Phillip Capital - Hedef Fiyat – Borsa, Hisse Senedi ve Piyasa Tahminleri

Hisse Önerileri ve Günlük BültenSalı, 28 Nisan 2026 00:00

Salı, 28 Nisan 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TAVHL 1Ç26 SonuçlarıSalı, 28 Nisan 2026 00:00

Salı, 28 Nisan 2026 00:00

TAVHL 1Ç26 Sonuçları

TAV Havalimanları’nın 1Ç26 sonuçları genel olarak finansal görünüm açısından negatif bir tablo ortaya koydu. Şirket 360,6 milyon EUR ciro, 77,6 milyon EUR FAVÖK ve 58,6 milyon EUR ana ortaklık zararı açıkladı. Bu rakamlar, hem yıllık bazda düşüşe işaret etti hem de piyasa beklentilerinin altında kaldı. Rapora göre ana yatırım tezi, ciro ve FAVÖK tarafındaki baskıya rağmen yolcu büyümesinin korunması ve bazı olumsuz etkilerin geçici ya da yapısal nedenlerden kaynaklanması üzerine kuruluyor.

Operasyonel tarafta toplam yolcu sayısı yıllık bazda %7 artarak 19 milyona ulaştı. Ankara dış hat trafiği yeni hatlar ve düşük maliyetli hava yolu şirketlerinin katkısıyla %23 büyürken, İzmir dış hat %9 ve Almatı dış hat %10 arttı. Gelir kırılımında BTA’da yiyecek&içecek geliri Antalya’daki yeni operasyonların desteğiyle %17, gümrüksüz satış geliri ise ağırlıklı olarak Ankara büyümesiyle %12 yükseldi. Buna karşılık havacılık geliri Almatı’daki yakıt satışlarının azalması nedeniyle %10, Tav Teknoloji bilişim geliri ise geçen yıl tamamlanan Katar proje gelirinin tekrarlanmamasıyla %57 daraldı.

FAVÖK marjı 1Ç26’da %21,5’e gerileyerek yıllık bazda 2,3 puan daraldı. Marj baskısının ana nedenleri olarak Almatı’da jet yakıtı arz politikasındaki değişikliklere bağlı düşen yakıt hacmi ve marjı ile ABD dolarının Euro karşısındaki zayıflığı öne çıktı. Net borç, yıl içi yatırım programı nedeniyle Aralık 2025’e göre yaklaşık %13 artarak 1,82 milyar EUR seviyesine çıktı. Buna karşın Net Borç/2025 FAVÖK çarpanı 2,89x ile şirketin 2,5-3,0x beklenti bandı içinde kaldı.

Şirket 2026 için 116-123 milyon yolcu, 1,88-1,98 milyar EUR ciro, 590-650 milyon EUR FAVÖK ve 330 milyon EUR’nun altında yatırım harcaması öngörüyor. Bu beklentiler, operasyonel büyümenin sürdüğünü ancak kârlılık tarafında kısa vadeli baskıların devam edebileceğini gösteriyor. Rapordaki temel katalizörler yolcu trafiğindeki artış, Ankara ve İzmir gibi pazarlardaki güçlü dış hat büyümesi ve yeni operasyonların gelir katkısı olarak öne çıkıyor. Başlıca riskler ise Almatı’daki yakıt operasyonları, kur etkisi, marj baskısı ve tamamlanan projelerin gelir etkisinin tekrar etmemesi olarak belirtiliyor.

ANHYT 1Ç26 SonuçlarıSalı, 28 Nisan 2026 00:00

Salı, 28 Nisan 2026 00:00

ANHYT 1Ç26 Sonuçları

ANHYT, 1Ç26 finansallarında piyasa beklentilerine paralel olarak 1,661 milyon TL net kar açıkladı. Net kar bir önceki döneme göre %7 daralırken, geçen yılın aynı dönemine göre %59 artış gösterdi. Bu dönemde özsermaye karlılığı %57 olarak gerçekleşti. Analist raporu şirket için genel olarak nötr bir görünüm sunuyor.

Yıllık net kar artışında, 14.4 milyar TL seviyesinden 19.9 milyar TL seviyesine yükselen finansal varlıkların getiri katkısı etkili oldu. Ayrıca geçen yıl 20 milyon TL olan temettü gelirinin bu yıl 200 milyon TL'ye çıkması karlılığı destekledi. Operasyonel tarafta hayat sigortaları ve bireysel emeklilik segmentleri geçen yıla göre paralel bir seyir izledi.

Raporda, 8.3 milyar TL'lik 2026 tüm yıl kar tahminine göre hisse 5.7x F/K ve 2.76x F/DD çarpanlarıyla işlem görüyor. Aynı zamanda %61.4 özsermaye karlılığına işaret eden bu çarpanların, olumlu kar dinamiğini hisse fiyatına büyük ölçüde yansıttığı değerlendiriliyor.

Öne çıkan katalizörler arasında finansal varlık getirisindeki artış ve temettü gelirlerindeki yükseliş yer alıyor. Raporda belirtilen temel riskler arasında ise operasyonel segmentlerin geçen yıla göre paralel seyretmesi ve buna rağmen güçlü kar artışının büyük ölçüde finansal gelirlerden gelmesi dikkat çekiyor. Sonuç olarak rapor, ANHYT’nin güçlü karlılık göstermesine rağmen hissenin bu olumlu görünümü büyük ölçüde fiyatlamış olduğunu ima ediyor.

Demir Çelik Haftalık BültenSalı, 28 Nisan 2026 00:00

Salı, 28 Nisan 2026 00:00

Demir Çelik Haftalık Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-demir-celik-haftalik-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenSalı, 28 Nisan 2026 00:00

Salı, 28 Nisan 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Hisse Önerileri ve Günlük BültenPazartesi, 27 Nisan 2026 00:00

Pazartesi, 27 Nisan 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPazartesi, 27 Nisan 2026 00:00

Pazartesi, 27 Nisan 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Hisse Önerileri ve Günlük BültenCuma, 24 Nisan 2026 00:00

Cuma, 24 Nisan 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Arçelik 1Ç26 SonuçlarıCuma, 24 Nisan 2026 00:00

Cuma, 24 Nisan 2026 00:00

Arçelik 1Ç26 Sonuçları (Nötr)

Arçelik 1Ç26 sonuçlarını açıkladı ve raporun genel tonu nötr kaldı. Şirketin cirosu yıllık bazda %9 azalarak 130,27 milyar TL oldu. FAVÖK yaklaşık 7,75 milyar TL ile yıllık bazda %3 artarken, net zarar yaklaşık 1,82 milyar TL olarak gerçekleşti. Piyasa medyan beklentisi 131,38 milyar TL gelir, 7,90 milyar TL FAVÖK ve 416 milyon TL zarar yönündeydi; buna göre ciro ve FAVÖK hafif altında, zarar ise beklentinin oldukça üzerinde geldi.

Kârlılık üzerinde yurt içi pazarda alt segment ürünlere yönelim, zayıf talep koşulları, fiyat artışlarının enflasyonun gerisinde kalması ve yoğun rekabet baskı oluşturdu. Türkiye’de satış gelirleri yaklaşık %12 azalırken, Türkiye’nin toplam hasılat içindeki payı %34’ten %33’e geriledi. Batı ve Doğu Avrupa’da adet bazında hafif toparlanma görülse de fiyat baskısı ve zayıf talep nedeniyle Euro bazında gelirler düştü. Orta Doğu ve Asya-Pasifik bölgelerinde tedarik zinciri aksaklıkları, savaş kaynaklı sevkiyat sorunları ve Çin ile Japonya’daki durgunluk gelirlerde çift haneli daralmaya yol açtı.

Brüt kâr marjı yıllık 1,1 puan artışla %29,8’e yükseldi ve bu artışta uygun hammadde maliyetleri ile destekleyici EUR/USD paritesi etkili oldu. Sinerji ve operasyonel optimizasyon kaynaklı verimlilik kazanımları sayesinde FAVÖK marjı yıllık 0,7 puan artışla %5,9 oldu. Buna karşın net finansman giderleri ve parasal kazançtaki iyileşmeye rağmen ertelenmiş vergi gideri 1,8 mlr TL seviyesinde gerçekleştiği için dönem zarar yazıldı. Zarar yıllık bazda azalsa da sonuç, beklentinin üzerinde negatif tarafta kaldı.

Şirket 2026 beklentilerinde sınırlı revizyona giderek uluslararası (YP) hasılat beklentisini düşük tek haneli büyümeden yatay seviyeye çekti, Türkiye (TL) hasılat beklentisini ise yatay olarak korudu. %6,25-%6,50 düzeltilmiş FAVÖK marjı, yaklaşık %22 NİS/Satışlar oranı ve yaklaşık 250 mn EUR yatırım harcaması beklentileri değişmedi. Net borç 169,78 milyar TL’ye yükselirken düzeltilmiş kaldıraç 4,2x oldu ve şirket 2026 tahminlerine göre 5,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Raporda Hindistan’ın yüksek büyüme potansiyeli, Avrupa’da fiyatların istikrar kazanması, jeopolitik normalleşme halinde Orta Doğu’da toparlanma ve yurt içi iç talepte TCMB kaynaklı koşulların izlenmesi önemli katalizör ve risk alanları olarak öne çıktı.

TCKRC - Toplantı NotuCuma, 24 Nisan 2026 00:00

Cuma, 24 Nisan 2026 00:00

TCKRC - Toplantı Notu

PhillipCapital, Kıraç Galvaniz’in yol güvenlik sistemleri alanındaki güçlü konumu, artan kapasitesi ve yeni yatırımlarla desteklenen büyüme hikâyesi nedeniyle şirketi olumlu değerlendiriyor. Raporda şirketin, ürünlerini markalaştırarak pazarlayan bir yapıya dönüşmeyi hedeflediği ve yol güvenliği ile savunma sanayi gibi alanlarda faaliyet çeşitliliğini artırdığı vurgulanıyor. Şirketin Bursa ve Bilecik’teki tesisleriyle yıllık 200 bin ton kapasiteye ulaştığı, Bozüyük fabrikasıyla kapasiteyi 5 katına çıkardığı ve 2026 yılında kapasite kullanım oranını %80 seviyesine çıkarmayı hedeflediği belirtiliyor. Ayrıca mevcut kapasite kullanım oranının %40 civarında olduğu ifade ediliyor.

Şirket 2025 yılında yıllık bazda %38 artışla yaklaşık 3 milyar TL ciro, yıllık bazda %63 artışla 1,2 milyar TL FAVÖK ve yıllık bazda %117 artışla 1,2 milyar TL net kâr açıkladı. FAVÖK marjı %40,9 olarak gerçekleşti ve çeyreklik bazda muhasebe kayıtlarının dönemsel dağılımı nedeniyle dalgalanmalar görüldüğü belirtildi. Yönetim, 2026 yılı sonunda 8 milyar TL ciro, 2,5-3 milyar TL aralığında FAVÖK ve %35-%40 seviyelerinde FAVÖK marjı öngörüyor. Şirket ayrıca 2026 yılı için %80 kapasite kullanım oranı hedefliyor.

Raporda hisse için ana katalizörler olarak yeni üretim tesisleri, kapasite artışı, savunma sanayi segmentinin büyümesi ve uluslararası iş fırsatları öne çıkarılıyor. Bursa Nilüfer’deki Başköy Üretim Tesisi için yaklaşık 500 milyon TL’lik bütçe ayrıldığı ve tesisin ilk etapta 2027 yılı sonunda devreye alınmasının planlandığı, ancak operasyonel yoğunluk nedeniyle 2026 yılı sonunda faaliyete geçirilmesinin hedeflendiği belirtiliyor. Savunma sanayi gelirlerinin önümüzdeki 2-3 yıllık dönemde toplam ciro içindeki payının %10-%15 bandına ulaşabileceği ifade ediliyor. Şirketin ihracat oranının 2025’te %42 olduğu, 20’den fazla ülkeye satış yaptığı ve 2026’da yol güvenliği pazar payını %0,02’den %0,06’ya çıkarmayı planladığı aktarılıyor.

Risk tarafında ise çinko fiyatlarındaki volatilitenin, LME referanslı fiyatlamanın ve küresel emtia hareketlerinin marjlar üzerinde baskı yaratabileceği belirtiliyor. Bulgaristan’daki ihale sürecinin hükümet değişikliği sonrası yeniden değerlendirme aşamasına girmesi, ihale sonuçlarına ilişkin belirsizlik oluşturuyor. Bunun yanında talep koşulları, proje teslim takvimi ve operasyonel performanstaki seyrin yıl sonu hedeflerine ulaşılmasında yakından izlenmesi gerektiği ifade ediliyor. Şirket, 2026 tahminlerine göre 6,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor ve raporun temel çıkarımı, güçlü sipariş akışı ve kapasite artışının büyümeyi desteklediği, ancak hedeflerin gerçekleşmesinde operasyonel ve piyasa koşullarının kritik olduğu yönünde özetleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-tckrc-toplanti-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

CWENE - Bilanço AnaliziCuma, 24 Nisan 2026 00:00

Cuma, 24 Nisan 2026 00:00

CWENE - Bilanço Analizi

CW Enerji’nin 1Ç26 sonuçları PhillipCapital Araştırma tarafından pozitif değerlendirildi. Şirket yıllık bazda %31 artışla 4,3 milyar TL ciro, %45 artışla 949 milyon TL FAVÖK ve %99 artışla yaklaşık 738 milyon TL net kar açıkladı. Rapor, şirketin güçlü reel ciro büyümesi eğilimini sürdürdüğünü ve büyümeye karlılığın da eşlik ettiğini vurguladı.

Satış tarafında 1Ç26’da yıllık %20 artışla 273 MW panel üretimi ve %13 artışla 190 MW panel satışı gerçekleşti. 4Ç’de güçlü ciro büyümesine karşın marjda kısmi daralma görülmüştü, ancak 1Ç26’da bu görünümün tersine döndüğü belirtildi. Finansman giderlerindeki artışın net parasal pozisyon kazancı ile telafi edildiği ifade edildi.

Şirketin müşteri portföyünü genişletmek ve yurt içi-dışındaki operasyonel yeteneklerini artırmak için satış organizasyonunu bayilik sistemiyle güçlendirdiği, CW Plus bayi sayısının 15’e ulaştığı aktarıldı; 2025 sonu bu sayı 8 idi. Haziran 2025’te hücre üretimine yönelik ilk etap yatırımı olan 1,2 GW kapasitenin tamamlanarak üretime başladığı ve ingot dilimleme sürecinden hücre üretimine kadar uzanan entegre hattın devreye alındığı belirtildi. Yatırımın finansmanı için 8 yıl vadeli 1,85 milyar TL tutarında YTAK kullanıldığı, HİT-30 kapsamında toplam 5GW kapasiteli yatırım için teşvik başvurusunun 26 Mart 2025’te onaylandığı ve yatırımın 520 mn USD büyüklüğünde olmasının beklendiği ifade edildi.

Devam eden yatırımlar nedeniyle net borç çeyreklik bazda ılımlı artışla 8,07 milyar TL’ye yükseldi; 2025-sonu seviyesi 7,75 mlr TL olarak verildi. Net borç / FAVÖK oranı 2,1x seviyesinde ve yönetilebilir olarak nitelendirildi. Raporda en kritik çıkarım, operasyonel büyümenin ve artan karlılığın yatırım sürecine rağmen güçlü biçimde sürdüğü oldu.

Haftalık Kart Harcama Verileri İncelemesiCuma, 24 Nisan 2026 00:00

Cuma, 24 Nisan 2026 00:00

Haftalık Kart Harcama Verileri İncelemesi

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-haftalik-kart-harcama-verileri-incelemesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenCuma, 24 Nisan 2026 00:00

Cuma, 24 Nisan 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TABGD Bilanço AnaliziÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

TABGD Bilanço Analizi

TAB Gıda, 1Ç26 konsolide finansallarında yıllık bazda %15 artışla 13,15 milyar TL ciro, %16 artışla 2,24 milyar TL FAVÖK ve %45 azalışla 224 milyon TL net kâr açıkladı. Raporda ana görüş temkinli ama dengeli; reel ciro artışı ve operasyonel kârlılığın korunması kısa vadede hisse üzerinde dengeli bir etki yaratabilecek unsur olarak değerlendiriliyor. Şirket 2026 ilk çeyreğini 38 restoran açarak tamamlarken, toplam fiş sayısı %13,7 artarak 59,4 milyona ulaştı ve paket servis fiş sayısı %23 yükseldi. Ortalama fiş tutarı, maliyet enflasyonunun fiyatlara yansıtılması sayesinde enflasyonla uyumlu nominal %31 yıllık artış gösterdi.

