Hedef Fiyat - Logo
Midas - Yeni Kullanıcılara Özel
1

Marbaş Menkul Değerler

Katılım Endeksinde
KOCAER CELIK
KCAER - KOCAER CELIK

Hedef Fiyat

21.86 ₺

Potansiyel Getiri

%53.94
0
Al
0
Pazartesi, 29 Haziran 2026
AYDEM ENERJI
AYDEM - AYDEM ENERJI

Hedef Fiyat

43.50 ₺

Potansiyel Getiri

%88.80
0
Al
0
Salı, 23 Haziran 2026
Katılım Endeksinde
MAVİ GİYİM SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
MAVI - MAVİ GİYİM SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

62.22 ₺

Potansiyel Getiri

%62.03
0
Al
0
Çarşamba, 10 Haziran 2026
Katılım Endeksinde
EMLAK KONUT GYO
EKGYO - EMLAK KONUT GYO

Hedef Fiyat

35.05 ₺

Potansiyel Getiri

%92.69
0
Al
0
Salı, 09 Haziran 2026
TÜRK HAVA YOLLARI A.O.
THYAO - TÜRK HAVA YOLLARI A.O.

Hedef Fiyat

498.50 ₺

Potansiyel Getiri

%57.26
0
Al
1
Salı, 09 Haziran 2026
Katılım Endeksinde
KOTON MAĞAZACILIK TEKSTİL SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
KOTON - KOTON MAĞAZACILIK TEKSTİL SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

28.90 ₺

Potansiyel Getiri

%133.44
0
Al
1
Salı, 09 Haziran 2026
AKSA ENERJİ ÜRETİM A.Ş.
AKSEN - AKSA ENERJİ ÜRETİM A.Ş.

Hedef Fiyat

99.25 ₺

Potansiyel Getiri

%9.07
0
Al
0
Salı, 12 Mayıs 2026
Katılım Endeksinde
LOGO YAZILIM SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
LOGO - LOGO YAZILIM SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

252.00 ₺

Potansiyel Getiri

%86.67
0
Al
0
Salı, 12 Mayıs 2026
İNDEKS BİLGİSAYAR SİSTEMLERİ MÜHENDİSLİK SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
INDES - İNDEKS BİLGİSAYAR SİSTEMLERİ MÜHENDİSLİK SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

20.58 ₺

Potansiyel Getiri

%103.76
0
Al
0
Salı, 12 Mayıs 2026
PEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI A.Ş.
PGSUS - PEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

364.70 ₺

Potansiyel Getiri

%132.89
0
Al
0
Salı, 12 Mayıs 2026
DOĞUŞ OTOMOTİV SERVİS VE TİCARET A.Ş.
DOAS - DOĞUŞ OTOMOTİV SERVİS VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

291.00 ₺

Potansiyel Getiri

%55.45
0
Al
0
Salı, 12 Mayıs 2026
TURKCELL İLETİŞİM HİZMETLERİ A.Ş.
TCELL - TURKCELL İLETİŞİM HİZMETLERİ A.Ş.

Hedef Fiyat

160.70 ₺

Potansiyel Getiri

%53.78
0
Al
0
Salı, 12 Mayıs 2026
Katılım Endeksinde
YATAŞ YATAK VE YORGAN SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
YATAS - YATAŞ YATAK VE YORGAN SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

66.80 ₺

Potansiyel Getiri

%108.36
0
Al
0
Pazartesi, 11 Mayıs 2026
HITIT BILGISAYAR
HTTBT - HITIT BILGISAYAR

Hedef Fiyat

63.40 ₺

Potansiyel Getiri

%70.71
0
Al
0
Pazartesi, 11 Mayıs 2026
IC ENTERRA YENILENEBILIR ENERJI AS
ENTRA - IC ENTERRA YENILENEBILIR ENERJI AS

Hedef Fiyat

8.54 ₺

Potansiyel Getiri

%74.29
0
Al
0
Pazartesi, 11 Mayıs 2026
OYAK CIMENTO
OYAKC - OYAK CIMENTO

Hedef Fiyat

31.85 ₺

Potansiyel Getiri

%57.05
0
Al
0
Cuma, 08 Mayıs 2026
TÜRK TELEKOMÜNİKASYON A.Ş.
TTKOM - TÜRK TELEKOMÜNİKASYON A.Ş.

Hedef Fiyat

82.10 ₺

Potansiyel Getiri

%55.64
0
Al
0
Perşembe, 07 Mayıs 2026
MİGROS TİCARET A.Ş.
MGROS - MİGROS TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

848.00 ₺

Potansiyel Getiri

%38.90
0
Al
0
Çarşamba, 06 Mayıs 2026
FORD OTOMOTİV SANAYİ A.Ş.
FROTO - FORD OTOMOTİV SANAYİ A.Ş.

Hedef Fiyat

187.00 ₺

Potansiyel Getiri

%136.56
0
Al
1
Çarşamba, 06 Mayıs 2026
GALATA WIND ENERJI
GWIND - GALATA WIND ENERJI

Hedef Fiyat

53.90 ₺

Potansiyel Getiri

%124.02
0
Al
0
Pazartesi, 04 Mayıs 2026
Katılım Endeksinde
TEKNOSA İÇ VE DIŞ TİCARET A.Ş.
TKNSA - TEKNOSA İÇ VE DIŞ TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

41.14 ₺

Potansiyel Getiri

%155.85
0
Al
0
Perşembe, 30 Nisan 2026
Katılım Endeksinde
ÇİMSA ÇİMENTO SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
CIMSA - ÇİMSA ÇİMENTO SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

64.40 ₺

Potansiyel Getiri

%43.24
0
Al
0
Perşembe, 30 Nisan 2026
Katılım Endeksinde
EBEBEK MAGAZACILIK A S
EBEBK - EBEBEK MAGAZACILIK A S

Hedef Fiyat

136.00 ₺

Potansiyel Getiri

%52.72
0
Al
0
Cuma, 13 Mart 2026
VAKIF GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
VKGYO - VAKIF GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

4.05 ₺

Potansiyel Getiri

%62.65
0
Al
1
Salı, 18 Kasım 2025
Katılım Endeksinde
RÖNESANS GAYRİMENKUL YATIRIM A.Ş.
RGYAS - RÖNESANS GAYRİMENKUL YATIRIM A.Ş.

Hedef Fiyat

226.45 ₺

Potansiyel Getiri

%14.31
0
Al
1
YAPI VE KREDİ BANKASI A.Ş.
YKBNK - YAPI VE KREDİ BANKASI A.Ş.

Hedef Fiyat

49.90 ₺

Potansiyel Getiri

%46.76
0
Al
0
Çarşamba, 05 Kasım 2025
ANADOLU SİGORTA ŞİRKETİ
ANSGR - ANADOLU SİGORTA ŞİRKETİ

Hedef Fiyat

36.02 ₺

Potansiyel Getiri

%32.04
1
Al
4
Çarşamba, 03 Aralık 2025
HALK GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
HLGYO - HALK GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

5.89 ₺

Potansiyel Getiri

%25.59
0
Al
1
Salı, 18 Kasım 2025
VAKIF MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
VKFYO - VAKIF MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

4.05 ₺

Potansiyel Getiri

%-83.13
0
Al
0
Salı, 18 Kasım 2025
AFYON ÇİMENTO SANAYİ T.A.Ş.
AFYON - AFYON ÇİMENTO SANAYİ T.A.Ş.

Hedef Fiyat

19.64 ₺

Potansiyel Getiri

%56.74
0
Al
3
Salı, 18 Kasım 2025
ENKA İNŞAAT VE SANAYİ A.Ş.
ENKAI - ENKA İNŞAAT VE SANAYİ A.Ş.

Hedef Fiyat

113.96 ₺

Potansiyel Getiri

%30.91
0
Al
0
Pazartesi, 10 Kasım 2025
Katılım Endeksinde
SİNPAŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
SNGYO - SİNPAŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

10.51 ₺

Potansiyel Getiri

%230.50
0
Al
3
Pazartesi, 10 Kasım 2025
TORUNLAR GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
TRGYO - TORUNLAR GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

109.65 ₺

Potansiyel Getiri

%16.90
0
Al
1
Pazartesi, 10 Kasım 2025
REYSAŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
RYGYO - REYSAŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

29.46 ₺

Potansiyel Getiri

%-26.09
0
Al
0
Perşembe, 06 Kasım 2025
İŞ FİNANSAL KİRALAMA A.Ş.
ISFIN - İŞ FİNANSAL KİRALAMA A.Ş.

Hedef Fiyat

26.44 ₺

Potansiyel Getiri

%32.60
0
Al
1
Çarşamba, 05 Kasım 2025
AGESA HAYAT EMEKLILIK
AGESA - AGESA HAYAT EMEKLILIK

Hedef Fiyat

279.69 ₺

Potansiyel Getiri

%16.54
0
Al
0
Pazartesi, 03 Kasım 2025
ALARKO GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
ALGYO - ALARKO GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

4.10 ₺

Potansiyel Getiri

%24.24
1
Tut
1
Pazartesi, 03 Kasım 2025
TÜRKİYE İŞ BANKASI A.Ş.
ISCTR - TÜRKİYE İŞ BANKASI A.Ş.

Hedef Fiyat

17.77 ₺

Potansiyel Getiri

%40.14
0
Tut
0
Pazartesi, 03 Kasım 2025
TÜRKİYE GARANTİ BANKASI A.Ş.
GARAN - TÜRKİYE GARANTİ BANKASI A.Ş.

Hedef Fiyat

201.34 ₺

Potansiyel Getiri

%57.42
0
Al
1
Perşembe, 30 Ekim 2025
ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş.
ANHYT - ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş.

Hedef Fiyat

181.78 ₺

Potansiyel Getiri

%57.93
0
Al
3
Cuma, 24 Ekim 2025
AKBANK T.A.Ş.
AKBNK - AKBANK T.A.Ş.

Hedef Fiyat

87.94 ₺

Potansiyel Getiri

%33.24
0
Al
0
Cuma, 24 Ekim 2025
TÜRKİYE SİGORTA
TURSG - TÜRKİYE SİGORTA

Hedef Fiyat

7.97 ₺

Potansiyel Getiri

%26.51
0
Al
1
Pazartesi, 20 Ekim 2025
TÜRKİYE VAKIFLAR BANKASI T.A.O.
VAKBN - TÜRKİYE VAKIFLAR BANKASI T.A.O.

Hedef Fiyat

36.77 ₺

Potansiyel Getiri

%20.56
0
Al
1
Cuma, 17 Ekim 2025
TÜRKİYE SINAİ KALKINMA BANKASI A.Ş.
TSKB - TÜRKİYE SINAİ KALKINMA BANKASI A.Ş.

Hedef Fiyat

20.14 ₺

Potansiyel Getiri

%79.50
0
Al
2
Cuma, 17 Ekim 2025
TÜRKİYE HALK BANKASI A.Ş.
HALKB - TÜRKİYE HALK BANKASI A.Ş.

Hedef Fiyat

50.96 ₺

Potansiyel Getiri

%36.62
1
Al
1
Cuma, 17 Ekim 2025
Katılım Endeksinde
ALBARAKA TÜRK KATILIM BANKASI A.Ş.
ALBRK - ALBARAKA TÜRK KATILIM BANKASI A.Ş.

Hedef Fiyat

11.97 ₺

Potansiyel Getiri

%49.07
0
Al
1
Cuma, 17 Ekim 2025
ÖZAK GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
OZKGY - ÖZAK GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

20.35 ₺

Potansiyel Getiri

%64.51
0
Al
0
Perşembe, 16 Ekim 2025
AKSİGORTA A.Ş.
AKGRT - AKSİGORTA A.Ş.

