Pusula Yatırım - Hedef Fiyat – Borsa, Hisse Senedi ve Piyasa Tahminleri

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenCuma, 15 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 15 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıCuma, 15 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 15 Mayıs 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TRALT - 1. Çeyrek DeğerlendirmesiCuma, 15 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 15 Mayıs 2026 00:00

TRALT - 1. Çeyrek Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Türk Altın için genel olarak olumlu bir değerlendirme yapıyor ve şirketin 2026 1. çeyrekte 1,61 milyar TL net kâr açıklayarak kendi tahminlerine paralel sonuç paylaştığını belirtiyor. Raporda ana yatırım tezi, kârlılığın güçlü seyretmesi, maliyetlerin sabit tutulması ve brüt kâr marjı ile FAVÖK marjındaki iyileşme üzerine kuruluyor. Kurum, bilanço döneminde altın fiyatlarının yüksek seyrinin şirketin kârlılığını destekleyen önemli bir unsur olduğuna dikkat çekiyor.

Şirketin hasılatı hem yıllık bazda hem de çeyreklik bazda güçlü bir artış göstermiş ve bu artışa rağmen marjlar korunarak iyileştirilmiş. FAVÖK 2025 1. çeyrekte 755,8 milyon TL iken 2026 1. çeyrekte 4 milyar TL’ye ulaşmış, net kâr ise bir önceki yılın aynı dönemindeki 2026 yılında 1,6 milyar TL’ye yükselmiş görünüyor. Üretim tarafında altın üretimi yıllık bazda %14 azalarak 39,9 koz altına gerilerken tenör oranları 2,5 g/t’dan 2,67 g/t’a yükselmiş. Ayrıca gümüş tarafında satış ve üretim görünümünün de olumlu seyrettiği, üretim yatay kalırken tenör oranlarında iyileşme olduğu belirtiliyor.

Yönetimin paylaştığı en önemli verilerden biri, üretim tarafındaki daralmaya rağmen şirketin 4921 dolar/tons olarak ifade edilen satış fiyatının yıl içindeki en yüksek altın fiyatından olması. Raporda bu durumun yalnızca altın fiyatına bağlanamayacağı, bilanço dönemi ve yüksek altın fiyatları nedeniyle ortalama altın fiyatının da güçlü bir ipucu verdiği vurgulanıyor. Kurum, önceki dönemlerde şirketin satış fiyatlarının sıklıkla ortalama altın fiyatının daha altında kaldığını, bu çeyrekte ise emsal şirketlerle olan negatif farkın iyi bir döneme işaret ettiğini söylüyor. Sonuç olarak rapor, operasyonel verimlilikte ileri seviye bir iyileşme ve finansalların güçlü görünümü nedeniyle bilanço açısından olumlu bir tablo çiziyor.

Metinde hisse için doğrudan bir hedef fiyat veya açık tavsiye türü yer almıyor; buna karşın mevcut sonuçların tahminlere paralel gelmesi ve kârlılığın güçlü kalması nedeniyle pozitif bir ton korunuyor. Katalizör olarak altın fiyatlarının yüksek seyri, satış fiyatlarının güçlü kalması ve tenör iyileşmesi öne çıkarılıyor. Risk tarafında ise üretimdeki düşüş, tenörlerde beklenen iyileşmenin sürdürülememesi ve emsal şirketlerle fiyat farkının yeniden açılması ima ediliyor. Kurumun en kritik çıkarımı, finansal tablonun TRALT ve TRMETE’ye yansıyan olumlu TREND’i desteklediği ve bu çeyreğin şirket açısından verimlilik odaklı iyi bir dönem olduğudur.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tralt-1-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniCuma, 15 Mayıs 2026 00:00

Cuma, 15 Mayıs 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KRONT - 1. Çeyrek Toplantı NotlarıPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

KRONT - 1. Çeyrek Toplantı Notları

Pusula Yatırım, Kron Teknoloji için görünümünü olumlu olarak değerlendiriyor ve 2026 yılı ilk çeyreğinde şirketin hem finansal hem de operasyonel açıdan güçlü bir performans sergilediğini belirtiyor. Rapora göre enflasyon muhasebesi etkilerine rağmen gelirlerde yıllık bazda çift haneli büyüme görülmüş, faaliyet karlılığı güçlü seyrini korumuş ve müşteri kazanımı tarafında da şirket 1. çeyrekte 13 yeni müşteri eklemiştir. Analist, iş modelinin uluslararası büyüme, yüksek kârlılık ve operasyonel verimlilik tarafından desteklendiğini vurguluyor.

Şirket yönetimi, ilk çeyrekte özellikle yurt dışı kaynaklı müşteri katkısının önemli olduğunu, bunun uluslararası büyümenin ve coğrafi çeşitliliğin arttığını gösterdiğini ifade ediyor. Yurt dışı gelir büyümesi, yurt içine kıyasla daha yüksek gerçekleşmiş ve ihracatın toplam gelir içindeki pay artış eğilimi sürmüştür. Ürün ve hizmet kırılımında özellikle siber güvenlik ve yazılım çözümlerinin büyümeyi desteklediği, satışların yılın ilerleyen dönemlerinde daha da ivmelenmesinin beklendiği aktarılıyor.

Finansal tarafta dolar bazlı gelirlerde artış görülmüş ve şirket yaklaşık 4,2 milyon dolar seviyesinde gelir üretmiştir. Yönetim, gelirlerin hem yurt içi hem yurt dışı satışların katkısıyla büyüdüğünü, maliyetlerin ise genel olarak dengeli biçimde yönetildiğini söylüyor. Genel borçlanma ve nakit pozisyonunun kontrollü olduğu, döviz riskinin de dengeli şekilde yönetildiği belirtilirken net nakit pozisyonunun 70,3 milyon TL seviyesinde olduğu ifade ediliyor. Şirket ayrıca stratejik olarak yeni müşteri kazanımı, uluslararası büyüme, siber güvenlik ürünlerinin ölçeklenmesi ve AR-GE yatırımları üzerinde durmaya devam ediyor.

Raporda hedef fiyat veya açık bir tavsiye bilgisi yer almıyor; buna karşın Pusula Yatırım’ın ana yatırım tezi, güçlü operasyonel performansın, artan uluslararası müşteri tabanının ve sağlıklı finansal yapının yılın geri kalanında da korunacağı beklentisine dayanıyor. Kurum, toplantı notlarında şirketin genel performansının olumlu olduğunu ve 2026 yıl sonu beklentilerinin korunduğunu söylüyor. Bu çerçevede yatırımcı açısından en kritik çıkarım, Kron Teknoloji’nin büyüme ivmesini yurt dışı gelirler ve siber güvenlik odaklı ürün yapısıyla sürdürme potansiyeli taşımasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kront-1-ceyrek-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KMPUR - 1. Çeyrek Toplantı NotlarıPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

KMPUR - 1. Çeyrek Toplantı Notları

Pusula Yatırım, Kimteks Poliüretan için görünümünü “Sınırlı Olumlu” olarak özetliyor ve şirketin 2015’te 27.500 ton olan satış hacminden başlayarak önemli bir dönüşüm süreci geçirdiğini vurguluyor. AR-GE merkezi kurulumu, yurt dışı açılımlar ve 2022’deki halka arzın ardından 2023’te ikinci üretim tesisi devreye alınmış, 2024 ve 2025 yıllarında da kapasite artışları ile makine parkı yatırımları tamamlanmış. Şirketin Türkiye’de Düzce ve Gebze, Avrupa’da üretim tesisi bulunan bir yapıya ulaştığı ve bugün dünyadaki ilk 10 poliüretan sistem üreticisi arasında yer aldığı belirtiliyor.

Rapora göre şirketin ihracat oranı %35 seviyesinin üzerinde ve ürün portföyü ayakkabı, otomotiv, izolasyon, yapı kimyasalları ile poliüretan sistemler gibi birçok alana yayılmış durumda. İlk çeyrek verilerine göre satışlar yıllık bazda yaklaşık %10 artmış, yurt içi ve ihracat tarafında büyüme devam etmiş; ancak bazı segmentlerde, özellikle ayakkabı segmentine bağlı olarak sınırlı küçülme yaşanmış. Buna karşılık otomotiv ve kimyasal ürün gruplarında güçlü büyüme sürerken, net karılık, finansman giderlerinin azalması ve kur riski yönetimi sayesinde belirgin şekilde iyileşmiş. Yılın ilk çeyreğinde yaklaşık 3,25 milyar TL seviyesine ulaşan satış, güçlü brüt karlılık ve faaliyet karı artışını desteklemiş.

Analistin raporda verdiği genel görüş sınırlı olumlu olurken, bu görünümün arkasında pazar payını artırma, yeni müşteri kazanma ve ihracatı büyütme hedefleri yer alıyor. Şirketin Avrupa ve hedef ihracat pazarlarında pay artırma stratejisi, rigid sistemler tarafında lider konumu ve sandwich panel tarafında büyüme görünümü öne çıkarılıyor. Ayrıca dijitalleşme ve AR-GE yatırımlarıyla sürdürülebilir büyüme desteklenirken, şirketin Kobe Polu aracılığıyla %80 hissesini satın aldığı stratejik ortaklık da önemli bir adım olarak değerlendiriliyor. Bu satın alma ile yaklaşık 10-11 bin tonluk ek kapasiteyle Avrupa pazarında güçlü bir sinerji hedefleniyor.

Raporda öne çıkan riskler arasında bazı segmentlerdeki sınırlı küçülme, finansman maliyetleri, operasyonel performansın güç kaybetmesi ve kur riski yönetiminin sürdürülebilirliği yer alıyor. Şirketin 2026 yılı hedeflerinde pazar payını artırmak, yeni müşteri kazanmak, ihracatı büyütmek ve verimliliği geliştirmek temel öncelikler olarak belirtiliyor. Kurumun yaklaşımı, finansallardaki iyileşme, kapasite artışları ve stratejik ortaklıkların desteklediği orta vadeli büyüme potansiyeline odaklanıyor. Genel sonuç olarak rapor, şirketi güçlü dönüşüm hikâyesi ve genişleyen operasyonel yapısı nedeniyle yatırımcı açısından temkinli ama olumlu bir çerçevede değerlendiriyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kmpur-1-ceyrek-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yabancı Yatırımcı İşlemleriPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Yabancı Yatırımcı İşlemleri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yabanci-yatirimci-islemleri.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ZERGY - 1. Çeyrek Toplantı NotlarıPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

ZERGY - 1. Çeyrek Toplantı Notları

Pusula Yatırım, Zeray GYO için görüşünü olumlu olarak koruyor ve raporda şirketin portföyü ile gelecekteki yapısına ilişkin paylaşılan bilgilerin bu bakışı desteklediği belirtiliyor. Özellikle portföydeki projelerin bitiş süreleri ve büyüme planı yatırım tezinin merkezinde yer alıyor. Şirketin ana hissedarı Zeray Country Akmeşe ile Zeray Residence gibi projelerin 2026 yılı içinde tamamlanması ve 2027 yılı içinde Next Capital ile Harmony City projelerinin bitirilmesinin planlandığı aktarılıyor.

Rapor, şirketin gelişim faaliyetlerinin devam edeceğini, gelecek dönemde yatırımların finansmanında tamamlanan işlerden gelecek nakit akışı ile avansların kullanılmasının planlandığını söylüyor. Macro tarafta faiz artışlarının pozitif görüldüğü ve bunun konut talebini destekleyebileceği değerlendiriliyor. Makro taraftaki beklentilerin, pozitif bir görünüşle birlikte konut talebini artırabileceği ve bu nedenle şirkette yukarı yönlü bir etki yaratabileceği ifade ediliyor.

Toplantıda Kocaeli ve Ankara üzerinde yoğunlaşan portföyün yakın gelecekte İstanbul’a doğru genişlemesinin ihtimal dahilinde olduğu belirtiliyor. Şirketin bu konuda yakın gelecekte belli duyurularla soru işaretlerini kaldıracağı aktarılıyor. Kocaeli ve Ankara portföyünün gelirleri ile İstanbul projelerinin finansman açısından yeterli olacağı ve gelecekteki nakit akışlarıyla dikkat çekici bir büyüme beklenebileceği vurgulanıyor.

Raporda analist, genel hatlarıyla toplantıyı olumlu bulduğunu söylüyor ve yakın gelecekte yapılacak yatırımlar ile nakit akışını takip ederek şirketin borçsuz büyüme stratejisini değerlendireceğini belirtiyor. Kurumun yatırım tezinde proje teslimleri, portföy genişlemesi ve konut talebini destekleyebilecek faiz dinamikleri öne çıkıyor. Bu çerçevede raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, şirketin mevcut proje takvimi ve olası yeni yatırımlar sayesinde büyüme potansiyelinin korunuyor olmasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-zergy-1-ceyrek-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TCMB Enflasyon RaporuPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

TCMB Enflasyon Raporu

Raporun ana mesajı, TCMB’nin 2026 2. çeyrek enflasyon raporunda gerginliğin etkisiyle mecburi revizyonlar yapıldığı, ancak genel çerçevenin tamamen bozulmadığı yönündedir. Analist, toplantıyı iletişim ve sahin kalım açısından olumlu bulmakla birlikte yıl sonu beklentilerinde halen revizyon ihtiyacı görmektedir. Mayıs ayı öncü ölçümlerinin %1’in altında seyretmesi nedeniyle kısa vadede aşağı yönlü görünüm korunmakla birlikte, bayram etkileri ve diğer riskler nedeniyle %2 üzerine kalıcı bir sıçrama ihtimalinin ikinci şok olmadıkça düşük olduğu değerlendirilmiştir.

Finansal tarafta rapor, büyüme ve enflasyon varsayımlarında aşağı yönlü güncelleme değil, aksine revizyonların temkinli bir çerçevede yapıldığını gösteriyor. Küresel büyüme ve talep kompozisyonunun yavaşlayacağı düşünülürken, petrol fiyatları, gıda fiyatları ve ithalat fiyatlarına ilişkin varsayımlar yükseltilmiş; buna karşın gıda enflasyonunun yıl sonu değişim beklentisi 2026 için %19’dan %26,3’e çıkmıştır. Kur sepeti için 2026’da 2,3’ten 1,7’ye, 2027’de 2,2’den 2,5’e, petrol fiyatlarında 2026 için 60,9 $’dan 89,4 $’a, 2027 için 56 $’dan 75,4 $’a, ithalat fiyatlarında ise 2026 için %2’den %6,3’e, 2027 için %-0,9’dan %-0,2’ye revizyon yapılmıştır.

Analist, ara hedeflerin de güncellendiğini belirterek 2026, 2027 ve 2028 yılları için enflasyon hedeflerinin sırasıyla %16, %9 ve %8 seviyelerinden %24, %15 ve %9’a yükseltildiğini aktarmaktadır. Beklentiler netleştirilmiş ve TCMB’nin 2026, 2027 ve 2028 yılları için sırasıyla %26, %15 ve %9 enflasyon beklediği ifade edilmiştir. Faiz tarafında ise piyasa TCMB’den faiz artırım mesajı beklerken, toplantı metninde PPK metninde yer alan bazlı değerlendirme vurgusunun sürdüğü ve faiz indirimleri için Temmuz ile sonrasının, en rahat çerçevenin ise Eylül sonrasının görüldüğü belirtilmiştir.

Raporun öne çıkan katalizörleri arasında enflasyona duyarlı şirketlerin ön planda kalmaya devam etmesi, gıda, sağlık ve enerji dağıtım gibi sektörlerin göreli olarak pozitif ayrışabilmesi ve TL mevduat ile para piyasası ilgisinin sürmesi yer almaktadır. Buna karşılık faiz indirimlerine dair beklentilerin daha da kötüleşmesi, satın alma paritesinin bozulması ve finansman koşullarının sıkı kalması önemli riskler olarak öne çıkarılmaktadır. Kurum, asimetrik koridorun süreceğini, kalma odağının 2027 Mart’a kadar gözetileceğini ve enflasyon ile kur tarafındaki kırılganlıkların yatırım kararlarında belirleyici olmaya devam edeceğini vurgulamaktadır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tcmb-enflasyon-raporu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Menkul Kıymet İstatistikleriPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Menkul Kıymet İstatistikleri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-menkul-kiymet-istatistikleri.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Kart HarcamalarıPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Kart Harcamaları

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kart-harcamalari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GRSEL - 1. Çeyrek Toplantı NotlarıPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

GRSEL - 1. Çeyrek Toplantı Notları

Raporda Gür-Sel Turizm için genel görüş olumlu verilmiştir ve ana yatırım tezi, şirketin yurt içi operasyonlar ile yurt dışı projelerde istikrarlı bir kompozisyon sunmasına dayanmaktadır. Analist, 2026 yılı ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre finansallarda kendi tahminlerini aşan bir performans görüldüğünü belirtmiştir. Şirketin büyüme tarafında özellikle personel taşıma, kapasitelerini yüksek oranlarda kullanan büyük kapılı ana segmenti ve sürücülü araç kiralama tarafı öne çıkarılmıştır. Toplantı notlarında, şirketin beklentileri karşılaması ve toplantıdaki tutumunun olumlu değerlendirildiği ifade edilmiştir.

Finansal tarafta şirket 2025 yılında 11,55 milyar TL satış geliri açıklamış, 2026 yılı için ise 15 - 17 milyar dolar olarak belirtilen satış geliri hedefi paylaşılmıştır. FAVÖK’ün 2026 yılında 3,75 milyar TL olan FY1 tahminlerine göre 5-6 milyon yüksek beklenmediği, yatırımların satışlara oranının ise %17,2’den %8-12 bandına yerleşmesinin planlandığı aktarılmıştır. Brüt kâr marjı, FAVÖK marjı ve net kâr marjı gibi kârlılık göstergelerinin ayrıca izlenmeye devam edildiği, 2025/03 ve 2026/03 karşılaştırmalarında büyüme dinamiklerinin güçlü kaldığı görülmektedir. Net borç, işletme sermayesi ve serbest nakit akımı kalemleri de şirketin finansal görünümünde önemli başlıklar olarak öne çıkmaktadır.

Hedef fiyat ve tavsiye tarafında rapor başlığı “Gür-Sel Turizm - GRSEL - Olumlu” şeklinde sunulmuştur. Metinde analist görüşünün olumlu olduğu açıkça belirtilirken, fiyatlama tarafında şirketin yıl içi ve proje bazlı büyüme görünümü ile kapasite kullanım oranlarındaki güçlü seyir temel gerekçe olarak öne çıkarılmıştır. Yurt içi işlerde özellikle büyük kapılı ana segmentte %86,1 kapasite kullanım oranı, ikinci büyük segmentte %85,3 ve sürücülü araç kiralamada %79,3 kullanım oranı dikkat çekmiştir. Bu operasyonel veriler, analistin olumlu yaklaşımının ana dayanakları arasında yer almıştır.

Katalizörler arasında yurt dışında ağustos veya eylül ayında Ürdün’deki 1 milyar dolarlık ihalenin sonuçlanması beklentisi ve ABD yatırımlarına yönelik daha önce açıklanan takvimin korunması sayılabilir. ABD’de üretim araçları için son dönemde bazı sorunlar olsa da, operasyonların 2027 yılında başlamasının beklendiği belirtilmiştir. Risk tarafında ise ihale süreçlerinin zamanlaması, yurt dışı projelerde gecikmeler ve maliyet baskıları dolaylı olarak izlenmesi gereken unsurlar olarak öne çıkmaktadır. Kurum değerlendirmesinde şirketin 2026 yılı beklentilerini koruması, kapasitelerin güçlü kullanımı ve toplantıdaki yapıcı ton ana olumlu unsurlar olarak vurgulanmıştır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-grsel-1-ceyrek-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

DESA - 1. Çeyrek Toplantı NotlarıPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

DESA - 1. Çeyrek Toplantı Notları

Pusula Yatırım, DESA için raporunda görünümü olumsuz olarak değerlendirdi ve şirket yönetiminin operasyonel yapıda önemli bir değişiklik olmadığını vurguladığını aktardı. İlk çeyrekte hasılatın geçen yılın aynı dönemine göre %4,4 daraldığı, buna karşın FAVÖK marjının %31 seviyelerinden %29,7’ye gerilediği belirtildi. Yönetim, şirket gücüyle net nakit pozisyonunun korunduğunu ve konservatif finansal yönetim anlayışının sürdüğünü ifade etti.

Perakende tarafında güçlü büyümenin öne çıktığı, DESA markalı mağazalarda ve e-ticaret kanalında yüksek büyüme kaydedildiği yazıldı. Özellikle online satışlarda yaklaşık %98 ciro büyümesi ve %56’nın üzerinde adet büyümesi görüldü. Mağaza satışlarında da %20’nin üzerinde adet artışı olduğu, büyümenin yalnızca fiyat artışından değil adet bazlı genişlemeden kaynaklandığı belirtildi.

İhracat tarafında İtalya yatırımıyla etkilerin görülmeye başladığı, İtalya operasyonunda çalışan sayısının 85 kişiye ulaştığı ve yarı mamul ürünlerin İtalya’da tamamlanarak müşterilere sunulduğu aktarıldı. Satış adetlerinde dikkat çekici büyüme yaşandığı, ilk çeyrekte toplam satış adedinin 128 binden 167 bine yükseldiği ve bunun ayakkabı, çanta, konfeksiyon ile saraciye dahil tüm ürün kategorilerine yayıldığı ifade edildi. Buna karşın Samsonite tarafında turist profilindeki değişim nedeniyle satış adetlerinde büyüme görülmediği, hatta hafif daralma yaşandığı ve ciro büyümesinin büyük ölçüde fiyat artışlarından kaynaklandığı vurgulandı.

Net kâr tarafında düşüş olduğu, geçen yılki yüksek kârlılığın önemli kısmının tek seferlik kurumsal hisse satışından kaynaklandığı ve bu yıl aynı etkiye rastlanmadığı belirtildi. Ayrıca kira ve personel giderlerindeki artışın operasyonel giderleri yükselttiği ifade edildi. Şirketin dijital yatırımların karşılığını almaya başladığı ve yeni e-ihracat platformlarının devreye alınacağını açıkladığı aktarıldı; buna ek olarak biyomateryal ve biyodiyer yatırımlarının son aşamaya geldiği söylendi. Raporun ana sonucu, şirketin perakende ve ihracatta büyüme trendini sürdürdüğü düşünülse de, Pusula Yatırım’ın toplantıyı genel olarak olumsuz bulduğu ve yılın geri kalanında ilk çeyrekteki kadar güçlü büyümenin aynı hızda devam etmesini beklemediği yönünde oldu.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-desa-1-ceyrek-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Haftalık İstatistiklerPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Haftalık İstatistikler

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-haftalik-istatistikler.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPerşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenÇarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıÇarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KRVGD - 2026 1.Çeyrek Toplantı NotlarıÇarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

KRVGD - 2026 1.Çeyrek Toplantı Notları

Pusula Yatırım, Kervan Gıda için olumlu bir görüş sunuyor ve şirketin zor bir çerçevede dirençli bir duruş sergilediğini belirtiyor. Raporda, özellikle düşük kârlı ürünlerden çıkış yapılması ve yüksek katma değerli ürünlere yönelimin operasyonel tarafta olumlu etkiler oluşturduğu vurgulanıyor. Yönetimin ürün karmasındaki değişimin marjları desteklediği ve operasyonel verimliliği artırdığı ifade ediliyor.

Finansal tarafta, özellikle OTC segmentinin toplam ciro içindeki payının artmasının önümüzdeki dönemde kârlılığı destekleyen ana unsurlardan biri olması bekleniyor. Şirket, yüksek marjlı OTC ürünlerinin büyümesinin finansallara pozitif katkı sağlayacağını düşünüyor. Ayrıca ABD tarafında geliştirilen bir proje için FDA onay sürecinin olumlu ilerlediği ve bu gelişmenin Amerikan pazarındaki büyümeyi hızlandırabilecek önemli bir adım olduğu belirtiliyor.

Yönetim, düşük kârlı ürünlerden çıkışın ve OTC ürünlerinin payının artmasının marjları yukarı taşıdığını, bu eğilimin önümüzdeki dönemde de sürmesinin beklendiğini aktarıyor. ABD’de geliştirilen proje için FDA onay sürecinin olumlu ilerlemesi ve sonrasında ABD pazarındaki büyümeye katkı sağlayabilmesi önemli katalizörler arasında görülüyor. Ayrıca ihracat tarafında Amerika, İngiltere, Fransa, Almanya ve Avustralya gibi pazarlarda faaliyet sürdürülmesi, yeni ürün stratejisi ve yüksek marjlı ürünlere geçiş büyümeyi destekleyen başlıklar olarak öne çıkıyor.

Raporda temel riskler arasında düşük kârlı ürünlerden çıkış sürecinin ne ölçüde devam edeceği, ABD’deki FDA sürecinin beklendiği gibi ilerleyip ilerlemeyeceği ve OTC büyümesinin marjlara katkısının sürdürülebilirliği yer alıyor. Kurumun ana değerlendirmesi, operasyonel verimlilikteki iyileşmenin ve 2026 yılında da bu iyileşmenin devam etmesi beklentisinin şirketi desteklediği yönünde. Sonuç olarak rapor, Kervan Gıda’nın ürün karması dönüşümü, OTC büyümesi ve ABD kaynaklı gelişmeler sayesinde olumlu bir görünüm taşıdığına işaret ediyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-krvgd-2026-1ceyrek-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AKSEN - 2026 1.Çeyrek Toplantı NotlarıÇarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

AKSEN - 2026 1.Çeyrek Toplantı Notları

Pusula Yatırım, Aksa Enerji için görünümünü olumlu olarak değerlendiriyor ve 2026 yılının ilk çeyreğinde açıklanan sonuçların bu görüşü desteklediğini belirtiyor. Analiste göre hasılat yıllık bazda %21 artış gösterirken brüt kâr marjı %28’e, FAVÖK marjı ise %33 seviyesine yükseldi. Bu tablo, verimlilik odaklı iş modelinin kârlılığı desteklediğini ortaya koyuyor.

Toplantıda en çok öne çıkan başlıklardan biri, yurt dışı operasyonların toplam FAVÖK içerisindeki dominan payı oldu. Yurt dışı operasyonların FAVÖK’e katkısının %84 olduğu, doluluk oranının yüksek seyrettiği ve kaymanın devam ettiği ifade edildi. Talimercan özelinde bakım kaynaklı üretim düşüşü olsa da bunun geçici olduğu, yıl içinde planlanan bakımlar sayesinde geleceğe yönelik kapasite görünümünün korunabileceği vurgulandı.

Türkiye tarafında ise 2026 yılının ilk çeyreğinde yaşanan olağanüstü kur farkı zararı nedeniyle spot elektrik fiyatlarının yıllık bazda %8 aşağı çekerek 2.19 TL/MWs seviyesine indiği değerlendirildi. Ayrıca Antalya Doğal Gaz Santrali’nin üretim hacmini etkileyen ve kapasite kullanım oranını %35 seviyesine kadar gerileten faktörler nedeniyle yılın devamında PTF artışı beklenmediği belirtildi. Şirketin yıl sonuna kadar yurt içi toplamda 251 MW devreye girecek güç kapasitesi bulunuyor ve Gaziantep, Urfa, Kırşehir, Mersin ve Kayseri’deki projeler bu büyümeye katkı sağlayacak.

Analistin ana çıkarımı, mevcut planların sürdüğü ve beklenen gelişmelerin geçerliliğini koruduğu yönünde. Gabon için belirlenen Ağustos sonu tarihin yıl sonuna ertelenmesi, Burkina Faso için 2027 başı beklentisi ve sonuçların genel olarak olumlu değerlendirilmesi bu görüşü destekliyor. Raporda öne çıkan sonuç, kısa vadede bazı operasyonel etkiler ve Türkiye tarafında fiyat baskısı bulunsa da, yurt dışı FAVÖK ağırlığı, yeni kapasite yatırımları ve yönetimin paylaştığı planların hisse için olumlu çerçeveyi koruduğu yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-aksen-2026-1ceyrek-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

PGSUS - 2026 1.Çeyrek Toplantı NotlarıÇarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

PGSUS - 2026 1.Çeyrek Toplantı Notları

Raporda Pegasus için genel görüş olumsuz verilmiştir ve ana yatırım tezi, 2026’nın ilk çeyreğinde faaliyet ortamının oldukça zor geçmesi üzerine kurulmuştur. Analiste göre Ocak ayında hem Türkiye’ye gelen yabancı ziyaretçi sayısında hem de şirketin uluslararası yolcu trafiğinde güçlü büyüme yaşansa da, yılın başlangıcı genel görünüm açısından olumlu bulunmamıştır. Özellikle Orta Doğu’daki jeopolitik gerilimler, hava sahalarının kapanması ve buna bağlı operasyonel etkiler raporun ana baskı unsurları olarak öne çıkmıştır.

Şirket yönetimi, toplam yolcu sayısının %6, uluslararası yolcu sayısının ise %8 arttığını belirtmiştir. Bu büyümeye rağmen rezervasyon sürelerinin kısalması önemli bir zorluk olarak aktarılmış, biletlerin son haftalarda alınmaya başlanmasının gelirleri zayıflattığı ifade edilmiştir. İlk çeyrekte etkinin ilk iki haftasında hissedilen yakıt maliyetlerinin, çeyreğin tamamında yıllık bazda yaklaşık %1’lik düşüş yaratabileceği ve bu etkinin ikinci çeyrekte daha belirgin olabileceği aktarılmıştır. Yönetim ayrıca 2026 yıl sonu için brent petrolün 95 dolar seviyesinde kalması halinde toplam yakıt maliyetlerinin yıllık bazda yaklaşık %6 artacağını hesaplamıştır.