İlk çeyrekte toplam satışların %31’ini paket servisler, %19’unu ise kiosk ekranları oluşturdu. Artan paket servis hacmi ve yeni ara ürünler büyümeyi desteklerken, 2026 ilk çeyreği itibarıyla genel ürün karması dengelenmeye başladı. Brüt kâr marjı yıllık bazda 1,8 puan gerileyerek %11,6’ya indi. Buna karşın faaliyet giderlerinin kontrollü yönetimi sayesinde FAVÖK marjı %17 seviyesinde gerçekleşti ve yıllık bazda önemli bir değişim göstermedi.

Net kârdaki azalışın temel nedenleri arasında efektif vergi oranının önceki yıla kıyasla artması ve enflasyon muhasebesi yer aldı. Finansal yapı tarafında şirket 2026 ilk çeyreğini finansal borcu olmaksızın ve türev araçlar dahil 9,6 milyar TL nakit pozisyonuyla tamamladı. Yabancı para cinsinden borcun olmaması ve tedarik zincirinin ağırlıklı olarak yurt içi kaynaklara dayanması kur riskini sınırlandıran bir unsur olarak öne çıktı. Bu güçlü bilanço yapısı, şirketin finansal dayanıklılığını destekliyor.

Raporda hedef fiyat, tavsiye, değerleme katsayıları veya potansiyel getiri bilgisi yer almıyor. Kurumun vurguladığı ana noktalar; cirodaki reel artış, paket servis tarafındaki büyüme, operasyonel kârlılığın korunması ve güçlü nakit pozisyonu oldu. Öte yandan net kârdaki gerileme, yükselen vergi oranı ve enflasyon muhasebesi kaynaklı baskı olarak öne çıktı. En kritik sonuç, kısa vadede güçlü bilanço ve operasyonel dayanıklılığın, net kârdaki düşüşe rağmen hisseyi destekleyebilecek olmasıdır.

ATAKP Bilanço AnaliziÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

ATAKP Bilanço Analizi

PhillipCapital, Atakey Patates’in 1Ç26 sonuçlarını negatif olarak değerlendiriyor. Şirket 1Ç26’da yıllık bazda %15 azalışla 948 milyon TL ciro, yıllık bazda %21 azalışla 106 milyon TL FAVÖK ve 104 milyon TL zarar açıkladı. Bu görünüm, raporun ana yatırım tezinde operasyonel büyümenin satış gelirlerine ve kârlılığa yeterince yansımadığına işaret ediyor.

Operasyonel tarafta şirket, 2026 yılının ilk çeyreğinde önceki yılın aynı dönemine kıyasla %7 artışla 16 bin ton dondurulmuş ürün satışı gerçekleştirdi. Buna rağmen fiyat artışlarının enflasyonun gerisinde kalması ciroda daralmaya yol açtı. Ana müşteri olan TAB Gıda’ya yapılan satışlar toplam cironun %86’sını oluştururken, yurt içi üçüncü taraf müşterilerin payı %14 oldu. Küresel fiyat baskıları ve zayıf ihracat paritesi nedeniyle ihracat hacmi 0,04 bin ton seviyesinde kaldı ve yurt dışı satışların gelirler içindeki payı ihmal edilebilir düzeyde oldu.

Marj tarafında da ılımlı bir gerileme görüldü; brüt marj %9,2’den %9.7’ye göre düşerken, FAVÖK marjı %11,2 olarak gerçekleşti ve 1Ç25’teki %12 seviyesinin altında kaldı. Zararda 72 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi gideri belirleyici olurken, 1Ç25’te aynı kalemde 20 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydedilmişti. Ayrıca diğer faaliyetlerden gelirlerin azalması net zararı artıran bir unsur oldu.

Raporda hedef fiyat, tavsiye, mevcut fiyata göre potansiyel getiri ya da değerleme metodolojisine ilişkin bir bilgi yer almıyor. Öne çıkan riskler arasında küresel fiyat baskıları, zayıf ihracat paritesi, fiyat artışlarının enflasyonun gerisinde kalması ve gelirlerin büyük bölümünün TAB Gıda’ya yoğunlaşması bulunuyor. Buna karşılık ürün satış hacmindeki %7’lik artış, olası bir operasyonel toparlanma açısından olumlu bir gösterge olarak öne çıkıyor. Raporun yatırımcı açısından en kritik sonucu, satış hacmi artsa da fiyatlama ve dış pazar koşullarının kârlılığı baskılamaya devam etmesi oluyor.

Hisse Önerileri ve Günlük BültenÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ASELS 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

ASELS 1Ç26 Beklentileri

Raporun ana mesajı olumlu olup, ASELSAN’ın 1Ç26 döneminde rekor backlog seviyesi ve devam eden ÇELİKKUBBE teslimatları sayesinde güçlü bir görünüm sunacağı öngörülüyor. Buna karşın, ilk çeyreğe özgü mevsimselliğin sonuçlar üzerinde hafif baskı yaratması bekleniyor. Şirketin hem ciro hem de kârlılık tarafında geçen yılın aynı döneminin belirgin üzerinde performans göstereceği tahmin ediliyor. Analist, 1Ç26 için net satış gelirini 33,4 milyar TL, FAVÖK’ü 8,0 milyar TL ve FAVÖK marjını %24,0 olarak hesaplıyor.

Hasılatın ana itici gücü, 4Ç25 sonu itibarıyla 20,4 milyar USD seviyesine ulaşan backlog’un ciroya dönüşmesi olacak. ÇELİKKUBBE kapsamında sözleşme beklemeden stoka üretim kararıyla yürütülen seri teslimatların da yılın ilk çeyreğinden itibaren gelirlere katkı vermeye devam etmesi bekleniyor. Hasılat büyümesinin reel bazda yüzde 12 civarında gerçekleşeceği öngörülüyor. Bu beklenti, yönetimin 2026 yılı için teyit ettiği çift haneli reel büyüme hedefi ve 1Ç26’da açıklanan %12,1’lik ihracat büyümesiyle uyumlu görülüyor.

Kârlılık tarafında FAVÖK marjının %24 bandında gerçekleşmesi bekleniyor. Geçmişte 1Ç24’te %22,45 ve 1Ç25’te %22,56 seviyelerinde olan çeyreklik FAVÖK marjının, yılın ilerleyen çeyreklerinde belirgin şekilde iyileştiği hatırlatılıyor. 2025 boyunca ihracat kompozisyonunun elektronik harp, radar ve hava savunma sistemleri gibi yüksek katma değerli ürünler lehine değişmesinin 1Ç26’da da marjları desteklemesi bekleniyor. AR-GE harcamalarının 2025’teki %40’lık artış trendini koruyarak hasılata paralel büyümeye devam etmesi ise kârlılık üzerinde bir sınırlayıcı unsur olarak değerlendiriliyor.

Net kâr tarafında enflasyondaki yavaşlamanın net parasal pozisyon kaybını bir miktar azaltacağı düşünülüyor. Uygun finansman kaynakları ve kredi koşulları sayesinde borçlanma maliyetlerinin kâr marjı üzerindeki baskısının sınırlı kalması bekleniyor. Bu çerçevede ana ortaklık net kârının 4,3 milyar TL’ye, net kâr marjının ise %13 bandına ulaşacağı tahmin ediliyor. Serbest nakit akışının ise Oğulbey yerleşkesine yapılacak 750 milyon dolarlık yatırım ve 2 milyar dolarlık toplam programın bu yıla düşen payı nedeniyle negatife dönmesi bekleniyor; buna karşın net borç/EBITDA rasyosunun yıl sonu itibarıyla 1x altında kalacağı öngörülüyor.

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

1Ç26 Beklenti NotuÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

1Ç26 Beklenti Notu

PhillipCapital, Altınay Savunma için 1Ç26 döneminde 2025 son çeyreğindeki marj profilinden kademeli bir toparlanma beklediğini, ancak 1Ç25’teki yüksek baz nedeniyle FAVÖK ve net kârda reel gerileme görülebileceğini belirtiyor. Raporda ana yatırım tezi, 2025’ten 2026’ya sarkan projeler ve backlog dönüşümü sayesinde ciro büyümesinin sürmesi üzerine kuruluyor. Nisan ayı itibarıyla yaklaşık 200 milyon USD (Yaklaşık 8,9 milyar TL) seviyesine ulaşan backlog’un teslimatlara dönüşmesi ana destekleyici unsur olarak öne çıkarılıyor. Şirketin reel bazda yıllık hasılat büyümesinin yaklaşık %21 olacağı öngörülüyor.

1Ç26 için net satış gelirleri 1,01 milyar TL, FAVÖK 232 milyon TL ve FAVÖK marjı %23,0 olarak tahmin ediliyor. Ana ortaklık net kârı 110 milyon TL seviyesinde beklenirken net kâr marjının %11 bandında gerçekleşmesi öngörülüyor. Raporda, kendi Ar-Ge’siyle geliştirilen ürünlerin seri üretime geçişinin 1Ç26’dan itibaren kademeli katkı sağlayacağı, ancak ihraç kayıtlı sözleşmelerin marj etkisinin asıl olarak yılın ikinci yarısında belirginleşeceği vurgulanıyor. Bu nedenle 1Ç26 FAVÖK marjının yönetimin yıllık %30 hedefinin altında kalacağı belirtiliyor.

Net kâr tarafında, 4Ç25’te 35,8 milyon USD’ye yükselen net finansal borcun 1Ç26 finansman giderleri üzerinde belirgin baskı oluşturacağı ifade ediliyor. Parasal kazanç/kayıp kaleminin ise enflasyonun kademeli yavaşlama trendiyle birlikte 1Ç25’e göre daha sınırlı etki yaratması bekleniyor. Serbest nakit akışı tarafında 2025’te başlayan yoğun yatırım döneminin 1Ç26’da da süreceği ve SNA’nın negatif bölgede kalacağı öngörülüyor. Marj toparlanmasının 2026 ikinci yarıdan itibaren belirginleşmesi halinde, SNA’nın 2027’de pozitif bölgeye geçebileceği değerlendiriliyor.

Kurum, 2026T için de projeksiyon sunarak net satış gelirlerini 4,8 milyar TL, FAVÖK’ü 1,4 milyar TL ve ana ortaklık net kârını 900 milyon TL seviyesinde öngörüyor. 2026T’de FAVÖK marjı yaklaşık %30, net kâr marjı ise %16 olarak modelleniyor. Raporda hedef fiyat, tavsiye türü veya mevcut fiyata göre potansiyel getiri bilgisi yer almıyor. Sonuç olarak, raporun en kritik çıkarımı; kısa vadede finansman giderleri ve yatırım harcamalarının baskı yaratsa da backlog dönüşümü, seri üretim geçişi ve yılın ikinci yarısında beklenen marj iyileşmesinin 2026 görünümünü desteklediği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-1c26-beklenti-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ARCLK - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

ARCLK - 1Ç26 Beklentileri

1Ç26’da finansallar açıklanmaya başlamış olup konsolide olmayanlar 30 Nisan, konsolide sonuçlar 11 Mayıs’a kadar açıklanacaktır. Bankalarda net faiz marjı fonlama maliyetlerindeki gerilemeyle yatay-hafif olumlu beklenirken, swap maliyetleri ve düşük TÜFE getirileri baskı yaratmaktadır. Komisyon gelirleri güçlü olsa da yüksek giderler nedeniyle rasyolarda sınırlı zayıflama görülebilir. Kredi risk maliyeti bir miktar artarken aktif kalite korunmakta, ticari kâr ise destekleyici olmaktadır.

Sanayi tarafında zayıf talep nedeniyle tüketim odaklı sektörlerde büyüme sınırlı kalırken, çelik ve çimento baskı altındadır. Sağlık, enerji ekipmanları ve gıda sektörleri daha dirençlidir. Şirketlerin temkinli kalması beklenmektedir.

Arçelik tarafında 1Ç26’da zayıf talep, hacim kaybı ve fiyat baskısı nedeniyle ciroda daralma beklenmektedir. Bazı pazarlarda güçlü performans görülse de etkisi sınırlıdır. Maliyetler kısa vadede kontrol altında olsa da yılın ikinci yarısında risk artabilir. Birleşme sonrası sinerji katkısı beklenirken yüksek finansman giderleri ve vergisel etkiler net kârı baskılamaktadır. 131,37 milyar TL ciro, 7,75 milyar TL FAVÖK (%5,9 marj) ve 722 milyon TL zarar öngörülmektedir. Borç azaltma adımları nakit akışını destekleyebilirken, jeopolitik riskler görünüm üzerinde aşağı yönlü risk oluşturmaktadır. Şirket 6,1x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.

KCAER - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

KCAER - 1Ç26 Beklentileri

Kocaer Çelik için 1Ç26’da satış hacminde yıllık bazda ılımlı artış beklenirken, jeopolitik riskler talebi sınırlamıştır. Satış fiyatları dolar bazında yatay seyretmiş, katma değerli ürün payı yıllık bazda artış eğilimini korumuştur. ABD’ye ihracat henüz başlamamış olup etkinin yılın ikinci yarısında görülmesi beklenmektedir.

Maliyet tarafında navlun artışının etkisi sınırlı kalmış, genel görünüm önceki çeyrek ortalamalarına yakın gerçekleşmiştir. Bu kapsamda 154 bin ton satış hacmi, 5,6 milyar TL ciro, 679 milyon TL FAVÖK (%12,1 marj), 102 USD ton başı FAVÖK ve 69 milyon TL net kâr beklenmektedir. Net kârda vergi ve enflasyon muhasebesi kaynaklı oynaklık öngörülmektedir.

Borçluluk tarafında Net Borç/FAVÖK oranının sağlıklı seviyesini koruduğu tahmin edilmektedir. Şirket 2026 tahminlerine göre 6,5x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.

1Ç26 genelinde bankalarda net faiz marjı yatay-hafif olumlu beklenirken swap maliyetleri baskı yaratmaktadır. Komisyon gelirleri güçlü ancak giderler yüksektir. Sanayi tarafında talep zayıf olup çelik ve çimento baskı altındayken, sağlık, enerji ekipmanları ve gıda sektörleri daha dirençli görünmektedir. Genel olarak şirketlerin temkinli kalması beklenmektedir.

BRSAN - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

BRSAN - 1Ç26 Beklentileri

Borusan Boru Sanayi için 1Ç26’da altyapı ve proje gelirlerinin zamanlaması nedeniyle 4Ç25’e kıyasla sınırlı gerileme, yıllık bazda ise büyüme beklenmektedir. Endüstri ve inşaat segmentlerinde yüksek rekabet devam ederken otomotiv ve enerji tarafı yatay seyretmektedir. Enerji boruları segmenti, petrol fiyatlarındaki artışa bağlı olarak ilerleyen dönemlerde sınırlı olumlu etkiler görebilir.

Maliyetlerin büyük kısmı hammaddeye bağlı olup HRC fiyatlarındaki artışın etkisi sözleşme yapıları ve stok yönetimi sayesinde sınırlı kalmaktadır. Operasyonel giderlerde belirgin değişim yoktur, Borçelik temettüsü küçük bir katkı sağlamaktadır. Finansal giderlerde iyileşme eğilimi sürerken borçlulukta hafif toparlanma beklenmektedir.

1Ç26’da 420 milyon USD ciro, 26 milyon USD FAVÖK (%6,2 marj) ve 5 milyon USD net kâr öngörülmektedir. Şirketin operasyonları ve ABD tesislerinde jeopolitik kaynaklı belirgin bir etki beklenmemektedir. Şirket 10,0x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.

Genel olarak 1Ç26’da bankalarda net faiz marjı yatay-hafif olumlu, komisyon gelirleri güçlü ancak giderler yüksek seyretmektedir. Sanayi tarafında talep zayıf olup çelik ve çimento baskı altındayken daha defansif sektörler daha dirençlidir. Şirketlerin temkinli duruşunu koruması beklenmektedir.