Hedef Fiyat

9.01 ₺

Potansiyel Getiri

%34.28
0
Al
1
Çarşamba, 15 Ekim 2025
Katılım Endeksinde
AVRUPAKENT GMYO
AVPGY - AVRUPAKENT GMYO

Hedef Fiyat

93.31 ₺

Potansiyel Getiri

%81.36
0
Al
3
Salı, 16 Eylül 2025
İŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
ISGYO - İŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

24.26 ₺

Potansiyel Getiri

%-6.84
1
Al
0
Salı, 16 Eylül 2025
İŞ YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.
ISMEN - İŞ YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Hedef Fiyat

63.17 ₺

Potansiyel Getiri

%83.42
1
Al
3
Salı, 16 Eylül 2025
MACKOLIK INTERNET HIZMETLERI
MACKO - MACKOLIK INTERNET HIZMETLERI

Hedef Fiyat

64.21 ₺

Potansiyel Getiri

%105.01
2
Al
4
Salı, 16 Eylül 2025
GELECEK VARLIK YONETIMI
GLCVY - GELECEK VARLIK YONETIMI

Hedef Fiyat

103.88 ₺

Potansiyel Getiri

%103.09
1
Al
1
Salı, 02 Eylül 2025
Katılım Endeksinde
BOR SEKER
BORSK - BOR SEKER

Hedef Fiyat

9.04 ₺

Potansiyel Getiri

%61.72
1
Al
3
Perşembe, 28 Ağustos 2025
ARMADA GIDA
ARMGD - ARMADA GIDA

Hedef Fiyat

59.88 ₺

Potansiyel Getiri

%-66.83
0
Al
2
Salı, 12 Ağustos 2025
MARTI GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
MRGYO - MARTI GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

4.20 ₺

Potansiyel Getiri

%228.13
0
Al
1
Salı, 05 Ağustos 2025
AKİŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
AKSGY - AKİŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

9.46 ₺

Potansiyel Getiri

%-1.46
0
Al
4
Pazartesi, 18 Mart 2024
NET HOLDİNG A.Ş.
NTHOL - NET HOLDİNG A.Ş.

Hedef Fiyat

46.10 ₺

Potansiyel Getiri

%1.01
9
Al
8
Cuma, 15 Aralık 2023
Pazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00
Holding Bülteni
 
AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için hazırlanan holding bülteni, 3 Ağustos 2026 itibarıyla holding hisselerinde belirgin bir NAD iskontosu bulunduğunu gösteriyor. Araştırma kapsamındaki dört holdingin ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosu -%46,8 olarak hesaplanmış. Bu görünüm, holdinglerin piyasa değerlerinin güncel NAD’lerine kıyasla düşük kaldığına işaret ediyor.
 
Şirket bazında AGHOL için iskonto -%37,8, DOHOL için -%55,1, KCHOL için -%35,6 ve SAHOL için -%58,7 seviyesinde verilmiş. Güncel NAD, holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerindeki değişimlere göre şekilleniyor; dolayısıyla değerleme, portföy şirketlerindeki fiyat hareketlerine duyarlı şekilde güncelleniyor. İskonto oranı da hem güncel NAD’deki değişime hem de holdingin mevcut piyasa değerine bağlı olarak değişiyor.
 
Bülten, Net Aktif Değer yaklaşımını holdinglerin ekonomik değerini ortaya koyan temel gösterge olarak konumlandırıyor. Buna göre bağlı ortaklıklar ve iştiraklerin piyasa değerleri, sahiplik oranları dikkate alınarak hesaplanıyor; ardından ana şirket seviyesindeki nakit ve borçluluk durumu eklenerek ya da düşülerek toplam net değer belirleniyor. Böylece değerleme, yalnızca iştirak portföyünü değil, holdingin finansal pozisyonunu da içeren bütüncül bir çerçeve sunuyor.
 
Tabloda yer alan FD/FAVÖK ve PD/DD çarpanları da holdingler arasında farklılaşan değerleme profiline işaret ediyor; ortalama FD/FAVÖK 3,55 ve ortalama PD/DD 0,62 olarak verilmiş. Kurumun temel mesajı, seçili holdinglerde piyasa fiyatlarının güncel NAD’in altında kaldığı ve bu nedenle iskontolu bir görünümün sürdüğü yönünde. Sonuç olarak bültenin yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL’da NAD iskontosunun dikkat çekici seviyelerde olduğu ve değerleme farkının ana odak noktası haline geldiğidir.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00
OTKAR - 2. Çeyrek Bilanço Analizi
 
Otokar’ın 2Ç26 sonuçları zayıf seyrini sürdürdü ve kurum bu görünümü negatif değerlendirdi. Şirket 10,95mlr TL hasılat, 587m TL FAVÖK zararı ve 2,78mlr TL net zarar açıkladı; hasılat beklentilere paralel gelirken FAVÖK zararı beklentilerin altında, net zarar ise beklentilerin üzerinde gerçekleşti.
 
Satışlarda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %27,7 daralma görülürken yurt içi satışlar %6,3 artış, yurtdışı satışlar ise %40,4 daralma gösterdi. Segment tarafında ticari araçlar %1,5 daralırken savunma sanayi %96,7, diğer satışlar %6,8 geriledi. 2026/6A kümüle dönemde satış hacmi %12,8 azalırken toplam ihracatın payı 4,7pt düşüşle %55,81 oldu.
 
Operasyonel tarafta 2Q26’da toplam üretim %7,2 daralarak 1579 adet, toplam satışlar ise %12,2 artarak 2018 adet gerçekleşti. 2026/6A’da toplam üretim %1 artışla 2735 adet, toplam satışlar %4 artışla 3583 adet oldu ve bu artışın ağırlıklı olarak Pick-Up segmentinden kaynaklandığı belirtildi. Backlog tarafında 1Q26 sonunda 671m € + 1m $ olan kesinleşen siparişler 2Q26’da 669m € + 1m $ seviyesinde yatay kaldı ve bakiye siparişlerin büyük bölümünün Romanya’daki zırhlı araç projesinden oluştuğu hatırlatıldı.
 
Marjlar belirgin biçimde bozuldu; 2026/6A kümüle verilerde brüt kâr marjı %22,1’den %8,9’a, FAVÖK marjı %6,2’den -%11,1’e geriledi. Romanya etkisinden arındırılmış rakamlarda brüt kâr marjı %22,1’den %15,6’ya, FAVÖK marjı ise %6,2’den -%2,9’a düştü. Zayıf operasyonel kârlılık, vergi gideri, Romanya projesi kaynaklı ceza etkisi ve ikinci çeyrekte askeri araç teslimatlarının sınırlı kalması sonuçlar üzerindeki ana baskılar olarak öne çıktı. Borç yapısında finansal borç çeyreklik bazda %4 artarken net borç %24 yükseldi ve artışta ödenen ceza ile şirket satın almasına bağlı nakit ihtiyacının krediyle finanse edilmesi etkili oldu.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-otkar-2-ceyrek-bilanco-analizi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 03 Ağustos 2026 00:00
Ekonomik Takvim
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-ekonomik-takvim-6646 İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 31 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00
TOASO - 2026 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi
 
Tofaş Türk Otomobil, 2Ç26 sonuçlarında 100.016 milyon TL hasılat, 2.098 milyon TL FAVÖK ve 3.092 milyon TL net kâr açıklayarak beklentiler dahilinde bir görünüm sergiledi. Analist, sonuçları genel olarak SINIRLI OLUMLU buluyor ve ana tezin Stellantis etkisi ile K0 modelinin hacim tarafını güçlendirmesi üzerine kurulduğunu belirtiyor. Bununla birlikte ürün fiyat artışlarının enflasyonun gerisinde kalmasının kârlılığı baskıladığı vurgulanıyor. Şirketin yurt içi satış beklentisini yeniden aşağı yönlü revize etmesi iç talep açısından temkinli okunurken, ihracat beklentisinin yukarı güncellenmesi olumlu değerlendiriliyor.
 
K0 modelinin etkisi üretimi desteklemeye devam ederken, 2026 yılının ilk yarısında K0 üretimi %120 artışla 50.296 adet, Egea üretimi ise %25,79 düşüşle 17.153 adet oldu. Böylece toplam üretim %30,28 artarak 77.449 adede ulaştı. İhracat, K0 modelinin katkısıyla %126,63 artarak 39.379 adede çıkarken, yurt içi satışlar Stellantis-Türkiye satın alımının yarattığı inorganik büyüme sayesinde %55,16 artışla 152.768 adede yükseldi. Ancak Stellantis-Türkiye etkisi hariç bakıldığında yurt içi satışlarda %4,23 daralma görülmesi, iç talep tarafında temkinli duruşun nedenlerinden biri olarak öne çıkıyor.
 
Kârlılık tarafında FAVÖK 2Ç25’e göre %32,81 azalarak 2.098 milyon TL’ye gerilerken, net kâr Net Parasal Pozisyon Kazancının da etkisiyle %33,68 artarak 3,092 milyon TL seviyesine yükseldi. FAVÖK marjı 2Ç25’e kıyasla 1,29 puan gerileyerek %1,99 olurken, net kâr marjı 0,50 puan artışla %2,93 seviyesine çıktı. Analist, Stellantis-Türkiye satın alımının yarattığı sinerji ve K0 üretim-ihracat etkisinin operasyonel görünümü desteklediğini, buna karşın fiyatlama tarafındaki baskının marjları zayıflattığını belirtiyor. Net borcun 1Ç26’ya göre %14,61 artarak 59,134 milyar TL’ye çıkması ve Net Borç/FAVÖK oranının 4.76x seviyesine yükselmesi bilanço tarafında izlenmesi gereken önemli risk olarak öne çıkarılıyor.
 
Şirketin 2026 beklentileri de güncellendi; yurt içi satış adedi 300-320 bin adet aralığına çekilirken, ihracat adedi 75-85 bin adet bandına yükseltildi. Analistin raporda hedef fiyat ya da tavsiye türü vermediği görülüyor; değerlendirme daha çok operasyonel hacim, ihracat görünümü, marj baskısı ve bilanço rasyoları üzerinden yapılıyor. Kurum, K0 modeline yönelik güçlü dış talebi olumlu, yurt içi satış tahminindeki aşağı yönlü revizyonu ise iç talep açısından temkinli bir sinyal olarak yorumluyor. Sonuç olarak yatırımcı açısından en kritik çıkarım, hacim tarafının güçlü kalmasına rağmen kârlılık ve borçluluk tarafındaki baskıların yakından izlenmesi gerektiği oluyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-toaso-2026-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00
Otomotiv Bülteni
 
Türkiye otomotiv sektörü 2026 yılının ilk yarısına kontrollü daralma ve hızlanan elektrifikasyon eşliğinde girdi; iç pazarda talep yüksek faiz, finansman maliyetleri ve jeopolitik belirsizlikler nedeniyle baskı altında kalırken, sektörün dayanıklılığı ihracat, ticari araç üretimi ve elektrikli-hibrit dönüşümden destek buldu.
 
Haziran ayında toplam otomotiv pazarı %11,44 daralarak 105.041 adet oldu; otomobil satışları %10,35 azalışla 83.978 adede, hafif ticari araç satışları ise %15,53 düşüşle 21.063 adede geriledi. İlk altı ayda toplam pazar %8,1 daraldı ve 558.179 adet olarak gerçekleşti. Buna karşın elektrikli otomobil sayısı 445.939 adede, hibrit araç sayısı 846 bin adede yükseldi; şarj hizmetine bağlı elektrik tüketimi %153,5 artışla 392 bin MWh’ye, şarj noktası sayısı ise 45.660’a çıktı.
 
Avrupa tarafında binek araç satışları %5,7 artarken hafif ticari araç pazarı %1,9, kamyon pazarı %9,8 ve otobüs pazarı %22,7 büyüdü. Avrupa yeni otomobil pazarında elektrifikasyon payı 2021’de %37,6 iken 2025’te %61,3’e, 2Ç26’da ise %67,5’e yükseldi; bu artışta hibritler öne çıktı ve HEV payı %19,6’dan %37,3’e çıktı. Buna karşın yüksek enerji maliyetleri, Çinli üreticilerin agresif rekabeti ve korumacı ticaret politikaları kısa vadeli baskı unsuru olmaya devam ediyor.
 