Raporda şirketin operasyonel olarak nisan ayını zayıf geçirdiği, ancak mayıs ayında toparlanma sinyalleri görüldüğü yazılmıştır. Özellikle nisan başındaki ateşkes sonrası rezervasyonlarda yavaşlama yaşandığı, buna karşın kısa vadeli talebin korunduğu vurgulanmıştır. Pegasus’un savaş nedeniyle Orta Doğu uçuşlarının büyük bölümünü şubat sonunda durdurduğu, yalnızca Suudi Arabistan’daki Cidde-Medine ve Umman uçuşlarının devam ettiği belirtilmiştir. Yönetim, kapasite azaltımı, maliyet kontrolü, işe alım dondurma ve zorunlu olmayan yatırımları erteleme gibi önlemler aldıklarını, ikinci çeyrekte kapasitenin geçen yılın aynı dönemine göre %3-5 daha düşük olmasının beklendiğini söylemiştir.

Şirketin finansal görünümünde, net finansman giderlerinin giderek iyileştiği ve FAVÖK marjı tarafında yıllık bazda zayıf bir başlangıç görüldüğü aktarılmıştır. İlk çeyrekte net kâr marjı ve net borç tarafındaki seviye, faaliyet baskısının sürdüğünü göstermektedir. Buna karşın yönetim, güçlü hedge stratejileri sayesinde 2026 yılı için yakıt tarafında bir miktar koruma sağlandığını ve rezervasyonların kısa vadede toparlanması halinde hızlı büyümeye hazır olduklarını ifade etmiştir. Analist, Smartwings satın alma planında bir değişiklik olmadığını, satışın şirketin gelir yapısını çeşitlendirebileceğini ve işlemin üçüncü çeyrekte tamamlanmasının hedeflendiğini de not etmiştir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-pgsus-2026-1ceyrek-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TRCAS - 2026 1.Çeyrek Toplantı NotlarıÇarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

TRCAS - 2026 1.Çeyrek Toplantı Notları

Pusula Yatırım, Turcas Holding (TRCAS) için değerlendirmesini olumlu olarak koruyor ve analist toplantısında büyümelerin iki taraflı değerlendirildiğini belirtiyor. Shell özelinde ilk çeyreğin güçlü geçtiği, geçen çeyreğin etkilerini finansallarda da gösterdiği ve istasyonlardaki performansın satışların %6 büyüdüğü ve ticari satışların %9 arttığı şeklinde öne çıktığı aktarılıyor. Şirketin pazar payının geçen yılın aynı dönemine göre daraldığı, ancak bunun yurtiçi satın alma ve birleşmelerin etkisiyle oluştuğu; buna karşın pazar payını önemli görmedikleri ve büyümeye, sağlıklı bilanço yaratımına odaklanılmasının vurgulandığı ifade ediliyor.

Raporda tahsilatlar tarafında ödemelerin daha kısa sürede döndürüldüğü, stok seviyesinde artış ve stok çevriminin yüksek seyrettiği belirtiliyor. Stok konusunun bu çeyrekte önemli olduğu, stok kârının 3 milyar TL olduğu ve stok kârı etkisi çıkarıldığında dahi reel büyüme tarafında kalındığı aktarılıyor. RWE tarafında yaz aylarının kritik olacağı, bu çeyrekte planlı bakımların yapıldığı ve geçtiğimiz haftanın devreye alınmasıyla birlikte ikinci çeyrek sebebiyle RWE üzerinde yılın ilk yarısındaki hedeflerin tutturulamayacağı ama sağlıklı bir revizyon gerekeceğinin değerlendirildiği söyleniyor.

Yıl sonuna kadar büyük bir yatırım beklenmediği, gayrimenkul yatırımlarının finansal yatırımlar kaleminde takip edilebileceği ve yaz aylarında artan trafik akışı ile yenilenebilir taraftan gelecek eklerle iyi bir çeyrek beklentisinin bulunduğu belirtiliyor. Raporun ana yatırım tezi, şirketin yılın geri kalanında daha sağlıklı bilanço, tahsilat disiplini ve operasyonel normalleşme ile olumlu bir görünüm sunması üzerine kuruluyor. Kurum, toplantıyı genel olarak olumlu değerlendiriyor ve özellikle Shell tarafındaki güçlü seyrin, stok kârının etkisinin ve yaz aylarındaki talep artışının hisse için destekleyici olabileceğini öne çıkarıyor.

Rapor, ana riskler olarak pazar payındaki daralma, RWE tarafında planlı bakım kaynaklı kısa vadeli baskılar ve yılın ilk yarısındaki hedeflerde revizyon ihtiyacını işaret ediyor. Ayrıca büyük bir yatırımın yıl sonuna kadar beklenmemesi nedeniyle büyümenin daha çok operasyonel iyileşme, tahsilat kalitesi ve yaz dönemindeki trafik artışı üzerinden şekilleneceği mesajı veriliyor. Sonuç olarak kurum, TRCAS için kısa vadede bazı geçici baskılar olsa da yılın geneli için olumlu bir beklenti taşıdığını ve toplantı notunu olumlu çerçevede sunduğunu ifade ediyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-trcas-2026-1ceyrek-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniÇarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AKFEN - Grup ToplantısıÇarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

AKFEN - Grup Toplantısı

Akfen Yenilenebilir Enerji sunumunda şirketin son yıllardaki dönüşümü ve büyüme stratejisi öne çıktı. Şirket, 2023’te açıkladığı yatırım planının büyük bölümünü tamamlayarak kurulu gücünü 887 MW’a çıkardı. Rüzgar ve güneş yatırımları sayesinde üretim ve FAVÖK tarafında belirgin büyüme görülürken, hidroelektrik, güneş ve rüzgar santrallerinden oluşan dengeli portföy yapısının nakit akışını daha istikrarlı hale getirdiği vurgulandı. Ayrıca şirketin önemli kısmı dolar bazlı gelir garantisine sahip YEKDEM sürecindeki santralleri sayesinde gelir görünürlüğünün yüksek olduğu ve net borç/FAVÖK oranının 2026 sonunda yaklaşık 2,3x seviyesine gerilemesinin beklendiği ifade edildi.

Şirket, enerji tarafında depolamalı güneş ve rüzgar projelerine odaklanırken toplam 310 MW büyüklüğünde depolamalı güneş ve rüzgar projeleri geliştirme aşamasında bulunuyor. Yönetim, yapay zeka destekli üretim optimizasyonu sayesinde verimlilik artışı sağlandığını ve 2028’e kadar kurulu gücü 1200 MW seviyesine çıkarmayı hedeflediğini belirtti. Bunun yanında Romanya’da depolamalı güneş yatırımları geliştirildiği, RES ve depolamalı GES yatırımlarının uzun vadeli gelir modeli nedeniyle değerli görüldüğü aktarıldı.

İnşaat tarafında ise şehir hastaneleri ve PPP projeleri şirket için önemli gelir kaynağı olmaya devam ediyor. Bodrum Yalıkavak’taki karma yaşam projesi, İskenderun ve Amasya devlet hastaneleri ile Miami bölgesindeki yeni lüks konut projesi öne çıkan yatırımlar arasında yer aldı. Şirket, özellikle Balkanlar ve çevre ülkelerde kamu-özel iş birliği modeliyle geliştirilen sağlık projelerine odaklanmayı planlıyor. Genel olarak toplantıda, enerji tarafında depolama ve yurtdışı açılımı öne çıkarken, inşaat tarafında şehir hastanelerinin şirketin ana gelir motorlarından biri olmaya devam ettiği ve toplantının olumlu değerlendirildiği ifade edildi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-akfen-grup-toplantisi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AKHAN - 1.Çeyrek Toplantı NotlarıÇarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

AKHAN - 1.Çeyrek Toplantı Notları

Pusula Yatırım, Akhan Un için görüşünü olumlu olarak koruyor ve şirketi araştırma kapsamına dahil ettiğini belirtiyor. Analist, un ve makarna tarafında yatırımların önemli ölçüde tamamlandığını, artık sürdürülebilir çerçeveye geçişin beklendiğini ve özellikle makarna tarafında görece yüksek kâr marjları ile un tarafında gelir kompozisyonunun devamlılığının olumlu ayrışma yaratabileceğini düşünüyor. Raporda, şirketin temel gıda sağlayıcısı olmanın ötesinde teknoloji ve sürdürülebilirliği entegre eden bir sanayi koluna dönüşeceği vurgulanıyor. Tüketici tarafında ise kişiselleştirilmiş beslenme dönemine geçişin, şirketin ürün portföyü için yeni fırsatlar yaratacağı ifade ediliyor.

Şirketin ana ham maddesi buğday olarak öne çıkıyor ve üretim, yerli ile ithal buğdayın birlikte kullanımıyla sürdürülüyor. Mersin’deki un fabrikasında günlük 266 ton buğday kırma kapasitesi bulunurken, Adana fabrikasında günlük 396 ton kapasite, Mardin fabrikasında günlük 542 ton kapasite ve bağlı ortaklığa ait Azim Un Mardin Fabrikası’nda günlük 300 ton kapasite yer alıyor. Toplamda şirketin ve bağlı ortaklığın 4 üretim tesisinde günlük 1.504 ton buğday kırma kapasitesi olduğu belirtiliyor. Makarna tarafında ise Mardin’deki tesisin yıllık yaklaşık 114.432 ton kapasiteye ulaştığı, yeni kurulan makarna fabrikasının yaklaşık 64.512 ton/yıl kapasiteyle çalıştığı aktarılıyor. Şirket, 2026 yılının Ocak ayında faaliyete geçen makarna tesisinin ardından artık yatırımlarını büyük ölçüde tamamlamış durumda.

Analist, sektör analizinde önümüzdeki beş yılda dijital tarım uygulamalarının ve sürdürülebilir üretim modellerinin öne çıkacağını, 2025 sonu itibarıyla küresel makarna pazarının yaklaşık 16,38 milyar dolar büyüklüğe ulaşmasının ve 2031 yılına kadar %4,68’lik bileşik yıllık büyüme oranıyla 21,55 milyar dolara çıkmasının beklendiğini söylüyor. Glutensiz gıda pazarının da 2024’te 12,9 milyar dolar seviyesinden 2034’te 30 milyar dolara ilerlemesi bekleniyor. Rapora göre şirket için en önemli katalizörler, fonksiyonel ve “süper” gıdalar, dijital tarım ve izlenebilirlik, bitki bazlı beslenme, uzak Doğu pazarına giriş ve atık yönetimi ile yan ürün ekonomisinin geliştirilmesi. Buna karşılık iklim volatilitesi ve hammadde güvenliği, lojistik ve jeopolitik gerilimler, yeşil mutabakat ve karbon vergisi, enerji maliyetlerindeki belirsizlik ve tüketici algısında “karbonhidrat” baskısı temel riskler olarak sıralanıyor.

Kurumun değerleme yaklaşımında makarna yatırımı için fiyat tespit üzerine büyüyebilecek bir yapı görüldüğü, şirketin bileşik %19’lar civarında büyüyerek sektörün tek haneli büyüdüğü ortamda daha hızlı ilerleyebileceği değerlendiriliyor. Operasyonel kârlılık tarafında serbest nakit akımının FTR üzerinde gerçekleşebileceği tahmin edilirken, LİDAŞ ve TÜRİB’e yönelik adımların FAVÖK marjında yukarı yönlü risk yaratabileceği not ediliyor. Raporda AKHAN için net bir hedef fiyat veya tavsiye ifadesi yer almıyor; bunun yerine şirketin yatırım sonrası dönemde pozitif ayrışma potansiyeli vurgulanıyor. Sonuç olarak analist, şirketin hem un hem makarna tarafında kapasite ve ürün çeşitliliğini büyük ölçüde tamamladığını, bu nedenle orta ve uzun vadede daha güçlü bir gelir kompozisyonu ve sürdürülebilir büyüme görünümü sunduğunu düşünüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-akhan-1ceyrek-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BESLR - 1.Çeyrek Toplantı NotlarıÇarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00

BESLR - 1.Çeyrek Toplantı Notları

Analist, Besler Gıda için olumlu bir görüş sunuyor ve raporda “İstikrarlı kompozisyon devam ediyor” mesajını öne çıkarıyor. Şirketin 2026 yılının ilk çeyreğinde makroekonomik zorluklara ve tüketici talebindeki seçiciliğe rağmen disiplinli operasyonel yaklaşımı sayesinde %13,5 seviyesinde FAVÖK marjı elde ettiği belirtiliyor. Raporda, ramazan döneminin etkisiyle yönetim, ürün miksindeki iyileşme ve fiyatlama disipliniyle bu performansın korunduğu vurgulanıyor.

Şirketin ilk çeyrek hasılatı 9 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, brüt kâr marjı %26,2 ve FAVÖK 1,3 milyar TL olarak ifade ediliyor. Net parasal kayıp nedeniyle net kâr 31 milyon TL seviyesinde gerçekleşse de operasyonel performansın güçlü kaldığı ve faiz gelirlerinin etkisiyle finansal gider baskısının bir ölçüde dengelendiği aktarılıyor. Ayrica şirketin döviz açık pozisyonunun 170 milyon avro seviyesinden 40 milyon avro seviyesine düşürülmesi, net finansal alacak pozisyonunun 2025 yıl sonundaki 1,3 milyar TL seviyesinden 2026 Mart sonunda 2,7 milyar TL seviyesine çıkması ve işletme sermayesinin hasılata oranının %11,4’ten %8,1’e gerilemesi finansal açıdan önemli gelişmeler olarak öne çıkıyor.

Toplantı notlarında şirketin 2026 yılı için hedefleri de paylaşılıyor; yıl genelinde TÜFE üzerinden %30 büyüme, reel bazda %3 (+/- %1) hasılat büyümesi ve %13,5 (+/- %1) FAVÖK marjı hedefleniyor. Analistin bakışına göre büyüme, marjlardan feragat ederek değil; hacim artışı, kanal ve kategori yönetimi ile ürün miksinin iyileştirilmesi üzerinden sağlanıyor. 2025 yılında atılan verimlilik adımlarının sürdürülmesi ve yüksek faiz ortamında finansal dayanıklılığın korunması da kurumun olumlu değerlendirmesinin temel gerekçeleri arasında yer alıyor.

Raporun öne çıkardığı katalizörler arasında SüperFresh markasının güçlü liderliği, dondurulmuş gıda pazarında lider konumun korunması ve yaş sebze-meyve ile içe dönük tüketim kanallarındaki büyüme potansiyeli bulunuyor. Ayrıca unlu mamuller, patates ve sebze kategorilerinde liderliğin sürmesi ile yıl içinde gerçekleştirilen 5 yeni inovasyonun ve bunlardan gelen yaklaşık %12’lik büyümenin destekleyici olabileceği belirtiliyor. Ana riskler ise tüketici talebindeki seçicilik, makroekonomik zorluklar, net parasal kayıplar ve operasyonel performansın finansal giderler karşısındaki hassasiyeti olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-beslr-1ceyrek-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BESLR - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

BESLR - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Besler Gıda için olumlu bir değerlendirme yapıyor ve şirketi Yıldız Holding’in en pozitif ayrışan şirketi olarak öne çıkarıyor. Raporda, 2026 1.çeyrekte 9,4 milyar TL hasılat, 1,27 milyar TL FAVÖK ve 148 milyon TL net kâr açıklandığı; 2025/03’te ise 9,1 milyar TL hasılat, 1,21 milyar TL FAVÖK ve 147 milyon TL net kâr ile ilerleme görüldüğü belirtiliyor. Analist, piyasa beklentisi ve Pusula Yatırım beklentisinin altında/üstünde kalan kalemlerle birlikte şirketin genel olarak disiplinli yönetim ve istikrarlı kompozisyon yapısı sayesinde pozitif görünümünü koruduğunu vurguluyor. Ayrıca şirketin 2026 yılında %3 +1 gelir büyümesi ve %13,5 +1 FAVÖK marjı hedeflediği aktarılıyor.

Rapora göre şirket, çeyreğin yarısını webinar ile geçirmesinin ardından burada disiplinli yönetim becerisini öne çıkarmış ve nakit kapasitesini canlandırma, kârlılığı artırma ile borçluluğu azaltma odağını korumuş. Kompozisyon tarafında tonajların dondurulmuş gıdada %2,8 artışla 30.705 ton, sınıflandırmada %44,6’sı patates/sebze, %42’si unlu mamuller, %11,1’i ton balığı/konserve ve %2,3’ü diğer olarak gerçekleştiği; meyve suyunun ise bu çeyrekte olduğu gibi önümüzdeki çeyreklerde de iyileşmesinin beklendiği ifade ediliyor. Yağ ve mutfak tarafında istikrarlı çerçevenin sürdüğü, tonajların %3,8 artışla 66.610 ton olduğu ve bu tarafın sınıflandırmada %37,1 türkiyeli margarin, %37,1 endüstriyel ve %28,8’i pastacılık yağları olarak takip edildiği belirtiliyor. Yönetimin fiyat geçişleri çerçevesinde hasılatın %7,5 artışla 6,13 milyar TL olurken FAVÖK’ün %21 artışla 954 milyon TL’ye yükseldiğini paylaştığı da raporda yer alıyor.

Analistin öne çıkardığı temel gerekçe, çeyrekteki operasyonel istikrarın yanı sıra kompozisyonun beklentiye paralel seyretmesi ve orta-uzun vadede bu kompozisyonun daha da canlanacağı görüşü. BESLR için finansalları olumlu bulan kurum, özellikle ana ürün karmasının dengeli yapısının ve bazı alt segmentlerdeki toparlanma beklentisinin şirketi desteklediğini düşünüyor. Bununla birlikte raporda, hisse için net bir hedef fiyat ya da tavsiye türü verilmediği görülüyor; bu nedenle değerlendirme daha çok niteliksel olumlu görüş üzerine kurulu. Sonuç olarak raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, Besler Gıda’nın istikrarlı operasyon yapısını korurken büyüme ve marj tarafında yönetim hedefleriyle uyumlu bir iyileşme potansiyeli taşımasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-beslr-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

PGSUS - 1.çeyrek değerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

PGSUS - 1.çeyrek değerlendirmesi

Raporda Pegasus için genel görüş olumsuz olarak veriliyor ve ana yatırım tezi zayıf kompozisyona dayanıyor. Kurum, 2026 1.çeyrekte 642 milyon avro gelir, 3 milyon avro FAVÖK ve 153 milyon avro net zarar açıklanmasını beklentilerden zayıf buluyor. Piyasa Beklentisi’nin 629 milyon avro gelir, 15 milyon avro FAVÖK zararı ve 180 milyon avro net zarar; Pusula/Yatırım’ın ise 629 milyon avro gelir, 10 milyon avro FAVÖK zararı ve 169 milyon avro net zarar öngördüğü belirtiliyor. Kurum, sektörün güncel çerçeveden etkilendiğini ve Pegasus’un da bu baskıyı hissettiğini değerlendiriyor.

Gelirler ilk çeyrekte yüzde 3 artarak 642 milyon avro oldu; buna karşılık maliyetler yüzde 11 artışla 750 milyon avro seviyesine çıktı. Yakıt tarafında yüzde 8 artış takip edildiği, FAVÖK tarafında ise miktar bazlı pozitif kalsa da geçen seneye kıyasla belirgin daralma görüldüğü ifade ediliyor. FAVÖK marjı 630 baz puan gerileyerek yüzde 0,5’e düştü. Ertelenmiş vergi gelirindeki yaklaşık yüzde 100 artışa rağmen net zararın yine de yükseldiği vurgulanıyor.

Rapor, yeni dönemde de rezervasyonların Haziran ve sonrasında yoğunlaşmasının, havacılık sektöründe Türkiye’ye yönelik ilginin ve bölge turizminin destekleyici olabileceğini söylüyor. Orta ve uzun vadede Körfez trafiğinin Türkiye’ye kayması, artan bilet fiyatları, kısa uçuşlara yönelim ve kaydırılan trafik potansiyelleri olası katalizörler olarak öne çıkarılıyor. Maliyetler cephesinde ilk çeyrekte gelirlerden daha hızlı artışın baskı yarattığı, ancak yönetimin verimlilik ve operasyonel dayanıklılıkla bu süreci yönetmeye çalıştığı anlaşılıyor.

Kurumun temel sonucu, Pegasus’ta finansalların olumsuz kalmaya devam ettiği ve zayıf çerçevenin ikinci çeyrekte de süreceğinin düşünüldüğü yönünde. Bu nedenle hisse için kısa vadede olumlu moda dönmenin erken olduğu belirtiliyor. Raporda açık bir hedef fiyat yer almıyor; ancak ana mesaj, sektör toparlansa bile maliyet baskısı ve zayıf kârlılık nedeniyle temkinli olunması gerektiği şeklinde özetleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-pgsus-1ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MOBTL - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

MOBTL - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Mobiltel İletişim için görünümünü olumlu olarak değerlendiriyor ve şirketin sektör üzeri büyümeye devam ettiğini vurguluyor. Raporda, teknoloji perakende pazarının ilk iki ayda %1 büyüdüğü, buna karşın bilgi teknolojileri grubunun %16 büyüme ile en çok katkıyı verdiği; TV ve görüntü sistemleri ile büyük beyaz eşya tarafında ise daralma görüldüğü belirtiliyor. Şirketin de bu çeyrekte sektör genelindeki güçlü büyümeyi takip ettiği ifade ediliyor.

Mobiltel İletişim 2026 1. çeyrekte 4,7 milyar TL hasılat, 261 milyon TL FAVÖK ve 63,6 milyon TL net kar açıkladı. Bu performansın, yönetimin hisselerle bağlantılı değerlendirdiği 2025/03 dönemindeki 3,7 milyar TL hasılat, 211 milyon TL FAVÖK ve 10,5 milyon TL net kara göre belirgin bir artış anlamına geldiği aktarılıyor. Marj tarafında brüt kar marjı ile FAVÖK marjının güçlendiği, net kar tarafında ise güçlü bir artış yaşandığı belirtiliyor. Şirket ayrıca çeyrekte önemli ölçüde borçlanmaya giderken, işletme sermayesinde ve cari oranda da değişim yaşandı.

Raporun piyasa beklentileri kısmında şirket için 5 milyar TL hasılat, 340 milyon TL FAVÖK ve 43 milyon TL net kar beklendiği yazıyor. Buna göre gerçekleşmeler, hasılatta ve FAVÖK’te beklentinin altında kalırken net kâr beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Analist, tarafında göreceli olarak 14 baz puan gerilemeyle %5,59 olarak izlenen marj yapısına dikkat çekiyor ve yakın dönemde kompozisyonda iyileşme beklediğini ifade ediyor. Ayrıca net parasal kayıp ve esas faaliyetlerden gelen dirençli karlılığın net kârı desteklediği değerlendiriliyor.

Mobiltel hissesi için mevcut fiyat 13,67 olarak verilirken, F/K 19,52 ve FD/FAVÖK 16,95 olarak belirtiliyor. Analistin hedef fiyatı ve tavsiyesi bu metinde yer almıyor; buna karşın raporun ana yatırım tezi, sektörün üzerinde büyüme, esas faaliyet karlılığındaki direnç ve orta-uzun vadede dönüşüm hikayesinin reel kâra yansıması üzerine kuruluyor. Sonuç olarak rapor, kısa vadede bazı beklenti farklarına rağmen şirketin operasyonel gücünü koruduğunu ve sektör dinamikleri sayesinde olumlu görünümün sürdüğünü söylüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-mobtl-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KRVGD - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

KRVGD - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda Kervan Gıda için genel görüş olumlu olarak veriliyor ve şirketin 2026 1. çeyrekte 239 milyon TL net kâr açıklaması bekenti üstü bir sonuç olarak değerlendiriliyor. 2025/03 döneminde 174 milyon TL net zarar açıklanmış olmasıyla birlikte bu güçlü toparlanma, analistin ana yatırım tezinin kârlılıktaki iyileşme ve operasyonel toparlanma üzerine kurulduğunu gösteriyor. Şeker maliyetleri ve uçantay etkisi raporun ana açıklama eksenini oluşturuyor.

Analiste göre çeyrekte şeker fiyatlarındaki artış, gerilimden kaynaklı navlun etkisi ve Mayıs 2025 itibarıyla şekere yönelik ithal şeker yasağı fiyatlamalarda belirgin dalgalanmaya yol açtı ve bu etki ilk çeyreğe yansıdı. Gelirler, artan maliyetler ve 3GP etkisiyle yüzde 11 daralarak 3,98 milyar TL olurken FAVÖK ilk çeyrekte yüzde 24 daralarak 368 milyon TL’ye indi. Marjlar tarafında özellikle 161 baz puan daralma ile yüzde 9,25’e gerileyen net kâr marjı öne çıkarken, şirketin öngörülen dönemde tekrar yüzde 10 bandına yönelmesinin beklenebileceği belirtiliyor.

Uçantay etkisinin gelirler üzerindeki katkısının yaklaşık yüzde 6’lar civarında olduğu, buna karşın şirket özelinde 11,5 milyon dolar sigortadan tahsilat yapıldığı ifade ediliyor. Hasar tespit ve teknik incelemelerin sürdüğü, ancak bu çeyrekte bu etkinin görüldüğü not ediliyor. SNA tarafında ise canlı kalan borçluluk ve zayıflayan kompozisyona rağmen elde edilen tasarrufun etkisiyle SNA’nın negatif 41,5 milyon TL’den sınırlı pozitif döneme geçmesi başarılı bulunuyor.

Rapor, Kervan Gıda nezdinde gelir ve FAVÖK daralsa da kârlılıkların defaya mahsus bile olsa nakde yansımasının olumlu olduğunu vurguluyor. Orta ve uzun vadede sınırlı iyileşme beklendiği için hisseye temkinli ama olumlu bakılıyor. Raporda yer alan kritik çıkarım, kısa vadede maliyet baskısı ve operasyonel etkiler sürse de, net kâr toparlanmasının ve nakit akışındaki iyileşmenin hisse için destekleyici olabileceği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-krvgd-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

DOFRB - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

DOFRB - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Dof Robotik için değerlendirmesinde notr bir görüş sunuyor ve şirketin ana odağının yıl sonuna kadar tam çözümlenen ve yıl tamamlayıcı odağı takip etmeye devam etmek olduğunu belirtiyor. Rapor, şirketin orta ve uzun vadede ybbo büyüme dinamiklerinden ayrışmasını beklediklerini, ancak mevcut dönemde görünümün finansallar açısından nötr kaldığını vurguluyor. Analist, şirketin faaliyetlerinde görece gelir büyümesi olmasına karşın maliyet faktörünün etkili olduğunu söylüyor.

Raporda 2026 1.çeyrekte 198 milyon TL hasılat, 20 milyon TL FAVÖK ve 7 milyon TL net kâr açıklandığı, 2025/03 döneminde ise 114 milyon TL hasılat, 63 milyon TL FAVÖK ve 11 milyon TL net kâr ile tamamlanmış ara dönemden gelen tabloda parasal ve operasyonel değişimin izlendiği aktarılıyor. Yönetimle yapılan görüşmeye göre ana kontratlarda yıl sonuna kadar sonuçlanma bekleniyor ve yıl tamamlayıcı bir odakla ilerlenmesi öngörülüyor. Gelirlerde nominal %74 artış görülmesine rağmen, 198 milyon TL’ye yükselen gelirler kaynaklı FAVÖK %68 daralma ile 20 milyon TL’ye gerilemiş durumda; analist marj tarafında 4540 baz puan düşüş yaşandığını, %10,2’ye gerileme olduğunu belirtiyor.

Şirketin Pusula Yatırım tarafından paylaşılan beklentisinde 115 milyon TL hasılat, 89 milyon TL FAVÖK ve 30 milyon TL net kâr yer alıyor. Raporda analist, maliyet baskısının etkisine rağmen şirketin orta ve uzun vadede ybbo büyüme açısından ayrışabileceğini düşünüyor. Ayrıca finansalların nötr bulunmasına karşın, orta ve uzun vadede büyüme hikâyesinin korunabileceği mesajı veriliyor.

Raporun öne çıkan katalizörü, ana sözleşmelerin yıl sonuna kadar netleşmesi ve yıl tamamlayıcı projelerin sürmesi olarak gösteriliyor. Öte yandan, gelir artışına rağmen FAVÖK’teki sert daralma ve marjların %10,2’ye gerilemesi temel risk olarak öne çıkıyor. Kurumun değerlendirmesinde şirketin mevcut performansı nötr görülse de, kontratların sonuçlanması ve büyüme dinamiklerinin yeniden güçlenmesi halinde orta-uzun vadeli görünümün iyileşebileceği sonucuna varılıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-dofrb-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

RALYH - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

RALYH - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda Ral Yatırım Holding için görüş “sınırlı olumlu” olarak veriliyor ve ana yatırım tezinin güçlü sonuçlar ile marjlarda normalizasyon üzerine kurulduğu belirtiliyor. 2026 1. çeyrekte 1,2 milyar TL net kâr açıklanması beklenti üzeri bir performans olarak öne çıkarılıyor. Net kârın yarısının net parasal kazançtan gelmesi de özellikle vurgulanıyor.

