Ak Yatırım, VAKBN - VakıfBank için hedef fiyatını 34 TL'den 36,5 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'NÖTR' olarak korudu

Ak Yatırım, VAKBN - VakıfBank için hedef fiyatını 34 TL'den 36,5 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'NÖTR' olarak korudu. Vakıfbank (VAKBNK), güçlü 4Ç25 sonuçlarıyla kısa vadede katalizör etkisi yaratabilir. 2025–2027 döneminde banka, öz sermaye kârlılığını banka kapsamımızın üst sınırında sürdürmesi muhtemel görünmektedir. 4Ç25’te ertelenmiş TÜFE’ye endeksli tahvil gelirlerinin raporlanması ve 2025’te %70’lik güçlü kâr artışı, kısa vadeli destek sağlayan unsurlar olarak öne çıkmaktadır. Kamu bankaları arasında Vakıfbank, güçlü sermaye yeterliliği ve yurt dışı kaynaklı fonlama kapasitesi ile dikkat çekmektedir. Pandemi sonrası dönemde Vakıfbank, kapsamımızdaki birçok bankadan daha agresif kredi büyümesi sergilemiş; Türk bankacılık sektöründe ikinci en büyük kredi portföyüne sahip olarak özel bankalar ve Halkbank’tan pazar payı almıştır. 2025’in ilk 9 ayında TL ve YP kredi büyümesi sırasıyla %29 ve %18 ile güçlü bir seyir izlemiştir. Bu durum, bankanın sağlam sermaye yeterlilik oranları (CET1, yasal eşik değerin 100 baz puan üzerinde) ve uluslararası borçlanma kapasitesi (ilk 9 ayda 11,4 milyar $) sayesinde mümkün olmuştur. 2025 net kârını 66 milyar TL ve 2026 net kârını 96,5 milyar TL olarak öngörmekteyiz; bu rakamlar sırasıyla %26 ve %29 özsermaye kârlılığına karşılık gelmektedir. 2026’da net faiz marjının yaklaşık 115 baz puan genişlemesini (özel bankaların ortalama 170 baz puanının altında), net kredi risk maliyetinin ise yataya yakın 150 baz puanda kalmasını bekliyoruz. Faaliyet giderlerinde 2025’te %60, 2026’da %40,6 artış öngörülmekte olup, Vakıfbank sektör trendinin aksine 2023’ten bu yana personel sayısını istikrarlı şekilde artırmaktadır. Değerleme açısından, Vakıfbank’ın 1 yıl ileriye dönük F/DD oranı 0,8x seviyesinde olup, son iki yılın medyanına göre hafif primlidir. 12 aylık hedef fiyat bazında zımni F/DD çarpanı 1,0x’in biraz altında kalarak, son on yılın en yüksek 1 yıl ileriye dönük F/DD değerine göre %5’lik hafif bir iskontoya işaret etmektedir.