ALTNY 1Ç26 Beklenti NotuÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

ALTNY 1Ç26 Beklenti Notu

Rapor, Altınay Savunma için 1Ç26 döneminde 2025 yılının son çeyreğindeki marj profilinden kademeli bir toparlanma beklerken, 2025’ten 2026’ya sarkan projelerin reel bazda anlamlı ciro büyümesi yaratacağını vurguluyor. Buna karşın, 1Ç25’in yüksek baz etkisi nedeniyle FAVÖK ve net kârda reel gerileme görüleceği öngörülüyor. Analist, şirketin genel görünümünü temkinli ama orta vadede toparlanma potansiyeli taşıyan bir çerçevede değerlendiriyor. Ana yatırım tezi, backlog dönüşümünün ve seri üretim fazının hızlanmasının hasılatı desteklemesi üzerine kuruluyor.

1Ç26 için net satış gelirleri 1,01 milyar TL, FAVÖK 232 milyon TL ve ana ortaklık net kârı 110 milyon TL olarak tahmin ediliyor. FAVÖK marjının %23,0 seviyesinde gerçekleşmesi beklenirken, bu oran yönetimin yıllık %30 hedefinin altında kalıyor. Hasılat büyümesinin reel bazda yaklaşık %21 olacağı öngörülüyor ve bunun temel dayanağı Nisan ayı itibarıyla yaklaşık 200 milyon USD seviyesine ulaşan backlog ile 2026’ya sarkan sözleşmelerin teslimat takvimine girmesi. Net kâr tarafında ise 4Ç25’te 35,8 milyon USD’ye yükselen net finansal borcun finansman giderleri üzerinde baskı oluşturacağı belirtiliyor.

Seri üretime geçen kendi Ar-Ge ürünlerinin 1Ç26’dan itibaren kademeli katkı sağlaması beklenirken, ihraç kayıtlı sözleşmelerin marj etkisinin daha çok yılın ikinci yarısında belirginleşeceği ifade ediliyor. Bu nedenle marj toparlanmasının 2026 ikinci yarısında daha görünür hale gelmesi bekleniyor. Serbest nakit akışı tarafında 2025’te başlayan yoğun yatırım döneminin 1Ç26’da da süreceği ve SNA’nın negatif bölgede kalacağı tahmin ediliyor. Marj iyileşmesi beklentisi doğrulanırsa, SNA’nın 2027’de pozitif bölgeye geçebileceği değerlendiriliyor.

Kurum, yalnızca 1Ç26 sonuçlarına bakmanın yanıltıcı olabileceğini düşündüğü için 2026T tahminlerini de paylaşıyor; buna göre net satış gelirleri 4,8 milyar TL, FAVÖK 1,4 milyar TL ve ana ortaklık net kârı 900 milyon TL seviyesinde öngörülüyor. 2026T için FAVÖK marjı yaklaşık %30 ve net kâr marjı %16 olarak verilmiş. Raporda hedef fiyat, tavsiye, F/K ya da potansiyel getiri bilgisi yer almıyor. Sonuç olarak raporun en kritik mesajı, kısa vadede kâr marjı ve finansman giderleri baskı yaratsa da backlog, proje teslimatları ve seri üretimle birlikte yılın ilerleyen dönemlerinde daha güçlü bir operasyonel görünüm beklenmesi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-altny-1c26-beklenti-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ALTNY Analist Toplantısı NotuÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

ALTNY Analist Toplantısı Notu

Raporda Altınay Savunma Teknolojileri için genel görüş olumluya yakın nötr bir çerçevede sunuluyor; ana yatırım tezi, backlog ve açık teklif havuzunun güçlü olması sayesinde önümüzdeki yıllarda ciro büyümesinin sürdürülebileceği yönünde kuruluyor. Yönetim 2026 yılı için 101,1 milyon USD ciro hedefliyor ve 2030 yılına kadar 220,6 milyon USD ciroya ulaşılmasını öngörüyor. Şirketin 2025 yıl sonu itibarıyla backlogu 182 milyon USD, açık teklif havuzu ise 650 milyon USD seviyesinde belirtiliyor. Nisan 2026 itibarıyla backlogun yaklaşık 200 milyon USD’ye yükseldiği aktarılıyor.

2025 yılında hasılat %48 büyüyerek 79,5 milyon USD’ye ulaştı, ancak marjlarda belirgin daralma görüldü. Brüt kâr 25,1 milyon USD, brüt marj %32, FAVÖK 14,3 milyon USD, FAVÖK marjı %18, net kâr ise 4,1 milyon USD seviyesinde gerçekleşti. Yönetim, marj baskısını fason üretim işlerinin payındaki artışa, TL bazlı maliyetlerde enflasyon-kur makasına ve finansman yapısındaki değişime bağladı. Toplam Ar-Ge harcaması 2024’te 11,0 milyon USD iken 2025’te %90 artışla 20,9 milyon USD’ye yükseldi; bunun 17,0 milyon USD’lik kısmı sözleşmeli Ar-Ge kapsamında maliyete yansıdı.

2026 beklentilerinde brüt marjın %32 seviyesinden %40’ın üzerine çıkması, FAVÖK marjının %18’den %30’lara dönmesi, FAVÖK tutarının 14,3 milyon USD’den 30–35 milyon USD’ye yükselmesi ve net kâr marjının %9’dan %20’nin üzerine çıkması bekleniyor. Yönetim 2025 yılında yeni sözleşme temininin 72 milyon USD’ye gerilediğini, ancak bunun kaybolan iş değil müşteri kaynaklı zamanlama kayması olduğunu vurguladı. 2026 için yeni sözleşme büyüklüğü 212,6 milyon USD, 2030 için ise 514,1 milyon USD olarak projekte ediliyor; yıl sonu backlog hedefi 2026 için 273,1 milyon USD, 2030 için 750,3 milyon USD. Kurum, 2025 yıl sonu itibarıyla backlogun cironun 2,3 katı, açık teklif havuzunun ise 8,2 katı olmasını büyüme açısından güçlü bir sinyal olarak değerlendiriyor.

Katalizörler tarafında KAAN programında Altınay Grubu’nun iniş takımları, uçuş kontrol eyleyicileri ve silah sistemlerini kapsayan kritik alt-sistemlerin %35’ini üstlenmesi öne çıkarılıyor. BOTAŞ Sludge Temizleme Robotu’nda prototip çalışmalarının tamamlanması, MİKON Kamikaze İHA’nın 4 ülkeye ihracı, Sabit Kanat Gözcü İHA’dan yaklaşık 60 sistem ihracatı, ALKARA Hava Savunma Drone’unun kalifikasyonu ve PUHU-C75 ile PUHU-C100 gibi yeni platformlar raporda öne çıkan diğer başlıklar. Riskler tarafında ise 2026’da beklenen marj toparlanmasının gerçekleşme hızı, proje bazlı iş modeli nedeniyle çeyreklik dalgalanmalar ve yeni sözleşme hedeflerinin zamanında yakalanıp yakalanamayacağı izlenmesi gereken ana konular olarak veriliyor. Raporun en kritik sonucu, büyüme görünümünün güçlü kalmasına karşın yatırımcı için asıl belirleyicinin 2026’daki marj toparlanmasının gerçekleşme temposu olacağıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-altny-analist-toplantisi-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MEGMT - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

MEGMT - 1Ç26 Beklentileri

Mega Metal için 1Ç26’da kapasite kullanımının yüksek seyretmesi ve artan satış hacmiyle birlikte ciroda reel büyüme beklenmektedir. Ürün fiyatlarında ılımlı yukarı yönlü eğilim görülürken, yurt dışı satışlardaki yüksek kârlılık ve niş ürün yapısı operasyonel kârlılığı desteklemektedir. Avrupa ağırlıklı yapı sayesinde jeopolitik ve lojistik risklerin etkisi sınırlı kalmıştır.

Bu çerçevede 1Ç26’da 174 milyon USD ciro, 11,4 milyon TL FAVÖK (%6,6 marj) ve 5,7 milyon USD net kâr beklenmektedir.

Borçluluk tarafında yatırımlar nedeniyle Net Borç/FAVÖK 4,1x seviyesine çıkmış olsa da operasyonel nakit yaratımıyla ilerleyen dönemde iyileşme beklenmektedir. Faiz ve CDS seviyeleri yüksek seyrettiği için finansman giderlerinde belirgin bir iyileşme öngörülmemektedir.

Bakır bazlı niş ürün yapısı sayesinde fiyatlama gücü korunurken, yenilenebilir enerji yatırımları orta vadede talebi desteklemektedir. 2Ç26 sipariş görünümü daha güçlüdür. Kapasite artışlarının etkisi kademeli olup asıl katkının 2027–28 döneminde belirginleşmesi beklenmektedir.

Temettü ödemelerinin yatırım süreci tamamlandıktan sonra 2027 itibarıyla gündeme gelmesi öngörülmektedir. Şirket 2026 tahminlerine göre 12,2x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.

Genel 1Ç26 görünümünde bankalarda marjlar yatay-hafif olumlu, sanayi tarafında ise talep zayıf ve sektörler arası ayrışma devam etmektedir. Defansif sektörler daha dirençli kalmaktadır.

ASTOR - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

ASTOR - 1Ç26 Beklentileri

Astor Enerji için 1Ç26’da güçlü backlog ve talep sayesinde operasyonel performansın korunması beklenmektedir. 2025 sonu itibarıyla 794 milyon USD sipariş birikimi bulunmakta olup bunun yüksek kısmı daha kârlı güç transformatörlerinden oluşmaktadır. Kur hareketlerinin enflasyonun gerisinde kalması TL bazlı büyümeyi sınırlasa da USD bazında güçlü görünüm sürmektedir.

Bu kapsamda 1Ç26’da 208 milyon USD ciro ve %31 marj ile 64,5 milyon USD FAVÖK beklenmektedir. Kârlılık tarafı yüksek marjlı ürün karmasıyla desteklenmektedir.

2026 genelinde yeni üretim tesislerinin devreye girmesiyle birlikte USD bazında %24 büyüme öngörülmektedir. Faz 1 ve Faz 2 yatırımlarının 2Ç26’dan itibaren gelir üretmeye başlaması, Faz 3 ve Faz 4 yatırımlarının ise orta vadede ek katkı sağlaması beklenmektedir.

Genel 1Ç26 görünümünde bankalarda net faiz marjı yatay-hafif olumlu, komisyon gelirleri güçlü ancak giderler yüksek seyretmektedir. Sanayi tarafında talep zayıf olup sektörler arası ayrışma devam ederken defansif sektörler daha dirençlidir. Şirketlerin temkinli duruşu sürmektedir.

CIMSA - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

CIMSA - 1Ç26 Beklentileri

Çimsa Çimento için 1Ç26’da yurt içi talepteki sert daralmaya rağmen uluslararası operasyonların katkısıyla kârlılığın 1Ç25’e yakın seviyelerde kalması beklenmektedir. Türkiye’de çimento talebi özellikle Akdeniz bölgesinde güçlü daralma gösterirken, Mersin üretim üssü nedeniyle iç satışlarda baskı oluşmaktadır.

Buna karşılık Mannok, İspanya Buñol tesisi ve ABD Houston öğütme tesisinin katkısıyla konsolide tonajın yıllık bazda sınırlı pozitif kalması beklenmektedir. Fiyatlama tarafında enflasyonun gerisinde kalan çimento fiyatları nedeniyle reel fiyatlama gücü sınırlıdır. Tonaj artışı ve fiyat baskısı birbirini dengeleyerek ciroda belirgin değişim yaratmamaktadır.

Enerji maliyetlerinde petrol kaynaklı yukarı yönlü baskı bulunsa da alternatif yakıt kullanımı ve hedging mekanizmaları sayesinde marjlar korunmaktadır. Brüt kâr ve FAVÖK marjlarının 1Ç25’e yakın seyretmesi beklenmektedir.

Net kâr tarafında en önemli oynaklık kalemi Sabancı Holding hisselerinin gerçeğe uygun değer etkisidir. 1Ç26’da bu etkinin sınırlı negatif olması beklenirken, 1Ç25’e kıyasla daha düşük olması nedeniyle yıllık bazda iyileşme öne çıkmaktadır.

Genel 1Ç26 görünümünde bankalarda net faiz marjı yatay-hafif olumlu, sanayi tarafında ise zayıf talep nedeniyle özellikle çelik ve çimento sektörleri baskı altındadır. Defansif sektörler daha dirençli kalmaktadır ve şirketlerin temkinli duruşu devam etmektedir.

AKCNS - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

AKCNS - 1Ç26 Beklentileri

Akçansa için 1Ç26’da iç pazar ve ihracat tarafında sınırlı hacim artışı ile operasyonel kârlılığın 1Ç25’e paralel seyretmesi beklenmektedir. Beton tarafında daha elverişli hava koşulları ve pazar dinamikleriyle görece olumlu hacim görünümü oluşurken, fiyatlama tarafında yapılan artışlar enflasyonun gerisinde kalmaya devam etmektedir.

Ciroda nominal olarak enflasyona yakın seyir beklenmekle birlikte bunun ana nedeni fiyatlamadan çok ürün miksindeki iyileşmedir. İç pazar, ihracata kıyasla daha yüksek kârlılık sunmaya devam etmektedir. Bu kapsamda 5,7 milyar TL ciro, 370 milyon TL FAVÖK (%6,5 marj) ve 240 milyon TL net zarar öngörülmektedir.

Enerji maliyetleri tarafında yılın ilk yarısında belirgin bir baskı beklenmezken, olası etkilerin ikinci yarıda daha görünür olabileceği değerlendirilmektedir. Şirket fiyat ayarlamaları ve maliyet disipliniyle bu baskıyı dengelemeyi hedeflemektedir. ABD satışlarının kontrata bağlı yapısı da ilk yarı görünümünü desteklemektedir.

Genel 1Ç26 görünümünde bankalarda net faiz marjı yatay-hafif olumlu seyrederken, sanayi tarafında zayıf talep özellikle çelik ve çimento sektörlerini baskılamaktadır. Defansif sektörler daha dirençli kalmakta ve şirketlerin temkinli duruşu devam etmektedir.

OYAKC - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

OYAKC - 1Ç26 Beklentileri

1Ç26’da bankalarda net faiz marjının fonlama maliyetlerindeki hafif düşüş ve TL kredi-mevduat makasındaki iyileşme ile yatay-hafif olumlu seyretmesi bekleniyor ancak swap maliyetleri ve TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirilerinin zayıflığı marjları sınırlayabilir. Komisyon gelirleri güçlü kalırken yüksek faaliyet giderleri ve artan kredi risk maliyeti kârlılığı bir miktar baskılayabilir, buna karşılık ticari kâr tarafı volatilite sayesinde destekleyici olabilir.

Sanayi tarafında faiz indirim sürecinin durması ve jeopolitik riskler nedeniyle iç talep zayıf kalırken beyaz eşya ve otomotiv gibi sektörlerde zayıf büyüme bekleniyor, buna karşılık sağlık, enerji ekipmanları ve gıda gibi defansif alanlar daha dirençli görünüyor. Çelik ve çimentoda ise talep zayıflığı ve baz etkisi büyümeyi baskılarken, sipariş görünümü güçlü olan şirketlerde operasyonel performans daha dayanıklı olabilir ve vergi etkisinin olmaması kârlılığı kısmen destekleyebilir.

Oyak Çimento’da 1Ç26’da iç talepteki sert daralma, mevsimsellik ve deprem baz etkisi nedeniyle 1Ç25’in gerisinde bir performans bekleniyor. Satışlar 11,65 milyar TL, FAVÖK 2,68 milyar TL, net kâr 475 milyon TL olarak öngörülüyor. Çimento tüketimindeki %30,9’luk düşüş ve zayıf fiyatlama nedeniyle hacim ve marj baskısı sürerken enerji maliyetleri alternatif yakıtlar sayesinde sınırlı kalabilir ve 2Ç’den itibaren toparlanma beklenmektedir. Net kârda ertelenmiş vergi etkisi belirleyici olmaya devam etmektedir.

KLKIM - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

KLKIM - 1Ç26 Beklentileri

1Ç26’da Kalekim’in yurt içi pazarda sert kış koşulları ve şantiye duruşları nedeniyle özellikle Ocak-Şubat döneminde zayıf performans göstermesi, Mart’ta kısmi toparlanmaya rağmen çeyrek geneline orta-tek haneli hacim daralmasıyla yansıması bekleniyor. Liksor segmentinde düşüş daha belirgin olurken, Irak’taki jeopolitik ve seçim kaynaklı zayıf talep ihracatı baskılıyor; diğer dış pazarlardaki telafi sınırlı kalıyor.

