Ak Yatırım Vakıfbank için hedef fiyatını 17,20 TL'den 21,50 TL'ye yükseltti, tavsiyesini ise 'Nötr' olarak korudu.

Vakıfbank (VAKBN, Nötr; 12A HF: 21,50 TL) net kârı 1Ç24'te önceki çeyreğe göre %20 ve yıllık %167 artarak 12,0 milyar TL oldu ve tahminimizin (11,4 milyar TL) hafif üzerinde ve beklentiye (11,8 milyar TL) yakın geldi. Özsermaye, beklentimizin %1 üzerinde, 184,5 milyar TL ve özsermaye getirisi %27 (2023/12: %17,6) oldu. 1Ç24’e göre TÜFE tahvil geliri (TÜFE varsayımı: %35) 15,4 milyar TL (%46,5) ve çekirdek net faiz zararı sadece 1,7 milyar TL azaldı. Böylece net faiz marjı önceki çeyreğin 230 ve 2023/12’nin 90 baz puan altında %1,1 oldu. Buna karşılık net kârda artış önceden ayrılan karşılıklardan 22,6 milyar TL’nin serbest kalması ve net kredi risk maliyetinin-129 baz puana gerilemesiyle (2023/12: 203 baz puan) sağlandı. Yılın ikinci yarısıyla birlikte net faiz marjında toparlanma ve kredi risk maliyetinde 125 baz puan civarında artış bekliyoruz. Silinen karşılıklara rağmen 11,2 milyar TL serbest karşılık dahil sektörün en yüksek karşılık oranı korunuyor. 1Ç24’te kredi kartları net komisyonların %50’sine ulaştı ve net komisyonlar 4Ç23’e göre %12 ve yıllık %159 arttı. Faaliyet gideri ise (1Ç23’teki deprem bağışı hariç) %85 büyüdü. Yıllık artışının komisyon gelirinde enflasyonun üzerinde (Ak Yat. T: %70) ve faaliyet giderlerinde %50 (Ak Yat. T: %52) olması bekleniyor. 1Ç24 büyümeleri TL kredilerde %4,5 ve YP kredilerde %3,0; buna karşılık TL mevduatta-%3,5 ve YP mevduatta %1,0 oldu. Sınırlı kredi artışı ile birlikte ortalama swap fonlama tutarı da 1Ç24’te %20 civarı azalarak 118 milyar TL’de kaldı. Yorum ve öneri: Sene başındaki bütçe hedeflerinden güçlü bir performansa işaret eden 1Ç24 sonuçlarının ardından Vakıfbank hedef güncellemelerini 2. çeyrek sonuçlarından sonra yapmayı planlıyor, banka bununla birlikte daha önce %17-19 olarak hesaplanan 2024 özsermaye getirisinin %30’a yaklaşabileceği beklentisini taşıyor. 1Ç24’ün ardından net kâr tahminlerimizi 2024 için %67 artışla 53,5 milyar TL olarak güncelledik; 2025 için 66,5 milyar TL olarak koruduk. Özsermaye getiri tahminlerimiz %27 ve %26 oldu. Güncelleme sonrası 12 aylık fiyat hedefimizi de %25 artışla 21,50 TL'ye yükselttik ve görüşümüzü 'Nötr' olarak koruduk.