Doğuş Otomotiv için kurumun ana mesajı, iç pazara duyarlı yapısı nedeniyle hacimden çok fiyatlama disiplini ve marj yönetiminin belirleyici olduğu yönünde; 2026’da toplam pazarın 1.200 binin üzerinde olacağı, DOAS satışlarının ise Škoda hariç 117 bin adede gerileyebileceği öngörülüyor. 2026/6A’da DOAS’ın Škoda hariç 68,43 bin satış gerçekleştirdiği belirtilirken, şirketin 2022 sonrası dönemde operasyonel verimlilik, elektrikli araç ve dijitalleşme yatırımlarına ağırlık verdiği aktarılıyor; 2026 yatırım harcaması 5,2 milyar TL’ye yükseliyor. Ford Otosan’da ana vurgu üretim ve ihracat gücünün korunması; 2026/6A’da toplam satış 328,8 bin, toplam üretim 340,7 bin, yurt içi satış 34,8 bin ve yurt dışı satış 294,1 bin olarak veriliyor, şirket için 2Ç26’da 211.304 milyon TL hasılat, 9.182 milyon TL FAVÖK, 11.405 milyon TL Düzeltilmiş FAVÖK ve 3.452 milyon TL Net Kâr bekleniyor. Tofaş Türk Otomobil’de ise Stellantis-Türkiye etkisiyle iç pazarda pazar payı kazanımı, model dönüşümü ve ürün çeşitliliği öne çıkıyor; 2026/6A’da toplam yurt içi satış 75.076 adet, Stellantis-Türkiye hariç satış 27.362 adet, ihracat 39,38 bin ve üretim 77,45 bin seviyesinde bulunuyor, 2Ç26 için 58.591 milyon TL hasılat, 3.574 milyon TL FAVÖK ve 1.406 milyon TL Net Kâr bekleniyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-otomotiv-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00
Kart Harcamaları 24 Temmuz Haftası
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-kart-harcamalari-24-temmuz-haftasi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 30 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00
TAVHL - Bilanço Analizi
 
TAV Havalimanları 2026’nın ikinci çeyreğinde 506,7m € hasılat, 167,2m € FAVÖK ve 66,6m € net kâr ile konsensus beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladı. Şirketin performansı genel olarak pozitif değerlendirildi ve yatırım temasının dirençli sonuçlara dayandığı vurgulandı. Türkiye operasyonlarının çeyrekten çeyreğe büyümesi, Almatı’nın görece dirençli performansı ve Ankara’daki güçlü operasyonlar ana destek unsurları olarak öne çıktı. Buna karşın jeopolitik tansiyonun dış hatlar trafiği üzerinde baskı yarattığı, ancak bu etkinin tamamen olmasa da törpülendiği ifade edildi.
 
2Ç26’da satışlar geçen yılın aynı dönemine göre € bazlı %14 artarken, yılın ilk yarısında %5 artış kaydedildi. Segment tarafında Havacılık %20, Yer Hizmetleri %6 ve Yiyecek-İçecek %22 büyüme gösterdi. Havalimanı bazlı gelirlerde kümüle %17 büyüme görülürken Ankara %25 ve Almatı %30 ile güçlü arttı; hizmet şirketleri grubunda Havaş %5, BTA %18 artışla toplamda %10 büyüme sağladı. Operasyonel tarafta 2Ç26’da toplam yolcu sayısı %2,3 daralarak 29.2m oldu, iç hat yolcu sayısı %3 artışla 9.7m, dış hat yolcu sayısı %4,8 artışla 19,5m olarak gerçekleşti ve toplam uçuş sayısı %2,1 daralarak 200.682’ye indi.
 
1Y26’da toplam yolcu sayısı %1 artışla 48,2m’ye ulaştı; iç hatlar %5 artarken dış hatlar %1 daraldı ve 29,9m seviyesinde gerçekleşti. Antalya %6, Alanya %11, Gürcistan %2 ve Medine %1 daralma gösterirken İzmir %9, Ankara %7 ve Almatı %2 artış kaydetti. Marj tarafında brüt kâr marjı daralırken FAVÖK ve net kâr marjlarında sınırlı artış görüldü. Personel giderleri ve jet yakıt giderlerindeki artış brüt kâr marjını baskılarken, Almatı dış hat trafik artışı ve tarife artışları, Antalya’daki yeni operasyonlar ile Ankara’daki güçlü performans FAVÖK’ü destekledi.
 
Net kâr tarafında 2Ç25’te görülen yabancı para çevrim gideri etkisinin 2026 genelinde ve 2Ç26’da ortadan kalkması, ayrıca ertelenmiş vergi geliri net kârı önemli ölçüde yukarı taşıdı. Borç yapısında 2Ç26’da finansal borç çeyreklik bazda %4 artarken net borç %1 daraldı; 6A26’da ise devam eden yatırım programlarının etkisiyle net borç geçen yılın aynı dönemine göre %3 artış gösterdi. Şirketin 2Ç26 itibariyle 3,19x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü, ayrıca Almatı Havalimanı’ndaki kalan %15 payın 133m $ bedelle satın alınması için anlaşmaya varıldığı belirtildi. TAVHL için 2Ç26 itibariyle 6,54x FD/FAVÖK ve 18,46 F/K çarpanları paylaşıldı.
 
Kurum, sonuçları beklentilerin üzerinde bulduğu için POZİTİF görüş korudu ve ana yatırım tezini operasyonel direnç ile yatırım programlarının desteklediği büyüme üzerine kurdu. Yönetimin 2026 beklentileri jeopolitik tansiyon nedeniyle aşağı yönlü revize edilerek toplam yolcu 112-118m, dış hat yolcu 72-77m, ciro 1.880-1989m €, FAVÖK 580-630m € ve CAPEX 300’den az olarak güncellendi. Sonuç olarak raporun en kritik mesajı, dış hat trafiğindeki zayıflığa rağmen Almatı, Ankara ve Antalya kaynaklı operasyonel katkıların finansal performansı desteklemeyi sürdürdüğü ve şirketin beklentilerin üzerinde sonuçlarla dirençli kaldığıdır.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-tavhl-bilanco-analizi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00
Emtia Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-emtia-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 29 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 28 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 28 Temmuz 2026 00:00
Petrokimya Bülteni
 
Petrokimya sektörü, jeopolitik risklerin çözülmesiyle başlayan marj normalleşmesine rağmen yeniden Çin kaynaklı yapısal kapasite fazlası baskısıyla karşı karşıya kaldı. Çin’in kapasite artışını sürdürmesi, başta Güney Kore ve Japonya olmak üzere bölge oyuncularını üretim kısıntısına ve katma değerli ürünlere yönelmeye zorluyor. Temmuz ayında ürün fiyatlarındaki sert düşüş, marjlar üzerindeki baskıyı derinleştirirken, Orta Doğu’daki tansiyonun tamamen düşmemesi arz güvenliği endişelerini gündemde tutuyor.
 
PETKM özelinde raporun tonu olumlu ve 2Q26 bilançoda güçlü bir görünüm bekleniyor. Analist, savaş kaynaklı fiyat artışlarının ürün fiyatlarına yansımasıyla makasın belirgin biçimde genişlediğini ve bunun 1Q26’ya kıyasla kârlılıkta güçlü bir toparlanma sağladığını belirtiyor. PETKM için 2Q26’da 36.202mlr TL Hasılat, 3.222mlr TL FAVÖK ve 2.244mlr TL Net Kar tahmin ediliyor. Ayrıca 2Q26 itibariyle Etilen-Nafta makasının 485 USD ile geçen yılın aynı dönemindeki 272 USD seviyesinin %78,3 üzerinde gerçekleştiği; 2Q26 itibariyle ortalama Platts Endeksi’nin de 1184 seviyesinde olup geçen yılki 786’ya göre %50,6 arttığı vurgulanıyor.
 
3Q26 devamı için Etilen-Nafta makasının 65 USD’ye gerilemesi ve geçen yılın aynı dönemindeki 305 USD’ye göre %-78,6 düşmesi, marj baskısının ilerleyen dönemde yakından izlenmesi gereken temel unsur olduğunu gösteriyor. 2026 itibariyle Etilen-Nafta makasının 341 USD olarak gerçekleşmesi beklenirken, bu seviye geçen yılın aynı dönemindeki 274 USD’ye göre %24,4 artışa işaret ediyor. Raporda ayrıca Çin’in ilk tam zincir yeşil etilen projesinin devreye alınması, Güney Kore’nin nafta arz güvenliğini incelemeye alması, Japonya’nın stoklama ve kaynak çeşitliliği çalışması başlatması ve Hindistan ile Türkiye’de yeni petrokimya yatırımlarının gündeme gelmesi sektör açısından önemli katalizörler olarak öne çıkarılıyor. Sonuç olarak analist, kısa vadede marj baskısını kabul etmekle birlikte PETKM’de güçlü çeyreklik toparlanmayı ve sektörün haber akışına son derece duyarlı yapısını yatırımcı açısından en kritik çerçeve olarak görüyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-petrokimya-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00
Holding Bülteni
 
Holdingler için güncel Net Aktif Değer (NAD) üzerinden yapılan değerlendirmede, AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için ortalama NAD iskontosu -%47,3 olarak hesaplanıyor. AGHOL’de iskontonun -%39,6, DOHOL’de -%54,7, KCHOL’de -%36,4 ve SAHOL’de -%58,3 seviyesinde olması, holding hisselerinde değerlemenin ana eksenini NAD yaklaşımının oluşturduğunu gösteriyor. Kurum, holdinglerin ekonomik değerini bağlı ortaklıklar ve iştiraklerin piyasa değerleri ile ana şirket seviyesindeki nakit ve borçluluk durumunu birlikte dikkate alarak ölçüyor. Bu çerçevede güncel NAD ile piyasa değeri arasındaki farkın, ilgili holdinglerde belirgin bir iskonto alanı yarattığı vurgulanıyor.
 
Tabloda yer alan finansal göstergeler de değerleme görünümünü destekliyor. AGHOL için FD/FAVÖK 2,43 ve PD/DD 0,65 iken, DOHOL’de 1,10 ve 0,58; KCHOL’de 6,15 ve 0,69; SAHOL’de ise 4,57 ve 0,54 olarak gösteriliyor. Ortalama FD/FAVÖK 3,56 ve ortalama PD/DD 0,62 seviyesinde bulunuyor. Endeks ağırlıkları açısından KCHOL 2,54 ve SAHOL 2,15 ile öne çıkarken, AGHOL’ün endeks ağırlığı 0,00 olarak yer alıyor.
 
Kuruma göre güncel NAD, holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerindeki değişimle birlikte değişkenlik gösteriyor. İskonto oranı da hem güncel NAD değişimine hem de holdingin mevcut piyasa değerine bağlı olarak değişiyor. Bu nedenle rapor, holding hisselerinde fiyatlamanın doğrudan portföy şirketlerinin piyasa performansı ve holdingin solo finansal pozisyonu üzerinden okunması gerektiğini ima ediyor. Ana yatırım mesajı, holdinglerin güncel NAD’lerine kıyasla piyasa değerlerinin daha düşük kaldığı ve bu farkın iskonto olarak izlenmesi gerektiği yönünde şekilleniyor.
 
Raporun en kritik çıkarımı, dört holdingin tamamında belirgin bir NAD iskontosu bulunması ve ortalama iskontonun -%47,3 ile oldukça derin seviyede olmasıdır. Bu durum, hisse fiyatlarının holding varlıklarının toplam ekonomik değerine göre daha düşük seviyede fiyatlandığı görüşünü öne çıkarıyor. Kurumun yaklaşımı, yatırımcıların kısa vadeli fiyat hareketinden ziyade portföy şirketlerinin piyasa değeri ile holding bazlı net varlık değerini birlikte izlemesi gerektiğine işaret ediyor. Böylece raporun ana tezi, iskonto kapanması potansiyelinin holding hisseleri için temel takip konusu olduğudur.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00
Ekonomik Takvim
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-ekonomik-takvim.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 27 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 24 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 24 Temmuz 2026 00:00
2. Çeyrek 2026 Beklenti Raporu
 
Mart ayında başlayan jeopolitik gelişmelerin etkisi ikinci çeyrekte belirginleşirken, maliyet tarafındaki baskı ilk çeyreğe göre daha fazla hissedildi ve tüketici odaklı sektörlerde yüksek faiz ile alım gücündeki daralma talebi zayıf tuttu. Buna karşın emtia, petrokimya ve rafineri şirketlerinde fiyatlama koşullarının desteğiyle görece daha olumlu sonuçlar bekleniyor. Kurum, ikinci çeyreği sektör ayrışmasının daha netleştiği bir dönem olarak görüyor ve üretim faaliyetlerinden elde edilen kazançlar için kurumlar vergisi oranının %12,5’e indirilmesinin sanayi şirketlerinin net kârlılığını destekleyeceğini düşünüyor.
 
Savunma tarafında güçlü bakiye sipariş büyümesi devam ederken ASELSAN’ın yüksek sipariş birikimi ve güçlü operasyonel görünümle sektörden pozitif ayrışması bekleniyor. Bilişimde sabit dolar bazlı gelir modeli operasyonel görünümü istikrarlı tutarken INDES’in mobil ürün grubundaki güçlü hacim artışı satışları destekliyor. Hitit Bilgisayar’da mevcut müşteri gelirlerinin dengeli coğrafi dağılım sayesinde dirençli kaldığı, ancak yeni müşteri kazanımında baskı oluştuğu; Logo Yazılım’da ise operasyonel gelişime rağmen kur-enflasyon denklemi nedeniyle 2Ç25’e paralel sonuç bekleniyor.
 