Maliyet tarafında avantajlı hammadde kontratları sayesinde belirgin bir baskı oluşmazken, bazı kimyasal girdilerde artış ve operasyonel giderlerin yükselmesi FAVÖK marjını bir miktar aşağı çekebilir. Net kâr tarafında ise operasyonel zayıflık ve parasal kalemlerin etkisiyle baskı devam eder. Bu çerçevede 2,08 milyar TL ciro, 271 milyon TL FAVÖK (%13 marj) ve 59 milyon TL net kâr bekleniyor.

Likidite tarafında net nakit pozisyonunun güçlü şekilde korunması (yaklaşık 2,35 milyar TL) öne çıkarken, çeyrek genelinde zayıflık olsa da Nisan sonrası hem iç hem dış pazarlarda toparlanma sinyalleri görülüyor ancak yıl geneli için görünüm henüz net değil.

SISE - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

SISE - 1Ç26 Beklentileri

1Ç26’da Şişecam için genel görünüm karışık ama segmentler arası ayrışmanın belirgin olduğu bir tablo öne çıkıyor. Mimari cam tarafında mevsimsellik ve Avrupa’daki zayıf talep nedeniyle hacimlerde sınırlı daralma beklenirken, Türkiye’de deprem sonrası yeniden yapılanma ve kapasite yatırımları görece güçlü talebi destekliyor. Hindistan pozitif ayrışırken Avrupa zayıf, Rusya ise sınırlı katkı sağlıyor. Fiyatlama tarafında ürün karması ve yapılan ayarlamalarla birim gelirlerde yıllık bazda ılımlı artış var.

Cam ambalajda hacimler düşük tek haneli daralıyor; Türkiye’de iç talep zayıf ama ihracat, özellikle ABD’nin düşük baz etkisiyle, dengeleyici oluyor. Rusya’da regülasyonlar talebi baskılıyor. Fiyatlar Türkiye ve Rusya’da artış gösterse de genel olarak USD bazında düşük çift haneli artışla dengeli bir yapı var.

Cam ev eşyasında talep zayıflığı devam ediyor; tüketici harcamaları ve turizm etkisi nedeniyle yüksek tek haneli hacim daralması sürüyor, fiyatlar düşük tek haneli artış gösterse de zayıf trend kırılmıyor.

Kimyasallar tarafında soda külü hacimleri görece stabil ama ihracatta sınırlı gerileme var; en büyük sorun fiyatlarda. ABD kaynaklı rekabet ve arz fazlası nedeniyle yüksek tek haneli fiyat düşüşü bekleniyor ve bu segmentin FAVÖK katkısı zayıflıyor.

Konsolide olarak bakıldığında hacim ve fiyat baskısı nedeniyle 1Ç26’da ciroda reel daralma ve FAVÖK marjında düşüş bekleniyor. Bu çerçevede 55,3 milyar TL ciro ve 3,05 milyar TL FAVÖK (%5,5 marj) öngörülüyor.

FROTO - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

FROTO - 1Ç26 Beklentileri

1Ç26’da Ford Otosan tarafında ana hikâye binek araç segmentindeki daralma ve model geçiş süreci nedeniyle hacim baskısı olurken, ticari araç tarafı görece daha dayanıklı kalıyor. Focus modelinin portföyden çıkışı binek araçlarda sınırlı pazar payı kaybına yol açıyor.

Bu dönemde üretim tarafında güçlü yeni model katkısı sınırlı olduğu için büyüme daha çok mevcut ürün karmasından geliyor. Buna rağmen şirketin ölçek ve ihracat gücü sayesinde operasyonel yapı tamamen bozulmuyor.

Finansal tarafta 1Ç26 için 191,61 milyar TL ciro, 9,87 milyar TL FAVÖK ve 5,52 milyar TL net kâr bekleniyor. Genel olarak tablo, büyümenin yavaşladığı ama yüksek ölçek sayesinde kârlılığın korunabildiği bir çeyreğe işaret ediyor.

DOAS - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

DOAS - 1Ç26 Beklentileri

1Ç26’da Doğuş Otomotiv’in araç satışları yıllık bazda %16,4 düşüşle 13.289 adede gerilemiş, pazar payı da 0,6 puan azalışla %13 seviyesine inmiştir. Talep tarafında belirgin bir çöküş olmasa da fiyatlama gücündeki zayıflık ve maliyet baskıları öne çıkmaktadır. Bu nedenle hacim görece dayanıklı kalsa da ciro ve FAVÖK marjında daralma beklenmektedir. Şirketin 1Ç26’da 51,71 milyar TL ciro, 3,13 milyar TL FAVÖK ve 377 milyon TL net kâr açıklaması öngörülmektedir.

Genel olarak otomotiv sektöründe tüketim eğiliminin zayıf kalması ve fiyatlama baskısı, kârlılığı sınırlayan ana unsurlar olarak öne çıkmaktadır.

BRISA - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

BRISA - 1Ç26 Beklentileri

1Ç26’da Brisa’nın yenileme kanalındaki hacim artışı ve premium ürünlerin satış karmasındaki olumlu katkıyla 11,82 milyar TL ciro elde etmesi beklenmektedir. Hammadde maliyetlerindeki görece olumlu seyir ve kontrollü gider yapısı sayesinde yaklaşık %15 marjla 1,81 milyar TL FAVÖK öngörülmektedir. Yüksek vergi yüküne rağmen şirketin geçen yılki zararın aksine 33 milyon TL net kârla hafif pozitif bölgede kalması beklenmektedir.

Genel görünümde operasyonel performans ve nakit akışı güçlü, toparlanma eğilimli bir çeyrek öne çıkmaktadır.

TAVHL - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

TAVHL - 1Ç26 Beklentileri

TAV Havalimanları’nın 1Ç26 döneminde yolcu trafiğinde güçlü büyüme devam etmektedir. Toplam yolcu sayısı yıllık %7 artışla 18,97 milyon seviyesine ulaşırken, Mart ayında artış %8 ile 6,28 milyon yolcu olarak gerçekleşmiştir. Bu tablo, talep tarafının genel olarak sağlam kaldığını göstermektedir.

Bölgesel olarak Orta Doğu’daki gelişmeler operasyonları sınırlı ölçüde etkilese de şirketin geniş coğrafi portföyü bu etkileri dengelemektedir. En belirgin zayıflık Gürcistan ve Suudi Arabistan operasyonlarında görülmüş; Gürcistan’da %17, Suudi Arabistan’da ise %2 yolcu daralması yaşanmıştır. Bu düşüşlerde sırasıyla İsrail uçuşlarına maruziyet ve hava sahası kapanmaları etkili olmuştur.

Buna karşılık Avrupa ve Rusya odaklı ana pazarların güçlü yapısı, şirketin toplam performansını desteklemeye devam etmektedir. Türkiye’nin “güvenli destinasyon” algısının korunması durumunda Avrupa ve Rus turist talebinin güçlü kalması beklenmektedir. Ayrıca Orta Doğu destinasyonlarındaki iptallerin Rus turistleri Türkiye’ye yönlendirme potansiyeli, operasyonel açıdan pozitif bir unsur olarak öne çıkmaktadır.

Finansal tarafta ise 2025 yılında Katar’da Tav Teknoloji tarafından yürütülen büyük ölçekli projenin tamamlanması nedeniyle yüksek baz etkisi oluşmuştur. Bu projenin katkısının ortadan kalkması, 1Ç26 gelir ve kârlılık üzerinde baskı yaratmaktadır.

Bu çerçevede 1Ç26 için TAVHL’nin 371 milyon EUR ciro, 81 milyon EUR FAVÖK ve -45,6 milyon EUR net zarar açıklaması beklenmektedir. Genel görünümde operasyonel tarafta yolcu büyümesi güçlü olsa da, baz etkisi ve proje gelirlerinin yokluğu nedeniyle finansal sonuçlarda zayıf bir çeyrek öngörülmektedir.

ASELS - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

ASELS - 1Ç26 Beklentileri

Aselsan’ın 1Ç26 döneminde güçlü backlog seviyesi (20,4 milyar USD) ve “Çelik Kubbe” projelerindeki devam eden teslimatlar sayesinde yüksek görünürlük ve güçlü operasyonel performansını sürdürmesi beklenmektedir. Buna rağmen çeyreğe özgü mevsimsellik nedeniyle hafif bir baskı oluşabileceği, ancak yıllık bazda belirgin bir iyileşmenin korunacağı öngörülmektedir.

Gelir tarafında, backlog’un düzenli ciroya dönüşmesi ve “stok üretim” modeliyle yürütülen teslimatlar büyümeyi desteklemektedir. Bu doğrultuda 1Ç26 için %12 civarında reel büyüme ile 33,4 milyar TL ciro beklenmektedir. İhracat tarafındaki güçlü trend ve yüksek katma değerli ürünlerin (radar, elektronik harp, hava savunma sistemleri) artan payı da bu büyümeyi destekleyen temel unsurlardır.

Kârlılık tarafında FAVÖK marjının %24 seviyesinde gerçekleşmesi öngörülmektedir. Bu oran geçmiş yılın aynı dönemlerine kıyasla (1Ç24: %22,4, 1Ç25: %22,6) iyileşmeye işaret etmektedir. Marj genişlemesinde ihracat kompozisyonunun yüksek teknolojili ürünlere kayması ve operasyonel verimlilik etkili olmaktadır. 1Ç26 için 8,0 milyar TL FAVÖK tahmin edilmektedir.

Net kâr tarafında ise enflasyondaki yavaşlamanın parasal kayıp etkisini sınırlaması ve uygun finansman koşullarının borçlanma maliyetlerini baskılamaması nedeniyle güçlü bir görünüm beklenmektedir. Bu çerçevede 4,3 milyar TL ana ortaklık net kârı ve yaklaşık %13 net kâr marjı öngörülmektedir.

Öte yandan şirketin yüksek yatırım harcamaları (özellikle Oğulbey yerleşkesi için 750 milyon USD capex) nedeniyle serbest nakit akışının negatif bölgede kalması beklenmektedir. Ancak net borç/FAVÖK oranının 1x’in altında korunacağı tahmin edilmektedir.

Genel olarak ASELS için 1Ç26; güçlü backlog, ihracat ağırlıklı büyüme ve marj iyileşmesinin sürdüğü, ancak yüksek yatırım harcamaları nedeniyle nakit akışı baskılı bir çeyrek görünümüne işaret etmektedir.

KOTON - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

KOTON - 1Ç26 Beklentileri

1Ç26 döneminde finansal sonuçlar genel olarak bankalar ve sanayi şirketleri için karışık bir görünüm sergilemektedir. Bankacılık sektöründe fonlama maliyetlerindeki sınırlı gerileme ve TL kredi-mevduat faiz makasındaki iyileşme net faiz marjını desteklerken, swap maliyetlerindeki artış ve TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirilerinin zayıflığı marjlar üzerinde baskı oluşturmaktadır. Vadesiz mevduat artışı bu baskıyı kısmen dengelerken, kredi büyümesi ılımlı seyretmektedir. Komisyon gelirleri güçlü kalmaya devam ederken, yüksek faaliyet giderleri nedeniyle komisyon/gider rasyosunda zayıflama beklenmektedir. Ekonomik yavaşlama nedeniyle kredi risk maliyetinde artış öngörülse de aktif kalite genel olarak korunmaktadır. Ticari kâr ise volatil piyasa koşulları sayesinde güçlü katkı sağlamaktadır.

Sanayi tarafında faiz indirim sürecinin durması ve jeopolitik riskler nedeniyle iç talep zayıf kalmaktadır. Beyaz eşya ve otomotiv gibi döngüsel sektörlerde zayıf büyüme beklenirken, sağlık, enerji ve gıda gibi defansif sektörler daha dayanıklıdır. Çelik ve çimento tarafında özel baskılar büyümeyi sınırlamaktadır. Genel olarak sektörel ayrışma devam etmekte ve sipariş görünümü güçlü olan şirketler daha iyi performans göstermektedir. Vergi etkisinin azalması kısmi destek sağlamaktadır.

Koton tarafında ise yurt içi talepteki zayıflık ve Şubat ayındaki sert yavaşlama nedeniyle konsolide ciroda sınırlı daralma beklenmektedir. Yurt dışı operasyonlar özellikle GCC bölgesindeki güçlü büyüme ile desteklenirken, toplam etki ölçek nedeniyle sınırlı kalmaktadır. Brüt kâr marjında stok yönetimi ve maliyet avantajlarıyla iyileşme görülmektedir. Faaliyet giderlerinde sınırlı iyileşme beklenirken kira giderleri kademeli artmaktadır. Buna rağmen yüksek finansman giderleri nedeniyle net zararla sonuçlanması öngörülmektedir. Net borç seviyesinin ise kontrol altında kalması beklenmektedir.

CCOLA - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

CCOLA - 1Ç26 Beklentileri

1Ç26 döneminde bankacılık ve sanayi tarafında genel olarak temkinli bir görünüm öne çıkmaktadır. Bankalarda fonlama maliyetlerindeki sınırlı gerileme ve TL kredi-mevduat faiz makasındaki iyileşme net faiz marjını desteklerken, swap maliyetleri ve TÜFE’ye endeksli menkul kıymetlerden gelen zayıf katkı marjları baskılamaktadır. Komisyon gelirleri güçlü seyrini korusa da yüksek operasyonel giderler nedeniyle marj tarafında sınırlı zayıflama beklenmektedir. Ekonomik yavaşlamaya bağlı olarak kredi risk maliyetinde artış öngörülse de aktif kalite genel olarak korunmaktadır. Ticari kâr ise piyasa volatilitesi sayesinde güçlü katkı sağlamaktadır.

Sanayi şirketlerinde ise faiz indirim sürecinin durması ve jeopolitik riskler nedeniyle iç talep zayıf kalmaktadır. Döngüsel sektörlerde (beyaz eşya, otomotiv, çimento) büyüme baskılanırken, daha defansif sektörler görece daha dirençlidir. Genel olarak sektörel ayrışma belirgindir ve operasyonel performans sipariş görünümü güçlü şirketlerde daha iyi seyretmektedir.

Coca-Cola İçecek tarafında ise Türkiye’de sınırlı büyüme görülmesine rağmen uluslararası pazarlardaki güçlü satış hacmi ve ürün karmasındaki iyileşme performansı desteklemektedir. Bu doğrultuda ciro, FAVÖK ve net kârda güçlü yıllık artış beklenmektedir. Genel olarak operasyonel kârlılıkta pozitif bir tablo öne çıkmaktadır.

MPARK - 1Ç26 BeklentileriÇarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 22 Nisan 2026 00:00

MPARK - 1Ç26 Beklentileri

1Ç26 döneminde genel makro görünüm bankalar ve sanayi şirketleri açısından temkinli bir tabloya işaret etmektedir. Bankacılık tarafında fonlama maliyetlerindeki sınırlı düşüş ve TL kredi-mevduat faiz makasındaki iyileşme net faiz marjını desteklerken, swap maliyetlerindeki artış ve TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirilerinin zayıflığı marjlar üzerinde baskı oluşturmaktadır. Komisyon gelirleri güçlü seyrini sürdürmekte ancak yüksek faaliyet giderleri nedeniyle komisyon/gider rasyosunda sınırlı zayıflama beklenmektedir. Kredi risk maliyetinde ekonomik yavaşlamaya bağlı olarak artış öngörülse de aktif kalite genel olarak korunmaktadır. Ticari kâr tarafı ise volatil piyasa koşulları sayesinde güçlü katkı sağlamaktadır.

Sanayi tarafında faiz indirim sürecinin durması ve jeopolitik riskler iç talebi sınırlamaktadır. Döngüsel sektörlerde zayıf görünüm devam ederken, defansif sektörler daha dayanıklıdır. Genel olarak sektörel ayrışma belirgindir ve operasyonel performans sipariş görünümüne bağlı olarak farklılaşmaktadır.

