de 2023/9'da %254'e oldu (1Ç22teki 12 milyar TL deprem gideri dahil). Öneri: TÜFE geliri ve kredi-mevduat getirisinde toparlanma ile birlikte banka, 2023 için özkaynak kârlılığını %20 civarında öngörüyor (önceki tahmin %15). Net kâr tahminimizi 4Ç23 için 12,8 milyar TL ve dolayısıyla 2023 için 27,8 milyar TL (%19,7 özs. getirisi) olarak hesaplıyoruz (önceki 21,3 milyar TL). Ayrıca, net kâr tahminlerimizi 2024 yılı için %12 artışla 38,0 milyar TL'ye (özs. getirisi: %20,5), 2025 yılı için ise %29 artışla 58,7 milyar TL'ye (özs. getirisi: %25,1) yükselttik. Güncellemelere paralel olarak 12 aylık fiyat hedefini %29 artışla 16,50 TL’ye (%2 aşağı risk) ve notumuzu 'Nötr'e yükselttik.