Perakendede alım gücündeki zayıflama ve promosyon baskısı sürerken BIMAS’ta defansif yapı korunuyor, MGROS’ta trafik ve promosyon etkisi nedeniyle büyümenin sınırlı kalması bekleniyor, SOKM ise operasyonel verimlilik sayesinde pozitif ayrışıyor. TKNSA ve KOTON’da zayıf talep ve erken indirimlerin marjları baskıladığı, KOTON’da konsolide satışların reel bazda daralmasının ve FAVÖK marjında aşağı yönlü seyrin öne çıktığı belirtiliyor. Gıda tarafında AEFES’te Türkiye birasının zayıf seyrinin yurt dışı operasyonlarla dengelendiği, CCOLA’da ise Türkiye’de daralmaya rağmen yurt dışı büyümesiyle konsolide hacimde %6,9 artış ve kârlılıkta iyileşme öngörülüyor.
 
Enerji sektöründe düşük PTF seviyelerinin finansalları baskılaması beklenirken AYDEM’de elektrik üretimi 2Ç25’in %57 üzerinde olmasına rağmen FAVÖK tarafında daralma, GWIND’da düşük elektrik fiyatları ve zayıf üretim görünümü nedeniyle olumsuz sonuç, TATEN’de ise YEKDEM ve dolar bazlı satış garantileri sayesinde pozitif ayrışma bekleniyor. Kimyada jeopolitik gelişmelerin ürün fiyatlarını desteklemesiyle AKSA, PETKM ve KORDS’ta güçlü finansallar öne çıkarken, PETKM’de savaş kaynaklı fiyat artışlarının marjı belirgin genişlettiği ve STAR Rafineri katkısının net kârı yukarı taşıyacağı ifade ediliyor. Havacılıkta yakıt maliyetlerinin etkisiyle marjlar baskı altına girerken THYAO güçlü doluluk, kargo performansı ve operasyonel verimlilikle pozitif ayrışıyor; PGSUS’ta ise talep baskısı, yolcu ve AKK gerilemesi ile maliyet artışları zayıf görünüm yaratıyor. Otomotivde TOASO’nun Stellantis birleşmesinden gelen inorganik katkıyla olumlu, DOAS ve FROTO’nun ise zayıf iç talep ve ürün karması nedeniyle zayıf sonuçlar vermesi bekleniyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-2-ceyrek-2026-beklenti-raporu.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 23 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 23 Temmuz 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 23 Temmuz 2026 00:00
Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 22 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00
Ekonomik Takvim
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-ekonomik-takvim-6645 İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00
Holding Bülteni
 
AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için açıklanan değerlendirmede ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosu -%47,1 olarak hesaplanmıştır. Anadolu Grubu Holding’in iskontosu -%40,0, Doğan Holding’in iskontosu -%54,4, Koç Holding’in iskontosu -%36,5 ve Sabancı Holding’in iskontosu -%57,4 seviyesindedir. Tabloya göre tahmini NAD ile güncel NAD arasındaki farklar holdinglerin piyasa değerine bağlı olarak değişmektedir. Kurum, bu iskontoları holdinglerin güncel Net Aktif Değerleri kullanılarak hesaplamıştır.
 
Net Aktif Değer, holdingin ekonomik değerini ortaya koyan temel göstergelerden biri olarak tanımlanmıştır. Bağlı ortaklıklar ve iştiraklerin piyasa değerleri, sahiplik oranları dikkate alınarak hesaplanmakta; buna holding seviyesindeki nakit ve nakit benzeri varlıklar ile borçluluk durumu eklenip çıkarılarak toplam net değer belirlenmektedir. Bu yaklaşım, holdinglerin doğrudan ve dolaylı yatırımlarının yanı sıra finansal pozisyonunu da içeren bütüncül bir değerleme çerçevesi sunmaktadır. Güncel NAD’ın, halka açık şirketlerin piyasa değerlerindeki değişime bağlı olarak değişkenlik gösterdiği vurgulanmıştır.
 
Kurumun ana mesajı nötr bir değerleme çerçevesi üzerine kuruludur ve iskontoların güncel piyasa değerleriyle yeniden hesaplandığı belirtilmektedir. AGHOL için FD/FAVÖK 2,43 ve PD/DD 0,65; DOHOL için FD/FAVÖK 1,13 ve PD/DD 0,58; KCHOL için FD/FAVÖK 6,15 ve PD/DD 0,69; SAHOL için FD/FAVÖK 4,60 ve PD/DD 0,54 olarak verilmiştir. Ortalama FD/FAVÖK 3,57 ve ortalama PD/DD 0,62 seviyesindedir. Bu veriler, holdinglerin güncel piyasa değerleri ile NAD arasındaki farkın önemli olduğunu göstermektedir.
 
Rapor, hisse bazında ayrı bir hedef fiyat ya da tavsiye sunmaktan ziyade holdinglerin NAD iskontosunu öne çıkaran bir analiz yapmaktadır. En kritik çıkarım, dört holdingin tamamında belirgin bir NAD iskontosu bulunması ve ortalama iskontonun -%47,1 ile yüksek seviyede kalmasıdır. Bu nedenle raporun yatırımcı açısından ana mesajı, holdinglerin piyasa değerlerinin güncel NAD seviyelerine göre belirgin biçimde altında işlem gördüğü ve değerlemenin bu fark üzerinden okunması gerektiğidir.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 20 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 17 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 16 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 14 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 13 Temmuz 2026 00:00
Ekonomik Takvim
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-ekonomik-takvim-6658 İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 13 Temmuz 2026 00:00
Holding Bülteni
 
AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için hazırlanan holding bülteni, 13 Temmuz 2026 itibarıyla holding hisselerinde belirgin bir Net Aktif Değer (NAD) iskontosu olduğunu ortaya koyuyor. Araştırma kapsamındaki dört holdingin ortalama NAD iskontosu -%47,1 seviyesinde hesaplanmış. Bu görünüm, holdinglerin piyasa değerlerinin güncel NAD’lerinin oldukça altında kaldığına işaret ediyor.
 
Tabloda yer alan şirketler arasında en düşük iskonto Anadolu Grubu Holding’de %40,1, Doğan Holding’de %54,6, Koç Holding’de %36,8 ve Sabancı Holding’de %56,7 olarak verilmiş. Buna göre en yüksek iskonto Sabancı Holding’de, onu Doğan Holding izliyor. Bülten, bu iskontoların holdinglerin güncel NAD değerlerine göre hesaplandığını özellikle vurguluyor.
 
Metin, güncel NAD’in holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerindeki değişime bağlı olarak değişkenlik gösterdiğini belirtiyor. İskonto oranının da hem güncel NAD değişimine hem de holdingin mevcut piyasa değerine göre farklılaşabildiği ifade ediliyor. Net Aktif Değer; bağlı ortaklıklar ve iştiraklerin piyasa değerleri, sahiplik oranları ile holding seviyesindeki nakit, nakit benzeri varlıklar ve borçluluğun birlikte değerlendirilmesiyle hesaplanan bütüncül bir değerleme ölçütü olarak sunuluyor.
 
Raporun ana mesajı, holding hisselerinde değerleme açısından hâlen ciddi bir iskontonun bulunduğu ve bunun yatırımcılar için dikkat çekici bir alan oluşturduğu yönünde. Kurum, analizini güncel NAD yaklaşımıyla yapıyor ve bu yöntemi holdinglerin gerçek ekonomik değerini yansıtan temel çerçeve olarak konumluyor. Sonuç olarak bültenin en kritik çıkarımı, dört büyük holdingin piyasa fiyatlarının güncel NAD’e kıyasla belirgin biçimde düşük kalmaya devam etmesi.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 13 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 13 Temmuz 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 10 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 09 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 09 Temmuz 2026 00:00
Emtia - Demir Çelik Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-emtia-demir-celik-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 09 Temmuz 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 09 Temmuz 2026 00:00
KAYNAĞINDAN REVİZE - ANALİZ- Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-kaynagindan-revize-analiz-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 09 Temmuz 2026 00:00
Kart Harcamaları 3 Temmuz Haftası
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-kart-harcamalari-3-temmuz-haftasi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 08 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 08 Temmuz 2026 00:00
Petrokimya Bülteni
 
Petrokimya sektöründe marjlar mart ayından itibaren jeopolitik risklerle sert yükselmiş olsa da son haftalarda normalleşme eğilimine girdi ve tarihsel ortalamalarının altında kalmaya devam etti. 3 Temmuz itibarıyla ortalama Etilen-Nafta makası geçtiğimiz haftadaki majör düşüşün ardından %62 artışla 106$ bandına yükseldi. Buna karşın analist, Asya’da zayıf talep, kapasite fazlası ve üreticilerin pazar payı kaybetmemek için üretimi sürdürmesinin marjlar üzerindeki baskıyı koruduğunu düşünüyor. Genel görüş, zayıf temel görünüme rağmen haber akışına bağlı sınırlı bir toparlanma potansiyeli olduğu yönünde.
 
Son dönemde Trump’ın İran ile müzakere sürecinin sona erdiğine dair açıklamaları ve Hürmüz Boğazı’nda yeniden artan tansiyon, kısa vadede arz endişelerini tekrar gündeme taşıyabilecek başlıca katalizörler olarak öne çıkıyor. Güney Kore ve BAE’nin kritik kaynak tedarik zincirlerini güvence altına almak ve petrokimya sektöründe yapay zekâ kullanımını yaygınlaştırmak için stratejik anlaşma imzalaması da dikkat çekiyor. Hürmüz Boğazı’ndan geçen Katar bayraklı LNG tankerine İHA ile saldırı düzenlenmesi, lojistik ve arz güvenliği risklerinin sürdüğünü gösteriyor. Buna karşılık Asya’da Ağustos vadeli nafta fiyatlarının geri gelmesi ve petrokimya hammaddelerine zayıf talep, kısa vadede sektörü baskılayan unsurlar olmaya devam ediyor.
 
2Q26 itibariyle Etilen-Nafta makası 485 USD olarak gerçekleşirken, geçtiğimiz yılın aynı döneminde 272 USD seviyesindeydi ve %78,3 artış gösterdi. 3Q26 devam itibariyle makas 106 USD olurken, geçen yıl aynı dönemde 296 USD idi ve %64,1 düşüş kaydetti. 2026 itibariyle Etilen-Nafta makası 341 USD seviyesinde gerçekleşirken, önceki yıl 274 USD idi ve %24,4 artış görüldü. 2Q26 itibariyle ortalama Platts Endeksi 1184’e çıkarken, geçtiğimiz yılın aynı dönemindeki 786 seviyesine göre %50,6 arttı.
 
Analist, PETKM ürün bazlı satış hacminde farklı ürünlerde dalgalı bir görünüm olduğunu, ancak raporun ana odağının hacimden çok marjların seyri ve sektörün yapısal baskısı olduğunu vurguluyor. Küresel nafta pazarının 2025’te 319,2 milyar dolardan 2036’ya kadar %5,2 CAGR ile 555,9 milyar ABD dolarına ulaşmasının hedeflenmesi sektör için uzun vadeli büyüme beklentisi olarak veriliyor. Öte yandan Çin’in etilen, PE ve PP’de aşırı kapasiteye ulaşması, Koreli şirketlerin yarı iletken malzemelerine yönelmesi ve Avrupa kimya sektörünün damping baskısı altında olması, küresel rekabetin sertliğine işaret ediyor. Sonuç olarak rapor, temel görünüm zayıf kalsa da jeopolitik gelişmelerin marjlarda son iki haftaya kıyasla sınırlı bir toparlanma yaratabileceği, ancak yapısal baskının sektör için ana risk olmaya devam ettiği mesajını veriyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-petrokimya-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 07 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 06 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 06 Temmuz 2026 00:00
Holding Bülteni
 
6 Temmuz itibarıyla araştırma kapsamındaki AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosu -%47,9 olarak hesaplanmıştır. Holdinglerin güncel Net Aktif Değerleri kullanılarak yapılan bu hesaplama, holdinglerin halka açık iştiraklerinin piyasa değerindeki değişimlere duyarlılığını göstermektedir. Marbaş Menkul Değerler, Net Aktif Değer’i holdinglerin doğrudan ve dolaylı yatırımlarıyla finansal pozisyonunu birlikte değerlendiren bütüncül bir ölçü olarak tanımlamaktadır.
 