Makro ve mikro koşulların karmaşık bir ortam yarattığı, holdingler özelinde şirketler arası stratejik uyum ve çapraz takibin önemli olduğu ifade ediliyor. Taahhüt ve enerji tarafındaki çeyreklik gelir artışı ile operasyonel kârlılıkta dikkat çeken bir iyileşme anlatılıyor. Buna karşın maliyetlerdeki artışın ve faaliyet kârına maliyet girişlerinin yansımasının FAVÖK’ü aşağı çektiği, buna rağmen marjlarda doğal olarak 2114 baz puanlık daralma görülse de yılın tekrardan çift haneli marjlarla kapanmasının beklendiği aktarılıyor.

Rapor, gelirlerin %286 artışla 3,58 milyar TL’ye çıktığını, FAVÖK’ün ise %31 daralmayla 166 milyon TL olduğunu söylüyor. Net kârın net parasal kazanç ve yatırım faaliyetlerinden gelen gelirlerle birlikte net %145 artışla 1,2 milyar TL seviyesine ulaştığı belirtiliyor. Kompozisyon açısından düşük bazın büyümeyi desteklediği ve finansallarda sınırlı olumlu olmakla birlikte orta ve uzun vadede rasyoları normalleştiren inorganik büyümenin sürmesinin beklendiği ifade ediliyor.

Analistin verdiği temel mesaj, RALYH’de kısa vadede marj baskısı ve karmaşık ortam olsa da güçlü kâr performansı ve kompozisyon iyileşmesi nedeniyle görünümün olumluya yakın olduğudur. Raporun en kritik sonucu, net kârın güçlü kalması ve faaliyet marjlarındaki normalizasyon beklentisinin hisse için destekleyici görülmesidir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ralyh-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TCELL - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

TCELL - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, TCELL için görünümünü olumlu olarak koruyor ve raporun ana yatırım tezini net istikrar üzerine kuruyor. 2026 yılının ilk çeyreğinde Turkcell’in 68,4 milyar TL hasılat, 28,3 milyar TL FAVÖK ve 4,6 milyar TL net kâr açıkladığı, bunun da piyasa beklentilerine oldukça yakın gerçekleştiği belirtiliyor. Kurum, özellikle yeni çerçeve telekomünikasyon sektörü için olumlu seyrin sürdüğünü ve deflasyonun karmaşası, 5G frekans planı ile yeni yurt yeni yurt kontrat faktörünün sektörü desteklediğini vurguluyor.

Gelir tarafında ilk çeyrekte gelirlerin %8,9 artışla 68,4 milyar TL’ye ulaştığı, bunun operasyonel tarafta sezonallığın da etkisiyle maliyet girişleri kaynaklı bir büyüme olduğu ifade ediliyor. FAVÖK marjı 230 baz puan daralma ile %41,4’e gerilese de, beklentiye göre daha iyi olan %40-42’nin ortasında kaldığı ve FAVÖK’ün %3,2 artışla 28,3 milyar TL’ye yükseldiği aktarılıyor. Şirketin 2026 yılı için %5-7 gelir büyümesi, %40-42 FAVÖK marjı, %25 yatırım harcamaları/satışlar ve %18-20 net merkezli büyüme hedeflediği de raporda yer alıyor.

Mobil tarafta abone kazanımının sürdüğü, şirketin özünde ilk çeyrekte 661 bin faturalı, 21 bin Turkcell fiber abone kazanımıyla takip edildiği belirtiliyor. Fiber abone kazanımına rağmen bireysel mobil ARPU’nun kur koruma sayesinde 424 TL’de kaldığı, bireysel fiber ARPU’nun ise %9,7 artışla 541 TL’ye yükseldiği ifade ediliyor. Rapor, gelir büyümesinde beklenti üzeri seyre rağmen operasyonel tarafta sezonallığın maliyetleri yukarı çektiğini, buna karşın orta ve uzun vadede daha fazla katkı beklenebileceğini söylüyor.

Analist, TCELL’i finansalları olumlu bulmakla birlikte orta ve uzun vadede pozitif ayrışma kompozisyonunun devam edeceği görüşünde. Şirket için ana katalizörler olarak yeni çerçeve düzenlemeleri, 5G sürecinin netleşmesi, yeni yurt kontratı ve abonelik/fiber tarafındaki kazanımlar öne çıkarılıyor. Raporda doğrudan bir hedef fiyat verilmemekle birlikte, mevcut fiyata göre olumlu bakışın sürdüğü ve TCELL’in sektörde istikrarlı performansıyla öne çıktığı sonucuna varılıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tcell-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KMPUR - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

KMPUR - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Analist, Kimteks Poliüretan için genel görünümü sınırlı olumlu olarak değerlendiriyor ve şirketin 2026 1.çeyrekte 155,9 milyon TL net kâr açıklamasını, 2025/03 dönemindeki 280 milyon TL net zarara göre toparlanma işareti olarak görüyor. Raporda, piyasa beklentisiyle uyumlu sonucun ardından çerçevedeki iyileşmenin devam ettiği vurgulanıyor. Şirketin finansal olarak toparlanan ivmesi nedeniyle orta ve uzun vadede daha iyi bir görünüm beklendiği belirtiliyor.

Gelir tarafında 1.çeyrekte sektör zorlukları kaynaklı yüzde 7 daralma ile 3,3 milyar TL’ye gerileme dikkat çekiyor. Esas faaliyet dışı düzeltmeler nedeniyle FAVÖK yüzde 2 daralma ile 350 milyon TL olmuş durumda. Buna karşın, marjlarda iyileşme görülüyor; brüt kâr marjı 16,07, FAVÖK marjı 12,44 ve net kâr marjı 4,69 seviyesinde yer alıyor. Net parasal kazancın katkısı ve kararlılık sayesinde şirketin dönem sonunda net kâra geçtiği ifade ediliyor.

Raporda hisse için net bir hedef fiyat paylaşılmıyor, ancak tavsiye “Sınırlı Olumlu” olarak veriliyor. Değerlendirmenin arka planında, daha iyi finansalların beklenmesi ve toparlanmanın devam etmesi yer alıyor. Analist, artan fiyatların önümüzdeki dönem için iyimser bir çerçeve sunduğunu ve enerji/tedarik tarafındaki iyileşmenin talep ve fiyatlama üzerinde görülebileceğini belirtiyor. Gözle görülür iyileşmelerin takip edilmesi gerektiği de özellikle vurgulanıyor.

Öne çıkan katalizörler arasında artan fiyatların sunduğu iyimser görünüm ve gelir tarafında beklenen toparlanma yer alıyor. Raporda, sektör zorluklarının yarattığı baskıya rağmen şirketin finansal açıdan toparlanan ivmesinin sürdürülebilir olabileceği ima ediliyor. Risk tarafında ise sektör kaynaklı daralma, esas faaliyet dışı düzeltmeler ve net kârın önceki dönemde zarar seviyesinden gelmiş olması öne çıkıyor. Sonuç olarak rapor, Kimteks Poliüretan için kısa vadede temkinli ama iyileşen bir görünüm sunuyor ve yatırımcı açısından ana çıkarımın toparlanma eğiliminin sürüp sürmeyeceğinin izlenmesi olduğu belirtiliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kmpur-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

VESTL - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

VESTL - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda Vestel Elektronik için genel görüş olumsuz olarak veriliyor ve sonuçların zayıf olduğu vurgulanıyor. Net parasal kazanç hariç 10 milyar TL net zarar açıklanması, şirketin piyasa beklentisi olan 17 milyar TL zarar beklentisine göre daha iyi olsa da, analist şirket özelinde faaliyetlerdeki zayıflığın sürdüğünü düşünüyor. TÜRKBESD verilerine göre sektörde çift haneli daralma ortamı, Vestel Grubu’nun da baskı altında kalmasına neden olmuş görünüyor.

Şirketin ilk çeyrekte iç satışları %10, ihracatı %22 gerilerken, bu durum hasılatta %49 daralmaya ve 21 milyar TL satış kaybına yol açtı. Operasyonel tarafta 1,53 milyar TL FAVÖK zararı açıklanırken, şirket özelinde çeyrekte itibarıyla 1,32 milyar TL FAVÖK zararı beklendiği belirtildi. Marjlardaki bozulma dikkat çekti; brüt kâr marjı %19,24’ten %13,02’ye, FAVÖK marjı %5,07’den %-2,66’ya, net kâr marjı ise %-10,86’dan %-21,91’e indi.

Analist, net borcun 100 milyar TL seviyesine ulaşmasını önemli bir risk olarak görüyor ve geçen seneki 67 milyar TL net borca kıyasla borçluluğun belirgin biçimde arttığını belirtiyor. Net parasal kazanç hariç açıklanan zarar, piyasa beklentisine göre daha iyi olsa da, faaliyetlerdeki zayıflık ve çalışan sermayesi tarafındaki baskı nedeniyle risk yaratma eğiliminin sürebileceği ifade ediliyor. Şirketin net finansman gideri/satışlar oranı da 10,33’ten 19,52’ye yükselmiş durumda.

Raporun ana sonucu, Vestel Elektronik için orta ve uzun vadede henüz ışığın görünmediği ve finansalların açık biçimde olumsuz seyrettiği yönünde. Sektördeki daralma, ihracat ve iç satışlardaki sert düşüşler, FAVÖK zararındaki artış ve yükselen borçluluk, yatırım tezinin en zayıf halkaları olarak öne çıkıyor. Kurum, mevcut çerçevede pozitif bir katalizör sunmaktan çok, operasyonel zayıflığın ve finansal baskıların devam edeceğine işaret ediyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-vestl-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TKFEN - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

TKFEN - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Tekfen Holding için raporun ana görüşü olumludur; kurum, şirketi “Olumlu” olarak değerlendirirken dipten dönüş sinyallerine dikkat çekmektedir. 2026 1.çeyrekte 535 milyon TL net zarar açıklanmış olsa da bu sonuç 2025/03 dönemindeki 960 milyon TL net zarara göre daha sınırlı kalmıştır ve piyasa beklentisine de paraleldir.

Raporda finansal tarafta makro ve mikro koşulların karmaşık bir ortam yarattığı, buna karşın bazı iş kollarında toparlanma işaretleri görüldüğü belirtilmektedir. Taahhüt tarafında backlog 494 milyon dolar seviyesine gelirken bunun %67’si endüstriyel tesis, %31’i boru hattı ve %2’si ulaştırma projelerinden oluşmaktadır. Gübrenin içinde bulunduğu çerçevenin güncel ortamdan pozitif yararlandığı, küresel arz ve fiyat dinamiklerinin amonyak, fosfat kayası, kükürt, granül üre, AN ve fosforik asit tarafında destekleyici olduğu ifade edilmektedir. Elçleme tarafında ise sektörde %0,7 azalan elleçleme miktarına karşın liman terminalinde %21 artışla 1.072 bin ton hacme ulaşıldığı aktarılmaktadır.

Finansal oranlar ve marjlar tarafında taahhüt, gübre ve elleçleme bölümlerinde kademeli iyileşme mesajı öne çıkmaktadır. Rapora göre operasyonel göstergeler arasında brüt kâr marjı, FAVÖK marjı ve net kâr marjı kalemlerinde dönemsel değişimler izlenirken, net borç ve serbest nakit akımı gibi veriler de kurum tarafından yakından takip edilmektedir. Yönetim cephesinde, gübre tarafında kapasite kullanımının yüksek seyrettiği ve 2.çeyrekte daha güçlü bir çerçeve beklenebileceği, elleçleme tarafında ise 2.çeyrek itibarıyla daha iyiye giden bir görünüm oluşabileceği vurgulanmaktadır. TKFEN özelinde finansalların dipten dönüş sinyali verdiği ve önümüzdeki çeyreklerin dikkatle izlenmesi gerektiği kanaati paylaşılmaktadır.

Raporun yatırım tezi, mevcut zayıf kârlılığa rağmen iş kollarındaki toparlanma, backlog yapısının normalleşmesi ve gübre ile liman operasyonlarında görülen iyileşme üzerine kuruludur. Bununla birlikte, makro koşulların karmaşıklığı ve çeşitli şirketlerin stratejik olarak farklı yönlerde hareket etmesi nedeniyle sektörün genelinde karışık bir görünüm olduğu belirtilmektedir. Bu nedenle yatırımcı açısından en kritik çıkarım, Tekfen’in kısa vadede zarar açıklamaya devam etse de operasyonel tarafta dipten dönüşe işaret eden gelişmelerin artmasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tkfen-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KFEIN - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

KFEIN - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda Kafein Yazılım için genel görünüm olumlu olarak değerlendiriliyor ve ana yatırım tezi, tekrarlanabilir gelir kompozisyonunun iyileşmesi üzerine kuruluyor. Şirketin 2026 1.çeyrekte 798 milyon TL hasılat, 63,5 milyon TL FAVÖK ve 31,7 milyon TL net zarar açıkladığı belirtiliyor. Analist, finansalları olumlu bulmakla birlikte her geçen çeyrek iyileşen kompozisyonu izlemeyi önemsiyor.

Gelir tarafında kontrat kompozisyonunun iyileştiği, bunun da tekrarlanabilir gelir büyümesini desteklediği ifade ediliyor. Şirketin ilk çeyrekte %24 büyümeyle 798 milyon TL gelir elde ettiği, operasyonel kârlılıkta ise özellikle kontratların maliyetlerine rağmen reel kârlılığa yansımanın takip edildiği aktarılıyor. Brüt kâr marjında dipten dönüş görülürken, yılın ilk çeyreğinde %276 artışla 63,5 milyon TL FAVÖK ve çift haneli FAVÖK marjı beklentisi vurgulanıyor. Net tarafta ise negatiflik sürse de, sözleşme yapısı nedeniyle yüksek işletme sermayesi ihtiyacının net nakit pozisyonunu baskıladığı belirtiliyor.

Raporda hisse için hedef fiyat veya resmi tavsiye bilgisi yer almıyor. Buna karşılık mevcut fiyatlama tarafında F/K 36,50, FD/FAVÖK 5,95, PD/DD 1,37 ve FDPO %74,73 gibi çarpanlar paylaşılıyor. Kurum, yatırımcı açısından en önemli noktanın finansalları olumlu bulmasına rağmen tekrarlanabilir gelir kompozisyonundaki iyileşmenin sürdürülebilirliğini izlemek olduğunu ima ediyor.

Öne çıkan katalizörler olarak kontrat yansımalarının devam etmesi, gelir kompozisyonunun iyileşmesi ve ilerleyen çeyreklerde finansalların daha da güçlenmesi gösteriliyor. Temel riskler ise yüksek işletme sermayesi ihtiyacı, net nakit pozisyonunun baskı altında kalması ve net kârlılığın henüz zayıf seyretmesi olarak öne çıkıyor. Sonuç olarak rapor, Kafein Yazılım’da kısa vadeli kârlılıktan çok gelir kalitesi ve kontrat yapısındaki dönüşümün yatırım kararında belirleyici olacağı görüşünü veriyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kfein-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MOPAS - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

MOPAS - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Mopaş Marketçilik için 2026 1.çeyrek sonuçlarını sınırlı olumlu olarak değerlendiriyor. Rapora göre şirketin 2026 1.çeyrekte 5,37 milyar TL hasılat, 533 milyon TL FAVÖK ve 66,4 milyon TL net kâr açıklaması olumlu bir çerçeve sunuyor. 2025/03 döneminde ise 4,98 milyar TL hasılat, 676 milyon TL FAVÖK ve 93,6 milyon TL net kâr gerçekleşmişti. Kurum, iyileşen kompozisyonu ve pazar payını koruyabilen şirketlerin ortamdan yararlandığını vurguluyor.

Analize göre 2026 ilk çeyrekte satışlar %8 büyüyerek sektör üzerinde bir performans gösterdi ve hasılat tarafında 2026 tahmininin %19’u tamamlandı. Operasyonel kârlılık tarafında maliyet girişlerinin sezonluk baskısıyla gerileme görülse de FAVÖK marjı %21 ile 533 milyon TL seviyesinde oluştu. 2026 tahmininin %20,2’si tamamlanırken, yıllık bazda gerileme beklenmediği gibi gerçekleşme de beklentinin son 4 çeyreğin en iyi FAVÖK marjı yakalanacak şekilde %9,92’ye ulaştı. Net borç ve işletme sermayesi tarafında da önceki döneme kıyasla daha iyi bir görünüm oluştuğu belirtiliyor.

Pusula Yatırım, Mopaş için tavsiyesini ve hedef fiyatını açık biçimde bu sayfada vermiyor; buna karşın raporun tonu pozitif ve “orta ve uzun vadede marjlarda iyileşmenin yansıyacağı” görüşüne dayanıyor. Şirketin 2026 yılı için 26,43 milyar TL hasılat, 2,92 milyar TL FAVÖK ve %11,1 FAVÖK marjı hedefi paylaşıldı. Kuruma göre sektörel büyüme ve sezonluktan kaynaklı çerçeve dikkate alındığında finansallar sınırlı olumlu görülüyor. Ayrıca satışların %8 büyümesi ve sektör üzeri performans, ana yatırım tezini destekleyen temel unsur olarak öne çıkıyor.

Raporda öne çıkan katalizörler; sektör üzeri büyümenin sürmesi, sezonsal etkilerin normalleşmesi ve pazar payını koruyan şirketlerin talep toparlanmasından yararlanmaya devam etmesi olarak sıralanıyor. Yönetimin paylaştığı 2026 hedefleri de FAVÖK ve marj tarafında iyileşme beklentisini güçlendiriyor. Buna karşılık maliyet girişlerinin sezonluk baskısı ve marjlardaki dalgalanma temel riskler arasında yer alıyor. Sonuç olarak raporun yatırımcıya verdiği ana mesaj, Mopaş’ın kısa vadede tamamen kusursuz olmasa da operasyonel açıdan güçlenen ve orta-uzun vadede marj toparlanması beklenen bir şirket olduğu yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-mopas-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ULKER - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ULKER - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Ülker Bisküvi için raporunda görünümü “Nötr” olarak değerlendiriyor. Ana tez, SG&A etkisi ve yüksek baz etkisinin açıkça hissedildiği bir çeyrek yaşandığı yönünde. Rapora göre, sektör nezdinde perakende tarafında bu baskı belirginken ürün bazında mecburiyet ve istek ayrımının etkisi takip ediliyor. İlaveten, yurt içinde normalleşme beklentisi de orta ve uzun vadede büyümeyi destekleyebilecek bir unsur olarak görülüyor.

Şirket 2026 1. çeyrekte 1,6 milyar TL net kâr açıkladı ve sonuçlar piyasa beklentilerinin üzerinde geldi. Gelirler %4 daralarak 33,9 milyar TL’ye gerilerken, maliyetlerdeki artış bir miktar baskı yarattı. FAVÖK çeyrekte %29 daraldı ve 5,13 milyar TL’ye düştü. Marjlarda ise dikkat çekici bir zayıflama yaşandı; marj tarafında 521 baz puan gerileme ile %15,13’e düşüş görüldü ve bir miktar toparlanabileceği belirtilse de gerginlik kaynaklı maliyet baskısı riskine dikkat çekildi.

Rapor, hisse için herhangi bir hedef fiyat paylaşmıyor ve bu nedenle mevcut fiyata göre potansiyel getiri de verilmiyor. Buna karşın tavsiye “Nötr” olarak korunuyor. Kurum, beklenti üzeri finansallara rağmen çeyrekte yaşanan marj baskısını ve büyümede görülen zayıflamayı dengeleyici unsurlar olarak ele alıyor. Orta ve uzun vadede ise sektördeki normalleşmenin ve daha dengeli talep koşullarının önemli olabileceği vurgulanıyor.

Hisse için öne çıkan katalizör, yurt içi tarafta beklenen normalleşme ve buna bağlı olarak daha sağlıklı büyüme dinamikleri olabilir. Öte yandan raporda, kar marjlarındaki baskının sürmesi ve maliyetlerin yüksek kalması temel riskler arasında öne çıkıyor. Kurumun değerlendirmesinde, finansallarda beklenti üzeri bir çerçeve oluşsa da kısa vadede daralan marjlar ve konjonktürün yönlü riskleri nedeniyle temkinli bir duruşun korunduğu anlaşılıyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, sonuçların beklentiyi aşmasına rağmen ana hikâyenin hâlâ marj baskısı ve zayıf büyüme görünümü etrafında şekillendiğidir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ulker-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

SUWEN - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

SUWEN - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Suwen Tekstil için “Nötr” görüş vererek 2026 1.çeyrekte açıklanan sonuçların beklenti altı kaldığını belirtiyor. Raporda, tekstil sektörünün durgun seyrini sürdürdüğü, özellikle ilk çeyrekte iklim koşullarındaki karmaşa ve mağazacılığa olan zayıf talebin baskı yarattığı vurgulanıyor. İlk çeyrekte bir aylık Ramazan ayı etkisinin de satış görünümünü zorladığı ifade ediliyor.

Şirket 2026 1.çeyrekte 303 milyon TL net zarar açıkladı; bu rakam 2025/03’teki 155 milyon TL net zararın üzerinde. Online kanal büyüse de genel gelirler sınırlı daraldı; gelirler ilk çeyrekte %2,5 azalarak 1,26 milyar TL olurken online gelirler %2 büyüdü ve mağazacılık ile diğer kanallar zayıf seyretti. Maliyet dengelenmesi sayesinde brüt kâr %5 artışla 613 milyon TL’ye yükseldi, brüt kâr marjı ise 48,51 olurken FAVÖK tarafı 84 milyon TL ile %2,9 gibi sınırlı daralma gösterdi ve FAVÖK marjı ilk çeyrekte %6,64’e indi. Yönetimin paylaştığı verilere göre yılın ilk çeyreğinde mağazalar gibi online kanal da bir süre daha karmaşık talep koşullarından etkilenebilir.

Raporda hisse için “Nötr” tavsiye öne çıkıyor ve analist, finansalların nötr bulunmasıyla birlikte orta ve uzun vadede finansalların iyileşmesini beklediklerini söylüyor. FAVÖK tarafında esas faaliyet maliyetlerindeki güçlü büyümenin baskısı dikkat çekiyor; 4 baz puan artışla %6,64 olan FAVÖK marjı yılın tamamında yeniden %18 bandına yönelmesi beklenen bir seviyenin altında kalıyor. Net zarar cephesinde de 2026/03 döneminde net kâr marjı %-23,96’ya gerilerken, şirketin net borcu 2.199,25 milyon TL’ye, işletme sermayesi 2.372,01 milyon TL’ye yükseldi ve cari oran 1,08’e indi.

Kurumun ana çıkarımı, online kanalın büyümesine rağmen talep koşullarının ve maliyet baskısının kısa vadede sonuçları sınırladığı, buna karşın brüt kârlılıkta iyileşme sinyallerinin orta vadede izlenmeye değer olduğu yönünde. Rapor, özellikle online gelirlerdeki artışın ve brüt kârdaki toparlanmanın önemli katalizörler olabileceğini; ancak mağazacılık talebi, Ramazan etkisi ve genel sektör durgunluğunun risk oluşturmaya devam ettiğini ima ediyor. Yatırımcı açısından en kritik mesaj, Suwen’in mevcut çeyrekte beklenti altında kalmasına rağmen finansal göstergelerdeki iyileşme potansiyelinin korunmasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-suwen-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MERCN - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

MERCN - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda Mercan Kimya için görünüm nötr olarak değerlendirilirken, ileriki çeyreklerden daha iyimser beklentiler dile getiriliyor. İlk çeyrekte fiyatlama tarafındaki artışların talep ve fiyatlama açısından iyileşmeye işaret ettiği, ancak çeyreğe bir miktar daralma ile başlanmasının da görüldüğü belirtiliyor. Kurum, orta ve uzun vadede beklentilerin doğru yönde ilerleyebileceğini düşünüyor.

Mercan Kimya 2026 1. çeyrekte 39 milyon TL net kâr açıkladı ve sonuçlar tahminlere paralel geldi. Şirketin yıllık gelirleri %4,83 artışla 822 milyon TL olurken, artan maliyetler nedeniyle FAVÖK ilk çeyrekte %7 daralarak 91,2 milyon TL’ye geriledi. Buna bağlı olarak 70 baz puanlık daralma ile FAVÖK marjı %11,87’ye indi ve çeyreklik net kâr marjı %5,22 olarak gerçekleşti. Artan yatırımların desteğiyle net kârın yıllık bazda %30 artması olumlu bir nokta olarak öne çıktı.

Kurum, şirketin 2026 yılı için 100 milyon dolar ciro, %5 net kâr marjı, %25 brüt kâr marjı, %20 FAVÖK marjı ve 2 net borç/FAVÖK hedefini koruduğunu aktarıyor. Fiyatların artış eğiliminde olması ve çerçeve kompozisyonu ile gelir görünümünün daha dengeli hale gelmesi, önümüzdeki dönem için katalizör olarak görülüyor. Ayrıca önümüzdeki dönemde FAVÖK marjında %20 bandına iyileşme bekleniyor.

Kuruma göre, karılık beklentilere paralel olsa da FAVÖK ve gelir kompozisyonunun tam etkisinin henüz görülmemesi nedeniyle nötr yaklaşım korunuyor. En kritik çıkarım, kısa vadede marj baskısı devam etse de fiyatlama gücü, iyileşen talep görünümü ve şirketin orta-uzun vadeli hedeflerinin hisse için destekleyici olabileceği yönünde. Raporun ana yatırım tezi, mevcut çeyrek zayıflıklarına rağmen ilerleyen dönemlerde daha iyimser bir görünüm oluşabileceği şeklinde özetleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-mercn-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

OFSYM - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

OFSYM - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Ofis Yem için raporunda genel görüşünü olumsuz olarak veriyor ve ana tezi artan maliyetler ile durgun tonajlar üzerine kuruyor. Şirket, 2026 1.çeyrekte 11,4 milyon TL net kâr açıkladı ve sonuç piyasa beklentisinin altında kaldı. Rapora göre 2.çeyrekte de tekrardan normalleşme beklenebilir.

Analist, tonajlarda duraklamaya rağmen fiyatlara zam yapıldığını, güncel çerçevede artan tarımsal maliyetler kaynaklı olarak fiyatlarda %25 civarında artış görüldüğünü belirtiyor. Ticari mal tarafında sakin seyir ve tonajlardaki duraksamaya ek olarak, enflasyon muhasebesi etkisi nedeniyle gelirlerin ilk çeyrekte %13 daralarak 5,12 milyar TL olduğuna işaret ediliyor. Aynı dönemde FAVÖK tarafında artan maliyetler ve %27 daralma ile 391 milyon TL’ye gerileme var; marjlarda da zayıflama dikkat çekiyor. Ayrıca mart ayında 153 baz puan daralma %7,63’e gerilerken, yılın ilk çeyreğinde görülen büyüme tarafı da ılımlı değil.

Raporda belirgin bir hedef fiyat veya tavsiye bilgisi yer almıyor; bunun yerine mevcut değerlendirme doğrudan negatif görünüm üzerinden yapılıyor. Analist, kısa vadede faaliyetlerin üzerindeki baskının sürdüğünü, vergi etkisinin de zayıf operasyonel görünümü tamamen telafi edemediğini vurguluyor. Buna karşın orta ve uzun vadede konjonktürün karmaşık görünmekle birlikte tamamen olumsuz olmadığı belirtiliyor.

Katalizör tarafında, fiyatlara yapılan zamlar ve 2.çeyrekte bayram etkisiyle oluşabilecek kısmi canlanma öne çıkarılıyor. Buna karşılık riskler; artan maliyetler, tonajlarda durgunluk, ticari mal tarafındaki sakinlik, enflasyon muhasebesi etkisi ve net kara yansıyan zayıf performans olarak sıralanıyor. Kurumun değerlendirmesinde şirketin finansalları olumsuz bulunurken, yatırımcı açısından en kritik çıkarım kısa vadede normalleşme beklentisine rağmen görünümün hâlen baskı altında kalmasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ofsym-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

LOGO - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

LOGO - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Logo Yazılım için 2026 1. çeyrek sonuçlarını sınırlı olumlu olarak değerlendirdi ve şirketin sürdürülebilir gelir kompozisyonuna vurgu yaptı. Raporun ana tezi, tekrarlanabilir gelir yapısının zorlu piyasa koşullarına rağmen güçlü performans göstermeye devam ettiği ve bunun hisse için destekleyici olduğu yönünde.

Şirket 2026 1. çeyrekte 131 milyon TL net kâr açıkladı ve bu sonuç piyasa beklentisi olan 25 milyon TL'nin oldukça üzerinde gerçekleşti. İlk çeyreklerin genel olarak durgun ve sakin geçtiği belirtilmesine rağmen, tekrarlanabilir gelir kompozisyonu sayesinde güçlü bir görünüm sergilendiği ve her geçen çeyrek iyileşme beklendiği ifade edildi. Analist, özellikle e-Servis tarafında güçlü büyümeye dikkat çekti; MRR, ARR, harcanan kontör ve müşteri sayısı tarafında artışlar görüldü. Logo işbaşı tarafında da ivmelenmenin sürdüğü, MRR ve ARR'deki büyümenin bu görünümü desteklediği belirtildi.