Medical Park tarafında ise hasta trafiğindeki artışın devam ettiği, özellikle yurt içi ÖSS ve TSS kaynaklı talep büyümesinin ciroyu desteklediği görülmektedir. Yabancı hasta tarafında sınırlı ancak pozitif bir katkı beklenmektedir. Şirketin büyüme odaklı stratejisi ve yeni hastane yatırımları orta vadeli görünümü desteklemektedir. Bu çerçevede 1Ç26’da güçlü operasyonel performans ve yüksek kârlılık beklenmektedir.

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenSalı, 21 Nisan 2026 00:00

Salı, 21 Nisan 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Hisse Önerileri ve Günlük BültenSalı, 21 Nisan 2026 00:00

Salı, 21 Nisan 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ATAKP Toplantı NotuPazartesi, 20 Nisan 2026 00:00

Pazartesi, 20 Nisan 2026 00:00

ATAKP Toplantı Notu

Atakey Patates, TAB Gıda Yatırımlar bünyesinde sözleşmeli tarım modeliyle çalışan ve dondurulmuş patates başta olmak üzere dondurulmuş soğan halkası ile peynir çubuğu üreten bir şirket olarak tanımlanıyor. Raporun ana yaklaşımı genel olarak olumlu ve şirketin ölçekli üretim yapısı, güçlü TAB Gıda ekosistemi ve öngörülebilir talep sayesinde operasyonel kapasitesini koruyabildiği vurgulanıyor. Şirketin Türkiye’de her 5 kg dondurulmuş patates satışının 1 kg’ını sağladığı ve 20 civarı bölgeye yayılmış 100’ün üzerinde çiftçiyle üretim yaptığı belirtiliyor.

Şirketin en büyük maliyet kalemi %60-65 pay ile ham madde olurken, onu işçilik ve enerji maliyetleri izliyor. Genel enflasyon artış hızının satış gelirlerinden daha yüksek seyretmesi karlılığı baskıladı, ancak Tarım Bakanlığı’nın yeni planlamalarının arzı daraltarak ham patates fiyatlarını yukarı çekmesi bekleniyor. Üretim hattında elektrikten doğalgaza geçişin verimliliği desteklemesi beklenirken, Orta Doğu’daki gerilimlerin küresel doğalgaz fiyatlarına yansıması enerji maliyetleri açısından risk olarak öne çıkıyor. Artan gübre maliyetlerinin henüz satış fiyatlarına yansımadığı, maliyetler öngörülen seviyeleri aşarsa fiyat revizyonu yapılabileceği ifade ediliyor.

2026 yılı için yaklaşık %15 büyümeye karşılık gelen 80 bin tonluk satış hedefi bulunuyor; 2025 satışları 69,3 bin ton olarak verilmiş. Satışların %92,4’ünü dondurulmuş patates, %7,6’sını kaplamalı ürünler oluşturuyor ve satışların yaklaşık %78’i TAB Gıda restoranlarına yapılıyor. Şirketin net borcu bulunmuyor; halka arz sonrası tüm borçlar kapatılarak net nakit pozisyonuna geçildiği ve bu yıl bakım harcamaları dışında büyük bir CapEx planlanmadığı belirtiliyor. 2026 yılı için ciro tahmini 5,62 milyar TL, FAVÖK beklentisi 675 milyon TL ve 2026T FD/FAVÖK çarpanı 10,8x olarak hesaplanıyor.

Rapor, ihracat kanalında TL’nin değerli olması ve rekabet gücündeki zayıflık nedeniyle sınırlı satışa devam edildiğini, ancak kur dinamikleri iyileşirse ihracatın yeniden açılabileceğini söylüyor. Perakende kanalında önemli bir indirim marketiyle, HORECA kanalında ise çeşitli zincir restoranlar ve otel işletmeleriyle tedarik ilişkisi sürdüğü aktarılıyor. Şirketin finansal açıdan düşük ticari alacak riski ve dengeli nakit akışı sağladığı, işletme sermayesinin mevsimsellik gösterse de yıllık bazda dengeli ve ek fonlama ihtiyacının sınırlı olduğu ifade ediliyor. Raporun en kritik sonucu, Atakey Patates’in güçlü ekosistem, net nakit yapısı ve olası fiyat/arz iyileşmeleri sayesinde operasyonel karlılığını kademeli artırma potansiyeli taşıdığı yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-atakp-toplanti-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Hisse Önerileri ve Günlük BültenPazartesi, 20 Nisan 2026 00:00

Pazartesi, 20 Nisan 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPazartesi, 20 Nisan 2026 00:00

Pazartesi, 20 Nisan 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Hisse Önerileri ve Günlük BültenCuma, 17 Nisan 2026 00:00

Cuma, 17 Nisan 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Hisse Önerileri ve Günlük BültenPerşembe, 16 Nisan 2026 00:00

Perşembe, 16 Nisan 2026 00:00

Hisse Önerileri ve Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-hisse-onerileri-ve-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MERCN Toplantı NotuPerşembe, 16 Nisan 2026 00:00

Perşembe, 16 Nisan 2026 00:00

MERCN Toplantı Notu

PhillipCapital Araştırma Birimi, Mercan Kimya A.Ş. (MERCN) ile yaptığı toplantıda şirketi Türkiye parafin sektöründe %70'in üzerinde pazar payına sahip, yurt içinde lider ve fiyat belirleyici bir oyuncu olarak tanımladı. Şirketin 88.127 tonluk yıllık üretim kapasitesi bulunduğu ve sektörde ilk ve tek Ar-Ge merkezine sahip olduğu belirtildi. Ayrıca şirketin 5 kıtada 85 ülkeye ihracat yaptığı ve son dönemde Asya kaynaklı tedarik sıkıntılarını fırsata çevirerek Avrupa pazarında güçlü bir açılım yaptığı aktarıldı.

Operasyonel tarafta, şirketin 2026 yılına normalin çok üzerinde 6.000 ton stokla girdiği ve yılın ilk çeyreğinde Tüpraş'ın açtığı ihalelerin %70'inden fazlasını tek başına aldığı vurgulandı. Geçen yıl aylık 3.000 ton bandında olan satışların 2026'nın ilk çeyreğinde 11.500 tona ulaştığı, Şubat ayında 3.500 ton ve Mart ayında 4.500 ton satış hacmi oluştuğu ifade edildi. Talep fazlası nedeniyle fiyatlarda %30 artış yaşanırken, elde tutulan stokların etkisiyle maliyet artışı %10 seviyesinde kaldı.

Şirketin açıkladığı hedeflere göre 2026'da 75 mn USD ciro ve 2025 yılına benzer marj yapısı bekleniyor. 2027 yılında 100 milyon USD ciro ve %20 FAVÖK marjı, 2030 yılında ise 200 milyon USD ciro ve %20 FAVÖK marjı hedefleniyor. Gebze Lojistik Üssü yatırımının %70'i tamamlanmış durumda ve Ağustos-Eylül aylarında bitmesi planlanıyor; bu tesisin faaliyete geçmesiyle Kozmer'in depo kirası masraflarının ortadan kalkması ve konsolide FAVÖK'e yaklaşık 2,5 milyon USD pozitif katkı sağlanması bekleniyor.

Yenilenebilir enerji tarafında regülasyonlar nedeniyle güneş enerjisi yatırımlarının Romanya'ya kaydırıldığı, mevcut 15 MW kapasitenin 2027 sonuna kadar SPV alımlarıyla 40 MW'a çıkarılmasının hedeflendiği belirtildi. Şirketin rüzgar enerjisine girmeyi planlamadığı, Fevup (%51 pay) ve Theca ambalaj (%30 pay) girişimlerinin ise 2026 itibarıyla FAVÖK üretmeye başlayacağı aktarıldı. Raporda ayrıca, şirketin yüksek pazar payı, ihracat genişlemesi, stok avantajı ve yeni yatırımlarının büyüme için temel katalizörler olduğu; ana risklerin ise talep döngüsündeki değişimler, tedarik aksaklıkları ve regülasyon kaynaklı yatırım yön değişiklikleri olduğu mesajı verildi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-mercn-toplanti-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Haftalık Kart Harcama Verileri İncelemesiPerşembe, 16 Nisan 2026 00:00

Perşembe, 16 Nisan 2026 00:00

Haftalık Kart Harcama Verileri İncelemesi

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-haftalik-kart-harcama-verileri-incelemesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPerşembe, 16 Nisan 2026 00:00

Perşembe, 16 Nisan 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriSalı, 14 Nisan 2026 00:00

Salı, 14 Nisan 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri	İlgili Dosyayı İndir

MIATK ve LINK Toplantı NotuSalı, 14 Nisan 2026 00:00

Salı, 14 Nisan 2026 00:00

MIATK ve LINK Toplantı Notu

Raporda hem MİA Teknoloji hem de Link Bilgisayar için genel görünüm olumlu değerlendirilirken, iki şirketin savunma ve güvenlik segmentinde yoğunlaşmasının anlamlı bir sinerji yarattığı vurgulanıyor. MİA tarafında Lider Sistem Teknolojileri A.Ş. ile devralma yoluyla birleşme süreci başlatıldı ve bu adımın savunma teknolojileri pazarına daha güçlü giriş, ölçek avantajı ve kamu projeleri kapasitesinde artış sağlayacağı belirtiliyor. Link tarafında ise 2025’te cironun yıllık bazda yaklaşık 2 katına çıkarak 1,4 milyar TL’ye ulaşması ve 2026 için 2 milyar TL ciro hedefi açıklanması güçlü büyüme hikayesini destekliyor.

Finansal tarafta MİA Teknoloji’nin 12A25 döneminde cirosu 2,76 milyar TL ile %18,5 daralırken FAVÖK’ü 1,2 milyar TL ile %46 daraldı ve FAVÖK marjı %39,6’ya geriledi. Şirket ayrıca LINK hissesindeki değer düşüklüğü kaynaklı olarak sermaye piyasası araçlarından 733,4 milyon TL net zarar yazdı. Link Bilgisayar’da ise 12A25 cirosu 1,43 milyar TL’ye çıkarak %84 büyüme gösterdi, FAVÖK 300 milyon TL oldu ve FAVÖK marjı %21’e indi. Link’in borçsuz bilançosu ve 655 milyon TL net nakit pozisyonu öne çıkarken, F/K 14,2, PD/DD 2,8 ve FD/FAVÖK 13,0 olarak verilmiş durumda.

MİA için önemli katalizörler arasında Lider Sistem Teknolojileri A.Ş. birleşmesi, NATO NCIA SSSB projesinin 36 milyon EUR bedelle sürmesi ve iş artışlarıyla 40 milyon EUR seviyesine çıkma potansiyeli ile Kırgızistan’daki 16,6 milyon USD’lik sözleşme yer alıyor. Şirketin yurtiçi iş geliştirme pipeline’ı 1,1 milyar TL, yurtdışı pipeline’ı ise 55,75 milyon USD seviyesinde; havacılık sanayi çevre güvenlik projeleri, kamu dijital dönüşüm ve sağlık e-dönüşüm öne çıkıyor. Tripy Mobility’nin 12 şehirde yaklaşık 5.000 elektrikli bisiklet, 48 AC ve 15 DC şarj istasyonuyla faaliyet göstermesi ve İstanbul Büyükşehir Belediyesi ile 10 yıllık lisans anlaşması da büyüme açısından dikkat çekiyor. Link tarafında Aselsannet iş birliğiyle 2024-2025 döneminde 714 milyon TL’lik iş hacmine ulaşılması, HAVELSAN onaylı tedarikçi listesine girilmesi ve 2026 gelir dağılımında savunma ve güvenlik projelerinin %28 ile en büyük kalem olması olumlu katalizörler olarak öne çıkıyor.

Raporda belirtilen temel riskler arasında MİA’nın LINK’teki %3’lük payının satışı için SPK onay sürecinin belirsizliği, kamu ihalesi ağırlıklı sipariş portföyü nedeniyle çeyreksel ciro dalgalanması ve pipeline kalemlerinin henüz kesinleşmiş sözleşme olmaması bulunuyor. MİA’nın 2025 net zararının operasyonel değil, finansal yatırım portföyü kaynaklı olması önemli bir ayrım olarak öne çıkarılırken, LINK hissesinin 2026’da görece yatay seyretmesi halinde benzer bir değer düşüklüğü zararının tekrarlamama olasılığı olduğu belirtiliyor. Kurum, iki şirketin ortak faaliyet alanlarının doğal sinerji yarattığını, MİA’nın LINK’teki %11,14 payının ve savunma-güvenlik-yazılım ekseninin yatırım tezini güçlendirdiğini düşünüyor. Sonuç olarak rapor, MİA için savunma odağına genişleme ve olası portföy riski azalımı, Link için ise borçsuz yapı, güçlü büyüme ve savunma işlerinin artan payıyla desteklenen pozitif bir görünüm sunuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-miatk-ve-link-toplanti-notu	İlgili Dosyayı İndir

Demir Çelik Haftalık BültenSalı, 14 Nisan 2026 00:00

Salı, 14 Nisan 2026 00:00

Demir Çelik Haftalık Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-demir-celik-haftalik-bulten	İlgili Dosyayı İndir

AKSA Toplantı NotuSalı, 14 Nisan 2026 00:00

Salı, 14 Nisan 2026 00:00

AKSA Toplantı Notu

Aksa Akrilik için hazırlanan toplantı notunda şirketin akrilik tekstil elyafı, teknik elyaf ve karbon elyaf üretiminde faaliyet gösteren bir sanayi şirketi olduğu ve ürünlerini Avrupa, ABD ve Orta Doğu başta olmak üzere çeşitli dış pazarlara ihraç ettiği belirtiliyor. Raporda genel görünüm olumlu; 2026 yılına 2025’e kıyasla çok daha güçlü bir başlangıç yapıldığı, Ocak ayında %100 KKO ile çalışıldığı ve Şubat ile Mart aylarında %90’ın üzerinde kapasite kullanımının sürdüğü aktarılıyor. Tekstil sektöründeki genel zayıflığa rağmen şirketin akrilik elyaf segmentinde coğrafi liderliğin de etkisiyle görece pozitif ayrıştığı ve bunun teknik elyaf satışlarıyla desteklendiği vurgulanıyor. Yılın geri kalanında üretimde büyük bir dalgalanma beklenmediği ifade ediliyor.

Finansal tarafta ana hammadde ACN fiyatlarının küresel ölçekte yükseldiği, Çin menşeili fiyatların 1100 dolardan 1400 dolara, ABD ve Avrupa ortalamalarının ise 900 dolardan 1100 dolara çıktığı belirtiliyor. Şirketin ton başına ortalama 2000 USD olan satış fiyatını Mart ortalarından itibaren 2150 USD seviyesine çektiği ve ACN fiyatlarında beklenen yıl sonu ortalamasının 1200 USD olduğu paylaşılıyor. Mart ayındaki fiyat geçişleri nedeniyle ilk çeyrekte sert bir marj daralması beklenmediği ve siparişlerde yavaşlama görülmediği söyleniyor. 2026 yılı için ciro tahmini 1,19 milyar USD, FAVÖK beklentisi 200 milyon USD ve 2026T FD/FAVÖK çarpanı 6,9x olarak hesaplanıyor.

İhracat tarafında toplam cironun %15-20’sini oluşturan İran pazarına tekstil elyafı sevkiyatlarının sürdüğü, bu ticarette tahsilat riskinin peşin ödeme nedeniyle bulunmadığı ifade ediliyor. Teknik elyaf ve teknik iplikte ana pazarların Avrupa ve ABD olduğu, ileri kompozit ürünlerde Ankara merkezli operasyonlarla savunma sanayisine ve uluslararası müşterilere tedarik sağlandığı aktarılıyor. Karbon elyaf tarafında üretimin %85-90’ının küresel rüzgar enerjisi şirketlerine yönlendirildiği, maliyetlerin %50’sinin ACN ve %50’sinin elektrikten oluştuğu belirtiliyor. Aksa Akrilik’in ithal kömürle düşük maliyetli buhar ve elektrik üretmesi sayesinde karbon tarafının enerji maliyetlerinden olumsuz etkilenmediği ve ihtiyaç fazlası enerjinin çevre şirketlere satıldığı da raporda öne çıkan noktalar arasında.