Bu çerçevede Anadolu Grubu Holding için iskonto -%40,9, Doğan Holding için -%56,4, Koç Holding için -%38,1 ve Sabancı Holding için -%56,0 seviyesindedir. Ortalama iskonto -%47,9 olurken, FD/FAVÖK ortalaması 3,54 ve PD/DD ortalaması 0,62 olarak verilmiştir. Endeks ağırlıklarının da dikkate alındığı tabloda, holdinglerin mevcut piyasa değerleri ile güncel NAD’leri arasındaki farkın belirgin olduğu görülmektedir.
 
Metin, güncel NAD’nin holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerindeki değişimlerle değişkenlik gösterdiğini vurgulamaktadır. İskonto oranının da hem güncel NAD değişimine hem de holdingin mevcut piyasa değerine bağlı olarak şekillendiği belirtilmektedir. Bu nedenle raporun ana mesajı, holdinglerin değerlemesinde piyasa fiyatları ile içsel değer arasındaki ayrışmanın önemli seviyede sürdüğü yönündedir.
 
Sonuç olarak rapor, yatırımcı açısından holdingleri değerlendirmede temel referansın güncel NAD olması gerektiğini öne çıkarmaktadır. En kritik çıkarım, dört holdingin tamamında kayda değer NAD iskontosu bulunması ve özellikle Doğan Holding ile Sabancı Holding’de iskonto seviyesinin daha yüksek olmasıdır. Bu yapı, raporun holding hisselerinde değerleme odaklı yaklaşımı öncelediğini göstermektedir.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 06 Temmuz 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 06 Temmuz 2026 00:00
Enerji Bülteni
 
Haziran 2026 Enerji Bülteni, elektrik piyasasında PTF’nin ana referans fiyat olduğunu ve üretim şirketlerinin gelir projeksiyonları ile kârlılık analizlerinin bu dinamiğe büyük ölçüde bağlı bulunduğunu vurguluyor. Haziran ayında toplam elektrik üretimi 29,86 TWh olurken, yenilenebilir kaynakların toplam üretim içindeki payı yaklaşık %70 seviyesinde korundu. Aynı dönemde PTF ağırlıklı ortalaması bir önceki aya göre %65,51 artarak 29,08 USD/MWh seviyesine çıktı; buna karşılık 2026 2. Çeyrek PTF ağırlıklı ortalaması 2Ç25’e göre %62,14 ve 1Ç26’ya göre %54,86 düşüşle 23,537 USD/MWh olarak gerçekleşti. Bu görünüm, raporun genelinde bazı şirketler için zayıf piyasa koşullarına bağlı üretim kısıntıları ile hidroelektrik ağırlıklı şirketler için güçlü hidrolojik destek arasında ayrışan bir tablo sunduğunu gösteriyor.
 
Hidroelektrik tarafında baraj doluluklarının yüksek seyretmesi ve erken kar erimelerinin etkisiyle üretim güçlü kalmaya devam etti. Özellikle Büyük Menderes, Seyhan, Kızılırmak, Doğu Akdeniz ve Ceyhan havzalarında rezervuar doluluk ve hidroelektrik üretim potansiyeli seviyelerinin önceki dönem ortalamalarının belirgin şekilde üzerinde olduğu ifade edildi. Barajlarda depolanan toplam enerji yılın ikinci çeyreğinde hızlanan su girişleriyle uzun yıllar ortalamasının belirgin şekilde üzerine çıkarken, bu durum hidroelektrik santrallerinin önümüzdeki aylarda yüksek kapasiteyle üretim yapabilmesi açısından önemli bir avantaj olarak öne çıktı. Raporda Yamula Barajı’ndaki depolanan enerjinin geçen yılın aynı dönemine kıyasla yaklaşık yedi kat seviyesinde olduğu, Adıgüzel Barajı’ndaki yeniden yüksek doluluk seviyelerinin de AYDEM’in Adıgüzel HES performansını desteklediği belirtildi. Rüzgâr santrallerinde kapasite faktörü Haziran’da %30,85’e yükselirken, güneş santrallerinde kapasite faktörü %26,42 oldu ve yaz dönemine güçlü başlangıç yapıldığına işaret edildi.
 
Şirket bazında en sert düşüş AKENR tarafında görüldü; Haziran üretimi 2025’in aynı ayına göre %51, 2024’e göre %72,75 azalarak 88.629,77 MWh oldu ve bunun temel nedeni Erzin DGKÇS’deki periyodik bakım çalışmalarıydı. AKSEN’de Haziran üretimi 2025’e göre %72,23, 2024’e göre %60,26 azalarak 112.548,80 MWh’ye geriledi; düşüşün nedeni PTF’lerin zayıf seyri nedeniyle Antalya Kombine Çevrim Doğalgaz Santralinde optimizasyon amacıyla üretimin kısılması olarak açıklandı. Buna karşın AYDEM’in Haziran üretimi %67,46 artışla 379.908,29 MWh’ye yükseldi, 2. Çeyrek üretimi ise 1.102.572 MWh oldu; AYEN’in Haziran üretimi %38,18 artışla 118.989,39 MWh, 2. Çeyrek üretimi ise 314.270 MWh olarak gerçekleşti. ENDAE’de Haziran üretimi %19 artarak 45.548 MWh’ye, 2. Çeyrek üretimi ise 147.249 MWh’ye çıktı; ENTRA’da Haziran üretimi %63,36 artışla 227.399,83 MWh’ye yükseldi ve 2. Çeyrek üretimi 573.330 MWh oldu. GWIND’de ise Haziran üretimi %23,02 azalarak 72.452,49 MWh’ye, TATEN’de %6,05 artarak 85.909,03 MWh’ye ulaştı; BIOEN’de Haziran üretimi %3,37 azalarak 43.601,56 MWh oldu.
 
Kömür ve regülasyon tarafında CANTE’nin Haziran üretimi %15,03 artışla 174.804 MWh olurken, 2. Çeyrek üretimi 525.018 MWh’ye çıktı ve 2024’e göre yükselişte periyodik bakım etkisinin sona ermesi öne çıkarıldı. CATES’in Haziran üretimi %35,02 düşüşle 98.158 MWh, 2. Çeyrek üretimi ise 373.862 MWh oldu; şirketin yerli kömür santrallerine yönelik EÜAŞ teşvik mekanizması kapsamında 2026-2029 yılları arasında yıllık üretimin 1.651.260 MWh’lik kısmını asgari 75 USD/MWh fiyat düzeyinden EÜAŞ’ye satacağı belirtildi. Benzer şekilde CANTE için 2026-2030 yılları arasında üretilen elektriğin yıllık 1.731.852 MW’lık kısmının minimum 75 USD/MWh fiyat ile EÜAŞ’ye satılacağı ifade edildi. Raporun değerleme tablosunda ortalama F/K 29,06, PD/DD 1,04 ve FD/FAVOK 15,30 olarak verildi; öne çıkan yüksek çarpanlar TATEN’de 63,33 F/K, AYEN’de 37,82 F/K ve AKSEN’de 24,88 F/K oldu. Genel sonuç olarak bülten, hidroelektrik ve yenilenebilir ağırlıklı şirketler için güçlü üretim görünümünü, doğalgaz ve bazı termik santraller için ise zayıf PTF ve bakım kaynaklı baskıları birlikte öne çıkarıyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-enerji-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 03 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 03 Temmuz 2026 00:00
Piyasa Takas Fiyatı'nda Neler Oluyor
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-piyasa-takas-fiyatinda-neler-oluyor.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 02 Temmuz 2026 00:00
Demir Çelik ve Emtia Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-demir-celik-ve-emtia-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 02 Temmuz 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 02 Temmuz 2026 00:00
Kart Harcamaları 26 Haziran Haftası
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-kart-harcamalari-26-haziran-haftasi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 01 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 01 Temmuz 2026 00:00
Petrokimya Bülteni
 
Raporun ana mesajı, Orta Doğu kaynaklı jeopolitik risklerin azalmasıyla petrokimya tarafında savaş dönemindeki fiyatlamaların geri verildiği ve bunun sektörün kronik yapısal marj baskılarını yeniden öne çıkardığı yönündedir. Analist, etilen-nafta makasının 26 Haziran itibarıyla geçtiğimiz haftaya kıyasla %64 düşüşle 65$ seviyesine gerilemesini bu normalleşmenin en net göstergesi olarak yorumlamaktadır. Buna karşın, yüksek ürün fiyatlarının desteğiyle ikinci çeyrek bilançolarının ilk çeyreğe göre daha güçlü gelmesi beklenmektedir. Genel bakış olumlu değil, daha çok nötr bir sektör değerlendirmesi niteliğindedir.
 
Raporda 2Q26 devam itibariyle etilen-nafta makasının 485 USD olarak gerçekleştiği, geçen yılın aynı döneminde ise 272 USD olduğu ve bunun %78,3 artışa işaret ettiği belirtilmektedir. Aynı dönemde ortalama Platts Endeksi 1184 seviyesinde gerçekleşmiş, geçen yılın aynı dönemindeki 786 seviyesine göre %50,6 yükselmiştir. Analist, makasın savaş öncesi seviyelerin de altına inmesini sektörde jeopolitik rahatlamaya rağmen arz-talep dengesizliği ve yapısal sorunların yeniden baskın hale gelmesiyle açıklamaktadır. Bu çerçevede, bilançolarda fiyat kaynaklı destek sürse de sektörün temel kârlılık baskısı devam etmektedir.
 
Sektörel gelişmeler tarafında, sürdürülebilir ve çevre dostu ambalajlara yönelik küresel talebin yenilenebilir nafta pazarını büyüttüğü, bu pazarın 2026’daki 142,77 milyar dolardan 2030’a kadar 229,79 milyar dolara ulaşmasının ve yıllık %12,6 büyümesinin beklendiği aktarılmaktadır. Orta Doğu’daki risklerin nafta tedarikini zorlaması üzerine Japonya’nın kimyasal geri dönüşüm tesislerini ticari faaliyete geçirdiği, Güney Kore’nin ise nafta ihracat yasağını normalleşme nedeniyle erken kaldırmaya hazırlandığı ifade edilmektedir. Asya genelinde zayıf talebin etilen tesislerini düşük kapasiteye ittiği, buna karşın bazı ithalatçıların yönünü Çin’deki stoklara çevirmesiyle polyolefin ürünlerinde talep patlaması yaşandığı belirtilmektedir. Hindistan’ın bazı kritik petrokimya ürünlerinde tam gümrük vergisi muafiyetini 15 Temmuz 2026 tarihine kadar uzatması da destekleyici unsurlar arasında sayılmaktadır.
 
Analist kurum, raporda sektörün yapısal olarak marj baskısı altında olduğuna özellikle vurgu yapmaktadır. Güney Kore petrokimya sektöründe etilen üretiminin kesin zarar getirdiği bir yapıdan söz edilirken, şirketlerin pazar payı kaybetme korkusuyla üretimi kısmaya yanaşmaması arz fazlasını canlı tutan temel risk olarak öne çıkarılmaktadır. ICIS’in, fiyatların barış anlaşmasının sürmesi halinde önümüzdeki yılın Ocak ayına kadar normalleşmeye devam edeceği öngörüsü paylaşılmakta, ayrıca büyük bankaların 2019’dan bu yana dünyanın en büyük on beş petrokimya şirketine 250 milyar dolardan fazla fon aktardığı belirtilmektedir. Sonuç olarak raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, kısa vadede fiyat ve bilanço desteği görülse de orta vadede sektörün ana belirleyicisinin jeopolitikten çok yapısal arz fazlası ve marj baskısı olacağıdır.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-petrokimya-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 30 Haziran 2026 00:00
Holding Bülteni
 
Raporda, araştırma kapsamındaki AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için 30 Haziran itibarıyla ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosunun -%47,3 olduğu belirtiliyor. Kurum, holdinglerin değerlemesini güncel NAD üzerinden yaparak piyasa değerleriyle karşılaştırıyor ve bu iskontoların holdinglerin güncel portföy değerlerine göre değişkenlik gösterdiğini vurguluyor. Ana yaklaşım, holdinglerin doğrudan ve dolaylı yatırımlarının yanı sıra ana şirket seviyesindeki nakit ve borçluluk durumunu da dikkate alan bütüncül bir değerleme çerçevesine dayanıyor.
 