Finansal açıdan raporda, müşterilerde güçlü büyümeye karşın müşteri kaybına rağmen gelirin büyümesinin sürdüğü vurgulandı. Diva Perakende ve Peopleise tarafında ılımlı seyir ile tekrarlanan gelir kompozisyonunun sürdüğü, gelirlerde büyüme ve FAVÖK tarafında marj daralmasına rağmen şirketin genel görünümünün pozitif kaldığı aktarıldı. Şirketin 2026 yılı beklentileri arasında tekrarlanan gelir büyümesi, UFRS gelir büyümesi ve FAVÖK marjı yer aldı. Rapora göre müşteri edinimi, kullanıcı sayısı artışı ve gelir kompozisyonundaki dayanıklılık yatırım tezini destekleyen ana unsurlar oldu.

Pusula Yatırım, değerleme tarafında Son Fiyat 167,00, F/K 23,47, FD/FAVÖK 7,28 ve PD/DD 3,87 gibi göstergeleri paylaştı; ayrıca tavsiye niteliğini “Sınırlı Olumlu” olarak korudu. Kurumun değerlendirmesinde, finansalların sınırlı olumlu olmakla birlikte orta ve uzun vadede marjların daha da normalleşebileceği görüşü öne çıktı. Rapordaki en kritik çıkarım, Logo Yazılım'ın tekrarlanabilir gelir yapısı sayesinde operasyonel dayanıklılığını koruması ve bu yapının önümüzdeki dönemler için ana destek unsuru olarak görülmesidir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-logo-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BRKSN - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

BRKSN - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Berkosan Isı Yalıtım için olumlu bir değerlendirme yapıyor ve şirketin katma değerli ürünlerle olumlu ayrıştığını vurguluyor. Raporda, şirketin kuruluştan bu yana odaklandığı endüstriyel izolasyon alanında iç pazardaki yerini koruduğu ve imalat zincirlerine daha da yayıldığı belirtiliyor. Kurum, şirketin faaliyetlerinin çapraz bağlı polietilen köpük malzeme ve kapalı gözenekli yapı sayesinde dayanıklılık, esneklik ve hijyen gibi özellikler sunduğunu ifade ediyor. Ayrıca ses ve ısı yalıtımında konforları esnek üretimlerle çözebildiği söyleniyor.

2026 1.çeyrekte şirket 211 milyon TL hasılat, 40 milyon TL FAVÖK ve 2,7 milyon TL net zarar açıkladı. Pusula Yatırım, bu sonuçların ardından özellikle hasılat tarafında paralel bir görünüm olduğunu ve FAVÖK’ün 40 milyon TL seviyesinde gerçekleştiğini not ediyor. Raporda, yatay gelir kompozisyonuna rağmen operasyonel kârlılık yolculuğunun sürdüğü, katma değerli çerçevede ilk iki çeyrekte yatay gelir elde edilse de FAVÖK’ün 47 artışla 40 milyon TL seviyesine yükseldiği belirtiliyor. FAVÖK marjı %19,71’den %18,98’e gerilerken, brüt kâr marjı %32,10’dan %36,90’a, net kâr marjı ise %-4,88’den %2,85’e döndü.

Analist, şirket için 12 aylık hedef fiyatı 12,00 TL olarak belirlerken, mevcut fiyat 9,43 TL seviyesine göre yaklaşık %27,0 potansiyel getiri öngörüyor. Tavsiye tarafında “Olumlu” görüşünü koruyor ve bu görüşün temelinde katma değerli ürün yapısı, operasyonel dayanıklılık ve sektördeki ayrışma potansiyelini gösteriyor. Kurum, şirketin üretim gamında PE, polietilen köpük ve balonlu naylon gibi ürünlerin yanı sıra alüminyum izolasyon malzemeleri ile yağ, su ve ısı yalıtım çözümlerinin yaygın kullanıldığını aktarıyor. Bu yapı, marjların korunmasına ve kârlılık kompozisyonunun güçlenmesine katkı sağlayan ana unsur olarak öne çıkarılıyor.

Raporda pozitif katalizör olarak şirketin katma değerli çerçevede ayrışmayı sürdürmesi, operasyonel kârlılığın güçlenmesi ve özellikle FAVÖK marjının %15 üzerindeki seviyesini koruma potansiyeli öne çıkarılıyor. Buna karşılık, sektörde inşaat sektörüne yüksek korelasyon, enerji verimliliği politikaları ile maliyet baskıları arasında sıkışan talep koşulları ve 2026 ilk çeyrekte finansmana erişim zorluğu, kayıt dışı/düşük kaliteli uygulamalar ile mevzuat eksikliklerinin yarattığı dengesizlikler risk olarak anılıyor. Kurum, yakın vadede ilk çeyreğin durgun geçtiğini kabul etmekle birlikte orta ve uzun vadede katma değerli çerçevenin devamını bekliyor. Sonuç olarak raporun ana çıkarımı, BRKSN’nin zayıf kısa vadeli talep ortamına rağmen katma değerli ürün yapısı sayesinde olumlu görünümünü koruduğu ve hedef fiyatla yukarı potansiyel sunduğu yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-brksn-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

DGATE - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

DGATE - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Datagate Bilgisayar için görünümünü olumlu olarak değerlendiriyor ve raporda şirketin özellikle istikrarlı finansal yapısına dikkat çekiyor. Analize göre sektörün ilk çeyrekte de teknoloji perakende pazarındaki güçlü büyümeyle desteklendiği, bilgi teknolojileri ve akabinde küçük ev aletleri ile telekom tarafının öne çıktığı belirtiliyor. Buna karşılık TV ve görüntü sistemleri ile büyük beyaz eşya tarafında daralma yaşandığı aktarılıyor.

Şirketin 2025 yılında Vodafone Doğu kontratı gereği 1 kat büyüklük kazandırdığı, Despec özelinde Roborock’un çıkışı kaynaklı Vodafone Doğu kontratını önemli ölçüde eline etmiş göründüğü ifade ediliyor. İlk çeyrekte şirketin %20 büyüyerek sektörün oldukça üzerinde reel büyüme başardığı ve 4,6 milyar TL hasılat elde ettiği yazıyor. Aynı dönemde operasyonel tarafta katma değerli işlerin de etkisiyle 181 milyon TL FAVÖK elde edildiği, marj tarafında 186 baz puan artışla %3,9’a yükselişin yıllık %4 bandına yaklaşmayı mümkün kıldığı belirtiliyor. Net kâr tarafında ise 2025/12’de -0,54 iken 2026/03’te 0,42’ye, net kâr marjında da 2025/12’de -0,54 iken 2026/03’te 0,42’ye benzer şekilde toparlanma görüldüğü aktarılıyor.

Raporun ana yatırım tezi, DGATE’nin finansallarının olumlu bulunmasına rağmen endekse katkısının da önemli olacağı yönünde kuruluyor. Şirket için istikrarlı finansalların sürdüğü, ancak sektör genelinde reel büyümenin de ilk çeyrekte takip edildiği vurgulanıyor. Ayrıca şirketin bilanço tarafında brüt kâr marjı, FAVÖK marjı ve büyüme oranlarında toparlanma sinyalleri öne çıkarılıyor; FAVÖK büyümesi %124,36 ve FAVÖK büyümesi (çeyreklik) %130,08 olarak veriliyor.

Raporda en kritik risk olarak DESPC’in olumsuz etkisinin yıl boyunca süreceği söyleniyor. Buna karşın şirketin özelinde kontrat girdileri, büyüme performansı ve marjlardaki iyileşme kısa vadeli pozitif katalizörler olarak öne çıkarılıyor. Sonuç olarak rapor, DGATE için temkinli ama olumlu bir yatırım okuması sunuyor; ana çıkarım, şirketin sektörün üzerinde büyüme üretmesi ve operasyonel kârlılığını güçlendirmesi nedeniyle görünümün destekleyici olduğu yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-dgate-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

INDES - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

INDES - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Indeks Bilgisayar için raporunda görünümü olumlu olarak değerlendirdi ve şirketin 2026 1. çeyrekte 319 milyon TL net kâr açıklayarak 130 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerinde sonuç paylaşmasını öne çıkardı. Analiz, 2025/03 dönemindeki 120 milyon TL net kâra göre güçlü artışı da vurguluyor.

Rapor, sektörde ilk iki ayda bilgi teknolojileri ve akabinde büyümenin hızlanmasına dikkat çekiyor; TV ve görüntü sistemleri ile büyük beyaz eşya tarafında daralma görülse de yılın ilk çeyreğinde genel sektör büyümesinin takip edildiği belirtiliyor. Kategori bazında en güçlü katkının bilgi teknolojilerinden geldiği, bunu TV ve görüntü sistemleri ile Telekom ve Küçük Ev Aletleri/Büyük Beyaz Eşya gruplarının izlediği ifade ediliyor. Şirketin özellikle 2025 yılında DGATE özelinde Vodafone Doğu kontratı ve Despec özelinde Roborock çıkışı sayesinde önemli bir kontrat büyümesi elde ettiği aktarılıyor.

Finansal tarafta şirketin 2026 1. çeyrekte %24 büyüme ile sektöre paralel bir performans sergilediği, gelirlerin 29,9 milyar TL olurken operasyonel kârlılıkta marjların arttığı belirtiliyor. Marj tarafında brüt kâr marjı 43 baz puan gerileyerek %3,14'e inse de FAVÖK marjının sürdürülebilirliğinin önem taşıdığı, net parasal kazanç sayesinde net kârın güçlü kaldığı ve borçlanma çerçevesindeki kur oynaklığının kârlılığı etkilediği anlatılıyor. Ayrıca bilanço ve nakit akışı görünümünün şirketi desteklediği, işletme sermayesi ve net finansman gideri/satışlar tarafında da iyileşmelerin bulunduğu vurgulanıyor.

Analist, şirket için orta ve uzun vadede 3 milyar dolar yıl sonu ciro beklentisine yönelim gördüğünü ve finansallarda olumlu görünümün sürdüğünü düşünüyor. Raporda sektör üstü büyümenin devam etmesi, yeni kontratların etkisi, bilgi teknolojileri tarafındaki güçlü katkı ve net parasal kazancın destekleyici etkisi ana katalizörler olarak öne çıkarılıyor. Buna karşılık sektör dinamiklerindeki dalgalanma, bazı kategorilerdeki daralma ve kur kaynaklı finansman etkileri temel riskler arasında değerlendiriliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-indes-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ONCSM - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ONCSM - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Oncosem Onkolojik Sistemler için raporda olumlu bir görüş ortaya koyuyor ve şirketin ilk çeyrekte istikrarlı finansal performansını öne çıkarıyor. 2026 1.çeyrekte 239 milyon TL hasılat, 72 milyon TL FAVÖK ve 6 milyon TL net kâr açıklanması; piyasanın 255 milyon TL hasılat, 152 milyon TL FAVÖK ve 30,6 milyon TL net kâr beklentilerinin altında kalsa da, genel değerlendirme pozitif kalıyor. Analist, şirketin hasılattan gelen güçlü seyir ve katma değerli ürün satışları sayesinde operasyonel kârlılığını koruduğunu vurguluyor.

Raporda, sektörde DADS etkisiyle büyüme hızının sürdüğü belirtiliyor; çeyreklik yapılan zammın ardından ilk çeyrekte kutu bazında %45,48 artışla 690,36 milyon TL, TL bazında %38,41 artışla 135,19 milyar TL ciro oluştuğu ifade ediliyor. Grup bazında ağırlıklı beslenme ve metabolizma segmentinin öne çıktığı, kemoterapi bacğı için 2025’te başlayan revizyonun meyvelerinin 2026’da da devam ettiği aktarılıyor. Yurt dışı kompozisyonun gelir büyümesini desteklediği, kontrat başarısıyla birlikte 8,4 milyar TL’lik İngiltere+1 maliyeti TL+1’lik ticari haklarından gelen gelir becerisiyle gelirlerin %9 artışla 239 milyon TL’ye ulaştığı ve önümüzdeki dönemde gelir artışının sürmesinin beklendiği yazılıyor.

Katma değerli ürün satışları FAVÖK’ü ilk çeyrekte %22 artırarak 72 milyon TL’ye taşıdı ve marjın 321 baz puan artışla %30,12’ye yükselmesinde etkili oldu. Yılın üçüncü çeyreğinde FAVÖK marjının %30 üzeri seviyede kapanmasının, özellikle büyük bir değerleme alanı yaratabileceği belirtiliyor. Net parasal kayıpta artışa rağmen kârlılığın sürdüğü, özsermayeli çalışan yapı sayesinde net parasal kayıp %30 artmasına karşın net karda kalındığı ve ilerleyen çeyreklerde tekrardan normalleşme beklendiği aktarılıyor. SNA’nın mevsimsel negatifleştiği, işgücü maliyetleri ve hazırlama çerçevesi kaynaklı geçici olarak sınırlı menfa SNA negatif olsa da tekrardan yılın SNA pozitif şekilde kapanmasının beklenebileceği ifade ediliyor.

Raporda açık bir hedef fiyat ya da tavsiye türü yer almıyor; buna karşın analist, onkosem nezdinde finansalları olumlu bulduğunu ve orta-uzun vadede her geçen çeyrek iyileşen kompozisyonun devamını beklediğini söylüyor. Öne çıkan katalizörler arasında yurt dışı gelir kompozisyonunun artması, katma değerli ürünlerin FAVÖK marjını desteklemesi, DADS kaynaklı sektör büyümesi ve operasyonel iyileşme bulunuyor. Buna karşılık, net parasal kayıptaki artış, SNA’nın mevsimsel negatifleşmesi ve işgücü maliyetleri kaynaklı geçici baskılar temel riskler olarak öne çıkıyor. Sonuç olarak raporun ana mesajı, kısa vadede beklentilerin altında bazı kalemler görülse de şirketin gelir, marj ve ürün karması tarafındaki iyileşmeler nedeniyle orta-uzun vadeli görünümünün olumlu olduğu yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-oncsm-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GRSEL - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

GRSEL - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Analist Gür-Sel Turizm için genel olarak olumlu bir görüş ortaya koyuyor ve şirketin fiyat karmaşasına rağmen dirençli sonuçlar açıkladığını vurguluyor. Raporda, 2026 1.çeyrekte 3,2 milyar TL hasılat, 1,13 milyar TL FAVÖK ve 847 milyon TL net kâr elde edilmesinin paralel sonuç paylaşıldığı belirtiliyor. Şirketin filo büyümesi ve kapasite kullanımındaki artış sayesinde operasyonel performansını koruduğu, yenilenen filo yapısının da satışlara güçlü katkı verdiği aktarılıyor.

FAVÖK tarafında, maliyet artışlarına rağmen şirketin güçlü çerçevesini sürdürdüğü ve FAVÖK’ü %7,8 artışla 1,13 milyar TL’ye çıkardığı ifade ediliyor. FAVÖK marjı da 250 baz puan artışla %35,5’e yükselmiş durumda. Fiyatlama disiplini, kapasite yönetimi ve tedarikçi maliyetlerinin etkin kontrolü ile yenilenen filo yapısının, teknoloji odaklı operasyonlarla birleşerek daha verimli marj performansını desteklemesi bekleniyor.

Raporda SNA tarafında geçici daralma yaşandığı belirtiliyor; buna rağmen güçlü FAVÖK performansına karşın artan işletme sermayesi ihtiyacının, geçen seneki 1,9 milyar TL pozitif SNA’dan 310 milyon TL pozitif SNA’ya gerilemeye yol açtığı aktarılıyor. Şirketin 2026 yılı için 15-17 milyar TL hasılat, 5-6 milyar TL FAVÖK ve %8-12 yatırım harcamaları/satışlar beklentisini sürdürdüğü belirtiliyor. Bu görünüm, yıl içinde yeniden normalleşme beklentisiyle birlikte değerlendiriliyor.

Analistin hissede olumlu bulduğu temel katalizörler filo büyümesi, kapasite kullanımının artması, yenilenen filo yapısının satış ve marjlara katkısı ile sektör içinde talep yaratabilecek operasyonel dinamizm olarak öne çıkıyor. Öte yandan kısa iş günü sayısı nedeniyle Ramazan ayında özel talep yavaşlaması ve artan maliyetler önemli riskler arasında sayılıyor. Kurum, finansalları olumlu bulmakla birlikte orta ve uzun vadede iyileşen kompozisyonun etkilerinin devamını beklediğini belirterek GRSEL için olumlu ana tezi koruyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-grsel-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

FORTE - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

FORTE - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda Forte Bilgi İletişim için görüş olumlu olarak sunuluyor ve ana yatırım tezi, kontrat çözümlemelerinin devam etmesiyle birlikte şirketin gelir ve operasyonel kârlılığını güçlendirmesi üzerine kuruluyor. Analist, 2026 1.çeyrekte 992 milyon TL hasılat, 65,4 milyon TL FAVÖK ve 10 milyon TL net zarar açıklanmasına rağmen, sonucun piyasa beklentisine göre daha iyi olduğunu belirtiyor. Şirketin yıl boyunca kompozisyonu değişen iş yapısı ve özellikle geç dönem çözümlerle desteklenen kontrat akışının ivmeyi koruması bekleniyor.

Gelir tarafında güçlü büyüme vurgulanıyor ve ilk çeyrekte backloğtan gelen çözülmelerin 992 milyon TL hasılatı desteklediği ifade ediliyor. Operasyonel kârlılık reel anlamda devam ederken FAVÖK, marj etkisiyle birlikte 65,4 milyon TL’ye yükseliyor ve yıllık bazda çift haneli FAVÖK marjına geri dönüş bekleniyor. Şirketin 1. çeyrek itibarıyla net zarar açıklaması, önceki dönemdeki 44 milyon TL net kârdan geri dönüş anlamına gelse de işletme sermayesi ihtiyacı ve finansman yükü önemli başlıklar olarak öne çıkıyor.

Raporda analistin şirket için verdiği tavsiye ve hedef fiyat açık biçimde yer almıyor; buna karşın Pusula Yatırım, hissede olumlu görünümünü koruyor. Katalizör olarak kontrat büyüklüğü görece iyiye gitse de içeriğinde imza aşamasına gelmiş ve çözülmesi beklenen önemli anlaşmaların bulunması, ayrıca Milsot alımıyla oluşan kompozisyonun her geçen çeyrek büyüme ivmesini desteklemesi öne çıkarılıyor. Şirketin sözleşmelerin imzalanmasının faydasını, gelecekte gelir ve kârlılık tarafında daha belirgin şekilde göstermesi bekleniyor.

Risk tarafında, net borcun 114 milyon TL’den 1,7 milyar TL’ye yükselmesi, 418 milyon TL net borçtan net borca geçiş ve işletme sermayesi ihtiyacının artması dikkat çekiyor. Buna karşın SNA’nın 2,7 milyar TL pozitif olması ve operasyonel kârlılığın sürmesi, finansal görünümün destekleyici unsurları olarak aktarılıyor. Kurum, finansalları genel olarak olumlu bulmakla birlikte orta ve uzun vadede güçlenen finansalların devamını beklediğini söylüyor; yatırımcı açısından en kritik çıkarım, kontrat çözülmeleri sürdükçe büyüme ve kârlılık görünümünün güçlenme potansiyeli taşımasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-forte-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MOGAN - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

MOGAN - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Mogan Enerji için görünümü sınırlı olumlu olarak değerlendiriyor ve raporun ana tezini görece dirençli sonuçlar üzerine kuruyor. 2026 1.çeyrekte 3,6 milyar TL hasılat, 2,3 milyar TL FAVÖK ve 2,3 milyar TL net zarar açıklanması, piyasa beklentilerinden daha zayıf kalsa da şirketin operasyonel nakit üretim gücüyle muhasebesel zarar arasında ayrışma olduğuna işaret ediyor. Analiste göre üretim tarafındaki güçlü katkı ve yüksek amortismanın etkisiyle muhasebesel zarar oluşurken, bu durum operasyonel taraftaki dayanıklılığı gölgelemedi.

Şirketin toplam satış hacmi yıllık bazda %15,6 artarak 918.518 MWh’den 1.062.364 MWh’ye yükseldi, ancak bu artış hasılatı yalnızca %5,2 büyütebildi. Satışların maliyeti 3,90 milyar TL seviyesinde gerçekleştiği için hasılatı aşan ve 336 milyon TL tutarında bir brüt zarara yol açan bir tablo oluştu. FAVÖK marjı %51,78’den %63,26’ya yükselerek iyileşirken, net kârdaki baskının ana nedeninin operasyonel zayıflık değil, enflasyon muhasebesi kaynaklı yükler olduğu vurgulandı. Analist ayrıca, şirketin JES, RES ve HES varlıklarından oluşan dengeli portföyünün piyasa volatilitesine karşı koruyucu bir yapı sunduğunu belirtti.

Raporda hedef fiyat, tavsiye türü ve mevcut fiyata göre potansiyel getiri açıkça verilmemiştir; bu nedenle analistin yaklaşımı nicel bir değerlemeden çok operasyonel dayanıklılık ve bilanço okuması üzerinden şekillenmektedir. Kurum, TMS 29 ve F/X volatilitesinin özellikle büyük bir zarar yaratmadığını, esasen operasyonel döngünün ve muhasebesel etkilerin ayrıştırılması gerektiğini öne çıkarıyor. Beklentilere paralel gelen hasılat ve marjların korunmasını olumlu bulan kurum, enflasyon muhasebesi kaynaklı gelişmeleri bir kenara koyduğunda operasyonları sınırlı olumlu değerlendiriyor.

Raporun yatırımcı açısından en kritik sonucu, Mogan Enerji’de zayıf görünen net sonuca rağmen operasyonel performansın görece sağlam kalmasıdır. 2,58 milyar TL’lik net dönem zararına rağmen 2,42 milyar TL tutarındaki net parasal pozisyon kazancı dikkat çekiyor ve bu da finansal tablonun muhasebesel etkilerle şekillendiğini gösteriyor. Ayrıca kuruma göre üretim tarafındaki güçlü görünüm ve varlıkların koruyucu yapısı, şirketin kısa vadede olası fiyatlamalara karşı dayanıklı kalabileceğine işaret ediyor. Böylece rapor, karışık bir bilanço görünümüne rağmen operasyonel olarak temkinli ama olumlu bir çerçeve çiziyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-mogan-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BALSU - 3.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

BALSU - 3.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Balsu Gıda için genel görünümü sınırlı olumsuz olarak değerlendiriyor. Raporun ana tezi, satış tarafındaki güçlü büyümeye ve operasyonel kârlılıktaki toparlanmaya rağmen yüksek finansman giderleri, net zarar ve borçluluk nedeniyle finansal görünümün tam anlamıyla pozitifleşmediği yönünde. Analist, bu nedenle şirket finansallarını sınırlı olumsuz olarak sınıflandırıyor.

Şirketin satış gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık %10 artarak 15,27 milyar TL’ye ulaştı. Brüt kâr 2,18 milyar TL’ye, FAVÖK 1,51 milyar TL’ye ve esas faaliyet kârı 731,9 milyon TL’den 1,48 milyar TL’ye yükselerek operasyonel tarafta belirgin bir iyileşme sağladı. Buna karşın net dönem sonucu -329,4 milyon TL zarardan -160,8 milyon TL zarara geriledi, net parasal pozisyon kazancı ise 946,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşerek kârlılığı destekleyen unsurlardan biri oldu.

Raporda hedef fiyat veya yukarı yönlü potansiyel bilgisi yer almıyor; bunun yerine hisse için temel göstergeler verilmiş durumda. Mevcut fiyat 14,93 olarak paylaşılırken F/K 25,81, FD/FAVÖK 11,6 ve PD/DD 3,77 seviyelerinde gösteriliyor. Analistin değerlendirmesi, güçlü satış büyümesi ve artan brüt kâr ile operasyonel iyileşmeye rağmen, yüksek finansman giderleri ve net zarar nedeniyle olumlu bir yatırım görüşüne geçilemediği yönünde.

Öne çıkan olumlu unsurlar arasında satış büyümesi, brüt kârdaki artış ve faaliyet kârındaki güçlü toparlanma bulunuyor. Buna karşılık toplam varlıkların 26,87 milyar TL seviyesinde yatay seyretmesi, özkaynakların 4,40 milyar TL’ye çıkması, toplam finansal borçların 14,30 milyar TL’ye yüksek kalması ve net borcun 13,92 milyar TL seviyesinde bulunması önemli riskler olarak vurgulanıyor. Sonuç olarak raporun yatırımcı açısından en kritik mesajı, operasyonel iyileşmenin sürdüğü ancak yüksek borçluluk ve finansman giderlerinin kârlılığın kalıcı şekilde güçlenmesini sınırladığıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-balsu-3ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ALFAS - 1.Çeyrek değerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ALFAS - 1.Çeyrek değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Alfa Solar Enerji için raporunda genel olarak sınırlı olumsuz bir değerlendirme yapıyor. Şirketin 2026/03 döneminde 1,12 milyar TL hasılat, -16,8 milyon TL FAVÖK ve 50,1 milyon TL net kâr açıkladığı belirtiliyor. Piyasa beklentisi ise 2,96 milyar TL net satış, 815,1 milyon TL FAVÖK ve 50,0 milyon TL net kâr yönündeydi. Böylece net kâr beklentiye yakın gerçekleşse de faaliyet kârlılığı tarafında belirgin bir zayıflama öne çıkıyor.

Rapora göre satışlar geçen yılın aynı dönemine göre %50 azalarak 1,12 milyar TL’ye geriledi. FAVÖK, geçen yılki 212,6 milyon TL seviyesindeki negatif bölgeden daha da bozuldu ve -16,8 milyon TL oldu; net kâr ise -28,1 milyon TL zarar seviyesinden 50,1 milyon TL net kâra döndü. Ancak bu kârlılığın temel kaynağının operasyonel performanstan ziyade, 445,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net parasal pozisyon kazançları olduğu vurgulanıyor. Brüt kâr 238,9 milyon TL’den 23,0 milyon TL’ye düşerken, esas faaliyet kârı da 181,6 milyon TL’den -130,4 milyon TL’ye geriledi.

Analistin dikkat çektiği önemli noktalardan biri, Kuzey fabrikasındaki revizyon çalışmaları nedeniyle üretim hacimlerinde düşüş yaşanması. Kapasite kullanım oranı 2022 yılındaki %72,35 seviyesinden 2025 yılında %50’ye gerilemiş durumda. Buna karşın, yatırım süreci sonunda yıllık güneş paneli üretim kapasitesi 2025 Temmuz itibarıyla 1.980 MW seviyesine yükseltilmiş ve şirket 2025 yılında santrallerinden toplam 56,1 milyon kWh elektrik üretimi gerçekleştirmiştir. Kurum, borçluluk seviyesindeki düşüş ve parasal pozisyon kazançları sayesinde ulaşılan net kârın finansal dayanıklılığı koruduğunu ifade ediyor.

Hisse performansı tarafında rapor, ALFAS için günlük, aylık ve 12 aylık getirileri ve bunların XU100’e göre seyrini de gösteriyor. Kurumun temel yaklaşımı, operasyonel taraftaki zayıflamaya rağmen bilanço dayanıklılığı ve kapasite tarafındaki gelişmeler ışığında şirketi sınırlı olumsuz bir çerçevede değerlendirmek yönünde. En kritik sonuç, net kârın güçlü görünmesine karşın bunun operasyonel iyileşmeden değil, büyük ölçüde parasal kazançlardan desteklenmesi ve üretim tarafındaki zayıflığın sürmesidir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-alfas-1ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BIOEN - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

BIOEN - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Biotrend (BIOEN) için raporunda olumsuz bir görüş paylaşıyor ve 2026 yılı 1. çeyrekte zayıf sonuçlar nedeniyle “Olumsuz” değerlendirmesi yapıyor. Şirketin 726 milyon TL hasılat, 12,3 milyon TL FAVÖK ve 223 milyon TL net kâr açıkladığı; buna karşın piyasa beklentilerinin 709 milyon TL hasılat, 76 milyon TL FAVÖK ve 155 milyon TL net zarar olduğu belirtiliyor. Rapora göre net kâr, 290 milyon TL net zarardan olumlu ayrışsa da bunun büyük ölçüde gayri nakdi ve muhasebe odaklı bir kazançtan kaynaklandığı vurgulanıyor.

Analist, hasılatın önceki yılın aynı dönemindeki 840,8 milyon TL'den %13,7 gerileyerek 725,8 milyon TL seviyesinde gerçekleştiğini ve bu daralmanın ana sürücüsünün net elektrik üretimindeki düşüş olduğunu söylüyor. Üretim tarafında İzmir Novtek Harmandalı tesisindeki performans artışı hacim kaybını tam olarak telafi etse de toplam hacimdeki daralmanın Biomek Çine, Mersin/Ezine ve Doğu Star/İnegöl-2 tesislerindeki kayıplardan kaynaklandığı ifade ediliyor. Satışların maliyetinin 801,2 milyon TL'ye yükselmesiyle brüt kârın negatif bölgeye geçtiği ve %16 olan FAVÖK marjının %5'e gerilediği aktarılıyor.

Raporda operasyonel olarak en dikkat çeken nokta, net kârın 223 milyon TL'ye çıkmasına rağmen bunun sürdürülebilir bir faaliyet performansını yansıtmadığı görüşü. Net parasal pozisyon kazancının dışarıda tutulduğunda beklenenden daha büyük bir zarar görüleceği ve üretimdeki daralma nedeniyle finansalların olumsuz değerlendirildiği belirtiliyor. Ayrıca likidite baskısı, operasyonel nakit akışındaki bozulma ve karbon kredisi piyasalarındaki elverişsiz koşulların satış tarafında geçici bir kırılma yarattığı ifade ediliyor.

