Ak Yatırım, VAKBN - Vakıfbank için hedef fiyatını %3 düşüşle 39,0 TL'ye revize etti, NÖTR tavsiyesini korudu.
VakıfBank’ın 2Ç26 net kârı, 8 milyar TL serbest karşılık iptalinin desteğiyle 15,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek Ak Yatırım’ın 13,6 milyar TL’lik ve piyasa medyanı olan 14,3 milyar TL’lik tahminlerinin üzerinde kaldı. Böylece 1Y26 net kârı yıllık bazda yatay kalarak 30,1 milyar TL olurken, özkaynak kârlılığı %17,9 seviyesinde gerçekleşti. Sonuçları olumlu etkileyen unsurlar karşılık ve faaliyet giderlerinin beklentilerin altında kalması olurken, çekirdek net faiz gelirindeki yaklaşık 5 milyar TL’lik daralma ve alım-satım kazançlarındaki 6 milyar TL’lik çeyreklik bozulma kârlılığı baskıladı. Buna karşılık net komisyon gelirlerindeki 3 milyar TL’lik artış ve 8 milyar TL’lik serbest karşılık iptali bu baskıları önemli ölçüde telafi etti.
TÜFE’ye endeksli tahvil gelirleri ise VakıfBank için 2Y26’da önemli bir destek unsuru olmaya devam ediyor. Banka, TÜFE tahvil değerlemesinde yaklaşık %21 enflasyon varsayımını korurken, yıl sonu enflasyonunun %29 olması halinde ikinci yarıda bu tahvillerden yaklaşık 24 milyar TL ek gelir elde edilebileceği öngörülüyor. Buna rağmen çekirdek net faiz gelirindeki daralma nedeniyle 2026/6 net faiz marjı 2025’e kıyasla yalnızca 30 baz puan artarken, banka 2026 yılı net faiz marjı artış beklentisini 110 baz puandan 70 baz puana indirdi. Komisyon gelirleri 2Ç26’da çeyreklik %16 artmasına rağmen, yıl başında belirlenen %40’ın üzerindeki yıllık büyüme hedefinin mevcut kredi sınırlamaları nedeniyle zorlayıcı olduğu değerlendiriliyor.
Faaliyet giderleri 2Ç26’da çeyreklik %12,5 artarken, 1Y26’daki yıllık artış %57,4’e ulaştı ve bu yükselişin bir bölümünün önden yüklemeli promosyon giderlerinden kaynaklandığı belirtildi. Aktif kalitesi tarafında sorunlu kredi intikali 2Ç26’da 2,3 milyar TL artarak 14,5 milyar TL’ye yükselirken, takipteki kredi tutarı 113,9 milyar TL’ye ve NPL oranı %3,4’e çıktı. Net kredi risk maliyeti 2Ç26’da 137 baz puan, 1Y26’da ise 147 baz puan olurken, banka bu göstergede yıl sonu için yukarı yönlü risk görüyor.
Ak Yatırım, 2Ç26 sonuçlarını VakıfBank’ın 2026 hedefleri açısından bir miktar zayıf değerlendirirken, 2026 ve 2027 net kâr tahminlerini sırasıyla 82 milyar TL ve 123 milyar TL’de koruyor. Bununla birlikte bankanın özkaynak kârlılığı hedefini yüksek %20’li seviyelerden yaklaşık %20’ye indirmesi ve marj beklentisindeki aşağı yönlü revizyon nedeniyle görünümde temkinli kalıyor. Ak Yatırım, 12 aylık hedef fiyatını 40 TL’den %3 aşağı çekerek 39 TL’ye indirirken, “Nötr” tavsiyesini koruyor; mevcut 30,74 TL fiyat üzerinden hesaplanan getiri potansiyeli ise %27 seviyesinde bulunuyor.