Bu çerçevede Anadolu Grubu Holding için güncel NAD 143.035, tahmini NAD 175.494 ve piyasa değeri 81.292 olarak verilmiş; iskonto oranı -%43,2% olarak hesaplanmış. Doğan Holding’de güncel NAD 122.961, tahmini NAD 147.345 ve piyasa değeri 55.009 olup iskonto -%55,3% seviyesinde. Koç Holding için güncel NAD 765.722, tahmini NAD 1.118.431 ve piyasa değeri 496.275, iskonto ise -%35,2%; Sabancı Holding’de güncel NAD 459.849, tahmini NAD 579.767 ve piyasa değeri 204.787, iskonto -%55,5% olarak yer alıyor.
 
Raporun ana mesajı, holdinglerin piyasa fiyatlarının güncel NAD’lerine göre önemli bir iskontoyla işlem gördüğü ve bu nedenle değerleme açısından cazip bir alan oluşabileceği yönünde okunuyor. Kurum, güncel NAD’nin halka açık iştiraklerin piyasa değeri değiştikçe oynaklık gösterebileceğini, iskonto oranının da hem NAD değişimi hem de holdingin mevcut piyasa değerine bağlı olduğunu belirtiyor. Bu nedenle rapor, kısa vadeli fiyat hareketlerinden ziyade portföy değerinin güncel piyasa koşullarına göre yeniden fiyatlanmasını öne çıkarıyor.
 
Raporda finansal metrikler tarafında FD/FAVÖK, PD/DD ve endeks ağırlığı gibi göstergeler de izleniyor; ortalama FD/FAVÖK 3,60 ve ortalama PD/DD 0,62 olarak sunuluyor. Katalizör olarak, holdinglerin bünyesindeki halka açık iştiraklerin piyasa değerlerinde oluşabilecek artışların güncel NAD’yi yukarı taşıyabileceği ima ediliyor. Öte yandan, iştiraklerin piyasa değerlerindeki gerileme, holdinglerin net varlık değerini aşağı çekebilecek temel risk olarak öne çıkıyor. Sonuç olarak rapor, dört holding için de belirgin NAD iskontolarına işaret ederek yatırımcı açısından ana izlenimin değerleme tarafında iskonto odaklı bir takip olması gerektiğini söylüyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 30 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 29 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 29 Haziran 2026 00:00
Ekonomik Takvim
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-ekonomik-takvim.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 29 Haziran 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 29 Haziran 2026 00:00
Marbaş Menkul, KCAER - Kocaer Çelik için hedef fiyatını 21,86 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi.
 
Marbaş Menkul, KCAER'i AL tavsiyesiyle araştırma kapsamına dahil etti ve şirketi çelik profil segmentinde niş ürün portföyüyle faaliyet gösteren, defansif gelir yapısına sahip bir oyuncu olarak değerlendirdi. Rapor, şirketin enerji nakil hatları, güneş enerjisi altyapıları, savunma sanayii ve madencilik gibi alanlara yönelik ürünleri sayesinde sektöre kıyasla daha dayanıklı bir yapı sunduğunu vurguladı. Ayrıca 6 kıtada 140 ülkeye yayılan ihracat yapısı ve gelirlerin yüzde 90-95'ini dövize endekslemesi pozitif unsurlar arasında sayıldı. Kurum, katma değerli ürün payının artmasıyla ton başı FAVÖK yapısının iyileşmesini de ana yatırım temasının önemli bir parçası olarak öne çıkardı.
 
Raporda 2026 1.çeyrekte 5,06 mlr TL hasılat, 715,2 m TL FAVÖK ve 118,8 m TL net kar açıklandığı, satış ve FAVÖK beklentilerine paralel ama net karda beklentilerin üzerinde sonuç geldiği belirtildi. Geçen yılın aynı dönemine göre satışlarda yüzde 15 daralma yaşanırken, yurt içi satışlar yüzde 37 arttı ve yurt dışı satışlar yüzde 32 daraldı. Ürün grubunda katma değerli çelik profillerin toplam satış hacmindeki payı yüzde 49'dan yüzde 46,6'ya gerilerken, yapısal çelik profillerde yüzde 16,1 artış görüldü. Ton başı FAVÖK 1Q26'da 111 $ seviyesinde gerçekleşti ve şirketin sürdürülebilir FAVÖK üretimi olumlu değerlendirildi.
 
Kurum, hedef fiyatını USD bazlı İNA yöntemiyle belirlediğini, WACC hesabında yüzde 7.5 risksiz faiz oranı ve ortalama yüzde 10,7 AOSM kullandığını açıkladı. Buna göre hedef fiyat 21,86 TL olarak hesaplandı ve mevcut fiyata göre yüzde 45 potansiyel getiri öngörüldü. 2026T, 2027T ve 2028T için satışlar sırasıyla 581,4 m USD, 620,3 m USD ve 641,2 m USD; FAVÖK ise 74,7 m USD, 94,3 m USD ve 98,2 m USD olarak verildi. FD/FAVÖK çarpanının aynı yıllarda 9,18, 7,27 ve 6,98 seviyelerine gerilemesi bekleniyor.
 
Yatırım tezini destekleyen katalizörler arasında 24 MW JES yatırımının 2027'de devreye girmesi, enerji ihtiyacının tamamının yenilenebilir kaynaklardan karşılanması ve fazla üretimin YEKDEM kapsamında dolar bazlı satılması yer aldı. Katma değerli ürün payının 2021'de yüzde 33 iken 2025'te yüzde 43'e, 2031'de ise yüzde 60'a çıkması bekleniyor ve bu dönüşümün karlılığı destekleyeceği ifade ediliyor. Raporda ayrıca 2026'dan itibaren imalatçı ihracatçılar için kurumlar vergisinin yüzde 25'ten yarıya düşmesinin efektif vergi yükünü azaltacağı belirtildi. Risk tarafında ise yatırımların takviminin uzaması, Çin üretim politikasındaki değişimler, cevher fiyatlarındaki zayıflığın ürün fiyatlarını baskılaması, CBAM, AB ve ABD korumacılığı, döviz kuru riski ve jeopolitik gelişmeler öne çıkarıldı.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-kcaer-hedef-fiyat-29062026.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 26 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 25 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 25 Haziran 2026 00:00
Emtia - Demir Çelik Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-emtia-demir-celik-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 25 Haziran 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 25 Haziran 2026 00:00
Kart Harcamaları 19 Haziran Haftası
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-kart-harcamalari-19-haziran-haftasi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 24 Haziran 2026 00:00
Petrokimya Bülteni
 
Raporun ana mesajı, petrokimya sektöründe savaş öncesi seviyelere doğru bir normalleşme yaşanırken rekabet dengelerinin de yeniden şekillendiği yönündedir. Analist, makasın gerilemesine rağmen ürün fiyatlarının görece yüksek kaldığını ve barış süreciyle birlikte sektörde yeni bir yapılanma başladığını vurgulamaktadır. Bu çerçevede ikinci çeyrek bilançolarının ilk çeyreğe kıyasla daha güçlü gelmesi beklenmektedir.
 
Finansal tarafta, 19 Haziran itibarıyla ortalama Etilen-Nafta makasının geçtiğimiz haftaya kıyasla %44 düşüşle 182$ seviyesine geldiği belirtilmiştir. 2Q26 devam itibariyle Etilen-Nafta makası 520 USD olarak gerçekleşmiş, geçtiğimiz yılın aynı dönemindeki 269 USD seviyesine göre %93,3 artmıştır. Aynı dönemde ortalama Platts Endeksi 1207 olmuş ve geçen yılın aynı dönemindeki 784 seviyesine göre %53,9 yükselmiştir.
 
Rapor, ABD Hazine Bakanlığı'nın İran petrol ve petrokimya ihracatını 21 Ağustos'a kadar serbest bıraktığını, İran'da savaş sırasında devre dışı kalan petrokimya tesislerinin yaklaşık %89'unun yeniden faaliyete geçirildiğini ve Kuveyt'in savaş sonrası ilk nafta ihalesini açtığını aktarmaktadır. ICIS, fiyatlarda normalleşmenin önümüzdeki yılın Ocak ayına kadar sürebileceğini öngörürken, hasar gören tesislerin yeniden devreye alınmasının 12 ila 18 ay alabileceği belirtilmektedir. Japonya ve Güney Kore'nin kapasite azaltım planları ile Asya'da rasyonalizasyonun 2027'ye kadar sürmesi beklenirken, Çin'in hammadde çeşitliliği sayesinde krizden daha az etkilenerek liderliğini güçlendirdiği ifade edilmektedir.
 
Katalizör tarafında Japonya’nın atık plastikleri yeniden hammaddeye dönüştüren kimyasal geri dönüşüm tesislerini ticari faaliyete geçirmesi, Irak’ın Suriye üzerinden ham petrol ve nafta ihracatını genişletme kararı ve Brezilyalı Braskem SA’nın üretimi artırma hamlesi öne çıkmaktadır. Kurumun değerlendirmesine göre, barış sonrası toparlanma kademeli ilerlese de arz tarafındaki iyileşme ve bölgesel yeniden yapılanma sektör dinamiklerini desteklemektedir. Sonuç olarak rapor, marjlardaki normalleşmeye rağmen PETKM ve genel petrokimya sektörü için ikinci çeyrekte daha güçlü finansal sonuçlar ve yeniden şekillenen rekabet ortamı nedeniyle görece olumlu bir görünüm sunmaktadır.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-petrokimya-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 24 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 23 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 23 Haziran 2026 00:00
Marbaş Menkul, AYDEM - Aydem Enerji için hedef fiyatını 43,50 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi.
 
Marbaş Araştırma, Aydem Yenilenebilir Enerji için 12 aylık hedef fiyatını 43,50 TL olarak belirleyip AL tavsiyesiyle araştırma kapsamına aldı. Raporda, şirketin tamamen yenilenebilir kaynaklara dayalı üretim portföyüyle Türkiye’nin önde gelen yenilenebilir enerji üreticilerinden biri olduğu vurgulandı. Kurulu gücün 17 Haziran 2026 itibarıyla yaklaşık 1.210 MW seviyesinde olduğu ve portföyün hidroelektrik, rüzgâr, güneş ve jeotermal kaynaklar arasında dengelendiği belirtildi. Analiz, kapasite artışları ve yeni yatırımlarla orta vadede büyüme potansiyelinin güçleneceği görüşüne dayanıyor.
 
Şirketin mevcut portföyünde 852,13 MW hidroelektrik, 268,50 MW rüzgâr, 82,15 MW hibrit güneş ve 6,85 MW jeotermal kapasite bulunduğu ifade edildi. Raporda, 2026 yılında HES tarafında yılın ilk beş ayında 1.296 GWh üretim gerçekleştiği, RES ve hibrit GES tarafında ise 276 GWh üretimle operasyonel performansın güçlü seyrettiği yazıldı. 1Ç26’da FAVÖK’ün 1Ç25’e göre %9,38 artışla 1,376 milyar TL’ye yükseldiği, FAVÖK marjının 6 puan artarak %39 seviyesine çıktığı belirtildi. Aynı dönemde net kârın finansal giderler ve ertelenmiş vergi giderlerine rağmen net parasal pozisyon kazancının desteğiyle %43 artarak 302 milyon TL’ye ulaştığı aktarıldı.
 
Raporda finansal görünümün düşük Piyasa Takas Fiyatı nedeniyle baskı altında kaldığı, 1Ç26 itibarıyla PTF’nin 1Ç25’e göre %22,15 düşerek 52,14 USD/MWh seviyesine gerilediği belirtildi. Buna karşın yüksek verimli hidroelektrik portföyün operasyonel kârlılığı desteklediği ve YEKDEM kapsamındaki santrallerin fiyat baskısını kısmen sınırladığı ifade edildi. Net Borç/FAVÖK rasyosunun 4.11x seviyesine gerilediği, cari oranın 1,27, likidite oranının 1,26 ve nakit oranın 0,49 olduğu bilgisi paylaşıldı. Marbaş, USD bazlı değerleme ve İndirgenmiş Nakit Akımları analizini kullanarak hedef fiyatı belirlediğini, WACC hesaplamasında değişken risksiz faiz oranı ve değişken AOSM varsayımlarını dikkate aldığını yazdı.
 