Kurum, mevcut santrallerin eski YEKDEM teşviklerinden yararlanma süresinin ortalama 3,9 yıl kaldığını ve üretilen elektriğin %96'sının YEKDEM ile satıldığını not ediyor. Raporda, nakit akışı üzerinde baskı oluşturan daralma, finansman riskleri ve satış yapılamaması gibi unsurlar temel riskler olarak öne çıkarılıyor. Sonuç olarak Pusula Yatırım, hasılattaki daralma ve brüt zarara geçiş nedeniyle operasyonel kârlılığın normalleşmesini beklese de mevcut görünüm nedeniyle hissedeki finansalları olumsuz değerlendiriyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-bioen-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TCKRC - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

TCKRC - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, TCKRC için raporda olumlu bir görüş ortaya koyuyor ve şirketin 2026 1.çeyrekte güçlü büyüme ile birlikte kârlılık tarafında da iyileşme gösterdiğini belirtiyor. Ana yatırım tezini, yıl bazında çift haneli büyüme oranları, artan marjlar ve borçluluk tarafında gözlenen iyileşme oluşturuyor. Raporda, şirket finansallarının bu nedenle olumlu olarak değerlendirildiği açıkça ifade ediliyor.

Şirket 2026 1.çeyrekte 1,34 milyar TL hasılat, 453,5 milyon TL FAVÖK ve 418,8 milyon TL net kâr açıkladı. Bu sonuçlar, geçen yılın aynı dönemine göre hasılatta %44, FAVÖK’te %66 ve net kârda %56 artışa işaret ediyor. Brüt kâr 312,3 milyon TL’den 510,4 milyon TL’ye, esas faaliyet kârı ise %57 artışla 438,8 milyon TL’ye yükseldi. Net kâr marjı da %29’dan %31’e çıkarak verimlilik artışını destekledi.

Analistin verdiği değerlemede hedef fiyat ve tavsiye açıkça bu sayfada yer almıyor; raporun anlatı kısmı şirketi “olumlu” olarak nitelendiriyor. Olumlu görünümün arkasında, satış tarafında güçlü büyüme, FAVÖK ve net kârdaki yükseliş ile operasyonel kârlılıktaki devam eden iyileşme bulunuyor. Ayrıca şirketin kapasite artırımı ve yatırım planları da büyüme hikâyesini destekleyen unsurlar arasında gösteriliyor.

Raporda öne çıkan katalizörler arasında yıllık yaklaşık 220.000 ton galvanize ve 180.000 ton metal imalat kapasitesine ulaşılması yer alıyor. Ayrıca Bursa Başköy’de 2027 sonunda devreye alınması planlanan, yaklaşık 500 milyon TL maliyetli yeni üretim tesisi yatırımı şirketin enerji ve savunma sanayi odaklı büyüme vizyonunu destekliyor. Risk tarafında ise öne çıkan başlıklar, enflasyon muhasebesi kaynaklı net parasal pozisyon kayıpları ve işletme sermayesi ile nakit akımı üzerindeki baskılar olarak okunuyor. Kurumun en kritik sonucu, TCKRC’nin güçlü büyüme, artan marjlar ve iyileşen bilanço yapısı sayesinde yatırım açısından pozitif bir görünüm sergilediği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tckrc-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

SMRTG - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

SMRTG - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda Smart Güneş için genel görüş nötr olarak veriliyor ve 2026 1. çeyrek sonuçları karmaşık bir çerçevede değerlendiriliyor. Şirket, 2026 ilk çeyrekte 2,5 milyar TL hasılat, 359 milyon TL FAVÖK ve 62 milyon TL net kâr açıkladı. Analist, yılın ilk çeyreğinde operasyonel tarafta baskı görülse de bütün olarak değerlendirmesini NÖTR olarak koruyor.

Hasılat yıllık bazda %25,5 oranında daralarak 2,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Bu gerilemede Gebze fabrikasında 13 Şubat 2026’ya kadar devam eden grev sürecinin üretim hacmi üzerinde kısıtlayıcı etkisi ile Avrupa pazarındaki talep daralmasının rol oynadığı belirtildi. Grevin sona ermesiyle 3 vardiyalı sistemden tek vardiyalı sisteme geçilmesinin operasyonel süreklilik açısından önemli olduğu vurgulandı. Buna rağmen brüt kâr marjı %16,79 ve FAVÖK marjı %14,31 seviyelerinde yatay tutulabilmiş görünüyor.

Sürdürülen faaliyetler vergi öncesi kârı net zarardan kara döndü ve net parasal pozisyon kazançlarının etkisi göz önüne alındığında net 363 milyon TL’lik net kârdan 54 milyon TL net zarara geçiş olduğu aktarıldı. Net borç 363 milyon TL’den 54 milyon TL’ye gerilerken işletme sermayesi 2.281,75 milyon TL’den 2.958,66 milyon TL’ye yükseldi. Cari oran 0,87’den 0,86’ya hafif düşüş gösterdi ve serbest nakit akımı eksi 729,14 milyon TL’den eksi 1.670,16 milyon TL’ye zayıfladı. Şirketin brüt kâr büyümesi ve FAVÖK büyümesinde de yıllık bazda belirgin daralma görülürken, net finansman gideri/satışlar oranı 23,17 seviyesinden 18,94’e indi.

Kurum, Çin menşeli arz fazlasının panel fiyatlarında yaratabileceği marj baskısını temel risk olarak öne çıkarıyor. Buna karşın önümüzdeki iki çeyrekte artan yapay zekâ talebine bağlı olarak güneş enerjisi sistemlerine yeniden güçlü talep görülebileceğini ve küresel konjonktürdeki şerbetleşme ile fiyat baskısının sınırlanabileceğini düşünüyor. Satışların azalmasının olumsuz etkisine rağmen marjların bozulmaması ve küresel ortamın sektör açısından olumlu değerlendirilmesi nedeniyle yatırım görüşü NÖTR olarak korunuyor. Raporda hedef fiyat yer almıyor; ana çıkarım, operasyonel baskılara rağmen marj dayanıklılığı ve talep toparlanması beklentisinin izlenmesi gerektiği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-smrtg-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

DGNMO - 1.Çeyrek değerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

DGNMO - 1.Çeyrek değerlendirmesi

Doğanlar Mobilya için yayımlanan 2026 1. Çeyrek değerlendirmesinde analist görüşü “Nötr” olarak korunuyor ve ana mesaj, göreceli toparlanmaya rağmen operasyonel zayıflığın sürdüğü yönünde şekilleniyor. Raporda, piyasa beklentisinin üzerinde açıklanan net kârın ve net parasal pozisyon kazançlarının kısa vadede destekleyici olduğu belirtiliyor.

Şirketin 2026/3 döneminde 2,55 milyar TL hasılat, 38,7 milyon TL FAVÖK ve 171,3 milyon TL net kâr açıkladığı ifade ediliyor. Buna karşın satış gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %18 azalarak 2,55 milyar TL seviyesine gerilemiş ve bu sonuç, piyasa satış beklentisinin belirgin şekilde altında kalmış. Operasyonel tarafta satış hacmindeki düşüşe rağmen maliyet yönetiminin etkisiyle brüt kâr marjı %32’den %36’ya yükselmiş, FAVÖK marjı ise yıllık bazda %50 artışla 38,7 milyon TL’ye ulaşmış. Ancak şirketin esas faaliyet kârı tarafında -306,5 milyon TL ile geçen yılki -899 bin TL’lik zararın üzerinde olumsuz bir tablo oluştuğu da vurgulanıyor.

Raporda, net kârdaki toparlanmanın büyük ölçüde 829,6 milyon TL tutarındaki net parasal pozisyon kazançlarından kaynaklandığı ve bu kalemin sonucu belirgin biçimde desteklediği söyleniyor. Analist, gelirlerdeki yıllık bazda %18 daralma ile satış hacmi ve temel faaliyet kârlılığında görülen baskının sürdüğünü; buna karşılık net kârdaki iyileşmenin operasyonel güçlenmeden çok parasal kalemlerden beslendiğini öne çıkarıyor. Kurumun değerlendirmesinde, operasyonel zayıflığın sürmesi nedeniyle şirket finansallarının genel olarak nötr görüldüğü açıkça belirtiliyor.

Yatırım tezi açısından öne çıkan pozitif unsur, piyasa beklentilerinin aksine açıklanan net kâr ve marjlardaki toparlanma olurken; temel riskler olarak hasılatın yıllık bazda %18 daralması ve satış hacmindeki bozulmanın net faaliyet kârını negatif bölgede tutması gösteriliyor. Raporun sonucu, kısa vadede kâr tarafında destekleyici kalemler bulunsa da şirketin esas iş modelinde toparlanmanın henüz yeterince güçlü olmadığı ve bu nedenle yatırımcı açısından ana çıkarımın temkinli yaklaşım olması gerektiği yönünde özetlenebilir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-dgnmo-1ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ODAS - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ODAS - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Odaş Elektrik için değerlendirmesini “Sınırlı Olumsuz” olarak yapıyor ve ana mesajında CANTE etkisine dikkat çekiyor. Raporda, 2026 1.çeyrekte 2,34 milyar TL hasılat, 907 milyon TL FAVÖK ve 677 milyon TL net zarar açıklanmasının tahminlerle paralel olduğu belirtiliyor. Kurum, hisse için genel görünümü olumluya çevirecek güçlü bir sürpriz yerine, bilanço üzerindeki baskıların sürdüğünü vurguluyor.

Hasılat yıllık bazda %29,6 artışla 1,8 milyar TL’den 2,3 milyar TL seviyesine yükselirken, satışların maliyetindeki %53’lük artış brüt kârlılığı 367 milyon TL’den 141 milyon TL’ye indirdi. Brüt kâr marjındaki sert düşüşün, şirketin maliyet yapısı üzerinde baskıyı gösterdiği ifade ediliyor. Esas faaliyet zararı 290 milyon TL olarak kaydedilirken, diğer kalemlerin 472,7 milyon TL seviyesinden 201,8 milyon TL’ye gerilemesi operasyonel sızıntıların kontrol altına alınmaya başladığına işaret ediyor.

Raporda, 1 milyar TL tutarındaki amortisman ve itfa giderleri çıkarıldığında şirketin pozitif bir FAVÖK ürettiği, 29S kapsamında kaydedilen 1,13 milyar TL ertelenmiş vergi gideri ve net parasal pozisyon kayıplarının net kâr üzerinde baskı yarattığı aktarılıyor. Yönetimin paylaştığı bilgilere göre şirket, satışlardaki yıllık artışa rağmen marjlarda zayıflık yaşadı ve çeyreklik bazda toparlanma gözlendi. Kurum ayrıca finansman giderlerinin ve diğer olağandışı kalemlerin sonuçlara etkisini önemli bir unsur olarak öne çıkarıyor.

Sonuç bölümünde Pusula Yatırım, enflasyon muhasebesi kaynaklı negatif etkilerin bilançoda net bir şekilde görüldüğünü, buna karşın yılın geri kalanında FAVÖK tarafında toparlanma beklendiğini belirtiyor. Net kâr dışındaki kalemlerde beklentiye paralel sonuçlar geldiği için raporun yatırımcı açısından ana çıkarımı, kısa vadede görünümün sınırlı olumsuz kaldığı yönünde. Hedef fiyat ya da tavsiye değişimi açık biçimde verilmezken, analistin temel odağı maliyet baskısı, marj daralması ve operasyonel normalleşme sinyalleri oluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-odas-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

CANTE - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

CANTE - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda CANTE için görünüm olumsuz olarak değerlendiriliyor ve ana yatırım tezi, 2026 yılının ilk çeyreğinde enerji sektöründe enflasyonist maliyet sarmalının operasyonel verimliliği baskılaması üzerine kuruluyor. Şirketin açıklanan sonuçları, hasılat artışına rağmen maliyet tarafındaki bozulma nedeniyle zayıf bulundu ve brüt kârlılık bölgesinden çıkıldığı vurgulandı.

Çan 2 Termik, 2026 1.çeyrekte 1,86 milyar TL hasılat, 692 milyon TL FAVÖK ve 1 milyar TL net zarar açıkladı; bu sonuçlar beklentilere paralel olarak nitelendirildi. Hasılat yıllık bazda %45,6 artışla 1,86 milyar TL’ye yükselirken, satışların maliyeti %57,5 artışla 1,92 milyar TL seviyesine ulaştı ve hasılatı aştı. Geçen yılın 1.çeyreğinde %4,5 olan brüt kâr marjı bu çeyrekte %-3,2’ye geriledi. Esas faaliyet zararı brüt zararın ötesine geçerek 285,9 milyon TL’ye ulaştı.

Şirketin elektrik üretiminin net olarak 263 GWsa seviyesinden 476 GWsa seviyesine yükselmesi, çeyreklik sonuçlarda üretim tarafının fiyatlama gücüyle desteklenmediğini gösteriyor. Ayrıca net dönem zararında brüt taraftan gelen negatif katkının yanında net parasal pozisyon kayıpları kaleminden gelen 185,5 milyon TL’lik kaybın önemli rol oynadığı ifade edildi. FAVÖK tarafında ise yıl içinde zayıflığın, çeyrekler arasında toparlanma gözlemlenmesine rağmen sürdüğü belirtildi.

Kurum, üretim maliyetlerindeki artış ile enflasyon muhasebesi kaynaklı baskıların doları finansalları olumsuz etkilediğini söyleyerek hisseye yönelik olumsuz görüşünü koruyor. Raporda özel bir hedef fiyat ya da tavsiye yer almıyor; buna karşın şirketin maliyet yapısı, marj daralması ve net zarar eğilimi temel riskler olarak öne çıkarılıyor. En kritik çıkarım, hasılat büyümesine rağmen artan maliyet baskısının ve operasyonel zayıflığın kârlılığı belirgin biçimde sınırladığıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-cante-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GOKNR - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

GOKNR - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Göknur Gıda için değerlendirmesini “Nötr” olarak yapıyor ve ana mesajında marjlardaki baskılanmaya dikkat çekiyor. Rapora göre şirket 2026 1.çeyrekte 3,94 milyar TL hasılat, 832,5 milyon TL FAVÖK ve 260,2 milyon TL net kâr açıkladı. Şirketin satış tarafında geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık %3 azalma görülürken, 3,94 milyar TL gelir elde edildi. Kurum, net kârdaki yıllık bazdaki düşüşe rağmen sonucun zarar beklentisinin aksine pozitif bölgede kaldığını vurguluyor.

Operasyonel kârlılıkta yıllık bazda bir miktar ivme kaybı olduğunun altı çiziliyor. Brüt kâr 1,49 milyar TL’den 1,14 milyar TL’ye, esas faaliyet kârı ise 1,16 milyar TL’den 805,5 milyon TL’ye geriledi. Net parasal pozisyon kayıpları -305,2 milyon TL’den -400 milyon TL seviyesine yükselerek net kârı baskılayan temel unsurlardan biri oldu. Marjlar tarafında da daralma dikkat çekiyor; brüt kâr marjı %36,91’den %29,05’e, FAVÖK marjı %17,42’den %9,34’e, net kâr marjı ise %8,99’dan %2,71’e geriledi.

Raporun yatırım tezi açısından en önemli noktası, şirket finansallarının “nötr” olarak değerlendirilmesi ve marj baskısının devam etmesi. Kurum, yüksek parasal pozisyon kayıplarının ve kârlılık marjlarındaki daralmanın görünümü zayıflattığını belirtiyor. Buna karşın şirketin net kârı, beklentinin aksine zarar yerine artı bölgede gerçekleştiği için sonuç tamamen olumsuz görülmüyor. Kurum ayrıca sektör ya da şirket özelinde güçlü bir olumlu kırılma sinyali yerine temkinli bir yaklaşım benimsiyor.

Hedef fiyat, potansiyel getiri veya açık bir tavsiye değişimi raporda yer almıyor; bunun yerine genel kanaat “Nötr” olarak sunuluyor. Katalizör tarafında rapor, marjlarda toparlanma görülmesi halinde görünümün iyileşebileceğini ima ediyor; ancak doğrudan bir yeni yatırım, kapasite artışı ya da regülasyon kaynaklı pozitif sürükleyici belirtilmiyor. Riskler arasında özellikle yıllık bazda daralan kârlılık marjları, yüksek parasal pozisyon kayıpları ve operasyonel kârlılıkta yaşanan ivme kaybı öne çıkıyor. Sonuç olarak raporun en kritik çıkarımı, Göknur Gıda’nın 1.çeyrekte zarar yazmamasına rağmen zayıflayan marjlar ve finansal baskılar nedeniyle şimdilik temkinli ve nötr bir çerçevede değerlendirildiği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-goknr-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

EGEEN - 1.çeyrek değerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

EGEEN - 1.çeyrek değerlendirmesi

Ege Endüstri için yayımlanan 2026 1. çeyrek değerlendirmesinde kurumun genel görüşü olumsuzdur ve raporun ana mesajı zayıf sonuçlar ile belirgin kârlılık bozulmasına odaklanmaktadır. Şirket 2026/3 döneminde 1.043 milyon TL net satış, 326 bin TL FAVÖK ve -123,6 milyon TL net zarar açıklamıştır.

Analiste göre net satışlar geçen yılın aynı dönemine göre %34 daralmış, brüt kâr %73 azalarak 308,8 milyon TL’den 84,1 milyon TL’ye gerilemiştir. Esas faaliyet kârı 229,3 milyon TL seviyesinden -93,0 milyon TL’ye dönmüş, FAVÖK ise 235,7 milyon TL’den 326 bin TL seviyesine inmiştir. Net dönem kârı da 43,7 milyon TL kârdan 123,6 milyon TL zarara düşmüştür; bu tablo operasyonda güçlü bir zayıflamaya işaret etmektedir. Raporda, satışlardaki gerilemeye paralel olarak brüt kâr ve faaliyet kârlılığının ciddi biçimde düştüğü vurgulanmaktadır.

Metinde fiyat hedefi veya açık bir tavsiye yer almamaktadır; bunun yerine kısa vadede olumsuz görünüm öne çıkarılmıştır. Kurum, artan baskının temel nedenini satışlardaki gerileme ve buna bağlı operasyonel verimsizlik olarak değerlendirmektedir. Brüt kâr ve faaliyet kârlılığındaki sert bozulma ile FAVÖK’ün neredeyse yok seviyesine gelmesi, raporun ana yatırım tezi açısından en kritik noktalardır.

Hisse için pozitif olabilecek bir katalizör raporda belirtilmemiştir. Buna karşılık risk tarafında, satışlardaki düşüşün sürmesi, kârlılığın zayıf kalması ve faaliyet zararı oluşması öne çıkmaktadır. Kurum, şirketin 2026/3 döneminde belirgin şekilde zayıflayan satış ve operasyonel kârlılık nedeniyle finansalları kısa vadede olumsuz değerlendirmektedir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-egeen-1ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

AKSEN - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

AKSEN - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda Aksa Enerji için genel görüş olumlu verilmiş ve güçlü sonuçların altı çizilmiştir. Analist, 2026 yılının 1. çeyreğinde şirketin 9,95 milyar TL hasılat, 3,23 milyon TL FAVÖK ve 565 milyon TL net kâr ile beklentileri aştığını belirtmektedir. Bu performansın, yıllık bazda %21 reel daralmaya rağmen marj iyileşmesiyle birlikte geldiği ifade edilmiştir.

Şirketin brüt kâr marjı %23,7 seviyesinden %27,5’e yükselmiş, bu artışın maliyet yönetiminin başarısını teyit ettiği vurgulanmıştır. FAVÖK marjı %24,3’ten %29,9’a çıkarken, net kâr marjı %4,67’den %9,30’a yükselmiştir. Analist ayrıca, Aksa Enerji’nin 2026 yılı için toplam satışlarda yatay seyir, FAVÖK’te %20 ve yatırım harcamalarında %19 artış planladığını aktarmıştır.

Raporun ana yatırım tezi, şirketin coğrafi segment bazlı modelinin kârlılığı desteklemesi ve yurt dışı operasyonların güçlü katkısına dayanıyor. Toplam 3,26 milyar TL’lik FAVÖK’ün %84’ünün yurt dışı operasyonlardan gelmesi, Türkiye, Asya ve Afrika dağılımıyla birlikte özellikle ölçek ve çeşitlendirme avantajını öne çıkarıyor. Analist, ayrıca 3188 MWe kurulu güç, 957 milyon TL tutarındaki verilen avanslar ve Gana Kumasi santralinin Ocak 2026’da basit çevrim olarak devreye alınmasını şirketin büyüme hikâyesi açısından önemli görüyor.

Öne çıkan katalizörler arasında Gana Kumasi santralinin devreye alınması, inşası tamamlanan projelerin geri kalan işlerinin yıl içinde hız kazanması ve Azerbaycan ile Batı Afrika projelerindeki takvimin öne çekilmesi bulunuyor. Şirketin yurt dışında yeni yatırım iştahını koruması ve 17 Mart 2026’da Gine’de kurulan yeni şirketin genişleme stratejisinin parçası olması da olumlu başlıklar arasında yer alıyor. Buna karşılık raporda, 1,19 milyar TL’lik parasal pozisyon kaybının muhasebesel baskı yarattığı ve net satışların yıllık bazda %9 daraldığı belirtilerek finansal dalgalanmaların risk oluşturduğu ifade ediliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-aksen-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TRCAS - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

TRCAS - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Turcas Holding için genel olarak olumlu bir değerlendirme yapıyor ve raporun ana yatırım tezini güçlü sonuçlar üzerine kuruyor. Kurum, 2026 1.çeyrekte açıklanan 722 milyon TL net kârın piyasa beklentisinin üzerinde geldiğini vurguluyor; piyasa beklentisi 210 milyon TL, Pusula Yatırım’ın tahmini ise 235 milyon TL olarak belirtiliyor. Rapora göre 2026 yılının ilk çeyreğinde enerji fiyatlarının da desteğiyle şirket, 2025 yılı 1.çeyrekteki 29,5 milyon TL net zarardan 772,1 milyon TL net kara ulaşmış durumda.

Analist, bu kârlılığın büyük bölümünün Shell & Turcas Petrol ve Turcas Güney tarafından kaydedilen katkılardan geldiğini, yani rakamın şirketin operasyonel nakit üretim gücünden ziyade iştirak değerlemeleri ve operasyonel dışı kalemlerle desteklendiğini ifade ediyor. Buna karşın operasyonel tarafta da teyit edici sinyaller bulunduğu, özellikle RWE & Turcas Güney tarafında kaydedilen 179,9 milyon TL’lik zarar ile elektrik üretim segmentindeki negatif etkinin sürdüğü aktarılıyor. Öte yandan, 1246 istasyonla STAŞ’ın bu çeyrekte 89 milyar TL net satış hacmine ulaştığı ve RTG’nin enerji marjlarındaki daralma ile talep tarafındaki baskılar nedeniyle 179,8 milyon TL operasyonel zarar kaydettiği belirtiliyor.

Finansal tarafta rapor, şirketin ABD’deki gayrimenkul yatırımlarını da pozitif bir unsur olarak öne çıkarıyor ve mevcut koşullar devam ederse yüksek getirili yeni yatırımların sürdürülebileceğini ima ediyor. Kurum, defansif yapısını koruyan şirketin gelir tarafında pozitif bir çeyrek geçirdiğini ve finansalları olumlu değerlendirdiğini söylüyor. Rapordaki değerleme bölümünde son fiyat 50,20 olarak verilmiş; F/K 9,05, FD/FAVÖK 0,00, PD/DD 0,78 ve FDPO %27,94 olarak yer alıyor.

Hedef fiyat ve tavsiye kısmında analist, metin içinde açık bir hedef fiyat veya ayrı bir tavsiye cümlesi vermiyor; ancak “olumlu” değerlendirme ile birlikte hisseye yönelik pozitif görüşünü net biçimde koruyor. Katalizörler olarak enerji fiyatlarının desteği, iştiraklerin katkısı, ABD’deki gayrimenkul yatırımlarının yüksek getiri potansiyeli ve operasyonel kırılmaların kârlılık üzerindeki etkisinin sınırlı kalabilmesi öne çıkıyor. Buna karşılık riskler arasında RWE & Turcas tarafındaki zarar, elektrik üretim segmentindeki negatif etki ve enerji marjlarındaki daralma dikkat çekiyor. Sonuç olarak raporun en kritik çıkarımı, Turcas Holding’in güçlü iştirak katkıları sayesinde beklentileri aşan bir net kâr açıklaması ve Pusula Yatırım’ın bunu olumlu bir finansal görünüm olarak okuması oluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-trcas-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KARSN - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

KARSN - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Karsan Otomotiv için görünümü “Sınırlı Olumlu” olarak değerlendiriyor ve raporun ana tezi, kârlılığın gecikmeli de olsa belirgin biçimde toparlanmaya başlaması üzerine kurulu. Şirketin 2026 1.çeyrekte 4,78 milyar TL hasılat, 789 milyon TL FAVÖK ve 65,5 milyon TL net kâr açıklaması, geçen yılın aynı dönemindeki zararlı görünümden pozitif bölgeye geçiş olarak öne çıkarılıyor. Raporda, satış tarafındaki yaklaşık %140’lık artışın ve net parasal pozisyon kazançlarının bu iyileşmeyi desteklediği vurgulanıyor.

Analist, operasyonel tarafta güçlü bir toparlanma olduğuna dikkat çekiyor. Brüt kârın 262,4 milyon TL’den 1,39 milyar TL’ye yükselmesi ve esas faaliyet kârının -60,8 milyon TL’den 612,2 milyon TL’ye çıkması, kârlılık dönüşümünün en önemli kanıtları olarak sunuluyor. FAVÖK marjı ile net kâr marjında da iyileşme olduğu belirtilirken, şirketin yıllık bazda brüt kâr büyümesi ve FAVÖK büyümesi tarafında çok güçlü bir performans sergilediği ifade ediliyor.

Üretim ve satış adetlerinde ise sınırlı gerileme bulunduğu aktarılıyor. Toplam üretim 11.606 adetten 10.730 adede, toplam satış ise 11.577 adetten 10.731 adede düşmüş olsa da, kapasite kullanım oranının %76,1’den %69,9’a gerilemesine rağmen elektrikli araç tarafında Karsan Elektrikli satışlarının 45 adetten 210 adede yükselmesi dikkat çekiyor. Yönetim tarafında ayrıca net borcun 5.798,06 milyon TL’den 8.308,30 milyon TL’ye çıktığı, işletme sermayesinin 3.726,15 milyon TL’den 7.170,08 milyon TL’ye yükseldiği ve cari oranın 0,92’den 1,00’e geldiği bilgileri paylaşılıyor.

Raporda hisse için herhangi bir hedef fiyat ya da tavsiye bulunmuyor; bunun yerine şirketin güçlü ciro artışı, operasyonel kârlılığa dönüş ve net kâr üretimi öne çıkarılıyor. Buna karşın yüksek borçluluk, zayıf nakit pozisyonu, ciro artışının sınırlı olması ve kapasite kullanımındaki gerileme finansal görünümü baskılayan başlıca riskler olarak sıralanıyor. Sonuç olarak kurum, Karsan’ın kârlılık tarafındaki toparlanmayı olumlu bulsa da, finansal risklerin devam etmesi nedeniyle görünümü temkinli bir iyileşme çerçevesinde değerlendiriyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-karsn-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ORGE - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ORGE - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Orge Enerji için olumlu bir değerlendirme yapıyor ve 2026 yılı 1. çeyreğinde hasılatın yıllık bazda %22,7 artarak 1,2 milyar TL’ye ulaştığını belirtiyor. Raporda bu büyümenin ana iticisinin devam eden projelerdeki iş ilerleme hızı ile yeni iş alımlarının enflasyonist ortamda öne çıkması olduğu vurgulanıyor. Buna karşılık brüt kâr marjının %52,30’dan %70,63’e, esas faaliyet kârı marjının %47,76’dan %67,03’e çıkması satışlardaki maliyet baskısının azalmasıyla ilişkilendiriliyor. Yönetim tarafında, parasal pozisyon kaybının etkisiyle net kârın 113 milyon TL’den 269 milyon TL’ye yükseldiği aktarılıyor.

FAVÖK tarafında yıllık %66’lık güçlü büyüme dikkat çekerken, FAVÖK marjının %54,31’den %55,37’ye yükseldiği belirtiliyor. Rapora göre bu noktada ilk çeyrekte görünüm düşük FAVÖK oranından sonraki gecikmeli etkileri de içeriyor olabilir ve 2026 yılının ilk çeyreğinde görünümün buna rağmen olumlu kaldığı ifade ediliyor. Ortalama 500-550 milyon TL civarında FAVÖK üreten şirket için 2025 yılının son çeyrek FAVÖK’ünün 263 milyon TL olduğu hatırlatılarak, ilerleyen dönemlerde toparlanma beklentisine işaret ediliyor. Net parasal pozisyon kayıplarının net kâr üzerindeki etkisine rağmen operasyonel nakit üretim gücünün ana yatırım temasını desteklediği de öne çıkarılıyor.

Raporda yatırım harcamaları tarafında 8,8 milyon TL’lik tutarın ağırlıklı olarak E-mobilite Ar-Ge faaliyetlerine kanalize edildiği belirtiliyor. Ayrıca rapor döneminden sonra imzalanan 11,7 milyon EUR tutarındaki Bayburt-Gümüşhane Havalimanı sözleşmesi ile Mandarin Oriental projesindeki 286 milyon TL’lik ilave iş artışı, şirketin backlog ve gelir potansiyelini güçlendiren önemli katalizörler olarak sunuluyor. Analist, 2026 yılının geri kalanında hasılatın reel büyüme trendini korumasını bekliyor. Buna karşın net parasal pozisyon kayıplarının net kâr üzerinde baskı yaratmaya devam edebileceği ve finansallarda net kara adanma nedeniyle olumlu olsa da genel görünümün sınırlı çerçevede kaldığı vurgulanıyor.