Teknik elyafta fiyatlamaların 6 aylık periyotlarla yapıldığı için son ACN maliyet artışlarının henüz satış fiyatlarına yansımadığı, 2025 yılı hacim payı %18 seviyelerinde olan teknik elyafın payının her yıl artırılmasının hedeflendiği belirtiliyor. Şirketin mevcut 25 makinesinden 4’ünü teknik elyaf üretiminde kullandığı ve gerekli ayarlamalarla bu sayıyı kademeli artırmayı planladığı aktarılıyor. Mithra projesi kapsamında 350 ton kapasiteli tesis ile 7000 ton kapasiteli 2 fazlı teknik iplik tesisinin 2025 sonunda devreye alındığı ve aktif satışlara başlandığı, %85 üzeri KKO ile çalışan bu tesisin ciroya katkısının en iyi senaryoda 45 milyon USD olmasının beklendiği paylaşılıyor. Karbon elyaf ve ileri kompozit tarafında ise kapasite artışları ve savunma sanayisine odaklanma orta vadeli katalizörler olarak öne çıkarken, ABD gümrük tarife kararları ve Çin’in Türkiye pazarına penetrasyonunun zorlaşması gibi unsurlar risk ve destekleyici faktörler olarak değerlendiriliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-aksa-toplanti-notu	İlgili Dosyayı İndir

AZTEK Toplantı NotuPazartesi, 13 Nisan 2026 00:00

Pazartesi, 13 Nisan 2026 00:00

AZTEK Toplantı Notu

PhillipCapital, Aztek Teknoloji için genel olarak olumlu bir çerçeve çiziyor; raporda şirketin Türkiye’deki güçlü pazar konumu, geniş marka portföyü ve Apple-Samsung ikili distribütörlük yapısı önemli yapısal avantajlar olarak öne çıkarılıyor. Yönetim 2026 yılı için 12,5–13,5 milyar TL ciro hedefi paylaşıyor ve 2026’da marjların 2025’e kıyasla iyileşmesinin beklendiğini belirtiyor. Ancak faiz düşüşünün 2027’ye ertelenmesi nedeniyle alışılmış çift haneli marjların 2027’ye sarkabileceği ifade ediliyor. PhillipCapital’in ana yatırım tezinde, işletme sermayesi finansman maliyetlerinin normalleşmesiyle kârlılığın iyileşmesi ve uluslararası genişlemenin büyümeyi hızlandırması yer alıyor.

Şirketin gelir yapısında organize perakende toplam hasılatın %80’ini oluşturuyor ve ürün bazında kulaklıklar %49, Apple aksesuar grubu %25, hoparlörler %18 pay alıyor. Türkiye kulaklık pazarı 2025’te 18,4 milyar TL’ye ulaşırken, Aztek’in dağıttığı markaların toplam pazar payı %48,5 seviyesinde bulunuyor; Bluetooth hoparlör pazarında ise pay %57,5. Ses sistemlerinin ciro payı 2024’teki %1’den 2025’te %3’e yükselmiş durumda. Yönetim, mağazacılığın ana büyüme motoru olmadığını, daha çok üst segment ürünlerde müşteri deneyimi ve marka algısını güçlendiren bir araç olarak konumlandırdığını söylüyor. 2026’da 1-2 yeni mağaza açılışı planlanıyor.

Uluslararası genişleme tarafında Kazakistan’da kuruluş işlemleri 2026 başında tamamlandı ve hedef öncelikle Gürcistan, Azerbaycan ve Orta Asya Türk Cumhuriyetleri’ni kapsayan eski Sovyet coğrafyası olarak belirtiliyor. 2026’dan sembolik ticaret, 2027’den ise anlamlı ciro katkısı bekleniyor. Rusya pazarı, Türkiye’nin 5-6 katı potansiyeli nedeniyle önemli bir fırsat olarak tanımlansa da mevcut konjonktürel durumlar nedeniyle beklemede tutuluyor. Yönetim, uluslararası konjonktürün rahatlaması ve Rusya’nın modele dahil olması halinde 2030’a kadar Türkiye cirosuna yakınsayan bir büyüklük öngörüyor; Rusya olmadan bu sürecin daha uzun olacağını belirtiyor. Bu başlık, raporun en önemli katalizörü olarak öne çıkıyor.

Risk tarafında, net borçtaki hızlı artışın yıllık +885 milyon TL seviyesinde olması ve bilançonun %41’ini kısa vadeli finansal borçların oluşturması dikkat çekiyor. Faiz ortamının beklentiden yavaş normalleşmesi halinde bilanço baskısının artabileceği vurgulanıyor. Alacak kalitesinin büyük perakende zincirleri ve online platformlarla çalışma nedeniyle yüksek olduğu, ancak ortalama vadenin 90-120 gün olduğu belirtiliyor. Stok devrinde sektör ortalamasının 2,5-3 ay olduğu, şirketin bu süreyi kısaltmayı hedeflediği aktarılıyor. Sonuç olarak rapor, güçlü marka ve kanal pozisyonunu koruyan Aztek’in büyüme potansiyelini olumlu görürken, kısa vadede finansman maliyetleri ve faiz ortamının hisse performansı için kritik belirleyici olacağını ima ediyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-aztek-toplanti-notu	İlgili Dosyayı İndir

Portföy Yöneticisi NotlarıPazartesi, 13 Nisan 2026 00:00

Pazartesi, 13 Nisan 2026 00:00

Risk iştahı göstergesi nötr bölgeye toparlanmış olsa da bu iyileşme güçlü ve geniş tabanlı değil. Mart ayındaki enflasyon yavaşlaması olumlu bir sinyal verirken, TCMB’nin sıkı para politikası ve Hürmüz hattındaki jeopolitik riskler nedeniyle risk yönetiminde temkinli duruşun sürdürülmesi gerekiyor.

Piyasa genişliği tarafında toparlanma görülse de yükseliş sınırlı sayıda hisseyle gerçekleşiyor. Endeks genelinde güçlü bir katılım yok; bu nedenle tüm piyasaya yayılmak yerine liderliği sürdüren çekirdek hisselere odaklanmak daha rasyonel.

Getiri dağılımı yüzeyde pozitif görünse de kazançlar dengeli dağılmıyor. Ortalama ile medyan arasındaki fark, getirilerin dar bir hisse grubunda yoğunlaştığını gösteriyor. Bu da portföylerde seçiciliğin önemini artırıyor.

Faktör bazlı bakıldığında momentum açık ara öne çıkarken düşük oynaklık ikinci sırada yer alıyor, yüksek beta ise zayıf kalıyor. Bu ortamda trendi güçlü ve para akışıyla desteklenen hisseler, sadece piyasa yükselişine bağlı hareket edenlere göre daha avantajlı.

2026 genelinde de benzer bir yapı korunuyor: momentum ve düşük oynaklık birlikte pozitif performans üretirken yüksek beta anlamlı bir katkı sağlayamıyor. Bu nedenle daha dengeli ve kaliteli hisselerden oluşan portföy yapısı öne çıkıyor.

Liderlik tarafında göreli güç, momentum ve para akışı birlikte çalışan hisseler öne çıkıyor. RALYH, GLRMK, ASELS, TKFEN ve KRDMD pozitif ayrışırken; EFOR, TRALT, TRENJ ve ECILC tarafında zayıflık daha belirgin.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-portfoy-yoneticisi-notlari-5592	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriCuma, 10 Nisan 2026 00:00

Cuma, 10 Nisan 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriPerşembe, 09 Nisan 2026 00:00

Perşembe, 09 Nisan 2026 00:00

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-38539	İlgili Dosyayı İndir

VAKKO - Toplantı NotuPerşembe, 09 Nisan 2026 00:00

Perşembe, 09 Nisan 2026 00:00

VAKKO - Toplantı Notu

PhillipCapital, Vakko Tekstil A.Ş. için yaptığı toplantı notunda şirketi premium giyim, aksesuar ve hizmetler sunan, çok kanallı bir yapıyla faaliyet gösteren bir ticari grup olarak konumlandırdı. Raporun ana mesajı temkinli olumlu bir görünüm içeriyor; kurum, 2025’te yaşanan marj baskısına rağmen 2026’da büyüme ve kârlılıkta toparlanma bekliyor. Vakko, 2025 yılını yıllık %2 büyüme ile 19,85 milyar TL net satış, yaklaşık 2,5 milyar TL FAVÖK ve %12,4 FAVÖK marjı ile kapattı. Net kâr 57 milyon TL seviyesine gerilerken, bu düşüşün temel nedeni yıl sonu stok optimizasyonu ve iskontolu satışlar olarak belirtildi.

Şirketin operasyonel tarafta nicelikten çok niteliğe odaklandığı, verimliliği düşük 19 mağazanın kapatıldığı ve 11 yeni mağaza açıldığı aktarıldı. Böylece toplam mağaza sayısı 168’e, toplam alan ise 67 bin metrekareye ulaştı. Metrekare başına net satışların artmasına rağmen FAVÖK’teki daralmanın, stok eritme stratejisi ve finansal piyasalardaki dalgalanmalardan kaynaklandığı ifade edildi. Vakko ayrıca yeni ürün çeşitliliğini artırmayı, ürün derinliğini güçlendirmeyi ve Z jenerasyonunun lüks tüketime yöneliminden daha fazla pay almayı hedefliyor.

Yatırım harcamaları tarafında şirketin geçen yıl 354 milyon TL olan capex tutarını bu dönemde net satışların %3’üne denk gelen 604 milyon TL’ye çıkardığı vurgulandı. Bu yatırımın en büyük kısmı 390 milyon TL ile Akmerkez ve İstinye Park mağazalarının büyüme ve yenileme çalışmalarına yönlendirildi. Yeni mağaza açılışları için 104 milyon TL, dijital mağaza dönüşümleri ve teknolojik altyapı için 50 milyon TL harcandı. Şirket, 2026 yılı için %24 enflasyon varsayımı altında satışlarda %30 büyüme ile 26 milyar TL net satış ve 3,75 milyar TL FAVÖK hedefliyor.

PhillipCapital, mevcut mağazaların satış performansının iyileşmesiyle FAVÖK marjının 2026’da yeniden %14,5 seviyesine çıkmasını bekliyor. Raporda hisse için 2026 yıl sonu beklentilerine göre 4,4x FD/FAVÖK çarpanına işaret edildi. Kurumun öne çıkardığı temel katalizörler yeni mağaza yatırımları, mevcut mağazaların büyütülüp modernize edilmesi, dijitalleşme ve kişiselleştirilmiş alışveriş deneyimi oldu. Buna karşılık, stok eritme kaynaklı marj baskısı, işletme sermayesi etkileri ve finansal piyasalardaki dalgalanmalar temel riskler arasında gösterildi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillipcapital-vakko-toplanti-notu	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriÇarşamba, 08 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 08 Nisan 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6698	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriSalı, 07 Nisan 2026 00:00

Salı, 07 Nisan 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6697	İlgili Dosyayı İndir

CW Ziyaret NotuSalı, 07 Nisan 2026 00:00

Salı, 07 Nisan 2026 00:00

CW Ziyaret Notu

2010 yılında kurulan CW Enerji, başlangıçta bir panel üreticisi konumundayken özellikle halka arz sonrası dönemde yaptığı yatırımlarla entegre bir enerji teknolojileri şirketine dönüşmektedir. Şirket; fotovoltaik panel üretiminin yanı sıra EVA, POE, EPE hammaddeleri, alüminyum çerçeve, trafo, enerji depolama sistemleri, elektrikli araç şarj çözümleri ve yazılım tabanlı enerji yönetim sistemlerini kapsayan geniş bir ürün ve hizmet yelpazesi sunmaktadır. Aynı zamanda EPC ve proje geliştirme kabiliyetleri ile uçtan uca çözüm sağlayıcı olarak faaliyet göstermekte olup, 2025 itibarıyla ihracat payı %3,5 seviyesindedir.

Operasyonel açıdan şirket, yüksek entegrasyon seviyesi ile öne çıkmakta olup üretim zincirinin büyük bölümünü kendi bünyesinde gerçekleştirmektedir. %80’in üzerinde yerlilik oranına sahip üretim yapısı; ingot dilimleme, hücre üretimi ve panel montajını kapsayan çok aşamalı süreçlerden oluşmaktadır. Şirketin büyüme stratejisinin merkezinde kapasite artışı ve dikey entegrasyon yer almakta olup, 1,2 GW hücre kapasitesinin 2,5 GW’a ve uzun vadede 5 GW’a çıkarılması planlanmaktadır. Bu yatırımların toplam maliyetinin 520 milyon USD seviyesinde olması öngörülmektedir.

Şirketin stratejisinde yüksek kârlı segmentlere yönelim, ihracatın artırılması ve enerji depolama ile yönetim çözümlerine odaklanma ön plandadır. Avrupa başta olmak üzere ihracatın güçlendirilmesi ve kısa vadede 100 milyon USD seviyesine yaklaşması hedeflenmektedir. Ayrıca CW Plus bayi ağı ile satış ve servis organizasyonu genişletilirken, tarım, denizcilik ve mobil enerji çözümleri gibi alanlarla portföy çeşitlendirilmektedir. Genel olarak CW Enerji, yüksek entegrasyon, artan kapasite ve enerji yönetimi yatırımlarıyla dönüşüm sürecinde bulunurken, yüksek yatırım harcamaları ve küresel rekabet kaynaklı marj baskısı önemli risk unsurları olarak öne çıkmaktadır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-cwene-ziyaret-notu	İlgili Dosyayı İndir

ALCTL - Toplantı NotuSalı, 07 Nisan 2026 00:00

Salı, 07 Nisan 2026 00:00

Alcatel Lucent Teletaş, üretim yapmayan ve Nokia ekipmanlarını Türkiye ve Azerbaycan’da kurulum-bakım modeliyle sunan bir distribütör olarak faaliyet gösteriyor. En güçlü müşteri ilişkisi Türk Telekom tarafında bulunurken, Turkcell ve Vodafone’da Huawei’nin agresif fiyatlaması rekabeti zorlaştırıyor. Şirketin iş modeli ihalelere dayalı ve proje bazlı olduğu için kârlılık dönemsel dalgalanma gösterebiliyor.

2025 yılında satışlar yaklaşık %19 artarak 5,39 milyar TL’ye ulaşırken, brüt kâr marjı %16,2’ye yükseldi ve operasyonel kârlılıkta ciddi iyileşme görüldü. FAVÖK güçlü artışla 636 milyon TL’ye çıkarken özellikle son çeyrek performansı belirleyici oldu. Buna rağmen yüksek vergi gideri nedeniyle yıl 66,9 milyon TL net zararla kapandı. Şirketin net nakit pozisyonu 1,57 milyar TL’ye yükselerek finansal açıdan güçlü bir bilanço yapısı sergiledi.

Operasyonel tarafta marjlar proje aşamalarına bağlı değişiyor; ekipman tedariki düşük marjlı, bakım ve garanti süreçleri daha yüksek marjlı. Yeni büyük proje alınmaması kısa vadede FAVÖK dalgalanmasını sınırlayabilir. Ancak alacak tahsil süresinin 167 gün gibi yüksek seviyede olması dikkat çekiyor.

Büyüme tarafında hikâye sınırlı görünüyor. Nokia’nın global ölçekte AI ve veri merkezi odaklı stratejisinin Türkiye’ye etkisi henüz net değil ve yönetim global yönlendirme bekliyor. 5G yatırımları ise daha çok Nokia tarafında kalırken, şirket operasyonlarına doğrudan etkisi şu aşamada sınırlı.

Genel değerlendirmede; güçlü nakit üretimi ve artan serbest nakit akışı pozitif unsurlar arasında yer alırken, sınırlı müşteri tabanı, Huawei’nin fiyat baskısı, temettü dağıtılmaması ve düşük backlog şeffaflığı yatırımcı açısından risk unsurları olarak öne çıkıyor. Buna karşın mevcut çarpanlar bazında hissenin benzerlerine göre görece iskontolu olduğu değerlendiriliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital_ALCTLToplantNotu07.04.2026	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriPazartesi, 06 Nisan 2026 00:00

Pazartesi, 06 Nisan 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6696	İlgili Dosyayı İndir

KMPUR - Toplantı NotlarıPazartesi, 06 Nisan 2026 00:00

Pazartesi, 06 Nisan 2026 00:00

Kimpur, Türkiye’nin lider poliüretan sistem üreticisi olup özellikle ayakkabı ve rigid segmentlerinde güçlü bir pazar konumuna sahiptir. Esnek köpük, CASE ve polyester poliol segmentlerinde büyüme potansiyeli artarken, Türkiye poliüretan pazarı yaklaşık 400 bin ton, EMEA bölgesi 6 milyon ton ve küresel pazar 25 milyon ton büyüklüğündedir.