Raporun ana katalizörleri olarak kapasite artışları, rüzgâr tarafında türbin modernizasyonu, hibrit projeler ve batarya depolama yatırımları öne çıkarıldı. Şirketin kurulu gücünün 2026 sonunda 1.286 MW’a, 2027 sonunda 1.338 MW’a ve depolamalı yatırımların katkısıyla 2028 yılında 1.838 MW’a ulaşmasının beklendiği belirtildi. Ayrıca Türkiye’de güneş ve rüzgâr yatırımlarının kurulu güç artışının ana sürükleyicileri olmaya devam ettiği, yenilenebilir enerji payının artış eğiliminde bulunduğu ifade edildi. Raporda, zayıf PTF ortamı ve spot piyasa fiyatlarındaki oynaklığın en önemli riskler olarak öne çıktığı, buna karşın güçlü hidrolojik koşullar ve genişleyen portföyün şirket için destekleyici olduğu sonucuna varıldı.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-aydem-hedef-fiyat-23062026.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 22 Haziran 2026 00:00
Ekonomik Takvim
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-ekonomik-takvim-6645 İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 22 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 22 Haziran 2026 00:00
Holding Bülteni
 
Rapor, 22 Haziran itibarıyla araştırma kapsamındaki AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosunun -%47,4 olduğunu vurguluyor. Kurum, holdinglerin güncel Net Aktif Değerleri kullanılarak hesaplanan bu iskonto oranlarının holdinglerin piyasa değerlerine göre değişkenlik gösterdiğini belirtiyor. Net Aktif Değerin, bağlı ortaklık ve iştiraklerin piyasa değerleri ile holdingin nakit, nakit benzeri varlıkları ve borçluluk durumunu birlikte dikkate alan bütüncül bir değerleme ölçüsü olduğu ifade ediliyor.
 
Raporda Anadolu Grubu Holding için güncel NAD 144.061, tahmini NAD 173.939 ve piyasa değeri 83.045 olarak verilirken iskonto oranı -%42,4 olarak hesaplanıyor. Doğan Holding’de güncel NAD 123.039, tahmini NAD 143.520, piyasa değeri 56.004 ve iskonto oranı -%54,5; Koç Holding’de güncel NAD 798.323, tahmini NAD 1.063.742, piyasa değeri 495.261 ve iskonto oranı -%38,0; Sabancı Holding’de ise güncel NAD 469.746, tahmini NAD 586.146, piyasa değeri 211.718 ve iskonto oranı -%54,9 seviyesinde gösteriliyor. Ortalama FD/FAVÖK 3,64, ortalama PD/DD 0,62 ve ortalama endeks ağırlığı 1,48 olarak aktarılıyor.
 
Kurum, güncel NAD’nin holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerindeki değişimle dalgalandığını, iskonto oranının da hem güncel NAD değişimine hem de mevcut piyasa değerine bağlı olduğunu söylüyor. Bu çerçevede raporun ana odağı, holding hisselerinde mevcut değerlemelerin varlık bazlı hesaplanan NAD’e göre belirgin iskonto taşıdığı ve fiyatlama ile içsel değer arasında fark bulunduğu yönünde şekilleniyor. Ayrıca rapor, değerlendirmelerin güncel NAD değerine göre yapıldığını özellikle belirtiyor.
 
Rapordaki en kritik çıkarım, dört holdingin tamamında anlamlı NAD iskontosu bulunması ve bu durumun değerleme açısından dikkat çekmesi oluyor. Kurumun yaklaşımı, hisse bazında gelir, FAVÖK ve net kâr gibi operasyonel sonuçlardan ziyade holding yapısının varlık değeri üzerinden okunmasına dayanıyor. Bu nedenle rapor, yatırımcıya holding hisselerinde ana temasın varlık değeri ile piyasa değeri arasındaki farkı izlemek olduğunu ve iskonto seviyelerinin karar sürecinde temel referans olarak kullanılabileceğini gösteriyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 22 Haziran 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 19 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 18 Haziran 2026 00:00
Emtia - Demir Çelik Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-emtia-demir-celik-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 18 Haziran 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 18 Haziran 2026 00:00
Kart Harcamaları Raporu
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-kart-harcamalari-raporu.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 18 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 17 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 17 Haziran 2026 00:00
Petrokimya Bülteni
 
Rapor, barış sürecinin petrokimya sektöründe arz endişelerini azalttığını ve genel olarak temkinli iyimser bir tablo oluştuğunu vurguluyor. 12 Haziran itibarıyla ortalama Etilen-Nafta makasının geçtiğimiz haftaya kıyasla %12 düşüşle 328$ bandına gerilediği belirtiliyor. Buna karşın normal deniz sevkiyatlarının ne zaman tam olarak başlayacağına dair temkinli bekleyişin, düşüşün daha da derinleşmesini sınırladığı ifade ediliyor.
 
Rapor, 2Q26 devam itibariyle Etilen-Nafta makasının 551 USD olduğunu ve bunun geçtiğimiz yılın aynı dönemindeki 279 USD seviyesine göre %97,4 artış anlamına geldiğini aktarıyor. Aynı dönemde ortalama Platts Endeksi 1228 seviyesinde gerçekleşirken, bu rakam geçen yılın aynı döneminde 783 idi ve %56,8 artışa işaret ediyor. Analist, bu göstergelerin petrokimya ortamının geçen yıla göre belirgin şekilde güçlendiğini ve sektörün fiyatlama tarafında destek bulduğunu ima ediyor.
 
Japonya’nın atık plastikleri yeniden hammaddeye dönüştüren kimyasal geri dönüşüm tesislerini devreye alması ve Malezya’dan mümkün olan en yüksek hacimde LNG ile nafta tedarik etmeye yönelik adımlar atması, Orta Doğu bağımlılığını azaltmaya dönük yapısal gelişmeler olarak öne çıkarılıyor. Rapora göre Çin, hammadde çeşitliliği sayesinde krizden görece etkilenmeyerek petrokimyadaki küresel liderliğini güçlendiriyor. Buna karşılık Japonya ve Güney Kore’nin üretim kısıntıları ve bölgesel konsolidasyonlarla sarsıldığı, savaşın bölgesel rekabet dengesini kalıcı biçimde yeniden şekillendirdiği değerlendiriliyor.
 
Petkim’e dair metinde doğrudan bir hedef fiyat veya tavsiye yer almıyor; rapor daha çok sektör görünümü ve ürün bazlı piyasa koşullarına odaklanıyor. Analistin ana çıkarımı, ABD-İran anlaşması ve Hürmüz Boğazı’ndaki normalleşmenin arz baskısını hafifletmesi sayesinde sektörün rahatladığı, ancak lojistik birikmeler ve eski maliyetli sözleşmeler nedeniyle tüketici fiyatlarına yansımanın en az üç ay sürebileceği yönünde. En kritik sonuç, barış etkisinin kısa vadede destekleyici olduğu fakat tam normalleşmenin kademeli ilerleyeceği ve bölgesel dinamiklerin sektörde uzun süreli bir yeniden yapılanma yaratabileceğidir.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-petrokimya-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 16 Haziran 2026 00:00
Holding Bülteni
 
Raporda 16 Haziran itibarıyla araştırma kapsamındaki AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosunun -%47,3 olduğu belirtiliyor. Analist, holdinglerin güncel Net Aktif Değerleri kullanılarak hesaplanan bu iskonto seviyesini, holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerlerindeki değişimlere bağlı dinamik bir gösterge olarak sunuyor. Bu çerçevede NAD, bağlı ortaklıklar ve iştiraklerin piyasa değerleri ile holding seviyesindeki nakit, nakit benzeri varlıklar ve borçluluğu birlikte dikkate alan bütüncül bir değerleme yöntemi olarak öne çıkarılıyor. Raporun ana mesajı, holdinglerdeki görünür değer ile piyasa fiyatı arasında önemli bir iskonto bulunduğu ve bu farkın güncel piyasa koşullarına göre izlenmesi gerektiği yönünde.
 
Tabloya göre Anadolu Grubu Holding için güncel NAD 141.196, tahmini NAD 173.948 ve piyasa değeri 81.048 olarak verilirken iskonto oranı -%42,6% seviyesinde hesaplanmış. Doğan Holding’de güncel NAD 123.327, tahmini NAD 143.520, piyasa değeri 57.365 ve iskonto oranı -%53,5% olarak yer alıyor. Koç Holding için güncel NAD 766.800, tahmini NAD 1.064.160, piyasa değeri 475.481 ve iskonto oranı -%38,0% olurken Sabancı Holding’de güncel NAD 449.546, tahmini NAD 585.217, piyasa değeri 201.531 ve iskonto oranı -%55,2% seviyesinde gösteriliyor. Ayrıca FD/FAVÖK ve PD/DD metrikleri ile endeks ağırlıkları da paylaşılmış ve ortalamada FD/FAVÖK 3,61, PD/DD 0,62 ve endeks ağırlığı 1,49 olarak öne çıkmış. Bu görünüm, özellikle Sabancı Holding ve Doğan Holding tarafında daha derin iskonto olduğuna işaret ediyor.
 
Rapor, Güncel NAD’ın holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerindeki değişimlere bağlı olarak farklılık gösterebildiğini vurguluyor. İskonto oranının da hem Güncel NAD değişimine hem de holdingin mevcut piyasa değerine göre şekillendiği ifade ediliyor. Bu nedenle analizin temel yaklaşımı, statik bir değer yerine güncel piyasa koşullarını yansıtan bir NAD değerlendirmesi yapmak ve iskontoyu bu çerçevede okumak üzerine kurulu. Kurumun metodolojisi, holdingleri bağlı ortaklıklar ve iştirakler üzerinden bütüncül biçimde değerleyerek piyasa fiyatı ile içsel değer arasındaki farkı görünür kılmaya dayanıyor. Sonuç olarak rapor, yatırımcı açısından holdinglerin değerlemesinde ana izlemesi gereken noktanın güncel NAD ve buna bağlı iskonto seviyesi olduğunu söylüyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 16 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 15 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 15 Haziran 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 15 Haziran 2026 00:00
Ekonomik Takvim
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-ekonomik-takvim-6645 İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 12 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 12 Haziran 2026 00:00
Havacılık Bülteni
 
Raporun ana tonu genel olarak olumlu ama temkinli. Mayıs ayında PGSUS’ta yolcu sayısı %2,5 düşüşle 3,53 m kişi olurken doluluk oranı %82,9’a geriledi ve AKK %5,9 azaldı. Buna karşılık THYAO’da yolcu sayısı %3,6 artışla 7,9 m kişiye çıktı, doluluk oranı %84,0’a yükseldi ve AKK %2,7 arttı. TAVHL tarafında ise yolcu sayısı %1,4 düşüşle 10,02 m kişi olurken toplam uçuş sayısı %1,8 azalarak 68.476’ya indi.
 
2Q26(devam) döneminde PGSUS’ta yolcu sayısı %3,7 azalışla 6,81 m kişi, doluluk oranı %81,5 ve AKK %3,9 azalış gösterdi; iç hat yolcu sayısı %13,4 artarken dış hat yolcu sayısı %13,2 düştü. THYAO’da aynı dönemde yolcu sayısı %0,4 artışla 15,09 m kişi olurken doluluk oranı %83,7’ye çıktı, AKK %2,5 arttı ve kargo + posta %10,3 büyüdü. TAVHL’de 2Q26(devam)’da yolcu sayısı %3,3 azalışla 17,7 m kişi ve toplam uçuş sayısı %2,1 azalışla 124.102 oldu. Şirket bazında en güçlü görünüm THYAO’da kargo ve yolcu tarafındaki dirençle öne çıkarken, PGSUS ve TAVHL’de zayıflama dikkat çekti.
 
Raporun sektör kısmında IATA verilerine göre 2026 yolcu trafiği büyüme tahmini %2,1 olarak veriliyor ve sektörün eş zamanlı dört şokla karşı karşıya olduğu vurgulanıyor. Bu şoklar yakıt maliyetinin ikiye katlanması, bölgesel fiziki yakıt kıtlığı riski, kötüleşen makro ortam ve uzun mesafe ağ mimarisinde jeopolitik bozulma olarak sıralanıyor. 2026 RPK büyümesi %4,9’dan %2,1’e, kargo büyümesi %2,6’dan %0,7’ye indirildi. Sektör net kârı da önceki tahminin yaklaşık yarısına düşürülerek 23 mlr $ seviyesine çekildi ve net kâr marjının %2 ile pandemi yıllarından bu yana en kötü seviyeye gerilemesi bekleniyor.
 