Kurumsal değerlendirme tarafında şirketin hissesi için “Olumlu” görüşü korunuyor ve değerleme bölgesinde F/K 9,24, FD/FAVÖK 3,26, PD/DD 1,52 gibi çarpanlara yer veriliyor. Raporda ana yatırım tezi, devam eden projelerdeki ilerleme, yeni iş alımları, güçlü operasyonel nakit akışı ve artan marjlarla desteklenen sağlam faaliyet görünümüne dayanıyor. Sonuç olarak Pusula Yatırım, net kâr üzerindeki parasal kayıp baskısını not etmekle birlikte, büyüme ve operasyonel performansın şirketi desteklemeye devam ettiği görüşünde. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, kısa vadede finansal tabloları etkileyebilecek parasal kayıplara rağmen iş yükü, yeni sözleşmeler ve marj iyileşmesinin orta vadeli görünümü güçlendirmesidir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-orge-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ENDAE - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ENDAE - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

PU SULA Yatırım, Enda Enerji Holding için 2026 1. çeyrek sonuçlarını olumlu değerlendiriyor. Raporda, şirketin güçlü üretim performansının desteklediği sonuçların beklentilere paralel geldiği vurgulanıyor ve bilançonun genel görünümü pozitif olarak aktarılıyor. Analist, özellikle operasyonel kaldıraç ve sürdürülebilirlik odağını öne çıkararak şirketin gelecek projeksiyonlarına bağlı hareketliliğini olumlu buluyor.

Şirket 2026 1. çeyrekte 442 milyon TL hasılat, 273 milyon TL FAVÖK ve 126 milyon TL net kâr açıkladı. Buna karşılık kurumun beklentileri 476 milyon TL hasılat, 171 milyon TL TL FAVÖK ve 20 milyon TL net kâr yönündeydi. Hasılatın geçen yılın aynı dönemine göre 409,4 milyon TL’den 442,2 milyon TL’ye yükseldiği, satışların maliyetinin daha düşük bir tabana rağmen 352,2 milyon TL’den 336,6 milyon TL’ye gerilediği belirtiliyor. Brüt kâr marjı 2025 1. çeyrekteki %13,9 seviyesinden 100 baz puanlık iyileşmeyle %23,8’e çıkarken, esas faaliyet kârı 85 milyon TL’den %132 artışla 147,3 milyon TL’ye ulaştı.

Raporda hedef fiyat ve tavsiye açık biçimde sayısal olarak yer almıyor; ancak kurumun “Olumlu” görüşü, yüksek üretim, maliyet yönetimi ve operasyonel kaldıraç üzerinden temellendiriliyor. Şirketin 189,12 MW toplam kurulu gücünün HES, RES, JES ve GES olmak üzere dört farklı teknolojiye yayılmış olması, portföy çeşitliliği açısından güçlü bir unsur olarak değerlendiriliyor. Bu çeyrekte toplam 165.906 MWh üretim yapılması ve yönetimin 2030’da 500 MW kurulu güce ulaşma hedefi de büyüme potansiyelini destekleyen ana katalizörler arasında öne çıkıyor.

Öte yandan rapor, vergi gideri kalemindeki tek seferlik niteliğe sahip artışa dikkat çekiyor; ertelenmiş vergi gelirinin 133,5 milyon TL’den 9,9 milyon TL’ye düşmesi net kâr üzerinde baskı yaratabilecek bir unsur olarak gösteriliyor. Ayrıca portföy kompozisyonunda hidroelektrik kapasitesinin toplam içindeki yaklaşık %55 payı nedeniyle yağışların bol olduğu dönemlerde performansın pozitif etkilenebileceği ifade ediliyor. Sonuç olarak kurum, şirketi hem finansal sonuçlar hem de üretim verimliliği ve geleceğe dönük kapasite büyümesi açısından olumlu buluyor ve yatırımcı açısından ana çıkarımı güçlü operasyonel görünüm ile büyüme hikâyesinin korunması olarak özetliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-endae-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

DOAS - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

DOAS - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda Doğuş Otomotiv için görüş “Nötr” olarak korunurken, ana mesaj şirketin beklentileri aşmasına rağmen geçen yılın aynı dönemine göre zayıf bir finansal performans sergilediği yönündedir. Analist, satış adedindeki artışın operasyonel tarafta destekleyici olduğunu; ancak fiyatlama problemlerinin kârlılığı sınırladığını vurgulamaktadır. Bu nedenle kısa vadede net bir yön ayrışması görülmediği ve hisse için nötr değerlendirmenin sürdürüldüğü belirtilmektedir.

Şirket 2026/3 döneminde 49,6 milyar TL hasılat, 3,16 milyar TL FAVÖK ve 574 milyon TL net kâr açıklamıştır. Bu sonuçlar piyasa beklentisi olan 49,9 milyar TL hasılat, 3 milyar TL FAVÖK ve 497 milyon TL net kâr ile /Pusula Yatırım beklentisi olan 48,0 milyar TL hasılat, 2,82 milyar TL FAVÖK ve 309 milyon TL net kârın üzerindedir. Buna karşın hasılat geçen yılın aynı dönemine göre %10 düşmüş, FAVÖK %16 gerilemiş ve net kâr %24 azalmıştır. Operasyonel kârlılık tarafında geçen yıla göre zayıflama dikkat çekerken, brüt kâr marjı %26, FAVÖK marjı %6 ve net kâr marjı %1,2 seviyesine inmiştir.

Satış adetleri tarafında toplam pazar geçen yılın aynı dönemine göre %3 daralırken Doğuş Otomotiv satışları %8 artmıştır. Şirket ayrıca dönem içinde brüt kâr marjının %26 seviyesinde, FAVÖK marjının %6 düzeyinde olduğunu ve dijital dönüşüm ile yapay zekâ, RPA, IoT ve veri analitiği gibi teknolojilere yapılan çalışmaların verimliliği artırmayı hedeflediğini belirtmektedir. 2026 yılı için yaklaşık 5,2 milyar TL yatırım harcamasına odaklanılması da raporda öne çıkarılan önemli bir unsurdur. Bu yatırımların dijitalleşme, mobilite, elektrikifikasyon ve sürdürülebilirlik projelerine yönelmesi beklenmektedir.

Raporun temel riskleri arasında fiyatlama problemleri, brüt kâr ve FAVÖK marjındaki daralma, operasyonel kârlılığın baskı altında kalması ve satış artışının kârlılığa aynı ölçüde yansımaması yer almaktadır. Analist ayrıca, güçlü satış performansına rağmen şirketin geçen yılın aynı dönemine kıyasla belirgin bir finansal zayıflama göstermesinin kısa vadede olumlu bir yön ayrışması üretmediğini savunmaktadır. Sonuç olarak raporun kritik çıkarımı, Doğuş Otomotiv’in operasyonel olarak güçlü kalsa da fiyatlama baskıları nedeniyle kârlılıkta toparlanmanın sınırlı kaldığı ve bu nedenle hisse için “Nötr” yaklaşımın korunduğudur.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-doas-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BIGEN - 1.Çeyrek değerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

BIGEN - 1.Çeyrek değerlendirmesi

Pusula Yatırım, BIGEN’in 2026 yılı ilk çeyrek sonuçlarını sınırlı olumsuz olarak değerlendiriyor. Raporda, nominal hasılat rakamlarındaki sert daralmaya rağmen operasyonel çekirdekte sadeleşme ve verimliliğin korunduğu belirtiliyor. 2025 yılının ilk çeyreğinde 412,1 milyon TL olan hasılatın bu çeyrekte %51,5 gerileyerek 199,7 milyon TL seviyesinde gerçekleştiği ifade ediliyor. Buna karşın düşen niteliğe rağmen net tarafta dönem zararı yerine yıllıkta düşüş gösteren 69 milyon TL seviyesinde bir net zarar oluştuğu aktarılıyor.

Analize göre brüt kâr marjının %26,8 seviyesinde dirençli kalması, satış hacmindeki dramatik düşüşe rağmen maliyet yönetiminin disipline edildiğini gösteriyor. Operasyonel giderlerin gelirdeki düşüşten daha agresif bir şekilde kontrol altına alındığı ve şirketin düşük hacimde daha yüksek marj üretebilen bir yapıya evrildiği belirtiliyor. FAVÖK marjındaki genişleme de bu görüşü destekleyen unsurlar arasında sayılıyor. Yönetimin mevcut santrallerin modernizasyonuna odaklanarak varlıkları maksimum verimle kullanmaya yönelmesi, sonuçların operasyonel verim açısından hasar görmediği yorumunu güçlendiriyor.

Raporda yatırım görünümünü destekleyen ana katalizör, modernizasyon odağıyla mevcut varlıkların daha verimli kullanılması olarak öne çıkıyor. Bununla birlikte analist, mevcut çeyrekte hasılatın zayıf kaldığını ve bu nedenle çeyreği sınırlı olumsuz olarak nitelendirdiğini vurguluyor. Tablolarda yer alan göstergeler içinde F/K, PD/DD, FD/FAVÖK ve FD/PD gibi çarpanlar ile son fiyat ve piyasa değerine yer verilse de, anlatı kısmında yatırım tezi daha çok operasyonel sadeleşme, marj direnci ve verimlilik üzerine kuruluyor. Bu çerçevede şirketin düşük hacim ortamında bile marj koruyabilmesi kurumun dikkat çektiği temel güçlü yön oluyor.

Başlıca riskler tarafında ise hasılattaki sert daralma ve düşük niteliğe rağmen süren zarar görünümü öne çıkıyor. Rapora göre sonuçlar operasyonel anlamda kalıcı bir bozulma göstermese de zayıf kalan ciro nedeniyle çeyreğin temkinli değerlendirilmesi gerekiyor. Kurumun genel yaklaşımı, finansal sonuçlarda sınırlı olumsuz bir tabloya rağmen verimlilik ve maliyet disiplininin korunmasını olumlu bir denge unsuru olarak okumak yönünde. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, BIGEN’de hikâyenin kısa vadede gelir büyümesinden çok modernizasyon, marj koruma ve operasyonel verimlilik üzerinden şekillendiği.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-bigen-1ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BRLSM - 1.Çeyrek değerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

BRLSM - 1.Çeyrek değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Birleşim Mühendislik için görüşünü olumsuz olarak koruyor ve 2026 1.çeyrekteki sonuçları bu olumsuzluğu destekliyor. Rapora göre şirket 1,44 milyar TL hasılat, 114 milyon TL FAVÖK ve 84 milyon TL net zarar açıkladı. Kurum, sonuçların kendi tahminleriyle paralel gerçekleştiğini belirtse de, piyasa beklentisi tarafında 929 milyon TL hasılat, 91 milyon TL FAVÖK ve 250 milyon TL net zarar öne çıkıyordu.

Analist, sektördeki gerginliğin ve iklim koşullarının etkisiyle inşaat tarafında durgunluk yaşandığını, bunun da faaliyetlere yansıdığını vurguluyor. Gecikmeli backlog yansımasına rağmen operasyonel kârlılık tarafında baskı sürdü ve marjlar zayıf kaldı. Şirketin gelirlerinde %57 gibi güçlü bir artış görülse de bu artışın gecikmeli backlog kaynaklı olduğu, buna karşın operasyonel tarafta baskının devam ettiği ifade edildi.

Finansal tarafta FAVÖK marjı %16 daralma ile 114 milyon TL olurken, marj 741 baz puan daralma ile %7,93’e geriledi. Brüt kâr marjı %25,23’ten %14,91’e, FAVÖK marjı ise %22,42’den %7,82’ye indi; net kâr marjı da negatif bölgede kaldı. Net borç 499,44 milyon TL’den 553,70 milyon TL’ye yükselirken, işletme sermayesi 1.558,91 milyon TL’den 1.377,53 milyon TL’ye geriledi ve cari oran 1,43’ten 1,19’a düştü.

Kurumun öne çıkardığı temel riskler, orta ve uzun vadede sürebilecek gerginlik ve tahsilat karmaşası olarak özetleniyor. Buna karşılık, çekirdek faaliyetlerde kalıcı bir iyileşme görülmeden raporun temkinli duruşunu koruduğu anlaşılıyor. Sonuç olarak Pusula Yatırım, BRLSM için kısa vadede baskıların devam edebileceği, finansal tarafta toparlanma için ise daha net bir operasyonel iyileşmeye ihtiyaç olduğu mesajını veriyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-brlsm-1ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

CVKMD - 1.Çeyrek değerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

CVKMD - 1.Çeyrek değerlendirmesi

CVK Maden için raporun ana görüşü nötrdür ve analist, olağan çerçevede dengeli sonuçlar görüldüğünü belirtmektedir. Şirketin 2026 1.çeyrekte 712 milyon TL hasılat, 259 milyon TL FAVÖK ve 103 milyon TL net kâr açıklaması tahminlere paralel bulunmuştur. Piyasa beklentisi tarafında hasılat, FAVÖK ve net zarar/kar beklentileri ile karşılaştırıldığında sonuçların dengeli kaldığı vurgulanmıştır. Rapor, net parasal kazanç tarafında dirençli görünümün net kârı desteklediğini ifade etmektedir.

Analist, madencilik fiyatlarında karmaşık bir görünüm izlendiğini ve fiyatlama bakımından ürünlerde rezerv kazanımı ile fiyat etkisinin zamanında yansımasının genel çerçevede rezervlerin büyüme kompozisyonunu sürdürdüğünü söylemektedir. 2026 yılında çok farklı sürprizler beklenebileceği, halka arzlar ve ruhsatlar gibi konuların da çerçeveyi genişletebileceği belirtilmiştir. Genel görünümde daralma yaşandığı, ilk çeyrekte gelirlerde %22 daralma ile 712 milyon TL’ye gerilediği ve artan maliyetler ile görece sakin ivme kaynağı FAVÖK’ün %2 daralma ile 259 milyon TL olduğu aktarılmıştır. Marjlar özelinde 722 baz puan artışla %36,29’a çıkan FAVÖK marjının, çeyreğin bir miktar normalize olarak yılın %30 bandında kapanabileceğine işaret ettiği değerlendirilmiştir.

Şirketin finansal göstergeleri arasında yılın ilk çeyreğinde brüt kâr marjının %34,55, FAVÖK marjının %27,38 ve net kâr marjının %1,50 olduğu yer almaktadır. Net borç 2.784,85 milyon TL seviyesine çıkarken, işletme sermayesi -3.756,53 milyon TL olarak verilmiştir; cari oran ise 0,32 seviyesindedir. Ayrıca serbest nakit akımı 459,04 milyon TL’ye gerilemiş, net finansman giderleri/satışlar 69,25 olarak paylaşılmıştır. Rapor, brüt kâr büyümesi ve FAVÖK büyümesinde düşüşler ile net kâr büyümesinde 0,00 seviyesini de not etmektedir.

Kurumun altını çizdiği temel nokta, CVKMD’de daralan görünüm olmasına rağmen genel çerçevede kötümser bir durum olmadığı ve dengeli tabloya bakılarak hissede finansal açıdan nötr kalındığıdır. Hisse için hedef fiyat veya açık bir tavsiye seviyesinden ziyade, olumlu ve olumsuz unsurların dengelendiği bir değerlendirme sunulmaktadır. Analist, orta ve uzun vadede kompozisyonu iyileşmeye devam etmesini beklediğini ve Hayri Oğelman’ın halka arzı önemsediğini ifade etmektedir. Sonuç olarak raporun en kritik çıkarımı, kısa vadede gelir ve kârlılıkta baskı görülse de fiyatlama, rezerv dinamikleri ve çeyreklik denge sayesinde görünümün tamamen olumsuza dönmediğidir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-cvkmd-1ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

EGPRO - 1.Çeyrek değerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

EGPRO - 1.Çeyrek değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Ege Profil için olumlu bir görüş paylaşıyor ve raporun ana tezi olarak 2025 4. çeyrekte yaşanan çerçeve değişiminin etkilerinin 2026 1. çeyrekte de sürdüğünü vurguluyor. Şirketin 2026 1. çeyrekte 3,5 milyar TL hasılat, 1,06 milyar TL FAVÖK ve 295 milyon TL net kâr ile tahminlere paralel sonuç açıkladığı belirtiliyor. Analist, yılın ilk çeyreğinde gelirlerin %11 artışla 3,5 milyar TL’ye yükseldiğini ve operasyonel kârlılığın tarafında FAVÖK’ün %46 artışla 1,06 milyar TL olduğunu ifade ediyor. Marj tarafında brüt marjın %36,00’dan %43,60’a, FAVÖK marjının %17,56’dan %24,79’a, net kâr marjının ise %7,17’den %10,38’e çıktığı aktarılıyor.

Raporda, yurtiçinde geniş bayi ağıyla pazarın önemli bir bölümünü domine eden Ege Profil’in aynı zamanda Avrupa, Amerika, Asya ve Afrika’ya ihracat yapan küresel ölçekli bir sanayi şirketi olduğunun altı çiziliyor. Sektörel çerçevenin değiştiği, 4. çeyrek bilançosu ile araştırma kapsamına yeniden dahil edilen şirketin uzun T5 825 dönüşü etkisiyle birlikte kentsel dönüşüm ve yeniden yapılanma çerçevesinden de destek gördüğü belirtiliyor. Ayrıca şirkette net nakit pozisyonunun 402 milyon TL’den 549 milyon TL’ye yükseldiği, buna karşın SNA sezonal işletme sermayesi ihtiyacına rağmen 948 milyon TL pozitif kaldığı ifade ediliyor. Analiz, finansallarda olumlu görünümün sürdüğünü ancak orta ve uzun vadeli dönüşüm etkilerinin de izlenmesi gerektiğini söylüyor.

Kurumun değerleme tarafında son fiyatın 41,72 olduğu, F/K’nin 17,20, FD/FAVÖK’ün 7,03, PD/DD’nin 2,26 ve FDPO’nun 13,12 olarak verildiği görülüyor. Pusula Yatırım’ın hisse için görüşü olumlu ve piyasa beklentisinin 3,6 milyar TL hasılat, 815 milyon TL FAVÖK ve 275 milyon TL net kâr olduğu not ediliyor. Raporda hedef fiyat açıkça yer almasa da, analistin mevcut finansal performans ile piyasa beklentilerine yakın gerçekleşmeyi ve operasyonel kârlılıktaki güçlü artışı temel gerekçe olarak gördüğü anlaşılıyor. Bu çerçevede kurum, şirketin finansalları olumlu bulduğunu ve sektördeki dönüşümün etkilerini orta ve uzun vadede takip edeceğini belirtiyor.

Raporda öne çıkan katalizörler arasında gelir büyümesinin sürmesi, operasyonel kârlılığın güçlenmesi, net nakit yapısının korunması ve sektörel dönüşümün yarattığı destek yer alıyor. Çeşitli coğrafyalara yayılan ihracat ağı ve yurtiçinde güçlü bayi yapısı da olumlu unsurlar olarak öne çıkarılıyor. Buna karşılık, sezonal işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle nakit akımında dalgalanma olabileceği ve sektörel karmaşıklığın izlenmesi gerektiği ima ediliyor. Sonuç olarak rapor, Ege Profil’in kısa vadede güçlü operasyonel performans sergilediğini ve orta-uzun vadede de dönüşüm hikâyesiyle olumlu bir yatırım görünümü sunduğunu ortaya koyuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-egpro-1ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TATEN - Hedef FiyatSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

Pusula Yatırım, TATEN - Tatlıpınar Enerji için hedef fiyatını 23,76 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.

Pusula Yatırım, Tatlıpınar Enerji Üretim için olumlu görüşünü sürdürdü ve 23,76 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu. Raporda, şirketin 2026 1. çeyreğinde istikrarlı kompozisyonunu devam ettireceği vurgulandı. Analiste göre ilk çeyrek sonuçları genel olarak olumlu bir tablo sundu.

Şirketin 2026 1. çeyrekte 765 milyon TL hasılat, 437 milyon TL FAVÖK ve 245 milyon TL net kâr ile tahminleri paralel sonuca ulaştığı belirtildi. Pusula Yatırım beklentisi ise 910 milyon TL hasılat, 291 milyon TL FAVÖK ve 10,4 milyon TL net kâr seviyesindeydi. İlk çeyrekte gelir tarafında 2025/3 dönemine göre %29,54 artışla 239,65 GWh üretim ve 950 GWh tahminine yaklaşan üretim kapasitesi dikkat çekti.

Raporda, gelir artışına rağmen marjların daraldığına işaret edildi. PTF/YEKDEM tarafında daralan marjlar ile girdiye dayalı fiyatlama problemlerinin kârlılığı olumsuz etkilediği ifade edildi. Buna karşın, ilave üretim ve ikincil satış tarafındaki gelişmelerin finansal ayrıştırıcı unsur olabileceği, ikinci çeyrekte benzer karmaşanın devam edebileceği belirtildi. Şirketin ilk çeyrekte %31 büyüme ile 765 milyon TL gelir elde ederken maliyet ve RES hakkına rağmen FAVÖK'ünü %45 artırarak 437 milyon TL'ye yükselttiği vurgulandı.

Pusula Yatırım, üretim çerçevesinin iyimser olduğunu ve üretim artışının sürdürülebileceğini değerlendirdi. İlk çeyrekte büyüme, maliyetlerin yönetimi ve kapasite artışı potansiyeli analistin olumlu görüşünü destekleyen temel unsurlar olarak öne çıktı. Raporun ana sonucu, mevcut değerlemenin orta ve uzun vadede cazip potansiyel sunduğu ve 23,76 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesinin korunduğu oldu.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-taten-hedef-fiyat-12052026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

SELEC - Hedef FiyatSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

Pusula Yatırım, SELEC - Selçuk Ecza Deposu için hedef fiyatını 140 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.

Pusula Yatırım, Selçuk Ecza Holding için 140 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini korudu. Raporda şirket için olumlu görüş sürdürülürken, 2026 1. çeyrek sonuçlarının tahminlere paralel ve piyasa beklentilerinin üzerinde geldiği belirtildi. Şirketin 2026 1. çeyrekte 1,54 milyar TL net kâr açıkladığı ifade edildi. Bu tutar, 2025/03 dönemindeki 2,8 milyon TL net kâra göre belirgin artış anlamına geliyor.

Raporda büyümenin DADS etkisiyle takip edildiği ve DADS’a rağmen ilk çeyrekte kutu bazında %5,48 artışla 690,36 milyon, TL bazında %38,41 artışla 135,19 milyar TL ciro elde edildiği aktarıldı. Grup ilaçlardaki beslenme ve metabolizma segmentinin de olumlu katkı sunduğu belirtildi. Pazar payında yıl sonuna doğru %40’a yönelme beklentisinin sürdüğü vurgulandı. DADS kaynaklı marj baskısına rağmen Mayıs ayında brüt kâr marjını destekleyici düzenleyici bir aksiyon beklendiği ifade edildi.

Sektörün büyüdüğü ve şirketin sektör büyümesinin üzerinde performans gösterdiği belirtildi. Bu ortamda şirketin %6 büyümeyle 52 milyar TL ciroya ulaşırken, katma değerli ürün satışlarının güçlü etkisiyle brüt kârlılığı artırdığı anlatıldı. FAVÖK %225 artışla 3,48 milyar TL’ye ulaşırken, marj %2,96 seviyesine yükseldi. Net kâr marjı da %0,39’dan %2,96’ya çıkarken, net kâr 55,5 baz puanlık artışla yıllık bazda yükseldi.

Raporda net nakit pozisyonunun da iyileştiği, şirketin net nakitten net borçlu konuma geçmesine rağmen 382 milyon TL net nakit pozisyonuna dönüldüğü ifade edildi. Önümüzdeki dönemde net kârdaki normalleşmeye rağmen şirketin çerçevesine açık katkı sunmaya devam etmesi bekleniyor. Pusula Yatırım, Selçuk Ecza’nın finansalları olumlu bulduğunu ve orta-uzun vadede yukarı yönlü riskleri izlemeyi sürdürdüğünü belirtti. Hedef fiyatın korunması, şirketin mevcut operasyonel görünümüne ve sektör dinamiklerine duyulan güveni yansıtıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-selec-hedef-fiyat-12052026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GEDZA - Hedef FiyatSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

Pusula Yatırım, GEDZA - Gediz Ambalaj için hedef fiyatını 56,6 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.

Pusula Yatırım, Gediz Ambalaj için 56,6 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini korudu. Raporda şirketin 2026 1. çeyreğinde 312 milyon TL hasılat, 54 milyon TL FAVÖK ve 1,3 milyon TL net zarar açıkladığı belirtildi. 2025/03 döneminde ise 278 milyon TL hasılat, 61 milyon TL FAVÖK ve 3 milyon TL net kâr elde edilmişti. Kurum, bu sonuçları genel olarak olumlu değerlendirirken kısa vadede sektör baskılarının sürdüğünü vurguladı.

Analize göre TÜRKBESD verileri doğrultusunda hane halkı talebi zayıf seyrederken, sektörün ilk çeyrekte iç satışları %10 ve ihracatı %22 geriledi. Önümüzdeki dönemde daralma eğiliminin devam edebileceği ifade edildi. Buna karşın şirketin verimli ürünler sayesinde göreli olarak daha iyi bir performans gösterebildiği belirtildi. Bu nedenle olumlu ayrışmanın takip edildiği aktarıldı.

Raporda gelirlerin %12 artışla 312 milyon TL'ye yükseldiği, buna karşın FAVÖK'ün %12 azalarak 54 milyon TL'ye gerilediği, marjlarda ise özellikle 480 baz puanlık daralma görüldüğü kaydedildi. Artan maliyet baskıları nedeniyle marjlar üzerinde baskı oluştuğu, ancak orta ve uzun vadede marjların tekrar %20 üzerine yönelmesinin beklendiği ifade edildi. Şirketin sektörün aksine net nakitte olduğu, net nakdinin geçen sene 120 milyon TL seviyesinden bu yıl 263 milyon TL'ye yükseldiği belirtildi. Sezonsallık kaynaklı negatif olsa da yıl içinde SNA'nın tekrar canlanmasının beklendiği aktarıldı.

Pusula Yatırım, finansalları olumlu bulmakla birlikte her geçen çeyrek iyileşmenin sürdüğünü düşündüğünü ve 56,6 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini koruduğunu yazdı. Raporda hisse için en kritik unsur olarak sektör daralmasına rağmen şirketin göreli güçlü kârlılık ve net nakit pozisyonunu koruması öne çıkarıldı. Kısa vadede zayıf sektör verileri ve maliyet baskıları risk olarak görülürken, verimli ürün yapısı ve marjlarda toparlanma beklentisi pozitif katalizör olarak sunuldu. Genel sonuç olarak kurum, Gediz Ambalaj'ı olumlu görmeye devam etti.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gedza-hedef-fiyat-12052026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GLRMK - Hedef FiyatSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

Pusula Yatırım, GLRMK - Gülermak Ağır Sanayi için hedef fiyatını 320 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.

Pusula Yatırım, Gür-San/Glrmk için 320 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini korudu. Raporda şirket için olumlu görüşün sürdüğü, güçlü karlılık ve güçlü kompozisyon vurgusu yapıldı. 2026 1. çeyrekte 9,7 milyar TL hasılat, 1,5 milyar TL FAVÖK ve 605 milyon TL net kâr ile 2025/03 dönemindeki 8,9 milyar TL hasılat, 1,5 milyar TL FAVÖK ve 1,0 milyar TL net kâra paralel bir sonuç paylaşıldı. Şirketin piyasa beklentisi olarak 10,2 milyar TL hasılat, 1,8 milyar TL FAVÖK ve 1,0 milyar TL net kâr beklentisi de raporda yer aldı.

Analist, iklim koşulları kaynaklı karmaşık sezonun inşaat sektörünün üzerine gelmesiyle durgunluk takip edildiğini, doğal olarak karlılık ve gelirlerde baskı oluştuğunu belirtti. Buna karşın 2. çeyrekte daha net etkilerin süreceği ifade edildi. Backlog tarafında şirketin 2026 yılına 251,5 milyar TL backlog ile başladığı, sınıflandırmada %69,7’si metro, %22,8’i demiryolu, %4,1’i otoyol ve %3,4’ü diğer ülkelerden oluştuğu aktarıldı. Ülke bazında ise %15,5’i Polonya, %1,5’i Filipinler, %0,7’si Hindistan, %2,4’ü Kuzey Makedonya, %42,3’ü Romanya, %3,5’i Sırbistan ve %33,9’u Türkiye’den geliyor.

Gelir büyümesi sakin sezonda sürdü ve kompozisyondaki karmaşaya rağmen ilk çeyrekte %8 artışla 9,7 milyar TL hasılat elde edildi. Şirket, bu bazda gelirlerin %58,9’unun metro, %28,4’ünün demiryolu, %9,4’ünün otoyol ve %3,4’ünün diğer gruplardan geldiğini bildirdi. FAVÖK tarafında güçlü operasyonel çerçeve korunurken, ilk çeyrekte FAVÖK %1 artışla 1,5 milyar TL’ye ulaştı. Bu artışa rağmen brüt marj normalde 108 baz puan daralma ile %15,19’a geriledi.