Şirketin toplam üretim kapasitesi Gebze, Düzce ve Letonya tesisleriyle 280 bin ton seviyesindedir. Kapasite kullanım oranının yıl genelinde %70’e çıkarılması hedeflenirken, esnek üretim altyapısı sayesinde farklı ürün grupları arasında hızlı geçiş yapılabilmektedir. Yönetim, yeni tesis yatırımı yerine operasyonel verimlilik ve dijitalleşmeye odaklanarak yatırım harcamalarını sınırlı tutmayı planlamaktadır.

Tedarik tarafında çoklu kaynak yapısı sayesinde küresel arz sorunlarına rağmen üretim sürekliliği korunmaktadır. Hammaddenin %60’ı Uzak Doğu’dan, %40’ı Avrupa ve diğer bölgelerden temin edilmekte olup, jeopolitik risklere karşı lojistik hatlar proaktif şekilde optimize edilmiştir. Etkin stok yönetimi ile yaklaşık 4 aylık hammadde güvenliği sağlanmaktadır.

Büyüme stratejisinin merkezinde ihracat yer almakta olup, hacimsel bazda %30 büyüme ve toplam gelirler içinde ihracat payının %40’a çıkarılması hedeflenmektedir. Avrupa pazarı ana büyüme motoru olurken, iç pazarda daha sınırlı ancak dengeli bir büyüme öngörülmektedir. Güncel sipariş görünümü kısa vadede güçlü hacim artışına işaret etmektedir.

Finansal tarafta Euro bazlı gelirler ve dolar bazlı maliyetler hedge mekanizmalarıyla dengelenmektedir. Hammadde fiyatlarındaki artış kısa vadede stok kârı yaratırken, bu etkinin özellikle ikinci çeyrek finansallarına güçlü yansıması beklenmektedir. 2026 yılı için 300 milyon Euro ciro ve 45 milyon Euro FAVÖK öngörülmekte olup, 5,3x FD/FAVÖK çarpanı ile yıl sonu marjlarının hedeflerin üzerinde gerçekleşmesi beklenmektedir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-kimteks-poliuretan-toplanti-notlari-558421	İlgili Dosyayı İndir

Yurtdışı Piyasalar BülteniPazartesi, 06 Nisan 2026 00:00

Pazartesi, 06 Nisan 2026 00:00

ABD ile İran arasındaki gerilimde söylemler sertleşirken, Donald Trump İran’ın Hürmüz Boğazı’nı açmaması durumunda kritik altyapıya yönelik askeri müdahale tehdidinde bulunmuştur. Bu gelişmeler çatışmanın yıpratma savaşına dönüşme riskini artırırken, sivil altyapının hedef alınma ihtimali uluslararası hukuk açısından endişe yaratmaktadır. Hürmüz Boğazı’nın kapalı kalma riski küresel enerji arzını baskılayarak petrol fiyatlarında yukarı yönlü volatilite ve piyasalarda riskten kaçış eğilimini güçlendirmektedir.

İlk çeyrekte zayıf performans gösteren piyasalarda yatırımcılar Nisan ayı için toparlanma beklentisi taşısa da artan jeopolitik riskler ve makro belirsizlikler bu iyimserliği sınırlamaktadır. S&P 500 ilk çeyrekte %4,6 gerileyerek 2022’den bu yana en kötü başlangıcını yapmıştır. Enflasyon, faiz patikası ve şirket kârlılıkları öne çıkan ana riskler olurken, enerji fiyatlarındaki artışın enflasyonu yukarı çekmesi Federal Reserve’in faiz indirim sürecini geciktirebilecektir. Ayrıca 2026 kâr beklentilerindeki artışın büyük ölçüde teknoloji sektörüne dayanması piyasa geneli açısından kırılganlık yaratmaktadır.

ABD’de Mart ayı tarım dışı istihdam verisi 178 bin artışla beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş ve iş gücü piyasasında toparlanmaya işaret etmiştir. İşsizlik oranı %4,3’e gerilerken, iş gücüne katılım oranındaki düşüş ve geniş tanımlı işsizliğin %8’e yükselmesi verinin alt kırılımlarında zayıflığın sürdüğünü göstermektedir.

Yapay zeka tarafında OpenAI ve Anthropic olası büyük ölçekli halka arzlara hazırlanırken, artan model eğitim maliyetleri kârlılık üzerinde baskı oluşturmaktadır. OpenAI’ın yüksek yatırım harcamalarına rağmen uzun süre nakit yakmaya devam etmesi beklenirken, her iki şirket için de çıkarım maliyetlerinin yüksek seyretmesi ve ücretsiz kullanıcı tabanının monetizasyonu önemli risk unsurlarıdır. Buna karşın güçlü gelir büyümesi ve kurumsal talep yatırımcı ilgisini desteklemektedir.

Goldman Sachs, Netflix için tavsiyesini “al” seviyesine yükselterek hedef fiyatını 120 dolara çıkarmıştır. Abone büyümesi, fiyat artışları ve reklam gelirleriyle desteklenen çift haneli gelir artışı, marj genişlemesi ve güçlü nakit akışı beklentileri olumlu görüşün temelini oluşturmaktadır. Hissenin tarihsel ortalamalara göre iskontolu işlem görmesi de yukarı yönlü potansiyeli destekleyen bir diğer unsur olarak öne çıkmaktadır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-yurt-disi-piyasalar-4592223	İlgili Dosyayı İndir

BESLR - Toplantı NotuCuma, 03 Nisan 2026 00:00

Cuma, 03 Nisan 2026 00:00

BESLER GIDA (BESLR) - Toplantı Notu

PhillipCapital Araştırma Birimi olarak, Besler Gıda A.Ş. (BESLR) ile toplantı gerçekleştirdik. Öne çıkan başlıklar ve notlarımız aşağıdadır:

Şirketin iki ana iş kolu olan dondurulmuş gıda ve yağ segmentleri içerisinde büyümenin ana sürükleyicisinin dondurulmuş gıda tarafı olduğu net şekilde vurgulanmaktadır. Türkiye’de yaklaşık 43 milyar TL büyüklüğe ulaşan dondurulmuş gıda pazarı, artan penetrasyon ve değişen tüketici alışkanlıklarının etkisiyle güçlü büyümesini sürdürmektedir. Penetrasyon oranının %70 seviyelerinden %89’a yükselmiş olması, bu büyümenin yapısal bir trend haline geldiğine işaret etmektedir. Şirket, Superfresh markası ile %36 pazar payı ile lider konumunu korurken, pizza, mantı ve milföy gibi ana kategorilerde güçlü konumunu sürdürmektedir. Bununla birlikte perakende pazarı büyümesinin şirket büyümesinin üzerinde gerçekleşmesi BESLR’in sınırlı bulunduğu tatlı kategorisi ve hiç bulunmadığı tavuk kategorisinin hızlı büyümesi etkili olmaktadır. Şirket bu açığı, tatlı segmentinde ürün geliştirme ve odak kategorilerde inovatif ürünler ile kapatmayı hedeflemektedir. İnovasyon tarafında her yıl 20’nin üzerinde yeni ürün lansmanı yapılması ve son iki yılda piyasaya sunulan ürünlerin Superfresh perakende cirosu içindeki payının %15-20 seviyesine ulaşması büyümenin sürdürülebilirliği açısından önemli bir gösterge olarak öne çıkmaktadır. Yağ ve margarin iş kolu tarafında ise daha stabil ve olgun bir yapı söz konusudur. Yaklaşık 13 milyar TL büyüklüğündeki pazarda şirket %67’lik Pazar payı ile lider konumunu sürdürmekte olup bu segmentte büyüme ağırlıklı olarak katma değerli ürünler (örn. Sürmix) üzerinden sağlanmakta ve marj kalitesinin korunmasına katkı sunmaktadır.

Finansallar tarafında 2025 yılında ciro sınırlı bir düşüş gösterirken, operasyonel kârlılıkta iyileşme dikkat çekmektedir. FAVÖK 4,3 milyar TL seviyesine ulaşırken (%3,2 y/y), FAVÖK marjı %12,8’den %13,3’e yükselmiştir. Buna karşın net kar 524 milyon TL ile geçen yılın aynı dönemine kıyasla zayıf kalmış olup bu görünümün ana nedeni operasyonel performanstan ziyade enflasyon muhasebesi (~2,4 milyar TL negatif etki) ve kur farkı giderleri olmuştur.

Risk tarafında en kritik kalem, hammadde maliyetleri özellikle de palm yağı fiyatları olarak öne çıkmaktadır. Palm yağı alımlarında doğrudan bir hedge mekanizması bulunmamakta olup şirket fiyatlamayı dinamik bir şekilde yönetmektedir. Bu süreçte küresel petrol fiyatları, Hindistan gibi büyük tüketici ülkelerin talebi ve alternatif yağ fiyatları palm yağı fiyatları üzerinde belirleyici olmaktadır.

İhracat tarafında toplam satışların yaklaşık %10’u yurt dışından elde edilmekte olup başlıca pazarlar Irak, Suriye, Orta Asya ve Avrupa (Almanya, İngiltere) olarak öne çıkmaktadır. Şirket 50’den fazla ülkeye satış yaparken mevcut pazarlarda derinleşmenin yanı sıra özellikle Körfez bölgesinde büyüme potansiyeli görmektedir.

Şirketin fiyatlama stratejisinde ise dikkat çeken unsur inovatif ürünlerin rekabetçi fiyatlarla sunularak özel markalı ürünler ile kendi markalı ürünler arasındaki fiyat farkının daraltılmasıdır. Bu yaklaşım sayesinde indirim marketlerinde (BİM, A101, ŞOK) hem yüksek marjlı Superfresh ürünlerinin hem de hat doluluğunu destekleyen private label ürünlerin satışlarının artırıldığı görülmektedir.

Yatırım tarafında şirket, büyük ölçekli kapasite artışlarından ziyade verimlilik odaklı yatırımlara yönelmektedir. Kapasite kullanım oranlarının %50-70 bandında seyretmesi yüksek ölçekli CAPEX ihtiyacını sınırlarken küçük ölçekli yatırımlarla yüksek getiri elde edilmektedir. Örneğin soğan kroket hattı yatırımı soğan kroket kategorisinin kâr marjına yaklaşık 8 puanlık katkı sağlamıştır.

Genel değerlendirme: BESLR, güçlü marka yapısı, yaygın dağıtım ağı ve yüksek inovasyon kapasitesi ile özellikle dondurulmuş gıda tarafında yapısal bir büyüme hikayesi sunmaya devam etmektedir. Buna karşın emtia maliyetleri ve ev dışı tüketim kanalındaki zayıflık kısa vadeli risk unsurları olarak öne çıkmaktadır. 2026 yılı sonu finansallarında şirketin 40,94 milyar TL ciro, 5,55 milyar TL FAVÖK elde etmesini bekliyoruz. Son kapanışa göre 3,7x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem gören şirket 2026 tahminlerimize göre 2,8x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriCuma, 03 Nisan 2026 00:00

Cuma, 03 Nisan 2026 00:00

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-31227	İlgili Dosyayı İndir

Aylık ÜFE Verileri İncelemesiCuma, 03 Nisan 2026 00:00

Cuma, 03 Nisan 2026 00:00

Aylık ÜFE Verileri İncelemesi

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-aylik-ufe-verileri-incelemesi-6651	İlgili Dosyayı İndir

Aylık TÜFE Verileri İncelemesiCuma, 03 Nisan 2026 00:00

Cuma, 03 Nisan 2026 00:00

Aylık TÜFE Verileri İncelemesi

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-aylik-tufe-verileri-incelemesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

Otomotiv Sektörü Aylık Satış Verileri- Mart 2026Perşembe, 02 Nisan 2026 00:00

Perşembe, 02 Nisan 2026 00:00

Otomotiv Sektörü Aylık Satış Verileri- Mart 2026

Mart 2026’da binek otomobil ve hafif ticari araç pazarı yıllık %12,75 daralarak 101.997 adet oldu. Otomobil satışları %13,04 düşüşle 79.857 adet, hafif ticari araç satışları ise %11,69 azalarak 22.140 adet olarak gerçekleşti. Elektrikli araçların toplam otomobil satışları içindeki payı %18,2’ye yükseldi.

Doğuş Otomotiv’in satışları %16,4 düşüşle 13.289 adet olurken pazar payı %13,0’a geriledi. Ford Otosan’ın satışları %18,3 azalarak 6.829 adet seviyesine inerken pazar payı %6,7 oldu. Tofaş Otomobil ise %207,9 artışla 29.014 adet satışa ulaşarak pazar payını %28,4’e yükseltti.

Veriler, baz etkisi ve Stellantis entegrasyonunun katkısıyla Tofaş için olumlu değerlendirilirken, Doğuş Otomotiv tarafında talep yavaşlama riski nedeniyle Mart verileri zayıf, Ford Otosan tarafında ise hem satış hacmi hem pazar payındaki gerileme nedeniyle performans zayıf olarak değerlendirilmektedir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-otomotiv-sektoru-aylik-satis-verileri-6644	İlgili Dosyayı İndir

Haftalık BKM Verileri İncelemesiPerşembe, 02 Nisan 2026 00:00

Perşembe, 02 Nisan 2026 00:00

Haftalık BKM Verileri İncelemesi

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-haftalik-bkm-verileri-558833	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriÇarşamba, 01 Nisan 2026 00:00

Çarşamba, 01 Nisan 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6694	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriSalı, 31 Mart 2026 00:00

Salı, 31 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6693	İlgili Dosyayı İndir

PETKM - Toplantı NotuSalı, 31 Mart 2026 00:00

Salı, 31 Mart 2026 00:00

PETKM - Toplantı Notu

Petkim'in telekonferansında, İran'daki askeri operasyonlar ve Hürmüz Boğazı'ndaki tıkanıklığın küresel lojistiği ve petrokimya arzını nasıl etkilediği ele alındı. Bu durum navlun oranlarını yükseltmiş, Orta Doğu polimerlerinin Asya'ya akışını keskin bir şekilde düşürmüş ve ABD-Asya arbitrajını ton başına 1.200 dolar seviyesine çıkarmıştır. ABD, Kanada ve Rusya gibi yerel gaz kaynaklarına entegre ülkeler göreceli avantajlı konumdayken, Güney Kore, Japonya ve Singapur gibi büyük nafta ithalatçıları rafineri çalışma oranlarını düşürmek zorunda kalmıştır. Avrupa ise artan hammadde maliyetleriyle karşı karşıya kalmıştır.

Petrokimya piyasasında Mart 2026 itibarıyla fiyat hareketleri arz kesintileri ve maliyet artışları tarafından domine edilmektedir. Etilen-nafta makası, nafta maliyetlerindeki hızlı yükseliş nedeniyle tarihsel diplere yakın seyretmekte ve Mart ayı ortalaması yaklaşık 160 dolar olarak gerçekleşmiştir. Bu rakam, son beş yılın zirve seviyelerinin yaklaşık %77 altındadır. Platts Endeksi ise 1.000 dolar seviyesinin üzerine çıkarak beş yıllık ortalama fiyat aralığına yerleşmiştir.

Krizin marj etkisi ürün gruplarına göre farklılaşmaktadır. Orta Doğu ithalatına yüksek oranda bağlı polietilen ve polipropilen segmentleri en sert etkilenen gruplar olmuş, bu ürünlerdeki fiyatlar Mart ayında Şubat ortalamalarına kıyasla ton başına 500 doların üzerinde artış kaydetmiştir. Aromatikler segmentinde ise marjlar daralma göstermiş, fiber tarafında ise marjların negatife dönmesi nedeniyle Petkim ilgili üretim tesisini kapalı tutmaya devam etmektedir. Nafta bazlı maliyet artışlarının ürün fiyatlarına yansıtılmasındaki zaman farkı nedeniyle, operasyonel karlılığın asıl pozitif etkisinin ikinci çeyrekten itibaren finansal sonuçlara yansıması öngörülmektedir.