Kurumun öne çıkardığı temel mesaj, kapasite kısıtları ve jeopolitik bozulmalar nedeniyle sektörün güçlü talebe rağmen baskı altında kaldığıdır. Orta Doğulu taşıyıcıların küresel kargo kapasitesinin %13’ünü oluşturması nedeniyle bölgedeki kesintilerin ağ darboğazları yaratabildiği belirtiliyor. Küresel kargo doluluk oranının 1Q26’da %46,4’e yükselmesi ve e-ticaret ile yarı iletken kaynaklı zamana hassas talebin destekleyici olması olumlu unsurlar olarak aktarılıyor. Sonuç olarak rapor, havacılıkta kısa vadede talep tarafının tamamen bozulmadığını, ancak yakıt, kapasite ve jeopolitik risklerin kârlılığı sınırlamaya devam ettiğini gösteriyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-mayis-2026-havacilik-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 12 Haziran 2026 00:00
Otomotiv Bülteni
 
Raporda otomotiv sektörü için ana görüş temkinli ama dengeli bir çerçevede sunuluyor; 2026 yılı “yüksek büyüme” yerine “kontrollü denge” dönemi olarak değerlendiriliyor. 2026’nın ilk beş ayında Türkiye otomotiv pazarı geçen yılın aynı dönemine göre %7,40 daralarak 453.138 adet oldu ve daralma özellikle Nisan ile Mayıs’ta belirginleşti. Buna karşın tam elektrikli ve hibrit araçların payı artmayı sürdürdü, bu da sektörün ürün karması ve elektrifikasyon tarafında dönüşümünü güçlendirdi. Avrupa tarafında da talep zayıf fakat tamamen kırılmamış bir görünüm korunurken, Gümrük Birliği avantajı Türkiye’nin bölgesel konumunu destekleyen ana unsur olarak öne çıktı.
 
Doğuş Otomotiv açısından rapor, şirketin iç pazara duyarlı yapısı nedeniyle hacimden çok marj ve fiyatlama disiplininin kritik olduğuna işaret ediyor. Şirketin 2026 beklentisi toplam otomotiv pazarında 1.200 binin üzerinde bir seviye ve Škoda hariç 117 bin adet satış, 2025 sonuçlarında ise 162,8 bin adet satış görülmüş. 2026/5A gerçekleşen satış adedi Škoda hariç 56,12 bin olurken, yatırım harcamasının 2025’teki 4,6 milyar TL’den 2026’da 5,2 milyar TL’ye çıkması planlanıyor. Raporda bu artışın operasyonel verimlilik, elektrikli araç ve dijitalleşme yatırımlarına yönelmesi beklendiği, kârlılıkta ise hacimden ziyade maliyet kontrolü ve fiyatlama disiplininin belirleyici olacağı vurgulanıyor.
 
Ford Otosan tarafında rapor daha çok üretim ve ihracat ağırlıklı yapının korunmasına odaklanıyor. Şirket için 2026 beklentileri 670–730 bin satış, 690–740 bin üretim ve 300–400 milyon € yatırım harcaması olarak verilirken, düzelmiş FAVÖK marjı %7–8 bandında öngörülüyor; 2025’te bu marj %8 seviyesindeydi. 2026/5A gerçekleşmelerinde toplam satış adedi 265,8 bin, toplam üretim adedi 274,6 bin ve satış gelirleri büyümesi -%9 olarak yer alıyor. Mayıs ayında Türkiye üretimi 29.320 adede gerilerken, Romanya üretimi 20.426 adede indi; yurt içi satışlar 5.108 adet, yurt dışı satışlar ise 47.287 adet oldu.
 
Tofaş Türk Otomobil için rapor, Stellantis-Türkiye entegrasyonunun yarattığı sinerjiyi ve model çeşitliliğiyle desteklenen dönüşümü ön plana çıkarıyor. 2026 beklentileri arasında yurt içi hafif araç pazarının 1,2–1,3 milyon seviyesinde olması, Tofaş yurt içi satışlarının 320–350 bin adet aralığına çıkması, ihracatın 70–80 bin adede yükselmesi ve toplam üretimin 145–155 bin adede ulaşması var. Yönetim, 2026 için vergi öncesi kâr marjını %3–4, 2028 için ise %5–7 hedeflerken, 2026/3A gerçekleşen vergi öncesi kâr marjı -%0,1 olarak verilmiş. Mayıs ayında toplam satış adedi 19.825, Stellantis-Türkiye hariç satış adedi ise 7.288 olurken, raporun ana sonucu yatırımcı açısından elektrifikasyon, iç pazar payı kazanımı ve operasyonel verimliliğin en kritik belirleyiciler olduğu yönünde özetleniyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-otomotiv-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 11 Haziran 2026 00:00
Emtia - Demir Çelik Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-emtia-demir-celik-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 11 Haziran 2026 00:00
Kart Harcamaları - 5 Haziran Haftası
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-kart-harcamalari-5-haziran-haftasi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 11 Haziran 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 11 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 10 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 10 Haziran 2026 00:00
Marbaş Menkul, MAVI - Mavi Giyim için hedef fiyatını 62,22 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
 
Marbaş Menkul, MAVI’nin 2026 ilk çeyrek sonuçlarını konsensus beklentilere paralel ve genel olarak nötr bir çerçevede değerlendirdi. Şirketin 12,7 mlr TL hasılat, 2,41 mlr TL FAVÖK ve 686 m TL net kâr açıkladığı belirtildi. Rapor, zayıf talep koşullarına rağmen şirketin güçlü finansal yapısını ve sürdürülebilir kârlılığını koruduğunu vurguladı. Analist, MAVI’nin defansif özelliğini koruduğu görüşünü öne çıkardı.
 
Satışlar yıllık bazda %1,9 daraldı ve global gelirlerde de %1,9’luk düşüş görüldü. Toplam gelirin %66’sını perakende, %24’ünü toptan ve %10’unu e-ticaret oluşturdu. Global gelirlerin %91’ini Türkiye operasyonları oluştururken Türkiye gelir daralması %1,4, yurt dışı daralması %6,3 oldu. E-ticaret segmentinde konsolide %4,9, Türkiye’de %4,3 ve yurt dışında %6,7 daralma yaşandı.
 
Operasyonel tarafta birebir mağaza satış performansı reel bazda %2,1 daraldı, işlem adedi %3,7 düştü ve sepet büyümesi %1,7 arttı. Birebir satış adetleri %1,5 daralırken yeni metrekareler dahil Türkiye satış adetleri yatay seyretti. İlk çeyrekte 3 mağaza kapanışı oldu ve toplam perakende mağaza sayısı 357’ye indi. Karlılık tarafında brüt kâr marjı artarken FAVÖK ve net kâr marjlarında sırasıyla 1,1 puan ve 1,3 puan daralma görüldü.
 
Geçen çeyreğe göre marjlarda toparlanma olduğu, bunun da fiyatlama stratejisi ve etkin gider optimizasyonu ile desteklendiği ifade edildi. Net kâr tarafında 686 m TL açıklanırken efektif vergi oranındaki değişimin kârlılığı etkilediği, ancak brüt kâr marjındaki iyileşmenin sağlıklı ve sürdürülebilir yapıyı desteklediği belirtildi. Şirketin net nakit pozisyonunu koruduğu, finansal borçlarının ise %10 arttığı aktarıldı. 1Q26 itibariyle MAVI’nin -0,41x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü not edildi.
 
2Q26 öncü göstergelerinde Kurban Bayramı döneminde perakende satışların TL bazlı %40, adet bazlı %16 büyüdüğü; 1 Mayıs – 7 Haziran 2026 döneminde ise Türkiye perakende satışların %37,5, online satışların %31 arttığı paylaşıldı. Şirket için 2025’in geçiş yılı olacağı, 2026’da ise sağlıklı ve sürdürülebilir kârlılık ile marj iyileşmesi teması beklendiği ifade edildi. Marbaş Menkul, güncel koşullarda 62,22 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini korudu. Şirket beklentileri arasında %5 (+-%1) gelir büyümesi, Türkiye’de 15 net mağaza, Kuzey Amerika’da 6 yeni mağaza, %18 (+/- %0,5) FAVOK marjı, net nakit pozisyonunun devamı ve %6 yatırım harcaması/satış oranı yer aldı.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-mavi-hedef-fiyat-10062026.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 09 Haziran 2026 00:00
Model Portföy Revizyon
 
Marbaş Araştırma, model portföyünde 9 Haziran 2026 itibarıyla kapsamlı bir revizyona giderek HTTBT, KOTON, YATAS ve FROTO’yu ekledi; EKGYO, THYAO, TKNSA ve TSKB’yi ise portföyden çıkardı. Aynı zamanda YKBNK, TCELL, INDES ve GWIND ağırlıklarını artırırken MAVI ağırlığını azalttı. Raporun ana yatırım tezi, savaş kaynaklı enerji şokunun para politikası gevşemesini yavaşlatması ve enflasyon görünümünü yukarı taşımaya başlaması nedeniyle faize duyarlı ve döngüsel alanlardan uzaklaşıp daha defansif şirketlere yönelmek üzerine kuruldu.
 
Kurum, bu çerçevede döviz bazlı gelir üreten, tekrarlayan nakit akışına sahip ve güçlü şirket özgüllüğü olan isimleri öne çıkarıyor. HTTBT için %90-95 bandındaki tekrarlayan gelir oranı, düşük müşteri devir oranı ve USD bazlı gelir modelinin öngörülebilir nakit akışı ile doğal hedge sağladığı vurgulanıyor. KOTON’da hızlı moda, erişilebilir fiyat konumlandırması, GCC öncülüğündeki USD bazlı yurt dışı büyüme, çoklu kanal yapısı ve verimlilik odaklı dönüşümün marjları desteklemesi öne çıkarılıyor. YATAS tarafında marj genişlemesini destekleyen yapısal dönüşüm, güçlenen bilanço, dikey entegrasyon, enerji maliyetlerini optimize eden yatırımlar ve Vivense’nin bünyeye katılmasıyla güçlenen dijital satış kanalları ana artılar olarak sunuluyor.
 
FROTO için güçlü serbest nakit akışı yaratma kapasitesi, Avrupa ticari araç pazarındaki lider konumu, elektrifikasyon dönüşümündeki güçlü pozisyonu ve normalleşen yatırım harcamalarıyla artan hissedar getirisi potansiyeli öne çıkarılıyor. Şirketin Ford’un Avrupa ticari araç satışlarının %79’unu karşılayan stratejik üretim üssü olması, Ford-VW ve Ford-IVECO iş birlikleri, 2025 yılında ulaşılan rekor üretim ve ihracat performansı ile azalan borçluluk olumlu unsurlar arasında sayılıyor. HTTBT için 63,4 TL Hedef Fiyat, KOTON için 28,90 TL, YATAS için 66,80 TL ve FROTO için 187 TL Hedef Fiyat belirtiliyor; raporda bu isimlerin model portföye eklenmesi, defansif iş modeli ve sürdürülebilir büyüme potansiyeli gerekçesine dayandırılıyor. Ayrıca GWIND, INDES, TCELL ve YKBNK ağırlıkları artırılırken MAVI ağırlığının azaltılması, portföy içinde risk-getiri dengesini daha defansif bir eksene taşımayı amaçlıyor.
 
Çıkartılan isimlerde EKGYO için GYO temasında talep ve fiyat yönlü toparlanmanın diğer sektörlere kıyasla gecikmeli seyrettiği, inşaat sektörünün dönemselliği nedeniyle yaz sonuna kadar belirgin bir iyileşme beklenmediği belirtiliyor. THYAO’da şirket ve sektör iskontolu bulunmaya devam edilse de güncel temanın havacılık sektörünü desteklemediği, bu nedenle havacılık iştahının daha defansif bir iş modeli sunan HTTBT üzerinden konumlandığı ifade ediliyor. TKNSA’da tüketici elektroniği talebinin makro koşullara duyarlı yapısı, reel alım gücündeki zayıflama ve yüksek finansman maliyetleri nedeniyle dayanıklı tüketim harcamalarının ertelenmesi riskleri öne çıkıyor. TSKB’nin çıkarılmasının gerekçesi ise bankacılık sektöründeki pozisyonu tek bir isimde yoğunlaştırma ve YKBNK ağırlığını artırma tercihi olarak sunuluyor; raporun sonuçta verdiği mesaj, mevcut koşullarda döviz bazlı, tekrarlayan gelir üretimi güçlü ve defansif karakteri belirgin şirketlerin portföyde önceliklendirildiği yönünde.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-model-portfoy-revizyon.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 09 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Öne Çıkanlar Kurumlar Hisse Karşılaştır Partnerlerimiz Videolar Blog Halka Arz İletişim
Giriş Yap Üye Ol
Google Play Apple Store