Net kâr tarafında tahsilatın avans etkisi ve finansman kalemleri izlenmeye devam ederken, 4,6 milyar TL’lik tahsilsi sermaye artışının avansı 2. çeyreğe yansıyacak. En kısa sürede onaylanması beklenen bu unsurun, yakın dönemde sonuçları destekleyebileceği belirtildi. Ayrıca GİRMK’nin redinde finansalları olumlu bulmakla birlikte bu sene özel proje çevresi ile eklenecek 100 milyar TL’lik ek backlog da dikkate alınarak daha güçlü kompozisyon oluştuğu ifade edildi. 320 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesi sürdürülürken, yatırımcı açısından ana çıkarımın backlog gücü ve operasyonel büyümenin korunması olduğu vurgulandı.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-glrmk-hedef-fiyat-12052026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KUTPO - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

KUTPO - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Kütahya Porselen için “Nötr” görüşünü korurken 2026 1.çeyrekte görece dirençli sonuçlar elde edildiğini belirtiyor. Rapora göre ilk çeyrekte 1,11 milyar TL hasılat, 216 milyon TL FAVÖK ve 25 milyon TL net kâr açıklandı; bu sonuçlar 2025/03 dönemindeki 1 milyar TL hasılat, 259 milyon TL FAVÖK ve 290 milyon TL net kâr ile birlikte değerlendirildi. Kurum, özellikle iklim koşullarındaki sorunlara rağmen sektörün genel olarak güncel gerilim ve dezenflasyon sürecinden etkilenmesini, ayrıca iştahın azalmasıyla talep tarafında bir miktar yavaşlamayı vurguluyor.

Gelir büyümesi sürerken maliyet girişlerinin etkili olduğu ifade ediliyor. Şirketin ilk çeyrekte %10 artışla 1,11 milyar TL gelir elde ettiği, özellikle üst segment satış kompozisyonunun sonucu desteklediği belirtiliyor. Aynı dönemde maliyet artışları nedeniyle FAVÖK %17 artışla 216 milyon TL’ye çıkmasına rağmen marjlarda 612 baz puan gerileme yaşandığı, FAVÖK marjının %19,52 seviyesinde oluştuğu aktarılıyor. Net kârın ise 25 milyon TL’ye gerilediği ve bu tarafta yıllık bazda belirgin bir zayıflama görüldüğü ifade ediliyor.

Raporda hisse için verilen tavsiye “Nötr” ve hedef fiyat 104,00 TL olarak yer alıyor. Şirketin değeri için FD/FAVÖK 4,98, PD/DD 0,86 ve FD/PD 25,81 gibi çarpanlar paylaşılırken, mevcut fiyat üzerinden değerlendirmede pozitif ama sınırlı bir görünüm ima ediliyor. Kurum, yılın ikinci yarısına yönelik beklentilerin iyimser olmasını dikkate alarak hisseyi önemsemeyi sürdürdüğünü söylüyor. Ayrıca normalleşme beklentisiyle yılın %20 bandına yönlendirme ihtimaline dikkat çekiliyor.

Öne çıkan katalizörler arasında iklim koşullarının normale dönmesi, sektörde talebin toparlanması ve şirketin özellikle üst segment ile HoReCa kanalından yararlanmayı sürdürmesi bulunuyor. Buna karşılık başlıca riskler olarak iklim kaynaklı operasyonel baskılar, artan maliyetler, sektör genelindeki talep yavaşlaması ve yılın ikinci yarısına dair beklentilerin halen temkinli olması öne çıkıyor. Kurumun değerlendirmesinde ana sonuç, KUTPO’nun ilk çeyrekte dayanıklı bir performans gösterdiği ancak marj baskıları ve zayıf kâr görünümü nedeniyle kısa vadede güçlü bir yeniden değerleme beklenmediği yönünde okunuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kutpo-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ARDYZ - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ARDYZ - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

ARD Grup Bilişim için yayımlanan değerlendirme olumlu bir bakış açısı taşıyor ve raporun ana yatırım tezi beklendiği gibi güçlü sonuçların devam ettiği yönünde şekilleniyor. Analist, şirketin iş modelinin büyük ölçüde tek seferlik projelerden değil, uzun vadeli bakım, güncelleme ve destek sözleşmelerinden beslendiğini vurguluyor. Bu yapı sayesinde hem abonelik/tekrarlayan gelirlerin hem de kısa vadeli büyük projelerin birlikte gelir ürettiği belirtiliyor. Şirketin 2-3 yıl süren bazı projelerinin ardından 5-8 yıl boyunca bakım ve işletme geliri yaratabildiği ifade ediliyor.

2026 1.çeyrekte 2,2 milyar TL hasılat, 845 milyon TL FAVÖK ve 322 milyon TL net kâr açıklanması olumlu bir performans olarak öne çıkarılıyor. Raporda piyasa beklentisiyle karşılaştırıldığında hasılat, FAVÖK ve net kâr tarafında beklentilerin altında kalındığı not edilse de, sonuçların güçlü kaldığı mesajı veriliyor. Şirketin elektronik denetleme sistemleri ve e-fatura özel entegratörlüğü gibi alanlarda güçlü bir oyuncu olduğu, ayrıca Türkiye’de ve Özbekistan’da kamuya yönelik projeler yürüttüğü aktarılıyor. Donanım ve sistem entegrasyonu tarafına ağırlık verilmesi, yazılım altyapısı, veri merkezi kurulumu ve yapay zekâ donanımlarını içeren anahtar teslim projelerle destekleniyor.

Rapor, Ağustos ayında gerçekleşen birleşmenin ardından şirketin kamu tarafında güçlü konumunu daha da pekiştirdiğini ve bu birleşmenin kamu projeleri, sözleşmeler ve network açısından önemli bir sinerji yarattığını söylüyor. 20-25 milyon dolarlık sözleşmelerin bilançoya yansıdığı belirtilirken, mevzuat gereği 2025 bilançolarında birleşmenin etkisinin tam olarak görülemeyeceği ifade ediliyor. 2026 beklentileri tarafında büyümenin hızlanması, kamu tarafında artan donanım ve yazılım projeleriyle birlikte 10 milyar TL ve üzeri ciro seviyesinin hedeflendiği aktarılıyor. Daha iyimser senaryoda 15 milyar TL’ye yaklaşabilecek bir ciro potansiyelinden de söz ediliyor.

Analistin şirket için tavrı olumlu kalmaya devam ediyor ve rapor, ARDYZ hissesinde finansalların olumlu bulunduğunu açıkça belirtiyor. Kârlılığın yazılım tarafında yüksek, donanım tarafında ise görece daha düşük marjlı olduğu; buna rağmen toplamda %25 civarında brüt marj korunması hedefinin değerli görüldüğü aktarılıyor. Büyümenin birleşme etkisiyle hızlanması, kamu projeleri, uzun vadeli bakım ve destek gelirleri ile yapay zekâ destekli sistem ve veri merkezi yatırımları başlıca katalizörler olarak öne çıkıyor. Buna karşılık, mevzuat ve bilançoya yansıma zamanlaması, donanımın görece düşük marjlı yapısı ve projelerin uzun vadeli doğası raporda ima edilen temel riskler arasında yer alıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ardyz-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

USAK - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

USAK - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Uşak Seramik için raporunda görünümü olumsuz olarak değerlendiriyor ve 2026 1. çeyrek sonuçlarını beklenti altı buluyor. Şirketin 2026 1. çeyrekte 130 milyon TL net zarar açıklaması, 2025/03’teki 243 milyon TL net zarara göre iyileşme göstermesine rağmen beklentileri karşılamadı. Raporda, iklim koşullarındaki olumsuzlukların yapı malzemeleri sektörünü etkilediği, buna ek olarak güncel gerginlik ve dezenflasyon sürecinin sektörel güveni ve iştahı baskıladığı vurgulanıyor. Bu nedenle talebin bir miktar ötelenebileceği, buna karşın şirketin değer odaklı çerçevesini sürdürmeye çalıştığı belirtiliyor.

Analist, kompozisyonda zayıf bir çerçeve görüldüğünü, gelirlerin beklentilerle birlikte %21 büyüme ile 1,24 milyar TL olduğunu ifade ediyor. Ancak artan maliyet girişleri nedeniyle FAVÖK kardan zarara döndü ve açıkçı oluştuğu belirtiliyor. Yıl boyunca 8 milyar TL hasılat ile 2 milyar TL bandında FAVÖK beklentisinin sürdüğü, fakat şimdilik bu görünümün baskı altında kaldığı aktarılıyor. Ayrıca 2026 Haziran ayında devreye girecek yeni kapasitenin etkisinin yakından izleneceği ifade ediliyor.

Raporda hedef fiyat ya da tavsiye bilgisi yer almıyor; bu nedenle analizin odağı daha çok finansal gerçekleşmeler ve operasyonel görünümdeki bozulma üzerinde toplanıyor. Pusula Yatırım, finansalların beklenti altı sonuçlarla birlikte olumsuz seyrettiğini ve Haziran ayında sürecek kapasite girişlerinin etkisini takip edeceğini belirtiyor. Yönetim tarafından paylaşılan önemli veriler arasında artan maliyetlerin FAVÖK üzerinde baskı oluşturması ve şirketin yıl sonu ciro ile FAVÖK beklentilerini koruması bulunuyor. Raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, kısa vadede talep ve maliyet baskılarının finansalları sınırlamaya devam edebileceği, buna karşılık yeni kapasitenin orta vadede izlenecek temel katalizör olduğudur.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-usak-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

YEOTK - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

YEOTK - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Yeo Teknoloji için raporunda görünümü olumlu değerlendiriyor ve ana yatırım tezini istikrarlı kompozisyon üzerine kuruyor. Raporda, Reap’in devreye girmesinin yanı sıra geçen seneye kıyasla 1,25 kat imzalanan iş ilişkisi kapasitesinin doğal olarak artmaya devam etmesinin ve yıl sonu odaklı kontrat becerisinin sürdüğünün altı çiziliyor. Kuruma göre finansallar genel olarak olumlu görünürken orta ve uzun vadede iştahlı finansalların devamı bekleniyor.

Şirket 2026 2.çeyrekte 4,2 milyar TL hasılat, 1,6 milyar TL FAVÖK ve 200 milyon TL net kâr açıklarken, 2025/03 döneminde 2,3 milyar TL hasılat, 545 milyon TL FAVÖK ve 66 milyon TL net kâr ile kıyaslandığında güçlü bir artış sergiliyor. Operasyonel tarafta çeyrekte %86 artışla 4,2 milyar TL hasılat elde edilirken, FAVÖK %193 artışla 1,6 milyar TL’ye yükseliyor. Marjlar tarafında 1413 baz puanlık baz etkisiyle %38,39 oranında güçlü bir görünüm oluştuğu, ancak normalleşme beklentisi nedeniyle yıl %25 üzeri FAVÖK marjı ile kapanmasının öngörüldüğü belirtiliyor.

Raporda analist, Yeo Teknoloji’nin büyüme tarafında bir problem görmediğini ifade ediyor. İlk çeyrekte yıllık bazda %90 artışla 4,2 milyar TL faaliyet geliri elde edilmesi, FVÖK’ün %193 artışla 1,6 milyar TL’ye çıkması ve marjların güçlü kalması bu olumlu görüşü destekliyor. Pusula Yatırım’ın piyasa beklentisi olarak Yoke/Yopsula Yatırım için 7,3 milyar TL hasılat, 1,7 milyar TL FAVÖK ve 550 milyon TL net kâr yer alıyor.

Hisse için pozitif katalizörler arasında Reap’in devreye girmesi, imzalanan iş ilişkisi kapasitesindeki artış, doğal olarak devam eden büyüme ve yıl sonu odaklı kontrat becerisinin sürmesi öne çıkıyor. Öte yandan rapor, finansalların olumlu olmasına rağmen orta ve uzun vadede bu ivmenin korunmasına yönelik beklentiyi temkinli bir çerçevede ele alıyor. Sonuç olarak raporun en kritik çıkarımı, Yeo Teknoloji’nin güçlü büyüme ve marj performansıyla olumlu bir yatırım hikâyesi sunduğu ve analistin bu görünümü sürdürdüğüne yönelik değerlendirmesidir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yeotk-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TRGYO - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

TRGYO - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda Torunlar GYO için genel görüş olumlu olarak sunuluyor ve şirketin 2026 1.çeyrekte 1,71 milyar TL net kâr açıklamasına karşın piyasa beklentisinin altında kaldığı, buna rağmen sonucun tahminlere paralel sayılabileceği belirtiliyor. Analist, net aktif değerin büyümesi nedeniyle orta ve uzun vadeli kompozisyon için ilave değerleme alanı bulunduğunu vurguluyor.

Şirketin çeyreklik görünümünde brüt kâr marjı, FAVÖK marjı ve net kâr marjı seviyelerinin güçlü seyrettiği aktarılıyor. Raporda ayrıca yıllık bazda brüt kâr büyümesi, FAVÖK büyümesi ve net kâr büyümesinde dikkat çeken değişimler ile işletme sermayesi ve serbest nakit akımı tarafındaki hareketler paylaşılıyor. Yönetimin açıkladığı veriler arasında portföy değerindeki artış, duran varlıkların yükselişi ve net aktif değerdeki genişleme öne çıkıyor.

Analistin tavsiyesi olumlu ve hedef fiyat 104,80 olarak veriliyor. Mevcut fiyat 81,30 seviyesine göre iskonto/prim oranı -27,93% olarak gösteriliyor; bu da raporda yukarı yönlü değerleme alanına işaret eden temel unsur olarak öne çıkıyor. Değerleme yaklaşımında net aktif değer odaklı bir okuma yapılıyor ve şirketin büyüyen varlık tabanı ile uzun vadeli potansiyeli desteklendiği ifade ediliyor.

Raporda hisse için pozitif katalizör olarak net aktif değerin büyümesi ve portföyün değer artışıyla birlikte orta-uzun vadeli değerleme alanının korunması gösteriliyor. Buna karşılık beklenti altı sonuç gelmesi, piyasa beklentisinin altında kalan net kâr ve çeyreklik dalgalanmalar temel riskler arasında değerlendiriliyor. Sonuç olarak rapor, TRGYO’nun kısa vadede dalgalı bir görünüm sergilese de varlık değeri ve bilanço gücü sayesinde yatırımcı açısından izlenmesi gereken olumlu bir hikâye sunduğunu ima ediyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-trgyo-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

EKGYO - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

EKGYO - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Emlak Konut GYO için raporunda “Nötr” görüşünü koruyor ve ana tez olarak “fiktif etkilerin devam ettiğini” vurguluyor. Şirketin 2026 1.çeyrekte 1,7 milyar TL net kâr açıkladığı, bunun 2025/03’deki 3,7 milyar TL’ye göre düşüş gösterdiği ve piyasa beklentisinin altında kaldığı belirtiliyor. Raporda piyasa beklentisi 2,8 milyar TL, Pusula Yatırım’ın tahmini ise 2,1 milyar TL olarak yer alıyor. Analiste göre mevcut finansallar genel olarak nötr görünüm sunarken, fiktif etkilerin bir süre daha takip edilmesi gerektiği ifade ediliyor.

Gelir ve kârlılık tarafında rapor, bazı marj göstergelerinde iyileşme ve bazı kalemlerde zayıflama olduğunu aktarıyor. Şirketin 2026/03 döneminde brüt kâr marjı %33,15, FAVÖK marjı %25,73 ve net kâr marjı %3,83 seviyesinde bulunuyor. Buna karşılık 2025/03 dönemine göre brüt kâr büyümesi %-9,60, FAVÖK büyümesi %78,39 ve net kâr büyümesi %-86,21 olarak veriliyor. Ayrıca net borç 71.156,46 milyon TL, işletme sermayesi 185.682,65 milyon TL ve cari oran 2,05 olarak paylaşılmış; serbest nakit akımı da -42.661,82 milyon TL seviyesinde bulunuyor.

Analistin verdiği hedef fiyat 37,00, son kapanış ise 22,24 olarak belirtiliyor ve buna göre iskontolu/prim oranı %-39,90 seviyesinde hesaplanıyor. Rapor, bu görünüm içinde EKGYO için “Nötr” tavrını sürdürürken, şirketin finansallarındaki fiktif etkileri ana izleme konusu olarak öne çıkarıyor. Portföy değeri 5.217.914.000, net aktif değer 140.615.783.000 ve sermaye 3.800.000.000 olarak sunulmuş; ancak değerlendirmede esas vurgu, bu tablonun sürdürülebilirliğini etkileyebilecek etkilerin izlenmesi gerektiği yönünde. Sonuç olarak raporun yatırımcı için en kritik mesajı, beklentilerin altında kalan çeyreklik kâra rağmen pozisyonun şimdilik nötr tutulması ve fiktif etkilerin seyrinin yakından takip edilmesi gerektiği.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ekgyo-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ALARK - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ALARK - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda Alarko Holding için görüş Nötr olarak korunuyor ve ana yatırım tezi net parasal kazanç kaynaklı beklenti üzerine kuruluyor. 2026 1.çeyrekte 117 milyon TL net kâr açıklanması, 2025/03 dönemindeki 2,91 milyar TL net zarara göre belirgin bir toparlanmaya işaret etti ve piyasa beklentisi olan 287 milyon TL net zarar ile Pusula Yatırım’ın 289,2 milyon TL net zarar beklentisinin üzerine çıktı.

Kombine gelirlerde artışın sürdüğü, elektrik dağıtımının katkısıyla gelirlerin %24 artarak 13 milyar TL’ye ulaştığı belirtildi. Operasyonel tarafta matematiksel farklar kaynaklı FAVÖK zararı oluştuğu, ancak aşağı tarafta artan net parasal kazanç sayesinde net kâr elde edildiği vurgulandı. Böylece şirketin kârlılık tarafında operasyonel baskılara rağmen parasal pozisyon etkisiyle olumlu ayrıştığı ifade edildi.

Rapor, ALARK nezdinde finansallarda net kara aldanma sürecinin sürebileceğini, ancak çeyreksel bazda bu görünümün kısa sürede bitmeyeceğini düşündürüyor. Orta ve uzun vadede MEDAŞ’ın konsolide edilmesini takip edeceklerini söyleyerek, bu entegrasyonun önemli bir katalizör olabileceğine işaret ediyor. Ayrıca elektrik dağıtımının gelir artışındaki rolü ve net parasal kazançların kâra etkisi, hisse için izlenen temel unsurlar arasında öne çıkıyor.

Kurum, değerlendirmede açıklanan sonuçların beklentileri aşmasına rağmen ana hikâyenin muhasebesel/parasal etkilerle şekillendiğini, bu yüzden temkinli duruşunu koruduğunu ortaya koyuyor. Sonuç olarak yatırımcı açısından en kritik çıkarım, güçlü görünen net kârın arkasında operasyonel kârlılıktan çok parasal kalemlerin yer aldığı ve ilerleyen dönemde MEDAŞ konsolidasyonu ile elektrik dağıtımı tarafındaki gelişmelerin yakından izlenmesi gerektiğidir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-alark-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

OZKGY - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

OZKGY - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Özak GYO için raporunda görünümü olumsuz olarak değerlendiriyor ve 2026 1.çeyrekteki 544 milyon TL net zarar nedeniyle piyasa beklentisinin altında bir sonuç açıklandığını belirtiyor. Raporda ana yatırım tezi, finansal etkiler olumsuz olsa da bazı fiktiif etkilerin bir süre daha devam edebileceği yönünde kuruluyor. Kurum, hisse için mevcut fiyata göre iskontoya da dikkat çekiyor.

Şirketin 31.03.2026 itibarıyla portföy değeri 58.108.604.243 iken 31.12.2025’te 57.898.624.165 seviyesindeydi ve net aktif değeri 72.538.256.910’a yükseldi. Aynı dönemde NAV’da %12,70 artış görülürken, portföy içinde dönen varlıklar %56,38 artış, duran varlıklar ise %-32,41 değişim gösterdi. Vergi kalemindeki azalış da %-43,16 olarak yer aldı. Raporda net aktif değer başına hisse değeri 49,82 olarak verilirken, hisse başına iskontonun %-73,10 olduğu ifade edildi.

Rapor, Özak GYO’nun 2026 1.çeyrekteki net zararını şirketin beklentisinin altında kalan bir performans olarak öne çıkarıyor ve piyasa beklentisinin 350 milyon TL net kâr/Pusula Yatırım:351 milyon TL net zarar olduğunu aktarıyor. Kurum, şirketin finansal sonuçlarını olumsuz bulmakla birlikte bu sonuçların arkasındaki fiktiif etkilerin bir süre daha devam edeceğini düşünüyor. FAVÖK, net kâr ve marjlardaki gelişmelerin de genel görünüm açısından zayıf tarafta kaldığı mesajı veriliyor.

Kuruma göre hisseyi destekleyebilecek ana unsur, değerleme tarafındaki iskontonun yüksek seviyede olması; buna karşılık kârlılıktaki zayıflık ve negatif sonuçlar temel risk olarak öne çıkıyor. Analiz, şirketin mevcut dönemde finansal görünümünü olumsuz değerlendirirken yatırımcı açısından en kritik çıkarımın, güçlü iskontoya rağmen sonuçların henüz toparlanma sinyali vermemesi olduğunu söylüyor. Raporun genel tonunda, kısa vadede temkinli kalınması gerektiği vurgulanıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ozkgy-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GSDHO - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

GSDHO - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, GSD Holding için görüşünü “Nötr” olarak koruyor ve raporda ana tema olarak sezon etkilerinin öne çıktığını vurguluyor. Şirket, 2026 1.çeyrekte 401 milyon TL net zarar açıkladı ve bu sonuç 2025/03 dönemindeki 286 milyon TL net zararla karşılaştırıldığında benzer bir çizgide gerçekleşti. Analiste göre piyasa beklentisi olan 116 milyon TL net zarar aşılamadı ve sonuçlar tahminlerle paralel geldi.

Raporda GSDDE tarafının istikrarlı seyrettiği, net zarar baskısı sürse de operasyonel ve kârlılık tarafında kapasitenin zaman içinde güçlendiği belirtiliyor. Net zarar tarafında 64 milyon TL oldu ve geçen seneye kıyasla net zarar ağırlığının azaldığı ifade ediliyor. Hako’nun satışı 2.çeyreğe kalırken, Hako isimli kuru yük gemisinin satışının 28 Nisan itibarıyla gerçekleştirildiği ve 21,75 milyon dolarlık satış bedeliyle Yrsk’ya satıldığı bilgisi veriliyor.

Finansal tarafta kurum, GSD Holding özelinde finansalları nötr bulduğunu ancak orta ve uzun vadeli konjonktürde toparlanan ivmenin etkilerini izlediğini belirtiyor. Raporda marjlar ve büyüme dinamiklerinde çeyreklik bazda ayrıntılı oranlar paylaşılırken, 2026/03 dönemine ilişkin brüt kâr, FAVÖK ve net kâr marjlarında önceki döneme göre farklılaşmalar olduğuna dikkat çekiliyor. Ayrıca net finansman gideri/satışlar oranı ve serbest nakit akımı gibi kalemlerde de değişimlerin olduğu görülüyor.

Analistin şirket için temel yaklaşımı, kısa vadede sezon etkilerinin ve zarar baskısının sürdüğü, buna karşın varlık satışı ve operasyonel toparlanmanın orta vadede destekleyici olabileceği yönünde özetlenebilir. Raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, hissede güçlü bir yukarı yönlü sürpriz yerine mevcut görünümün beklentilere yakın ve temkinli olduğudur. Bu nedenle kurum, GSD Holding’i şimdilik nötr değerlendirmekte ve iyileşme sinyalleri için operasyonel istikrarın sürmesini izlemektedir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gsdho-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

NTHOL - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

NTHOL - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, NTHOL için değerlendirmesini olumlu yapıyor ve 2026 1. çeyrek sonuçlarını genel olarak beklentilere paralel buluyor. Raporda, Net Holding’in 2026 1. çeyrekte 325 milyon TL net kâr açıkladığı ve bunun piyasa beklentisi olan 350 milyon TL net kârın hafif altında kaldığı belirtiliyor. Buna rağmen analist, MerIT’in güçlü katkısının sürdüğünü ve şirketin finansalları açısından olumlu konumlanmanın devam ettiğini vurguluyor.

Operasyonel tarafta ilk çeyrekte %9 artışla 6,5 milyar TL gelir elde edildiği, operasyonel kârlılık tarafında FAVÖK’ün de %9 artışla 2,3 milyar TL’ye ulaştığı ifade ediliyor. Net kâr tarafında MerIT’in toplam kâra yaptığı katkı ile birlikte %26 artış görüldüğü ve bunun 325 milyon TL’ye ulaştığı aktarılıyor. Analiste göre sakin sezona rağmen gelir ve operasyonel kârlılıktaki bu artış, şirketin iş modelinin dayanıklılığına işaret ediyor.

Raporun ana yatırım tezi, 2. çeyrek itibarıyla yıl boyu etkisi olacak olan konaklama vergisindeki süregelen indirim sayesinde kârlılıklarda gözle görülür iyileşmeler beklenmesi üzerine kuruluyor. Ayrıca geçen sene casinolar için uygulanan teşvik oranındaki artışın bu yıl kârlılığı destekleyen önemli unsurlardan biri olduğu belirtiliyor. Pusula Yatırım, pozitif ayrışma çerçevesinin devam edebileceğini ve NTHOL nezdinde finansalların olumlu görünümünü koruduğunu düşünüyor.

Raporun ikinci sayfasında ayrıntılı bir hedef fiyat, tavsiye ya da değerleme çalışması yer almıyor; bu nedenle mevcut fiyat, potansiyel getiri ve resmi bir tavsiye türü raporda açık biçimde verilmiyor. Kurumun öne çıkardığı temel konu, sezon etkisine rağmen operasyonel performansın güçlü kalması ve vergi/teşvik etkilerinin kârlılığı destekleyebilecek olması. Sonuç olarak rapor, NTHOL için kısa vadede finansal görünümün olumlu seyrini ve 2. çeyrekten itibaren iyileşme potansiyelini ön plana çıkarıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-nthol-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BOBET - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

BOBET - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Boğaziçi Beton için görünümünü olumsuz olarak koruyor ve raporun ana tezi zayıf kompozisyon ile baskılanan sonuçlar üzerine kuruluyor. Şirket 2026 1.çeyrekte 423 milyon TL net zarar açıkladı ve bu sonuç 2025/03 dönemindeki 256 milyon TL net zararın altında kaldı. Kurum, piyasa beklentisi olmamasına rağmen Pusula Yatırım tahmininin 180 milyon TL net zarar olduğunu belirtiyor.

Rapora göre çimento sektörü ilk çeyrekte iç tarafta deprem bölgesinin yüksek baz etkisi ile ortalamalar üzerinde süreğen yağış ve soğuk hava koşullarının yarattığı duraksayan inşaat faaliyetleri nedeniyle zayıf bir görünüm sergiledi. Şirketin 2026 yılı Ocak ayında klinker üretimi önceki yıla göre %7 artarak 6,7 milyon ton olurken, çimento üretimi %27,7 düşüşle yaklaşık 4,6 milyon tona geriledi. Aynı dönemde çimento ihracatı %25,6 azalarak 0,8 milyon ton, klinker ihracatı ise %57 azalarak toplam 0,2 milyon ton olarak gerçekleşti.

Şirketle yapılan görüşmelerde Şubat, Mart ve Nisan aylarının da zayıf geçtiği, Mayıs ayında da benzer seyrin sürdüğü aktarılıyor. Tüm kompozisyon zayıf kalırken, şirket ilk çeyrekte gelirlerini %7 daralma ile 2,6 milyar TL seviyesinde açıkladı. Maliyet tarafındaki baskı nedeniyle FAVÖK %62 daralarak 151 milyon TL’ye geriledi ve süreğen giderler kaynaklı net zarar %65 artışla 423 milyon TL’ye yükseldi. Ayrıca FAVÖK marjı %18,52’den %9,40’a, net kâr marjı ise %-1,43’ten %-11,83’e geriledi.

Pusula Yatırım, finansalları olumsuz bulmakla birlikte orta ve uzun vadede iyileşen çerçeveyi gözettiğini belirtiyor. Raporda özellikle yazın sürecek yatırımın katkısının olumlu etkileyebileceği ifade ediliyor. Sonuç olarak kurum, kısa vadede zayıf sektör koşulları ve baskılanan marjlar nedeniyle ihtiyatlı dururken, yatırımcı açısından en kritik noktanın operasyonel toparlanmanın zamanlaması olduğu vurgulanıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-bobet-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MACKO - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

MACKO - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Mackolik için genel görünümü olumsuz olarak değerlendiriyor ve raporun ana odağını yasa etkisi oluşturuyor. Şirketin 2026 1.çeyrekte 255 milyon TL hasılat, 129 milyon TL FAVÖK ve 56 milyon TL net kâr açıkladığı belirtiliyor. Buna karşın 2025/03 döneminde 351 milyon TL hasılat, 219 milyon TL FAVÖK ve 121 milyon TL net kâr elde edilmişti; rapor, bu tablonun paralel sonucunun piyasa beklentisinin de altında kaldığını vurguluyor.