Petkim'in en büyük avantajı, STAR Rafineri'ne olan doğrudan erişimi ve bu sayede küresel lojistik aksamalara rağmen hammadde tedarikinde kesinti yaşamamasıdır. Şirket, Mart ayı kapasite kullanım oranını mümkün olan en yüksek seviyeye çıkarmış ve Nisan ayında planlanan HDPE bakımını pazar fıksatlarını kaçırmamak adına 2026'nın üçüncü çeyreğine ötelemiştir. Soru-cevap bölümünde, ilk çeyrekte 5-10 milyon dolar arasında stok değerleme artışı ve benzer seviyelerde bir ticaret portföyü katkısı beklendiği, doğal gaz tüketiminin %25'inin yaklaşık 63,5 dolar Brent seviyelerinde hedge edildiği, ancak nafta tarafında hedge pozisyonu bulunmadığı belirtilmiştir.

Genel değerlendirmede, jeopolitik risklerin tetiklediği küresel arz şokunun Petkim'in stratejik konumunu ve STAR Rafineri entegrasyonunun avantajını ön plana çıkardığı, hissenin yıl başından bu yana endeksin %13 üzerinde performans sergilediği ifade edilmiştir. Ancak, maliyet artışlarının nihai ürün fiyatlarına yansıtılma hızındaki belirsizlikler nedeniyle ihtiyatlı kalınmaktadır. Petkim için 12 aylık hedef fiyat 21,00 TL olarak korunmakta ve yatırım önerisi "TUT" olarak muhafaza edilmektedir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-petkm-toplanti-notu-6644	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriPazartesi, 30 Mart 2026 00:00

Pazartesi, 30 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6692	İlgili Dosyayı İndir

LMKDC - Toplantı NotuCuma, 27 Mart 2026 00:00

Cuma, 27 Mart 2026 00:00

LMKDC - Toplantı Notu

LMKDC 4Ç 2025 yatırımcı toplantısında, şirketin FAVÖK marjı %40 ile sektörde öne çıktığı, net kârın vergi etkisiyle yıllık %28 azalarak 2,02 milyar TL olduğu, vergi öncesi kârın ise %3 artışla 2,88 milyar TL olduğu açıklandı. İç piyasa satış büyümesi %1,5 ile sektörün %9,7’sinin altında kaldı. Bilanço güçlü olup, 2,46 milyar TL net nakit vadeli mevduat ve ABD Hazine tahvillerinde değerlendiriliyor.

Çimento satış hacmi 2025’te 2,56 milyon ton olarak gerçekleşti. Ergani fabrikasının devralınmasıyla toplam kapasite 3,6 milyon ton/yıl seviyesine ulaştı. Hazır beton segmentine girildi; tahsilat günleri uzadı ve 2025’te net işletme sermayesi artışı yaşandı. 2026’da ise fiyat ve hacim artışına bağlı olarak sınırlı artış bekleniyor.

Suriye’ye 2025’te ihracat yapılmadı, iç talep önceliklendirildi. 2026 1. çeyrek talebinin mevsimsellik ve deprem sonrası kademeli normalleşme ile geçmiş yıllar ortalamasına yakın seyredeceği öngörülüyor.

Satışların maliyeti %13 artarken brüt marj %40,5’e geriledi. Finansman gelirleri %212 artışla 590 milyon TL’ye ulaştı, maddi duran varlıklar %44 artışla 4,51 milyar TL’ye çıktı. Deprem sonrası talep normalleşmesinde fiyat baskısı olasılığı kabul edilirken, maliyet disiplini ve operasyonel mükemmeliyetçilik avantaj olarak öne çıktı. Nakit pozisyonu ile olası M&A planı açıklanmadı.

PhillipCapital, yüksek FAVÖK marjının hammaddeye yakınlık, lojistik ve enerji verimliliği kaynaklı olduğunu, hazır beton maliyetinin brüt marjı kalıcı kılabileceğini, yurt içi satış büyümesinin düşük olduğunu ve sektör fiyat hareketleri ile maliyet yönetiminin 2026’da takip edileceğini belirtti.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-lmkdc-toplanti-notu-6644	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriPerşembe, 26 Mart 2026 00:00

Perşembe, 26 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6691	İlgili Dosyayı İndir

Haftalık Demir-Çelik BülteniÇarşamba, 25 Mart 2026 00:00

Çarşamba, 25 Mart 2026 00:00

Haftalık Demir-Çelik Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-haftalik-demir-celik-bulteni-6646	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriÇarşamba, 25 Mart 2026 00:00

Çarşamba, 25 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6690	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriSalı, 24 Mart 2026 00:00

Salı, 24 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6689	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriPazartesi, 23 Mart 2026 00:00

Pazartesi, 23 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6688	İlgili Dosyayı İndir

DESA - Toplantı NotuPerşembe, 19 Mart 2026 00:00

Perşembe, 19 Mart 2026 00:00

DESA - Toplantı Notu

DESA, 1972’de kurulan aile şirketi olarak Türkiye’de üç, İtalya’da bir üretim tesisi ile deri ve deri ürünleri üretimi yapmaktadır. Kadın ve erkek giyim, çanta ve aksesuar üretiminin yanı sıra toptan ve perakende satış kanalları ve e-ticaret üzerinden dağıtım gerçekleştirmektedir. Şirket, uluslararası lüks markalara entegre çözümler sunarken, Samsonite ile kurulan ortak girişim aracılığıyla seyahat ürünleri segmentinde yüksek kârlılık elde etmektedir. İtalya’daki yatırım, butik üretim ve stratejik avantaj sağlayarak markalı satışların artmasına ve sürdürülebilir büyümeye katkı sunmaktadır. Ayrıca biyoteknoloji tabanlı deri üretimi ve sürdürülebilir üretim yöntemleri, global trendlerle uyumlu bir ürün portföyü oluşturmakta, Milano podyumundaki varlık ve stratejik iş birlikleri uzun vadeli değer yaratımı açısından öne çıkmaktadır.

2025’te DESA markalı adetsel satışlar yıllık bazda %9,1 büyüme gösterirken, Samsonite satışları yıllık %8 azaldı. Toplam satış adedi yıl genelinde %4 azalış gösterse de son çeyrekte %15 artış sağlandı. Perakende payı son üç yılda %82,5’e gerilerken toptan ve online kanallar büyüme kaydetti. Finansal olarak, 4Ç25’te satış gelirleri %11 düşüşle 907 milyon TL olurken, FAVÖK %24 artışla 277 milyon TL ve FAVÖK marjı %30,5’e yükseldi; net dönem kârı 190 milyon TL’ye ulaştı. Net nakit pozisyonu 1,83 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve temettü dağıtımı sürdürüldü. 2026’da e-ticaret ve İtalya operasyonlarının büyümesi ile adetsel ve ciro bazlı artış beklenmekte olup, güçlü kanal karması, perakende ağı ve yüksek kârlı ortaklıklar sayesinde marjların desteklenmesi öngörülmektedir. Hisse, benzer Batı Avrupa şirketleri ile karşılaştırıldığında %60 iskontolu işlem görmektedir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-desa-toplanti-notu-6644	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriÇarşamba, 18 Mart 2026 00:00

Çarşamba, 18 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6687	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriSalı, 17 Mart 2026 00:00

Salı, 17 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6686	İlgili Dosyayı İndir

Haftalık Demir-Çelik BülteniSalı, 17 Mart 2026 00:00

Salı, 17 Mart 2026 00:00

Haftalık Demir-Çelik Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-haftalik-demir-celik-bulteni-6645	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriPazartesi, 16 Mart 2026 00:00

Pazartesi, 16 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6685	İlgili Dosyayı İndir

KARSN - Toplantı NotuPazartesi, 16 Mart 2026 00:00

Pazartesi, 16 Mart 2026 00:00

KARSN - Toplantı Notu

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-karsn-toplanti-notu-6644	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriCuma, 13 Mart 2026 00:00

Cuma, 13 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6684	İlgili Dosyayı İndir

KMPUR - Toplantı NotuCuma, 13 Mart 2026 00:00

Cuma, 13 Mart 2026 00:00

KMPUR - Toplantı Notu

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-kmpur-toplanti-notu-6644	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriPerşembe, 12 Mart 2026 00:00

Perşembe, 12 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6683	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriÇarşamba, 11 Mart 2026 00:00

Çarşamba, 11 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6682	İlgili Dosyayı İndir

HTTBT - Toplantı NotuÇarşamba, 11 Mart 2026 00:00

Çarşamba, 11 Mart 2026 00:00

HTTBT - Toplantı Notu

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-httbt-toplanti-notu-6644	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriSalı, 10 Mart 2026 00:00

Salı, 10 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6681	İlgili Dosyayı İndir

Demir Çelik Haftalık BültenSalı, 10 Mart 2026 00:00

Salı, 10 Mart 2026 00:00

Demir cevheri fiyatları petrol fiyatlarındaki düşüş ve Çin limanlarındaki yüksek stokların etkisiyle yükseliş serisinin ardından yatay seyrederken, kok kömürü fiyatları da sınırlı artış sonrası yatay kaldı ve nihai çelik ürünlerinde hafif geri çekilmeler görüldü. Çin’de üretim kısıtlamalarının kaldırılmasının çelik hammaddelerine talebi destekleyebileceği değerlendirilirken, son haftada EREGL ve KRDMD düşüş gösterirken KCAER yükseldi. Küresel jeopolitik risklerin BIST’te risk iştahını zayıflattığı görülürken, Trump’ın savaşın sona erebileceğine yönelik açıklamaları küresel piyasalarda sınırlı iyimserlik yarattı ve bilanço sezonunun bitmesiyle piyasa yönünde makro gelişmelerin daha belirleyici olabileceği öngörülüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-haftalik-demir-celik-bulteni-55922	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriPazartesi, 09 Mart 2026 00:00

Pazartesi, 09 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6680	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriCuma, 06 Mart 2026 00:00

Cuma, 06 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6679	İlgili Dosyayı İndir

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriÇarşamba, 04 Mart 2026 00:00

Çarşamba, 04 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6678	İlgili Dosyayı İndir

CCOLA - Bilanço AnaliziÇarşamba, 04 Mart 2026 00:00

Çarşamba, 04 Mart 2026 00:00

CCOLA 4Ç25 Sonuçları (Kısmen Olumlu) – PhillipCapital Araştırma

CCOLA , 4Ç25 finansallarında;

- yıllık bazda %23,2 oranında artışla 35,70 milyar TL ciro,

- yıllık bazda %157,6 oranında artışla 5,16 milyar TL FAVÖK, ve 605 milyon TL net zarar açıkladı (4Ç24: 460 milyon TL zarar). Böylelikle şirket, 2025 yılının tamamını %3,9 artışla 187,18 milyar TL ciro, %2,8 artışla 32,91 milyar TL FAVÖK ve %27,4 azalışla 14,07 milyar TL net kâr ile tamamladı.

Dördüncü çeyrekte toplam satış hacmi yıllık bazda %5,4 artarak 285 milyon ünite kasaya ulaştı. Bu artışın ana sürükleyicisi uluslararası operasyonlar oldu. Uluslararası hacim %11,0 artarken, Türkiye hacmi %3,6 daraldı. Hacim büyümesi özellikle gazsız içecek kategorisindeki %19,2’lik güçlü artıştan kaynaklanırken, su kategorisindeki bilinçli daralma (-%19,1) toplam büyümeyi sınırladı. Konsolide gelirlerdeki %23,2’lik artışta hem hacim büyümesi hem de fiyatlama disiplini etkili oldu. Özellikle Orta Asya operasyonları (Özbekistan ve Kazakistan) büyümenin ana sürükleyicisi olmaya devam etti.

Brüt kâr 4Ç25’te yıllık %51,7 artışla 13,6 milyar TL’ye yükselirken, brüt kâr marjı %30,9’dan %38,1’e çıkarak güçlü bir iyileşme kaydetti. FAVÖK marjı ise %6,9’dan %14,5’e yükseldi. Yerinde tüketim kanalındaki pay artışı ve ürün karmasında kalite odaklı yaklaşım marj iyileşmesini destekledi. Özellikle uluslararası operasyonlarda faaliyet kârı yıllık %169 artarken, FAVÖK %45,8 artış gösterdi. Türkiye tarafında ise geçen yılın aynı dönemindeki zayıf bazın etkisiyle FAVÖK 15 milyon TL’den 1,93 milyar TL’ye yükselerek belirgin toparlanma sergiledi.

Buna karşın net kâr tarafında çeyrek zarar yazılmasının temel nedenleri; parasal kazanç kalemindeki daralma, ertelenmiş vergi etkisi (4Ç’te yaklaşık 870 milyon TL negatif etki) ve Özbekistan operasyonuna ilişkin vergi tahakkuku etkisidir. Operasyonel performanstaki güçlü iyileşmeye rağmen finansal ve vergi kalemleri net kârı baskılamıştır.

2025 yılında konsolide borç 52,1 milyar TL ve konsolide nakit 26,5 milyar TL olarak gerçekleşirken, konsolide net borç 25,6 milyar TL’ye (595 milyon ABD doları) ulaşmıştır. Net borç/FAVÖK oranının 0,77x’e gerilemesi (2024: 1,02x) ve serbest nakit akışındaki iyileşme bilanço kalitesi açısından destekleyici unsurlar olarak öne çıkmaktadır.

DOHOL - Bilanço AnaliziÇarşamba, 04 Mart 2026 00:00

Çarşamba, 04 Mart 2026 00:00

DOHOL 4Ç25 Sonuçları (Olumlu) – PhillipCapital Araştırma

DOHOL, 4Ç25 finansallarında;

- yıllık bazda %5 artışla 23,74 milyar TL gelir,

- yıllık bazda %172 artışla 3,36 milyar TL FAVÖK,

- ve yıllık bazda %56 artışla 2,19 milyar TL net kâr açıkladı (4Ç24: 1,41 milyar TL). Böylelikle şirket 2025 yılının tamamını %11 düşüşle 93,68 milyar TL gelir, %79 artışla 10,62 milyar TL FAVÖK ve %68 azalışla 1,79 milyar TL net kâr ile tamamladı.

Net Aktif Değer (NAD), 2025 yılı sonunda yıllık bazda %9 artarak 2,83 milyar ABD dolarına yükseldi. Bu artışta özellikle Hepiyi Sigorta ve Gümüştaş Madencilik’teki güçlü operasyonel performansın değerlemeye katkısı belirleyici oldu. Holding’in solo net nakit pozisyonu ise 4Ç25 itibarıyla 639 milyon ABD doları seviyesinde gerçekleşti (3Ç25: 617 milyon ABD doları).

4Ç25’te konsolide gelir yıllık bazda %5 artarken, Doğan Trend Otomotiv hariç tutulduğunda gelir artışı %10 seviyesine ulaştı. Çin menşeli araçlara ilişkin regülasyonların otomotiv segmentini baskılamasına rağmen, madencilik ve finans iş kollarındaki güçlü büyüme konsolide performansı destekledi.

Konsolide FAVÖK 4Ç25’te %172 artışla 3,36 milyar TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı %5,5’ten %14,1’e yükseldi. Bu güçlü iyileşmede özellikle maden iş kolundan gelen güçlü katkı ve Karel’de dönüşüm programı sonrası operasyonel toparlanma etkili oldu.

Net kâr 4Ç25’te yıllık %56 artış göstermesine rağmen, 2025 yılı genelinde net kârın %68 gerilemesinde; TMS 29 etkisi, parasal kayıplar ve önceki yılki yüksek baz etkisi belirleyici oldu.

2025 yıl sonu itibarıyla DOHOL’ün NAD iskontosu yaklaşık -%63 seviyesinde bulunmakta olup, piyasa değeri 1,03 milyar ABD doları seviyesindedir. Artan operasyonel kârlılık ve 2030 NAD hedefi (4,5 milyar ABD doları) dikkate alındığında mevcut iskonto seviyesi cazip görünmektedir. Holding tarafında sadeleşen portföy yapısı ve stratejik odak alanlarında artan görünürlük, NAD iskontosunun kapanması açısından orta vadede katalizör oluşturmaya devam etmektedir.

Günlük Bülten ve Hisse ÖnerileriSalı, 03 Mart 2026 00:00

Salı, 03 Mart 2026 00:00

Günlük Bülten ve Hisse Önerileri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	phillip-capital-gunluk-bulten-ve-hisse-onerileri-6677	İlgili Dosyayı İndir