Ak Yatırım VakıfBank için hedef fiyatını 21,50 TL'den 25,20 TL'ye, tavsiyesini 'NÖTR'den 'Endeks Üstü Getiri'ye yükseltti

)2Ç24’denet kârınıbir önceki çeyreğe göre%40 gerilemeyle 7,2 milyar TL olarak açıkladı ve bizim 6,8 milyar TL'lik tahminimiz ve 7,0 milyar TL'lik piyasa tahmini paralelinde sonuç açıkladı. Böylece 2024/6'da net kâr neredeyse %250 artışla 19,2 milyar TL'ye yükseldi ve özkaynak getirisi %21,0 oldu (2023: %17,6). Vakıfbank'ın yılbaşından bu yana net faiz marjı gelişimi sektör ortalamasına göre daha güçlü kaldı. Bankanın net faiz marjı 2Ç24’te önceki çeyreğe göre sadece 20 baz puan ve 2024/6’da önceki yıla göre sadece 100 baz puan geriledi. İlk altı aylık sonuçların ardından Vakıfbank net faiz marjı öngörüsünü hafif aşağı yönlü revize etti. Buna göre 2024’te 50-100 baz puan aralığında artış yerine hafif bir toparlanma bekleniyor. Kredilerin yeniden fiyatlanması ve ilk altı ayda %40,7 enflasyon varsayımıile taşınan TÜFE tahvillerin ikinci altı ayda muhtemelen artan getirisi ile net faiz marjında hedef doğrultusunda artış makul görünüyor. Ekonomik varsayımlardaki iyileşmeye paralel olarak gelen karşılık iptalleri de Vakıfbank’ın ilk altı ayda kârını destekledi. Banka önceki çeyrekte 22,6 milyar TL kredi karşılığını silip gelir kaydederken, 2Ç24’te de 8,1 milyar TL kredi karşılığı ve 2,5 milyar TL serbest karşılık silindi. Bununla birlikte bankanın haziran sonu itibarıyla 8,8 milyar TL’si serbest karşılıktan oluşan toplam karşılık tutarı kredilerinin %3,8’ine karşılık geliyor ve araştırma kapsamındaki bankalar arasında ikinci sırada yer alıyor. Tahsilat ve karşılık iptalinin etkisiyle bankanın net kredi risk maliyeti ise 2024/6’da yaklaşık-80 baz oldu (2023’te 200 baz puan). Takibe dönüşümde hızlanma ile birlikte kredi risk maliyetinin 2024’te 30 baz puan ve 2025’te 140 baz puan olmasını bekliyoruz. Vakıfbank kredi kartı komisyon gelirinde önceki çeyreğe göre %10 daralma nedeniyle sektör genelinden ayrıştı. Böylece net komisyon geliri 2Ç24’te yatay kalırken, 2024/6’da önceki yıla göre %129 arttı. İşletme gideri de (2023’teki deprem bağışı hariç) yıllık %84 arttı. Vakıfbank büyüme beklentisini daha önceden komisyon geliri için enflasyonun üzerinde bir oran ve faaliyet gideri için %65 olarak paylaşmıştı (Ak Yatırım tahminleri; %71 ve %65). Yorum ve öneri: Banka net faiz marjı beklentisindeki sınırlı aşağı yönlü güncellemeyi, daha iyimser bir kredi risk maliyeti beklentisi ile dengelediğinden özkaynak getiri beklentisini %30 olarak koruyor. Bizim net kâr tahminlerimiz ise 2024 için 53,5 milyar TL sabit, 2025 için 102 milyar TL (%53 artış) ve 2026 yılı için 133,5 milyar TL’de bulunuyor. Banka için 12 aylık fiyat hedefimizi %17 artırarak hisse başına 25,20 TL'ye yükselttik ve notumuzu 'Endeksin Üzerinde Getiri' olarak yukarı yönlü güncelliyoruz.