Analiste göre ilk çeyrekte 50 gün boş geçildi ve yasa kaynaklı karmaşa nedeniyle Spor Toto’nun faaliyet durdurma kararı, şubat ayına kadar faaliyetlerde durgunluk yarattı. Doğal olarak gelirlerde net şekilde baskı izlendiği, finansallara bu etkinin çeyrek boyunca taşındığı ifade ediliyor. Buna karşın 2.çeyrekte hem gelir hem çeyrek başındaki duruma göre daha iyimser bir seyrin ortaya çıkabileceği ve sezonun bitimine yaklaşılırken Dünya Kupası çerçevesinin de takip edildiği söyleniyor.

Rapor, Mackolik tarafında finansalları uzun uzun değerlendirmeye gerek olmadığını, karmaşık finansal yapının zaten beklenen bir durum olduğunu belirtiyor. Finansal sonuçlar olumsuz bulunsa da 2.çeyrek ve sonrasında yeni yıl sözleşmesi ile bütçelenme çerçevesi ana takip konusu olarak öne çıkarılıyor. Kurumun çarpan tablosunda F/K 17,33, FD/FAVÖK 8,64, PD/DD 5,44 ve FDPO 30,77 yer alırken, bunlar analizin değerleme tarafındaki arka planını oluşturuyor.

Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, kısa vadede temel hikâyenin finansal toparlanmadan çok regülasyon kaynaklı normalleşme ve yeni dönem sözleşme/bütçe görünümüne bağlı olması. Raporun tonu, mevcut çeyreğin zayıflığını teyit ederken 2.çeyrekte olası iyileşme alanını açık bırakıyor. Bu nedenle ana katalizör olarak yasal belirsizliğin azalması ve faaliyetlerin daha düzenli bir çerçeveye oturması öne çıkıyor; temel risk ise aynı yasal karmaşanın gelirleri baskılamaya devam etmesi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-macko-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MERIT - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

MERIT - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda Merit Turizm için genel görüş olumlu veriliyor ve ana yatırım tezi, teşvik etkisinin devam etmesiyle kârlılığın korunmasına dayanıyor. Analist, 2026 1.çeyrekte 28 milyon TL net kâr açıklanmasını beklentilere paralel ve piyasadaki 39 milyon TL net kâr beklentisinin altında değerlendirse de şirketin görünümünü olumlu koruyor. İkinci çeyrek itibarıyla yıl boyu etkili olacak konaklama vergisinde süregelen indirimin de pozitif ayrışmayı desteklemesi bekleniyor.

Şirketin açıklanan sonuçlarında sakin bir sezon koşulunda reel manada yüzde 18 artışla 47 milyon TL ciroya ulaşıldığı, operasyonel kârlılık tarafında ise esas faaliyet kârının yüzde 50 büyüdüğü belirtiliyor. İlk çeyrekte net kâr 28 milyon TL olurken, geçmiş dönemde 23 milyon TL net kâr açıklanmış olması güçlü bir yıllık görünüm sinyali olarak sunuluyor. Yönetim ayrıca teşviklerin şimdilik işe yaradığına işaret ediyor ve marjlar tarafında da güçlü görünüm vurgulanıyor.

Rapor, şirketin finansal yapısının olumlu görünmeye devam ettiğini ve NTHOL’e katkı vermeyi sürdüreceğini ifade ediyor. Bu çerçevede finansal disiplin ve kârlılıktaki dayanıklılık, ana değerlendirme unsurları arasında yer alıyor. Kurumun yaklaşımı, kısa vadeli dalgalanmalara rağmen teşviklerin desteklediği operasyonel performansın izlenmesi yönünde şekilleniyor.

Raporun en önemli sonucu, Merit Turizm’de teşvik etkisinin devam etmesiyle güçlü kârlılık eğiliminin korunabileceği ve bunun hisseyi destekleyebileceği yönünde. Ancak metinde yasal ve teknik notların dışında ayrıca bir hedef fiyat ya da tavsiye bilgisi yer almıyor. Dolayısıyla yatırımcı açısından kritik çıkarım, operasyonel sonuçların beklentilere yakın kalması ve teşvik kaynaklı iyileşmenin sürmesinin temel katalizör olmasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-merit-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TEZOL - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

TEZOL - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda Europap Tezol için genel görüş olumsuz olarak veriliyor ve “olumsuz” başlığı ile şirketin 2026 1.çeyrek sonuçları değerlendiriliyor. Analist, Bobin tarafında zorlu koşulların etkili olduğunu ve ilk çeyreğe yetişen bir toparlanma görülmediğini belirtiyor. 2.çeyrekte bir zam geçişi olsa da şirketi konverting ya da bobin ağırlıklı bir yapıya ayrıştırmanın zorunlu kalabileceği ifade ediliyor. Bu nedenle kağıt sektörü için olumlu görülmeyen mevcut ortamın TEZOL tarafında da baskı yarattığı vurgulanıyor.

Şirket 2026 1.çeyrekte 1,5 milyar TL hasılat, 89 milyon TL FAVÖK ve 117 milyon TL net zarar açıkladı. 2025/03 döneminde 1,6 milyar TL hasılat, 204 milyon TL FAVÖK ve 84 milyon TL net zarar vardı; yani gelir hafif gerilerken operasyonel kârlılıkta sert bozulma yaşandı. Rapora göre gelirlerde %8 daralma ile 1,5 milyar TL’ye gerilerken FAVÖK tarafında %56 daralma ile 89 milyon TL’ye düşüş görüldü. Net kâr tarafında ise marjlar baskı altında kalmaya devam etti ve net zarar genişledi.

Analist, operasyonel kâr marjında FAVÖK marjının %5,91’e düştüğünü, FAVÖK marjının ise %10,43 seviyesinden %7,21’e gerilediğini aktarıyor. Brüt kâr marjı ve net kâr marjında da zayıflama dikkat çekiyor; ayrıca işletme sermayesi 1.503,55 mln TL ve serbest nakit akımı 1.018,18 mln TL seviyelerinde yer alıyor. Kurumun verdiği çerçevede piyasa beklentisi hasılatta 1,5 milyar TL, FAVÖK’te 105 milyon TL ve net zararda 20 milyon TL iken gerçekleşen sonuçlar özellikle FAVÖK tarafında beklentinin altında kalıyor. Ayrıca şirketin günlük ortalama işlem hacmi 114 mn TL, F/K 65,30, FD/FAVÖK 21,73 ve PD/DD 1,50 olarak paylaşılıyor.

Raporda hisse için kısa vadede olası katalizör olarak 2.çeyrekte bir zam geçişi ihtimali öne çıkarılıyor, ancak bunun tek başına görünümü güçlü biçimde değiştirmeyebileceği belirtiliyor. Sektördeki olumsuz atmosfer, bobin tarafındaki karmaşa ve fiyatlama mekanizmasındaki hareketliliğin ilk çeyreğe yansımaması temel riskler olarak öne çıkıyor. Kurum, TEZOL nezdinde finansalları olumsuz bulduğunu ve 2.çeyrekte zam geçişlerini izlemeye devam edeceğini söylüyor. Sonuç olarak raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, mevcut koşullarda kârlılık baskısının sürdüğü ve toparlanmanın ancak sonraki dönemlerde fiyatlama ve operasyonel yapıdaki gelişmelere bağlı olabileceği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tezol-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ASTOR - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ASTOR - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Astor Enerji için hazırlanan rapor genel olarak olumlu bir bakış açısı taşıyor ve şirketin güçlü kompozisyonunu sürdürdüğü vurgulanıyor. Analist, yeni fabrika etkisiyle büyüme kompozisyonunun devam ettiğini ve finansalların orta-uzun vadede olumlu olduğunu düşünüyor.

Şirketin 2026 1.çeyrekte 9,3 milyar TL hasılat, 3 milyar TL FAVÖK ve 1,8 milyar TL net kar açıkladığı belirtiliyor. Bu sonuçlar, 2025/03 dönemi için sırasıyla 8,2 milyar TL hasılat, 2,3 milyar TL FAVÖK ve 1,2 milyar TL net kâr ile karşılaştırılıyor. İlk çeyrekte gelirler yıllık %13 artarken, gelirlerin %45’i ihracat ve %55’i yurt içi satışlardan oluştu; dağıtım, OG, alçak gerilim ve diğer iş kollarındaki paylar da raporda ayrıntılandırılıyor.

Operasyonel kârlılık tarafında FAVÖK marjı %29,93’ten %32,56’ya, net kâr marjı ise %19,90’dan %22,81’e yükseldi. Raporda, bekleyen sipariş miktarının 960 milyon dolar olduğu, bunun %76’sının güç dağıtım, %8’inin anahtarlama ve %4’ünün ticari mal tarafında takip edildiği aktarılıyor. Ayrıca yeni fabrikanın katkısıyla kapasite ve büyüme görünümünün sürdüğü, 2026 yılında 1,1 milyar dolar gelir beklentisinin rahatlıkla tutturulabileceği ifade ediliyor.

Analistin hedef fiyatı 412,70 TL, son fiyat 339,50 TL ve potansiyel getiri %21,58 olarak veriliyor; tavsiye ise “Al” seviyesinde korunuyor. Değerleme tarafında F/K 40,86, FD/FAVÖK 27,90 ve PD/DD 8,82 gibi çarpanlar paylaşılırken, güçlü sipariş birikimi, yeni fabrika ve artan marjlar olumlu katalizörler olarak öne çıkıyor. Öte yandan, orta ve uzun vadede mevcut fiyatlamanın sonuna gelinmesi ve fiyatlamaya ilişkin çerçevenin 15 Mayıs sonrasında değişebileceği notu dikkat çekiyor; bu nedenle yatırımcı açısından en kritik çıkarım, güçlü operasyonel görünümün korunmasına karşın değerleme hassasiyetinin de izlenmesi gerektiği oluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-astor-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

HRKET - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

HRKET - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Hareket Proje için 2026 1.çeyrek sonuçlarını sınırlı olumlu olarak değerlendiriyor. Raporda, makine parkının çalışmaya devam etmesine rağmen maliyetlerin etkin yönetildiği vurgulanıyor ve şirketin sonuçlarının tahminlere paralel gerçekleştiği belirtiliyor. Analist, gelir ve kârlılıkta baskı olmasına karşın operasyonel sürecin sürdüğünü ve maliyet tarafındaki dalgalanmanın dikkat çektiğini ifade ediyor.

Şirket 2026 1.çeyrekte 1,6 milyar TL hasılat, 368 milyon TL FAVÖK ve 307 milyon TL net kâr açıkladı. Pusula Yatırım Beklentisi ise 1,24 milyar TL hasılat, 325 milyon TL TL FAVÖK ve 189 milyon TL net kâr seviyesindeydi. Raporda, 2.çeyrekte de net etkileşimin sürebileceği, makine parkı çalışmasının devam etmesiyle birlikte artan maliyetlerin doğal olarak baskı yarattığı anlatılıyor.

İlk çeyrekte gelirlerin %50 artışla 1,6 milyar TL’ye ulaştığı, bu artışın faaliyetler tarafında daralma izlenmesine rağmen gerçekleştiği belirtiliyor. FAVÖK tarafında makine amortisman etkisiyle %9 artış yaşanırken, FAVÖK marjı %22,69’a geriledi. Yönetimin paylaştığı verilerde brüt kâr marjı %22,12, FAVÖK marjı %21,68 ve net kâr marjı %18,94 seviyesinde yer aldı.

Raporda analistin ana tezi, şirketi finansallar açısından sınırlı olumlu bulurken orta ve uzun vadede gerginlik ortamını ve maliyet baskılarını izlemeye devam edeceği yönünde şekilleniyor. Hisse için temel katalizörler, gelir üretim çerçevesinin sürmesi ve 2.çeyrekte daha net etkileşimlerin görülmesi olabilir. Öte yandan makine parkı kaynaklı maliyetler ve sezon koşullarının inşaat sektöründeki baskısı başlıca riskler olarak öne çıkıyor. Sonuç olarak rapor, Hareket Proje’nin güçlü gelir büyümesi gösterdiğini ama kârlılığın maliyet baskıları nedeniyle temkinli izlenmesi gerektiğini söylüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-hrket-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BIMAS - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

BIMAS - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

BİM için raporun ana mesajı sınırlı olumlu bir görünüm sunuyor. Analist, güncel çerçeveden yararlanma ihtimalini kabul etmekle birlikte ayrıntıların önemli olduğunu vurguluyor. Şirketin 2026 1.çeyrekte 6,46 milyar TL net kâr açıklaması ve piyasa beklentisinin üzerinde sonuç paylaşması olumlu bulunuyor. Buna karşın, beklentilerin kötüleşmesi ile birlikte seçici yararlanmanın gözetileceği ifade ediliyor.

Operasyon tarafında ortamın sektöre yaradığı, ancak talep kompozisyonunda SGAP etkisiyle karmaşa olduğu belirtiliyor. Pazar konumunu koruyabilen şirketlerin pozitif ayrışmayı sürdürebileceği, büyüme kompozisyonunda sektörün liderliğini koruduğu aktarılıyor. Trafikte daralma olduğu, buna rağmen mağaza satışları ve mağaza sepet hacminin artış kaydettiği söyleniyor. Sektörde ortalama %6 büyüme takip edilirken ilk çeyrekte %10 artışla 213 milyar TL ciroya ulaşılması ve FAVÖK’ün görece dipten dönerek %46 artışla 10,1 milyar TL olması olumlu görülüyor. Marjlar cephesinde 120 baz puan genişleme ile %4,8 seviyesine gelinmesi de dikkat çekiyor.

Net kâr tarafında güçlü bir toparlanma olsa da SNA baskısının sürdüğü belirtiliyor. Özellikle aktif kullanılan yatırım harcamaları ve kiralama yükümlülüğü ile SNA’nın geçen 27 milyar TL’den pozitiften 13,2 milyar TL pozitifte 13,2 milyar TL’ye gerilediği, net borç varlığının ise 18,6 milyar TL’den 28,1 milyar TL’ye yükseldiği ifade ediliyor. Buna karşın net kârın beklenti altı çerçeve ve SNA baskısı dikkate alınarak değerlendirildiğinde olumlu olduğu söyleniyor. Kurumun yaklaşımı, güncel çerçeveden yararlanma potansiyelini koruyan ama detaylara bağlı bir temkinli iyimserlik şeklinde özetlenebilir.

Raporun yatırımcı açısından en kritik sonucu, BİM’in güçlü kârlılık performansını sürdürmesi ve piyasa beklentisini aşmasına rağmen nakit akışı ve bilanço dinamiklerinin yakından izlenmesi gerektiğidir. Analist, şirketin net kârdaki performansını ve FAVÖK tarafındaki toparlanmayı destekleyici görürken, SNA baskısını ve net borç varlığındaki artışı temel risk unsurları arasında konumluyor. Bu nedenle hisseye ilişkin genel duruş sınırlı olumlu kalıyor ve seçici olma yaklaşımı öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-bimas-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ATATP - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ATATP - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Raporda ATP Yazılım için görüş olumlu olarak veriliyor ve ana yatırım tezi, inorganik büyüme kompozisyonunun sürmesi üzerine kuruluyor. İlk çeyrekte ATA Express ve ATP Capital etkilerinin yanı sıra tekrarlanabilir gelir kompozisyonu da gelirleri destekledi. Şirketin 2026 yılında %20 gelir artışı ve %24 FAVÖK artışı beklediği belirtiliyor.

ATP Yazılım, 2026 1. çeyrekte 1,28 milyar TL hasılat, 851 milyon TL FAVÖK ve 421 milyon TL net kâr açıkladı. Raporda, 2025/03 döneminde 626 milyon TL hasılat, 184 milyon TL FAVÖK ve 133 milyon TL net kâr elde edildiği hatırlatılıyor. FAVÖK marjındaki artış ve çeyrekten çeyreğe marjların normalleşerek eski bantlarına yönelmesi olumlu değerlendiriliyor.

Analist, tekrarlanabilir gelir kompozisyonu ile şirketin inorganik olarak büyüdüğünü ve gelirlerin %104 artışla 1,28 milyar TL’ye ulaştığını vurguluyor. Yılın ilk çeyreğinde gelirlerdeki büyümenin, marjlarda ve kârlılıkta da güçlü bir iyileşme yarattığı ifade ediliyor. Raporda özellikle inorganik büyüme üzerine kurulu beklentilerin sürdüğü ve son çeyreği olumlu bulmakla birlikte bu büyüme biçiminin dikkatle izlenmesi gerektiği belirtiliyor.

Raporun yatırımcı açısından en kritik sonucu, şirketin güçlü büyüme görünümünü koruması ve yönetimin de yıl geneli için çift haneli büyüme hedefleri paylaşmasıdır. Analist, mevcut operasyonel performansın olumlu olduğunu, ancak beklentilerin inorganik büyüme ağırlıklı yapısı nedeniyle bu kompozisyonun sürdürülebilirliğinin izlenmesi gerektiğini ima ediyor. Genel değerlendirme, ATP Yazılım’ın büyüme ve kârlılık tarafında güçlü bir çeyrek geçirdiği yönünde özetlenebilir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-atatp-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ELITE - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ELITE - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Elite Naturel için görünümü “sınırlı olumlu” olarak değerlendiriyor ve ana tezi gecikmeli sipariş tahsilatlarının etkisine rağmen şirketin düşük bazdan yararlanarak toparlanma potansiyeli taşıdığı yönünde şekilleniyor. Raporda 2026’nın ilk çeyreğinde 21,1 milyon TL net kâr açıklandığı, bunun 2025/03 dönemindeki 92 milyon TL net kâra göre daha düşük olduğu ve piyasa beklentisi olan 20 milyon TL ile uyumlu gerçekleştiği belirtiliyor. Kurum, 2025 yılının tarife faktöründen kaynaklanan baskılar ve Asya-Pasifik ile Almanya tarafına ilişkin dereç bazlı dalgalanmalar nedeniyle toparlanamadığını, ancak 2026’da düşük bazdan yararlanarak TÜFE+5 büyüme izlenebileceğini ifade ediyor.

Gelir tarafında büyümenin güçlendiği vurgulanıyor; gecikmeli sipariş yansımalarıyla birlikte gelirlerin %75 artışla 659 milyon TL’ye ulaştığı, sınıflandırma yapıldığında yurt içi satışların %23 artışla 130 milyon TL, yurt dışı satışların ise %92 artışla 550 milyon TL olduğu aktarılıyor. Bu doğrultuda ihracat oranının %75 seviyesinde gerçekleştiği ve önümüzdeki dönemde de düşük bazın destekleyici olmasının beklendiği söyleniyor. Operasyonel kârlılıkta toparlanma görülse de bunun esas faaliyet düzeyinde henüz tam hissedilmediği, artan maliyetlerle birlikte FAVÖK’te düzelmenin sınırlı kaldığı belirtiliyor.

FAVÖK tarafında marjların %56 artışla 116 milyon TL’ye yükseldiği, ancak marj tarafında 202 baz puan daralma ile %16,87’ye gerilediği ifade ediliyor. Yılın %20 bandında bir FAVÖK marjı ile kapatılabileceği, net kârlılıkta ise orta ve uzun vadede kompozisyonun iyileşmesinin düşük baz faktörüyle desteklenebileceği değerlendirmesi yapılıyor. Net finansal görünümün sınırlı olumlu olduğu, fakat esas faaliyet kârlılığına dair iyileşmenin henüz tam ve kalıcı hale gelmediği mesajı öne çıkıyor.

Raporda hisse için olumlu katalizör olarak gecikmeli sipariş tahsilatlarının etkisi, ihracatın güçlü payı ve düşük bazdan kaynaklanan büyüme potansiyeli öne çıkarılıyor. Buna karşılık tarife faktöründen kaynaklanan olumsuzluklar, geçen yıl boyunca ihracatta yaşanan karmaşık yapı ve bazı pazarlarda dereceli zayıflıklar temel riskler arasında sayılıyor. Kurum, şirketin finansallarını değerlendirirken özellikle gelir büyümesi, FAVÖK marjı ve net kârdaki toparlanma dinamiklerine odaklanıyor; genel sonuç olarak da orta ve uzun vadede iyileşme potansiyeli olan ancak kısa vadede maliyet baskıları süren bir tablo çiziyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-elite-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TBORG - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

TBORG - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Türk Tuborg için raporda olumsuz bir görüş ortaya koyuyor ve şirketin 2026 1.çeyrekte 6 milyar TL hasılat, 632 milyon TL FAVÖK ve 820 milyon TL net zarar açıkladığını belirtiyor. Kurumun piyasa beklentisi ile karşılaştırmasında ise 6,3 milyar TL hasılat, 1,06 milyar TL FAVÖK ve 281 milyon TL net zarar öngörüldüğü görülüyor. Raporda, bira grubunda SAGP etkisinin devam ettiği ve bu etkinin sonuçlar üzerinde baskı yarattığı vurgulanıyor. Analist, 2.çeyrekte de bir miktar etkilerin görülmesini beklemekle birlikte 3 ve 4.çeyreklerde toparlanma ihtimalinin artabileceğini söylüyor.

Şirket tarafında gelirlerin iskontolu fiyatlama ve talep mekanizması sorunları nedeniyle %2 daralma ile 6 milyar TL’ye gerilediği ifade ediliyor. Operasyonel kârlılık tarafında marjlar baskı altında kalmış, FAVÖK %50 daralarak 632 milyon TL’ye inmiş ve FAVÖK marjı 1015 baz puan düşüşle %10,59’a gerilemiş durumda. Net kâr tarafında da yılbaşına göre belirgin bozulma görülüyor; net kâr marjı %25 üzeri FAVÖK marjı ile kapatma ihtimalinin azaldığı belirtiliyor. Raporda ayrıca brüt kâr büyümesinin %-11,34, FAVÖK büyümesinin %-50,18 ve net kâr büyümesinin %-47,95 olduğu yer alıyor.

Raporun ana yatırım tezi, kısa vadede zayıf görünümün sürmesine rağmen 2026 içinde toparlanma ihtimalinin tamamen ortadan kalkmadığı yönünde. StrategyHelix verilerine göre 2026 1.çeyrekte bira pazarı yıllık nominal %32,2 daralmış ve özellikle 1.çeyreğin aşırı yağışlı geçmesi, insanların tüketim talebinin azalması ve geçen çeyrekteki gibi SAGP etkisinin sürmesi bu zayıflığı desteklemiş. Kurum, 2.çeyrekte de bir miktar etki görülmesinin olası olduğunu, ancak 3 ve 4.çeyrekte toparlanma ivmesinin artabileceğini düşünüyor. Bu nedenle şirket hissesi için mevcut görünüm olumsuz olsa da, sonraki çeyreklerde sektör koşullarına bağlı bir iyileşme alanı bırakılıyor.

Analist tarafında raporda ayrıca TBORG için piyasa değeri, F/K, FD/FAVÖK ve PD/DD gibi değerleme çarpanları verilmiş olsa da temel mesaj, operasyonel baskıların değerlemeyi desteklemediği yönünde. Kurumun değerlendirmesinde talep zayıflığı, iskontolu fiyatlama, FAVÖK marjındaki sert düşüş ve net zararın büyümesi öne çıkan başlıklar olarak yer alıyor. Sonuç olarak rapor, yatırımcı açısından kısa vadede temkinli olunması gerektiğini, 2026’nın ikinci yarısında ise toparlanma sinyallerinin izlenmesinin kritik olduğunu söylüyor. Ana çıkarım, güçlü bir iyileşme için hem sektör talebinde hem de SAGP etkisinde belirgin normalleşme gerektiği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tborg-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ARASE - 2026 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

ARASE - 2026 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Doğu Aras Enerji için görünümünü olumlu olarak değerlendiriyor ve raporda şirketin rakiplerine göre daha iyi bir büyüme performansı sergilediğini vurguluyor. İlk çeyrekte %30 gelir büyümesiyle 10,4 milyar TL gelir elde edilirken, operasyonel kârlılığa açıkça yansıyan %18 artışla 2,84 milyar TL seviyesinde gerçekleştiği belirtiliyor. Marj tarafında ise bir miktar normalleşme görülmesine karşın 297 baz puan gerilemeyle %27,63 olsa da son 4 çeyreğin en iyi marjı olduğunun altı çiziliyor. Analist, tekrar %30 bandına doğru yönelim beklediğini ifade ediyor.

Raporun ana yatırım tezi, yatırım iştahının sürmesi ve yeni düzenlemelerle desteklenen büyüme beklentisine dayanıyor. TÜFE oranından bağımsız tutulacak şekilde EPDK’nın yeni resmileştirdiği çerçeve ile 34.199.832.120 TL yatırım yapılacağı, bunun yatırım miktarını bugüne indirgenmiş bile piyasa değerinden fazla tutara getirebildiği belirtiliyor. İlk çeyrekte elektrik satışlarının yaklaşık 4 milyar TL civarında gerçekleştiği, geçen seneki duraksamaya göre güçlü bir takip izlendiği aktarılıyor. Ayrıca vergi öncesi AOSM 2026-2030 arasında 119 baz puan artışla düzeltilmiş şekilde %13,49’a yükseltilmiş olsa da doğal kârlılık pozitif yansıyacak düzeyde değerlendiriliyor.

Şirketin düzeltilmiş nominal halinin 14,46 olduğu hatırlatılırken, 4. çeyrekte süregelen tüm düzenlemelerin olumlu fiyatlama etkisi yaratabileceği düşünülüyor. Tarife tarafında PTF’nin 4500 TL’ye yükseltilmesinin önemli olduğu ve bunun EPİAŞ fiyatlamasının da enerji dağıtım şirketlerini destekleyebileceği şeklinde yorumlandığı görülüyor. Doğal olarak ARASE, ENJSA ve benzeri şirketlerde bu fiyatlamaların önemli ölçüde hissedilebileceği belirtiliyor. Kurum, finansalları olumlu bulsa da orta ve uzun vadede pozitif ayrışma çerçevesinin beklenmesi gerektiğini söylüyor.

Raporun sonuç bölümünde ARASE’nin araştırma kapsamına olumlu görüşle alındığı, ancak kısa vadede fiyatlamayı etkileyebilecek düzenleyici ve sektör dinamiklerinin dikkatle izlenmesi gerektiği mesajı veriliyor. Analistin verdiği ana gerekçe, büyümenin rakiplere kıyasla güçlü olması, marjların son dönemde görece iyi seviyede kalması ve yatırım ortamını destekleyen regülasyon değişiklikleri oluyor. Bununla birlikte marj normalleşmesi, düzenlemelerin olası etkileri ve piyasa fiyatlaması kaynaklı belirsizlikler temel dikkat noktaları olarak öne çıkıyor. Bu çerçevede rapor, şirket için iyimser ama temkinli bir yatırım duruşu öneriyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-arase-2026-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KRONT - 1.Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiSalı, 12 Mayıs 2026 00:00

Salı, 12 Mayıs 2026 00:00

KRONT - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Pusula Yatırım, Kron Teknoloji için görünümünü olumlu olarak koruyor ve raporun ana mesajı beklentilerin korunmuş olması üzerine kuruluyor. Şirketin kimlik ve veri güvenliği alanında faaliyet göstermesi, siber güvenlik altyapısına olan ihtiyacın artmasıyla birlikte uzun vadeli büyüme hikayesini destekleyen temel unsur olarak öne çıkarılıyor. Yıl sonu odağındaki büyüme iştahının devam edebileceği ve gelir kompozisyonunda operasyonel karlılığın payının arttığı vurgulanıyor.

Şirket 2026 1.çeyrekte 137 milyon TL hasılat, 72 milyon TL FAVÖK ve 3 milyon TL net kar açıkladı. Bu sonuçlar, 2025/03 dönemindeki 113 milyon TL hasılat, 62 milyon TL FAVÖK ve 20 milyon TL net kar ile karşılaştırılıyor. Raporda, gelirlerin ilk çeyrekte %13 artışla 137 milyon TL’ye yükseldiği, özellikle operasyonel karlılık tarafındaki artışın dikkat çektiği belirtiliyor. FAVÖK marjının %17’den %53’e yükselmesi ve ertelenmiş vergi gideri kaynaklı geçen yılki zararlılığın ardından net karlılığa dönülmesi önemli bulgular arasında yer alıyor.

Analistin beklentisi yokken Pusula Yatırım kendi tahminlerini 139 milyon TL hasılat, 61 milyon TL FAVÖK ve 22 milyon TL net kar seviyesinde konumlandırıyor. 2026 yılı için %10-14 gelir büyümesi, %44-48 FAVÖK marjı ve %33-37 ARR büyümesi hedefleniyor. Raporda ayrıca mevcut piyasa değeri, F/K, FD/FAVÖK, PD/DD, hisse sayısı ve işlem hacmi gibi değerleme ve piyasa verileri ile birlikte bu finansal görünümün değerlendirildiği görülüyor. Kurum, finansalların olumlu olmakla birlikte orta ve uzun vadede hedefleri tutturacak ortamın oluşmasını beklediğini ifade ediyor.

Kuruma göre ana katalizörler, kimlik ve veri güvenliği sektöründe artan ihtiyaç, siber güvenlik altyapısının önem kazanması ve müşterilerle kontrat imzalanmasının sürmesi. Gelirlerin istikrarlı biçimde artması, operasyonel karlılığın yükselmesi ve ARR büyümesinin hızlanması da olumlu unsurlar olarak öne çıkarılıyor. Temel riskler ise küresel tarafta artan veri çalma riskleri, çevrenin genişleyebilmesi için kontratların devam etmesine duyulan ihtiyaç ve ertelenmiş vergi gideri gibi karlılığı etkileyebilecek unsurlar olarak okunuyor. Sonuç olarak rapor, Kron Teknoloji’nin finansal performansını beklentilerle uyumlu ve genel olarak olumlu buluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kront-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir